MakerDAO Nedir: Merkezi Olmayan Borç Verme Protokolü Kılavuzunun Tamamı (2026)

MakerDAO, DeFi'nin gerçekten geniş ölçekte çalışabileceğini kanıtlayan orijinal merkezi olmayan borç verme protokolüdür. 2017 yılında hayata geçirilen DAI, gerçek anlamda merkezi olmayan ilk stabilcoinve her büyük şirketin uyguladığı aşırı teminatlı kredilendirme modeline öncülük etti Aave, Bileşik ve Liquity protokolü daha sonra kopyalanacaktır. Yaklaşık dokuz yıl sonra, hâlâ var olan en büyük kripto-yerel borç verme sistemi olmaya devam ediyor ve 2026'da DeFi tarihindeki en iddialı yeniden yapılanmalardan birinin merkezinde yer alıyor.

2017'deki çoğu DeFi projesi ya ölmüş, sıfırdan yeniden inşa edilmiş ya da ilgisiz hale gelmiş olsa da MakerDAO tam tersini yaptı. Kilitlenmiş toplam değeri 10 milyar doların üzerine çıktı, kendisini Sky ekosisteminde yeniden markalaştırdı ve adında yeni bir stabilcoin piyasaya sürdü. USDS, yönetişim belirtecini şuradan taşıdı: MKR için SKY, milyarlarca doları tokenize edilmiş ABD Hazine tahvillerine entegre etti ve Spark Protokolü tarafından yönetilen bir SubDAO takımyıldızını oluşturdu. Bu artık tek bir uygulama değil. Aynı likidite omurgasını paylaşan bir DeFi protokolleri federasyonudur.

Bu kılavuz, MakerDAO'nun 2026'da tam olarak ne olduğunu açıklıyor: Orijinal kasa mekanizmasının hala nasıl çalıştığını, sabitlemenin nasıl tutulduğunu, Oyun Sonu Planının pratikte gerçekte ne anlama geldiğini, MKR'den SKY'ye geçişin token sahiplerini nasıl etkilediğini ve dünyanın en büyük varlık yöneticilerinden bazılarının neden gerçek dünya varlıklarını zincire getirmek için MakerDAO altyapısını kullandığını. Sonunda protokolün hem tarihsel temelini hem de bugün içinde işlediği modern gerçekliği anlayacaksınız.

MakerDAO Nedir?

MakerDAO, Ethereum üzerine kurulu, kullanıcıların kripto teminatı yatırmasına ve buna karşı bir stablecoin basmasına olanak tanıyan merkezi olmayan bir borç verme protokolüdür. Protokol, Rune Christensen tarafından 2014 yılında kuruldu ve sistemin ilk versiyonu Aralık 2017'de yayına girdi. Bu ilk versiyona Tek Teminatlı DAI veya SAI adı verildi ve teminat olarak yalnızca ETH kabul ediliyordu. Kasım 2019'da protokol, bugün hala kullanılan mimari olan Çoklu Teminatlı DAI'ye (MCD) yükseltildi. MCD, protokolün her biri kendi risk parametrelerine, istikrar ücretlerine ve borç tavanlarına sahip düzinelerce farklı teminat türünü kabul etmesine izin verdi.

MakerDAO özünde akıllı sözleşmelerde uygulanan bir kredi tesisidir. Borç almak istediğinizden daha fazla teminat yatırırsınız, protokol yeni stablecoin'ler basıp size verir ve teminatınızın kilidini açmak için istediğiniz zaman borcunuzu ödeyebilirsiniz. Karşı taraf yok, banka yok ve kredi kontrolü yok. Her şey kodla uygulanır. Başlangıçta sahipleri tarafından kontrol edilen MakerDAO yönetim sistemi MKR token kuralları belirler: hangi teminat türlerinin kabul edildiği, hangi kredi-değer oranlarına izin verildiği, hangi faiz oranının alınacağı ve bir şeyler ters gittiğinde ne yapılacağı.

2024 yılında MakerDAO, Rune Christensen tarafından önerilen çok yıllı bir yeniden yapılanma olan Oyun Sonu Planını uygulamaya başladı. Plan, Sky adlı yeni bir markayı ve yeni bir stablecoin'i tanıttı. USDS buna paralel olarak çalışır DAI, yeni bir yönetim tokenı adı verildi SKYve özel işlevleri yerine getiren bir dizi yarı özerk SubDAO. 2026 yılına gelindiğinde hem DAI hem de USDS hâlâ dolaşımda, hem MKR hem de SKY hâlâ geçerli yönetişim tokenleri ve geçiş devam ederken iki sistem bir arada var olacak. Bu, bu kılavuzun geri kalanında üzerinde çalışacağımız anlık görüntüdür.

Kasa Mekanizması

MakerDAO'da ödünç alma birimi kasadır. Orijinal YDK sisteminde bunlara CDP'ler veya Teminatlı Borç Pozisyonları adı veriliyordu. MCD'de kasalar olarak yeniden markalandılar ancak konsept aynı. bir vault , teminatınızı tutan ve teminat türünün tasfiye oranıyla tanımlanan bir limite kadar buna karşı stabilcoin basmanıza olanak tanıyan akıllı bir sözleşmedir.

ETH'yi teminat olarak kullanarak DAI basmak istediğinizi varsayalım. İlk önce yeni bir ETH-A kasasını açıyorsunuz. "A" son eki belirli bir risk profilini ifade eder (ayrıca farklı parametrelere sahip ETH-B, ETH-C vb. de vardır). Kasaya ETH yatırıyorsunuz. Protokol artık DAI'yi teminat değerinizin belirli bir yüzdesine kadar basmanıza izin veriyor. Eğer ETH-A için liquidation ratio %145'tir; bu, bastığınız her 100 $'lık DAI için en az 145 $'lık ETH'yi kilitli tutmanız gerektiği anlamına gelir. ETH'nizin değeri düşerse ve teminat oranınız %145'in altına düşerse kasanız tasfiye edilebilir hale gelir ve ağdaki herhangi bir koruyucu bot, teminatınızı satmak ve borcunuzu geri ödemek için bir açık artırmayı tetikleyebilir.

Açık kasanız olduğunda, protokol sizden yıllık faiz oranı olarak adlandırılan bir faiz oranı tahsil eder. stability fee. Bu ücret DAI (veya USDS) cinsinden belirlenir ve sürekli olarak borç bakiyenize tahakkuk eder. Kasayı kapattığınızda, basılan orijinal DAI'yi artı tahakkuk eden tüm stabilite ücretlerini geri ödemeniz gerekir. Farklı teminat türlerinin farklı stabilite ücretleri vardır: ETH gibi yüksek likit varlıklar genellikle yılda %5-10 ücret alırken, daha egzotik veya değişken teminatlar çok daha fazla ücret alabilir.

Çalışılan Örnek: Gerçek Bir ETH-A Kasası

Somut rakamlar üzerinden yürüyelim. ETH'nin 4.000 dolardan işlem gördüğünü ve ETH-A kasasına 5 ETH yatırdığınızı varsayalım. Teminatınızın değeri 20.000$. ETH-A likidasyon oranı %145, stabilite ücreti ise yıllık %7'dir. 10.000 DAI basıyorsun. Teminat oranınız 20.000 ABD Dolarının 10.000 ABD Dolarına bölünmesiyle elde edilir, bu da %200'e eşittir. Rahatça %145 likidasyon eşiğinin üzerindesiniz. Şimdi bu 10.000 DAI'yi alıp başka bir yerde kullanıyorsunuz: belki getiri elde etmek için, belki kaldıraçlı uzun bir süre için daha fazla ETH satın almak için, belki de ETH'nizi satmadan sabit paralarla kira ödemek için.

Altı ay sonra kasayı kapatmak istiyorsunuz. ETH 3.200 dolara düştü. Teminatınız artık 16.000$ değerinde. Teminat oranınız 16.000 ABD Dolarının 10.000 ABD Dolarına bölünmesiyle elde edilir, bu da %160'a eşittir. Hala güvende ama rahatsız edici derecede %145 tasfiye seviyesine yakın. %7'lik istikrar ücreti yarım yıl için tahakkuk ettirilmiştir, yani 10.000 $ artı kabaca 350 $ faiz borcunuz vardır, bu da toplam 10.350 $ borç anlamına gelir. Piyasadan 10.350 DAI satın alırsınız, yakılması için kasaya gönderirsiniz ve protokol 5 ETH'nizi serbest bırakır. Net sonucunuz, herhangi bir ETH satmadan, 350 $ artı ödediğiniz gas ne olursa olsun, altı aylık likit stabilcoin riskine sahip olmanızdır.

DAI ve USDS İstikrarı: Sabitleme Nasıl Duruyor?

MakerDAO'nun tüm değer teklifi şunlara bağlıdır: DAI ve USDS 1$ yakınında kalıyor. Protokolün sabitleyiciyi savunmak için kullandığı dört temel mekanizma vardır.

Birincisi Peg Stabilite Modülü veya PSM. PSM, kullanıcıların USDC, USDP veya diğer onaylı fiat destekli stabilcoinleri sıfıra yakın bir ücretle 1:1 oranında DAI ile değiştirmesine olanak tanır. DAI 1 doların altına düşerse, arbitrajcılar açık piyasada ucuz DAI satın alır ve bunu PSM aracılığıyla 1 dolardan USDC'ye çevirerek spread'i yakalar ve DAI'yi yeniden yukarı iter. DAI 1 doların üzerine çıkarsa, arbitrajcılar USDC'yi yatırır ve DAI'yi 1 dolardan basar ve ardından bunu piyasada sabit fiyatın üzerinde satar. PSM hızlı, verimli ve normal piyasa koşullarında baskın sabitleyici savunma mekanizmasıdır.

İkinci mekanizma Dai Tasarruf Oranıdır (DSR) ve onun yeni kuzeni Gökyüzü Tasarruf Oranı (SSR). DSR, DAI sahiplerinin tokenlarını kilitleyebilecekleri ve protokol tarafından ödenen getiriyi kazanabilecekleri bir sözleşmedir. DAI sabit seviyenin altında işlem görüyorsa yönetim, sahipleri DAI'yi kilitlemeye teşvik etmek için DSR'yi yükseltebilir, dolaşımdaki arzı azaltabilir ve fiyatı yeniden yukarı çekebilir. DAI sabitin üzerindeyse yönetişim DSR'yi düşürebilir. 2026'da USDS için SSR genellikle %5 ile %8 arasında seyrediyor ve esas olarak RWA teminatından elde edilen getiriyle finanse ediliyor.

Üçüncü mekanizma ise fazlalık ihalesidir. Stabilite ücreti geliri protokolün kayıplarını aştığında fazlalık kısım Maker Buffer'da birikir. Tampon bir eşiğe ulaştığında, protokol fazlalığı MKR veya SKY tokenlarını geri satın almak ve yakmak için kullanır ve token arzını azaltır. Dördüncü mekanizma borç ihalesidir. Protokolün teminattan daha fazla borcu varsa (sistem yetersiz teminat altına alınırsa), yeni MKR/SKY basar ve bunu DAI'nin yeniden sermayelendirmesi için açık artırmaya çıkarır. MKR sahiplerine "son çare olarak tasfiye memuru" denmesinin nedeni budur: sistem başarısız olursa tokenleri seyreltilir.

MKR Tokeni: Orijinal Yönetişim Artı Son Çare Tasfiyecisi

MKR tokeni 2017'den bu yana iki rol oynadı. Birincisi, yönetim tokenidir. MKR sahipleri protokoldeki her parametreye oy veriyor: hangi teminat türlerini kabul edecekleri, istikrar ücretlerinin ne olması gerektiği, borç tavanlarının ne olduğu, DSR'nin neye ayarlandığı ve yeni modüllere katılıp katılmayacağı. Her MKR tokenı bir oya eşittir. Bu, MakerDAO yönetimini alışılmadık derecede yüksek riskli hale getiriyor DAO: tek bir hatalı parametre değişikliği milyonlarca kişinin protokolden çekilmesine neden olabilir.

İkincisi, MKR geri döndürmez kilittir. Sistem yetersiz teminat altına alınırsa (bu, daha sonra tartışacağımız gibi Mart 2020'deki Kara Perşembe sırasında gerçekleşti), protokol yeni MKR'yi yoktan basar ve yeniden sermayelendirmek için açık artırmaya çıkarır. Bu durum MKR arzını şişiriyor ve mevcut tutucuları sulandırıyor. Normal zamanlarda bunun tersi olur: Protokol, fazla geliri MKR'yi piyasadan satın almak ve yakmak için kullanır ve kalan her MKR'yi daha değerli hale getirir. 2019'dan 2024'e kadar MKR çoğu dönemde net deflasyonistti ve bu da güçlü fiyat performansına katkıda bulundu.

MKR tokenomik kasıtlı olarak basitti: başlangıçta 1.000.000 MKR vardı, resmi olarak hiçbir takım tahsisi yoktu token hakedişi Modern anlamda (kurucu ekip yalnızca tokenları tutuyordu) ve arz değişiklikleri yalnızca fazla/borç açık artırma mekanizması yoluyla gerçekleşiyor. 2024 yılına gelindiğinde MKR arzı, yıllarca süren geri alımlar nedeniyle yaklaşık 880.000 tokene düştü. Bu, Ağustos 2024'te SKY'ye geçişine başlayan tokendir.

Oyun Sonu Planı

Oyun Sonu Planı ilk olarak 2022'de Rune Christensen tarafından önerildi ve 2023'te MKR yönetimi tarafından onaylandı. Bu, herhangi bir büyük DeFi protokolünün şimdiye kadar denediği en iddialı yeniden yapılanmadır. Plan, MakerDAO'nun tek bir monolitik DAO tarafından yönetilemeyecek kadar karmaşık hale geldiğini kabul ediyordu. RWA'nın katılımı, akıllı sözleşme yükseltmeleri, pazarlama ve büyümeye ilişkin kararların tümü aynı yönetim oylamasıyla aktı. Bu, MKR seçmenleri arasında darboğazlar, yönetişim yorgunluğu ve siyasi çekişmeler yarattı.

Çözüm, MakerDAO'yu bir çekirdek katmana ve bir SubDAO takımyıldızına bölmekti. Çekirdek katman (şu anda Sky olarak adlandırılıyor) temel stablecoin'i, teminat risk parametrelerini ve protokol çapında hazineyi yönetiyor. Her SubDAO belirli bir alanı yönetir: borç verme piyasaları, RWA tahsisleri, ekosistem hibeleri, yönetişimin kolaylaştırılması. Her SubDAO'nun kendi tokenı, kendi hazinesi ve kendi yönetimi vardır ve sözleşmeye bağlı olarak çekirdek katmana bağlı kalır. Sonuç yekpare bir yapı değil, bir federasyondur.

MKR'den SKY'ye ve DAI'den USDS'ye Geçiş

Geçiş resmi olarak 27 Ağustos 2024'te başlatıldı. Bu tarihte iki yeni token hayata geçti: DAI'ye paralel bir stablecoin olarak USDS ve MKR'ye paralel bir yönetim tokeni olarak SKY. Geçiş gönüllü ve tek yönlüdür: Sahipler, 1 MKR = 24.000 SKY sabit oranında MKR'yi SKY'ye ve 1:1 oranında DAI'yi USDS'ye dönüştürebilirler. Geçiş için herhangi bir son tarih yoktur. Protokol, her iki token çiftini de resmi olarak süresiz olarak destekliyor, ancak çeşitli teşvikler kullanıcıları yeni sürümlere doğru itiyor.

Neden göç edesiniz ki? İki sebep. Öncelikle USDS, DAI'nin sahip olmadığı özelliklere sahiptir. USDS sahipleri getiri elde etmek için Sky Savings Rate sözleşmesine katılabilirler. USDS'nin ayrıca belirli düzenleme senaryoları kapsamında bir Dondurma İşlevi vardır; bu, DeFi uzmanları arasında tartışmalıdır ancak USDS'yi kurumsal ortaklar için daha kabul edilebilir hale getirir. DAI izinsiz ve dondurulamaz olarak kalır, dolayısıyla bu mülkle ilgilenen kullanıcılar DAI'lerini saklar.

İkincisi, SKY, MKR'nin sahip olmadığı yeni tokenomiklere sahip. 1:24.000'lik dönüşüm oranı, SKY'yi "perakende dostu" bir kupür haline getirmek için tasarlandı; böylece 1 SKY, MKR'nin tarihi 1.000 ABD Doları'nın üzerindeki fiyatı yerine 1 ila 5 ABD Doları aralığında işlem görüyor. SKY ayrıca çiftlik ödülleri de sunuyor: SKY tokenleri, USDS kazanmak veya çeşitli SubDAO'ların yönetişim tokenlarını kazanmak için stake edilebilir. Bu, MKR'nin şimdiye kadar sahip olduğundan daha zengin bir teşvik yapısı yaratıyor. SKY'nin dezavantajı, MKR'nin hard cap'inden farklı olarak SKY arzının, daha az katı bir para politikası olan belirli koşullar altında yönetim tarafından genişletilebilmesidir.

2026 başı itibarıyla, MKR arzının yaklaşık %35'i SKY'ye, DAI arzının yaklaşık %45'i ise USDS'ye taşındı. Stabilcoin tarafında geçiş daha hızlı çünkü kullanıcılar oy haklarından çok getiriyi önemsiyor. Çoğu DeFi protokolü artık hem DAI'yi hem de USDS'yi birbirinin yerine kabul ediyor ve SSR, USDS cinsinden getiriler üzerinde doğal bir taban oluşturduğu için birçok borç verme piyasası getirileri USDS cinsinden teklif ediyor.

Beş AltDAO

Oyun Sonu Planı, ekosistemi küçük bir SubDAO seti etrafında düzenledi. 2026 itibariyle beşi faaliyettedir. Her birinin kendi odağı, kendi jetonu ve kendi hazinesi vardır, ancak hepsi altındaki Sky çekirdek katmanını paylaşır.

Spark Protokolü borç verme piyasası SubDAO'dur. USDS'yi birincil borçlanma varlığı olarak kullanan bir Aave V3 çatalı çalıştırıyor. Spark'ta USDS ödünç aldığınızda, temel protokolün D3M (Doğrudan Para Yatırma Modülü) adı verilen bir modül aracılığıyla doğrudan Spark'a genişlettiği bir USDS kredi limitinden etkili bir şekilde borç almış olursunuz. Bu, Spark'taki USDS borçlanma oranlarının algoritmik olarak ayarlanabileceği ve son derece rekabetçi kalabileceği anlamına gelir. Spark'ın ilk kullanıcılara dağıtılan kendi yönetim tokenı SPK vardır.

Tahsis EdiciDAO sermaye tahsisini yönetir. Çekirdek protokol, USDS'yi getiri üreten pozisyonlara (çoğunlukla tokenize edilmiş Hazine tahvilleri gibi RWA stratejileri) dağıtmak istediğinde AllocatorDAO, zincir dışı karşı tarafla olan ilişkiyi yönetir. Bu, tokenize edilmiş bir fonun eklenmesine ilişkin yavaş yasal çalışmayı, çekirdek protokolün hızlı yönetişim döngüsünden ayırır.

Kolaylaştırıcı SubDAO'lar yönetişimin operasyonel mekanizmasını çalıştırır: oylama altyapısını sürdürmek, delegelere ödeme yapmak, anketleri koordine etmek ve seçmenlerin güvendiği belgeleri üretmek. YeniLab'lar , gelecekteki Sky ekosistemi uygulamalarına ev sahipliği yapacak NewChain kod adlı özel bir L2 zinciri dahil olmak üzere yeni ürünler üzerinde çalışan Ar-Ge SubDAO'dur. Ayırıcı SubDAO'lar, AllocatorDAO'dan daha yüksek bir seviyede çalışır ve USDS rezervlerinin SubDAO'lar, RWA ortakları ve DeFi protokolleri arasındaki genel paylaşımına karar verir.

2026 Yılı Teminat Çeşitleri

MakerDAO'nun teminat desteğinin bileşimi ilk günlerden bu yana önemli ölçüde değişti. 2019'da neredeyse tüm DAI'ler ETH tarafından destekleniyordu. 2022 yılına gelindiğinde USDC, PSM aracılığıyla desteğe hakim oldu. 2026 yılına gelindiğinde gerçek dünyadaki varlıklar en büyük teminat kategorisi haline geldi ve bu da Oyun Sonu Planı'nın getiri sağlayan varlıklara yönelik çabasını yansıtıyor.

"RWA Hazineleri" dilimi esas olarak zincir dışı ortaklar tarafından tutulan tokenize ABD Hazine bonolarından oluşur. "ETH ve wstETH" dilimi klasik kripto teminatıdır; wstETH (Lido stake edilmiş ETH), DAI'yi desteklemenin yanı sıra staking getirisi de sağladığı için en popüler türdür. "USDC PSM" dilimi operasyonel sabit savunma tamponudur. "Diğer LST'ler/LRT'ler" bölümü, rETH, cbETH ve çeşitli likit yeniden alım tokenları gibi wstETH'nin ötesindeki likit staking tokenlarını kapsar. Yönetim bu oranları istediği zaman ayarlayabilir.

RWA Teminatı: Tokenize ABD Hazine Tahvilleri

Entegrasyonu gerçek dünya varlıkları MakerDAO'ya giriş 2020'de New Jersey emlak fonuna küçük bir krediyle mütevazı bir şekilde başladı. 2023 ve 2024'te MakerDAO, Monetalis (Clydesdale kasası), BlockTower Capital ve çeşitli tokenize edilmiş para piyasası fonları gibi ortaklar aracılığıyla milyarlarca dolar DAI rezervini kısa vadeli ABD Hazine bonolarına tahsis etmeye başladığında patlama yaşadı.

Mekanizma şu şekilde çalışmaktadır. MakerDAO çekirdek protokolü, USDC'yi (PSM aracılığıyla edinilen) düzenlenmiş bir zincir dışı ortağa yatırır. Ortak, bu USDC'yi geleneksel aracılık yolları aracılığıyla ABD Hazine bonolarını satın almak için kullanıyor. Hazine tahvilleri gözaltında tutuluyor ve MakerDAO'ya zincir üzerinde tokenize edilmiş bir temsil veriliyor. Hazine tahvillerinden elde edilen getiri (mevcut oranlarda genellikle yılda %4-5) protokole geri akar. Bu getiri, Dai Tasarruf Oranını ve Sky Tasarruf Oranını rekabetçi seviyelerde finanse eden şeydir. RWA getirisi olmadan SSR %5-8'i sürdüremez; İstikrar ücreti geliri ve Spark faizinin destekleyebileceği miktara geri dönmek zorunda kalacak ki bu da çok daha az olacaktır.

RWA stratejisi aynı zamanda MakerDAO'nun evriminin en tartışmalı kısmıdır. Puristler, bunun merkezi karşı taraf riskini yeniden ortaya çıkardığını iddia ediyor: Monetalis veya BlockTower'a el konulursa, dondurulursa veya anlaşmayı ihlal etmeye zorlanırsa protokol yüz milyonları kaybedebilir. Savunmacılar, riskin birden fazla karşı taraf arasındaki çeşitlendirme ve sistemin yapısal aşırı teminatlandırması yoluyla hafifletildiğini ileri sürüyor. 2024'teki yönetim savaşı (aşağıda ele alınmıştır) büyük ölçüde bu ödünleşimle ilgiliydi.

Spark Protokolü: Getiri Getiren Borç Verme Kolu

Spark Protokolü işlevsel olarak MakerDAO'nun Aave'ye cevabıdır. Kendi yönetimine ve kendi tokenına (SPK) sahip ayrı bir borç verme piyasasıdır ancak D3M aracılığıyla çekirdek protokolle sıkı bir şekilde entegre edilmiştir. Kullanıcılar Spark'a teminat (ETH, wstETH, sUSDS vb.) yatırır ve buna karşılık USDS veya diğer desteklenen varlıkları ödünç alır.

Spark'ı benzersiz kılan D3M'dir. Doğrudan Para Yatırma Modülü, Spark'ın kullanım oranı bir hedefi aştığında MakerDAO çekirdek protokolünün USDS'yi doğrudan Spark'ın likidite havuzuna aktarmasına olanak tanır. Bu, Spark'ın neredeyse her zaman ödünç verebileceği ucuz USDS'ye sahip olduğu anlamına gelir, çünkü arz etkin bir şekilde sınırsızdır ve fiyat mevduat sahiplerinin rekabeti yerine çekirdek protokol tarafından kontrol edilmektedir. Sonuç olarak, Spark'taki USDS borçlanma oranları, Aave'deki eşdeğer USDC borçlanma oranlarından %1-3 daha düşük olma eğilimindedir; bu da Spark'ı kaldıraçlı stablecoin stratejileri ve yatırımcılar için çok çekici kılmaktadır. verim çiftçiliği kurulumları.

Spark ayrıca, Sky Savings Rate'i otomatik olarak kazanan USDS'nin stake edilmiş versiyonu olan sUSDS'yi de sunmaktadır. USDS yatırırsınız, başlangıçta 1:1 oranında sUSDS alırsınız ve getiri arttıkça sUSDS'nin geri ödenebilir değeri yavaş yavaş artar. sUSDS daha sonra DeFi'nin herhangi bir yerinde teminat olarak kullanılabilir ve böylece düz DAI'de olmayan zarif bileşik stratejiler yaratılabilir.

Dai Tasarruf Oranı (DSR) ve Sky Tasarruf Oranı (SSR)

DSR, Kasım 2019'da Çoklu Teminatlı DAI'nin piyasaya sürülmesinden bu yana MakerDAO'nun bir parçası. Başlangıçta, DAI sabitini yukarı veya aşağı itmek için kullanılan pasif bir para politikası aracıydı. 2023 yılına gelindiğinde, MakerDAO'nun DSR mevduat sahiplerine yılda yüz milyonlarca DAI ödemesiyle, başlı başına önemli bir getiri ürünü haline geldi. En yüksek oran 2023'te kısa süreliğine %8 olarak gerçekleşti ve 1,5 milyar DAI'nin üzerinde mevduat toplandı.

SSR, USDS cinsinden eşdeğeridir. Oranlar genellikle benzerdir ancak aynı değildir: SSR bazen DAI'den USDS'ye geçişi teşvik etmek için biraz daha yüksek ayarlanır. 2026 itibarıyla her iki oran da Hazine getirilerine ve yönetim kararlarına bağlı olarak %5 ile %8 arasında dalgalanıyor. Herkes DSR sözleşmesine DAI veya SSR sözleşmesine USDS yatırabilir ve hemen kazanmaya başlayabilir. Minimum tutar, kilitleme ve para çekme ücreti yoktur. Oranlar yatırdığınız para biriminde ödenir ve herhangi bir ücret yoktur. flaş kredi veya bunlara erişmek için akıllı sözleşme döngüsü gereklidir: bunlar protokolün birinci sınıf özellikleridir.

Tarihi Kriz Anları

MakerDAO iki ölüme yakın deneyimden kurtuldu. Bunları anlamak, protokolün neden bugünkü şekilde yapılandırıldığının temel bağlamıdır.

Kara 12 Mart 2020 Perşembe

12 Mart 2020'de, küresel piyasalar erken KOVİD-19 salgını nedeniyle paniğe kapılırken ETH fiyatı 24 saat içinde yaklaşık 200 dolardan 90 doların altına düştü. Ethereum ana ağı tıkandı. Benzin fiyatları yüzlerce gwei'ye yükseldi. Sistemdeki MakerDAO kasaları eş zamanlı olarak tasfiye oranlarının altına düştü ve protokol, yeniden sermayelendirme için teminatları açık artırmaya çıkarmaya başladı.

Sorun, açık artırmalara katılan kaleci botlarının, benzin fiyatlarının öngörülememesi nedeniyle işlemlerini onaylatamamasıydı. Bazı botlar, kimse rekabet etmediği için sıfır teklifli açık artırmalarla işlemleri gerçekleştirdi. Sonuç olarak, bir avuç fırsatçı teklif sahibine 0 DAI karşılığında yaklaşık 8 milyon dolarlık ETH satıldı. Protokol yaklaşık 4 milyon dolarlık teminatsız kaldı.

MakerDAO, yeniden sermayelendirmek için ilk borç ihalesini tetikledi. Protokol yeni MKR tokenleri bastı ve bunları DAI'nin tamponu yeniden doldurması için açık artırmaya çıkardı. MKR sahipleri sulandı ve MKR'nin fiyatı keskin bir şekilde düştü. Bu, "son çare tasfiye memuru" mekanizmasının gerçek anlamda test edildiği andı. İşe yaradı ama acı vericiydi. Alınan dersler: daha iyi açık artırma mekanizmaları (Tasfiyeler 2.0, 2021'de devreye alındı), daha muhafazakar tasfiye oranları ve gelecekteki şokları absorbe etmek için çok daha büyük bir fazlalık tamponu.

2024 Oyun Sonu Yönetişim Savaşı

Oyunsonu Planı evrensel olarak popüler değildi. 2023'ün sonlarından 2024'ün ortasına kadar MakerDAO yönetişim forumu, Sky'ın yeniden markalanmasının, potansiyel dondurma işleviyle USDS'nin tanıtılmasının ve RWA'ya maruz kalmanın derinleştirilmesinin doğru stratejik hamleler olup olmadığı konusunda hararetli tartışmalara ev sahipliği yaptı. Uzun süredir devam eden birkaç delege açıkça plana karşı çıktı. DAI'yi (Aave ve Curve dahil) entegre eden büyük DAO'lar ve DeFi protokolleri, dondurma işleviyle ilgili endişeleri gerekçe göstererek başlangıçta USDS desteği eklemeyi reddetti.

Oylama sonuçta kabul edildi ancak MakerDAO'nun sosyal yapısı gergindi. Bazı kurucu dönem katkıda bulunanlar ayrıldı. Protokolün apolitik tarafsız bir altyapı olarak itibarı darbe aldı. 2026 yılına gelindiğinde ortalık yatıştı: USDS geniş çapta destekleniyor, dondurma işlevi hiçbir zaman kullanılmıyor ve protokol, Endgame öncesine göre maddi olarak daha büyük ve daha kârlı. Ancak bu bölüm, olgun DeFi protokollerinin bile yürek burkan yönetişim kavgaları yaşayabileceğine dair yararlı bir hatırlatmadır.

Adım Adım Maker Vault Nasıl Açılır

Bir kasayı açmak, MakerDAO sözleşmeleriyle doğrudan etkileşim kurmayı gerektiriyordu ki bu teknik ve korkutucuydu. Günümüzde standart arayüz Oasis.app (artık Summer.fi olarak yeniden adlandırılmıştır) veya resmi Sky.money portalıdır. Her ikisi de akıllı sözleşme karmaşıklığını temiz bir kullanıcı arayüzüne dönüştürüyor.

1. Adım: Cüzdanınızı bağlayın. summer.fi veya app.sky.money adresini ziyaret edin ve MetaMask, Rabby veya herhangi bir standart Ethereum cüzdanına bağlanın. ETH'ye (veya teminat olarak kullanmayı planladığınız herhangi bir varlığa) ve gaz için küçük bir ETH bakiyesine sahip olduğunuzdan emin olun.

Adım 2: Kasa tipini seçin. Kullanmak istediğiniz "ilk"i seçin. ETH-A, %145 tasfiye oranına sahip muhafazakar ETH kasasıdır. ETH-B, %130 orana (ve ek riski telafi etmek için daha yüksek stabilite ücretine) sahip daha yüksek kaldıraçlı bir varyanttır. wstETH-A, Lido stake edilmiş ETH'yi kullanmanıza ve ona karşı borç alırken stake getirisi kazanmanıza olanak tanır. Risk iştahınıza göre seçim yapın.

3. Adım: Depozito ve nane miktarlarınızı ayarlayın. Kullanıcı arayüzü size tahmini teminat oranınızı ve tasfiye fiyatınızı gerçek zamanlı olarak gösterecektir. Genel bir kural, ETH-A'da en az %200 teminatlandırma oranını hedeflemektir, bu da size fiyat düşüşlerine karşı bir tampon sağlar. %165'in altındaki herhangi bir seviye, ETH gibi değişken bir varlık için rahatsız edici derecede tasfiyeye yakındır.

Adım 4: İşlemleri imzalayın. Genellikle iki işlemi imzalayacaksınız: biri teminat tokenını onaylamak için (henüz onaylanmamışsa) ve diğeri kasayı açmak ve DAI/USDS'yi basmak için. Her ikisi de aynı kullanıcı arayüzü akışında gerçekleşir. Tipik Ethereum ana ağ oranlarındaki gaz maliyetleri, ağ tıkanıklığına bağlı olarak 5 ila 30 dolar arasında değişmektedir.

Adım 5: İzleyin ve yönetin. Açıldıktan sonra aynı arayüz üzerinden istediğiniz zaman daha fazla teminat yatırabilir, teminat çekebilir, daha fazla DAI basabilir veya borcunuzu geri ödeyebilirsiniz. Çoğu kullanıcı, Summer.fi'nin, oranınız tehlike bölgesine yaklaştığında borcunu otomatik olarak ödeyebilen veya teminat ekleyebilen Otomasyon özelliği aracılığıyla tasfiye korumasını da kurar.

Yönetişim: MKR ve SKY Sahipleri Nasıl Oy Veriyor?

MakerDAO yönetimi iki katmanda gerçekleşir. Bunlardan ilki gayri resmidir: forumdaki tartışmalar (forum.makerdao.com ve forum.sky.money), delegelerden gelen teklifler, duyarlılığı ölçmek için sinyal anketleri ve Risk Çalışma Grubu raporları. İkincisi zincir üzerinde: MKR ve SKY sahiplerinin oy ağırlıklarını istedikleri zaman aday teklifleri arasında değiştirebilecekleri sürekli onay oylaması (CAV). En çok oyu alan teklif hangisi olursa olsun, aktif kazanan olur. Bu sistem olağandışıdır çünkü sabit bir oylama son tarihi yoktur; oylar gerçek zamanlı olarak değişebilir.

Oy ağırlığının en büyük blokları, diğer MKR/SKY sahiplerinin oylarını emanet ettiği kişi veya kuruluşlardan oluşan delegelerin elindedir. Delegeler oy verme gerekçelerini forumda yayınlarlar ve çalışmaları karşılığında protokol tarafından maaş ödenir. Bu, DeFi'de işleyen, profesyonel bir yönetişim katılımcısı sınıfına sahip birkaç yönetim sisteminden biridir. Dezavantajı ise seçmen konsantrasyonunun yüksek olmasıdır: Oyların çoğunu az sayıda delege kontrol etmektedir, bu da delegeler daha geniş toplulukla aynı fikirde olmadığında sistemin yön değiştirmede yavaş olabileceği anlamına gelir.

Dikkate değer yönetişim yetkileri şunları içerir: her teminat türü için istikrar ücretlerinin belirlenmesi, DSR ve SSR'nin yükseltilmesi veya düşürülmesi, teminat türlerinin devreye alınması veya devre dışı bırakılması, RWA karşı taraflarının onaylanması, akıllı sözleşme yükseltmeleri için oylama ve felaket koşulları ortaya çıktığında Acil Durum Kapatmanın tetiklenmesi. Acil Durum Kapatma nükleer bir seçenektir: tüm protokolü dondurur, kasa sahiplerine borçları oranında teminat iade eder ve sistemi etkili bir şekilde çözer. Hiç tetiklenmedi.

MakerDAO vs Aave vs Curve

MakerDAO'yu, onu benzersiz kılan şeyin ne olduğunu anlamak için DeFi'nin diğer iki temeline göre konumlandırmak faydalı olacaktır. Aave bir para piyasasıdır: mevduat sahipleri varlıklarını ortak bir havuza ödünç verir, borç alanlar bu havuzdan borç alır ve faiz oranları kullanıma bağlı olarak dalgalanır. Aave herhangi bir anlamda kendi stablecoin'ini çıkarmıyor (GHO var ama küçük). MakerDAO temelde farklıdır: mevduat sahipleri varlıklarını kimseye ödünç vermezler, teminatları kilitlerler ve yoktan yeni stabilcoin birimleri basarlar. Stablecoin kredidir.

Curve, stabilcoin ve sabit varlık ticareti konusunda uzmanlaşmış otomatik bir piyasa yapıcıdır. Curve, (deneysel crvUSD dışında) stabilcoinler çıkarmaz, bunlar arasında ticareti kolaylaştırır. DAI ve USDS, Curve havuzlarında yoğun bir şekilde işlem görmektedir ve bu havuzların derinliği istikrarı sabitlemek için kritik öneme sahiptir. Curve ve MakerDAO tamamlayıcıdır: MakerDAO stablecoin'i yayınlar, Curve ise bunun için ikincil piyasayı sağlar.

Zihinsel model şu şekildedir: MakerDAO, para birimini ihraç eden merkez bankasıdır, Aave, para birimini ödünç veren ticari bankadır, Curve, para biriminin alım satımını yapan döviz piyasasıdır. Stablecoin ekosisteminin çalışması için üçü de gereklidir ve biri diğerinin yerini almadan yıllarca bir arada var olmuşlardır.

Sıkça Sorulan Sorular

DAI ve USDS arasındaki fark nedir?

DAI, 2017 (Tek Teminatlı) ve 2019'da (Çoklu Teminatlı) piyasaya sürülen orijinal MakerDAO stablecoin'idir. Tamamen izinsizdir: DAI'nizi dondurabilecek veya onu kullanmanızı engelleyebilecek hiçbir varlık yoktur. USDS, Oyun Sonu Planı kapsamında Ağustos 2024'te piyasaya sürülen yeni stabilcoindir. DAI ile her iki yönde 1:1 oranında dönüştürülebilir. Temel farklar, USDS sahiplerinin yerel olarak getiri elde etmek için Sky Savings Rate'den pay alabilmeleri ve USDS'nin, yönetişimin belirli düzenleyici senaryolar altında potansiyel olarak etkinleştirebileceği bir Dondurma İşlevi içermesidir. Her iki token da aynı temel protokol tarafından düzenlenir ve aynı teminat havuzu tarafından desteklenir.

MakerDAO güvenli mi?

MakerDAO, var olan en çok test edilmiş DeFi protokollerinden biridir. Çekirdek kasa sözleşmeleri, altı yıldan fazla süren operasyonda kritik bir istismara uğramadı ve kümülatif olarak yüz milyarlarca dolarlık işlem gerçekleştirdi. Bununla birlikte, gerçek riskler var. Akıllı sözleşme riski her protokol için mevcuttur. Kara Perşembe'nin gösterdiği gibi, Oracle riski aşırı volatilite sırasında yanlış tasfiyelere neden olabilir. Protokolün gerçek dünyadaki görünürlüğü arttıkça RWA karşı taraf riski de arttı: Düzenlemeye tabi bir karşı taraf başarısız olursa veya ele geçirilirse yüz milyonlarca kişi risk altında olabilir. Yönetişim riski en az takdir edilen risktir: Kötü niyetli veya dikkatsiz bir yönetim kararı, akıllı sözleşmelerin tek başına önleyemeyeceği şekilde sisteme zarar verebilir.

MakerDAO nasıl para kazanıyor?

Protokol üç ana kaynaktan gelir elde ediyor. Birincisi, istikrar ücretleri: Her kasa, borcunun yıllık faiz oranını öder ve bu gelir protokole aktarılır. İkincisi, PSM takas ücretleri: İşlem başına küçük olsa da hacim çok büyük. Üçüncüsü, RWA getirisi: Şu anda teminat havuzunda tutulan tokenize Hazine bonoları, yüz milyonlarca dolar üzerinden yılda %4-5 getiri sağlıyor. Spark ayrıca D3M USDS oranı ile protokolün sermaye maliyeti arasındaki fark yoluyla da gelire katkıda bulunuyor. DSR/SSR ödemelerini, MKR/SKY geri alımlarını ve SubDAO operasyonlarını finanse eden net yıllık protokol geliri 2023'ten bu yana sürekli olarak 100 milyon doları aştı.

Teminatımı Maker kasasında kaybedebilir miyim?

Evet. Teminat oranınız kasa tipinize göre tasfiye oranının altına düşerse protokol tasfiyeyi tetikleyecektir. Bekçi botları daha sonra bir açık artırmada teminatınız için teklif verecektir. Borcunuzu karşılamaya yetecek kadar teminat artı tasfiye cezası (genellikle %13) artı açık artırma verimsizliğini kaybedeceksiniz. En kötü durumlarda (hızlı fiyat çöküşleri ve Kara Perşembe gibi açık artırma başarısızlıkları), tasfiye cezasının önerdiğinden çok daha fazlasını kaybedebilirsiniz. Güvenli uygulama, minimum oranın üzerinde rahat bir tampon sağlamak, pozisyonunuzu aktif olarak izlemek ve otomatik tasfiye koruma araçlarını dikkate almaktır.

Maker Endgame nedir?

Oyun Sonu Planı, MakerDAO'nun Sky ekosisteminde çok yıllı olarak yeniden yapılandırılmasıdır, 2023 yılında MKR yönetimi tarafından onaylanmıştır ve Ağustos 2024'te başlatılmıştır. Yeni USDS stablecoin'i, yeni SKY yönetim tokenini ve monolitik yönetimin çekirdek artı SubDAO federalizmine bölünmesini içerir. Uzun vadeli hedefler arasında özel bir L2 zincirinin (NewChain) başlatılması, USDS'yi dünyanın en büyük getiri sağlayan stabilcoin'lerinden biri haline getirmek için RWA teminatının genişletilmesi ve karar alma mekanizmasını uzmanlaşmış SubDAO'lar arasında dağıtarak yönetişim karmaşıklığının azaltılması yer alıyor.

MKR'yi SKY'ye taşımalı mıyım?

Bu kişisel bir karardır. Dönüşüm oranı 1 MKR = 24.000 SKY olarak sabitlenmiştir ve yalnızca piyasa işlemleri yoluyla tersine çevrilebilir (resmi yükseltme sözleşmesi tek yönlüdür). Geçiş nedenleri: SKY daha zengin stake ve teşvik programlarına sahiptir, SKY gelecekteki ekosistem gelişiminin odak noktasıdır, bazı yönetişim önerileri artık yalnızca SKY'ye yöneliktir. Geçiş yapmama nedenleri: MKR'nin sabit tavanı vardır ve tarihsel olarak daha güçlü bir para politikası vardır, MKR tamamen geçerli bir yönetim tokeni olmaya devam eder ve MKR'yi hiçbir ceza olmadan süresiz olarak tutabilirsiniz. 2026 yılı itibariyle her iki token da rahatça bir arada var oluyor ve karar vermeden önce istediğiniz kadar bekleyebilirsiniz.

Sonuç

MakerDAO, DeFi'nin bir kuruma en yakın olduğu şeydir. Rekabet ettiği neredeyse tüm protokollerden daha eskidir, Kara Perşembe'den ve 2024'teki yönetişim savaşlarından sağ kurtulmuştur ve herhangi bir kurucu ekibin tahmin edebileceğinden çok daha büyük bir boyuta ulaşmıştır. Oyun Sonu Planı, USDS, SKY, SubDAO federasyonu ve tokenize edilmiş ABD Hazinelerinin derin entegrasyonu, MakerDAO'yu üç yıl öncesine göre temelde farklı bir protokol haline getiriyor. Ancak ilk olarak 2014'te dile getirilen temel fikir değişmedi: token sahipleri tarafından yönetilen, esnek sabitlenmiş bir stabilcoin ihraç eden merkezi olmayan, aşırı teminatlandırılmış bir kredi tesisi.

İster DAI veya USDS'yi bir tasarruf aracı olarak kullanıyor olun, ister satış yapmadan ETH'de kaldıraçlı riske erişmek için bir kasa açın, ister SSR aracılığıyla getiri elde edin, Spark aracılığıyla USDS ödünç alın veya sadece DeFi'nin kendi ölçeğinde gerçekte nasıl çalıştığını anlamaya çalışın, MakerDAO temelde oturuyor. Ekosistemdeki diğer tüm protokoller ya Maker'ın stablecoin'ine bağlıdır, onunla rekabet eder ya da onun üzerine kuruludur. Maker'ın nasıl çalıştığını anlamak, gerçek anlamda DeFi'nin nasıl çalıştığını anlamaktır.

Önümüzdeki on yıl, Endgame federasyonunun kırılmadan daha da ölçeklenip ölçeklenemeyeceğini, USDS'nin tarafsız zeminde USDC ve USDT'ye karşı ciddi bir rakip haline gelip gelemeyeceğini ve RWA entegrasyonunun stratejik bir ustalık mı yoksa yapısal bir güvenlik açığı mı olacağını test edecek. Her iki durumda da MakerDAO, merkezi olmayan finansal altyapıda şimdiye kadar denenen en ilginç deneylerden biri olmaya devam edecek ve onun gelişimini izlemek, zincir üstü finansın nasıl büyüdüğünü öğrenmenin en bilgilendirici yollarından biri.