Explication des niveaux de frais et des plages de ticks de la liquidité concentrée

Les niveaux de frais de liquidité concentrée sont les niveaux de frais prédéfinis (généralement 0,01%, 0,05%, 0,30% et 1,00%) qu'un teneur de marché automatisé de style v3 facture sur chaque swap, et choisir le bon est la décision la plus importante qu'un fournisseur de liquidité prend après avoir choisi une paire. Lorsque vous fournissez de la liquidité dans un modèle concentré, vous ne répartissez pas votre capital sur tous les prix possibles. Au lieu de cela, vous le fixez dans une bande choisie, et le niveau de frais que vous sélectionnez détermine par quel pool une transaction est acheminée et combien vous gagnez par swap. Ce guide est la couche actionnable au-dessus du concept de base: il couvre comment les niveaux, l'espacement des ticks et les plages de prix interagissent réellement afin que vous puissiez déployer votre capital délibérément au lieu de deviner.

Pourquoi les pools de style v3 ont plusieurs niveaux de frais de liquidité concentrée

Un seul niveau de frais ne peut pas servir tous les types de paires. Un swap de stablecoin entre deux actifs qui bougent à peine nécessite des frais minimes pour rester compétitif, tandis qu'un jeton volatil peu échangé nécessite des frais élevés pour compenser les fournisseurs pour le risque qu'ils prennent. C'est pourquoi les AMM concentrés proposent plusieurs niveaux plutôt qu'un seul. Le niveau de 0,01% cible les paires stables ou quasi-stables, 0,05% convient aux majeures fortement corrélées, 0,30% est la valeur par défaut pour la plupart des paires standard, et 1,00% couvre les jetons exotiques ou à faible liquidité où les fluctuations de prix sont importantes.

Il est crucial de noter que chaque niveau est son propre pool indépendant avec sa propre liquidité et son propre prix. Un routeur envoie une transaction au pool qui offre la meilleure exécution nette après frais, de sorte qu'une paire peut avoir un pool de 0,05% très actif et un pool de 1,00% presque vide côte à côte. Si vous fournissez de la liquidité dans un niveau avec peu de volume, vous collectez peu de frais, quelle que soit la qualité de votre plage. Pour plus d'informations sur le mécanisme sous-jacent, consultez notre guide sur ce qu'est la liquidité concentrée et les avantages et inconvénients plus larges de la liquidité concentrée.

Espacement des ticks et choix d'une plage de prix

En coulisses, la courbe des prix est divisée en étapes discrètes appelées ticks. Vous ne pouvez pas placer une limite de plage à n'importe quel prix arbitraire; vous ne pouvez la placer que sur un tick valide. Chaque niveau de frais a un espacement de ticks fixe, qui est l'écart minimum entre les ticks utilisables adjacents. Les niveaux inférieurs utilisent un petit espacement afin que vous puissiez dessiner une bande très étroite et chirurgicale, tandis que les niveaux supérieurs utilisent un espacement grossier qui impose des plages minimales plus larges. Cet appariement est délibéré: les actifs qui appartiennent aux niveaux bas sont suffisamment stables pour être gérés avec des bandes étroites, et les actifs des niveaux hauts bougent trop pour que la granularité fine ait de l'importance.

Pour choisir une plage, vous définissez une limite de prix inférieure et supérieure autour du prix actuel. Plus la bande est étroite, plus votre capital est concentré et plus votre part de frais est élevée tant que le prix reste à l'intérieur. Plus la bande est large, plus la position est passive et plus votre part est faible, mais moins souvent vous en sortez. Choisir ces limites est le cœur de la stratégie, et cela découle directement de l'ampleur du mouvement que vous attendez de la paire. Si vous débutez dans le déploiement d'une position, parcourez d'abord notre guide du débutant pour fournir de la liquidité sur Uniswap.

Dans la plage vs hors de la plage: quand vous cessez de gagner

Votre position ne génère des frais que lorsque le prix du marché se situe entre vos limites inférieure et supérieure. C'est l'état « dans la plage », et à l'intérieur de celle-ci, votre liquidité détient un mélange des deux actifs qui se déplace à mesure que le prix évolue. Lorsque le prix monte vers votre limite supérieure, le pool vend un actif pour l'autre en votre nom; lorsqu'il tombe vers votre limite inférieure, l'inverse se produit. Au moment où le prix franchit une limite, votre position sort de la plage. À ce stade, vous détenez 100% d'un seul actif, vous ne gagnez aucun frais, et vous attendez simplement que le prix revienne.

Ce résultat unilatéral n'est pas un bug; c'est ainsi que fonctionnent les mathématiques. Si vous avez fourni une position ETH et stablecoin et que l'ETH dépasse votre limite supérieure, votre position est maintenant entièrement en stablecoins, ayant vendu tout votre ETH à la hausse. Si l'ETH tombe en dessous de votre limite inférieure, vous ne détenez que de l'ETH. Les positions hors de la plage sont un proche parent de la perte impermanente, et plus votre plage est étroite, plus vite vous pouvez atteindre cet état. Des plages plus larges aident également à atténuer l'impact sur les prix que les grands swaps subissent par rapport à votre part du pool.

Efficacité du capital vs le risque de dériver hors de la plage

La concentration est un compromis, pas un avantage gratuit. En compressant votre capital dans une bande étroite, vous pouvez gagner le même volume de frais qu'une position passive beaucoup plus importante, ce qui est l'avantage principal de l'efficacité du capital. Une plage étroite autour du prix actuel pourrait permettre à quelques milliers de dollars de faire le travail de dizaines de milliers répartis de manière diffuse. L'inconvénient est la fragilité: plus vous allez étroit, plus le mouvement nécessaire pour vous pousser hors de la plage est petit, après quoi vous ne gagnez rien tant que vous ne rééquilibrez pas.

La vraie question est donc de savoir quelle gestion active vous êtes prêt à faire. Une position étroite peut être lucrative mais peut exiger un rééquilibrage fréquent à mesure que le prix fluctue, et chaque rééquilibrage coûte du gas et peut bloquer des pertes. Une position large rapporte moins par dollar mais peut être laissée seule pendant de longues périodes. Il n'y a pas de réponse universellement correcte; le bon équilibre dépend de la paire, de votre horizon temporel et de votre tolérance au suivi. La façon dont les différentes conceptions d'AMM gèrent cela varie également, comme le montre notre comparaison Curve vs Uniswap.

Un cadre de décision par volatilité de la paire

La manière la plus claire de choisir est de partir de la volatilité de la paire et de laisser cela déterminer à la fois le niveau et la largeur de la plage. Les paires qui bougent à peine peuvent être à la fois étroites et bon marché, car le prix est peu susceptible d'échapper à une bande étroite. Les paires qui fluctuent fortement ont besoin à la fois d'une bande plus large pour rester dans la plage et de frais plus élevés pour vous rémunérer de la perte impermanente que vous absorbez. Utilisez ceci comme modèle de départ, puis ajustez en fonction du volume réel que le pool de chaque niveau observe.

• Paires de stablecoins ou indexées: choisissez le niveau le plus bas (0,01%) et définissez une plage très étroite. Le prix s'écarte rarement, donc la concentration est principalement un avantage et les frais restent compétitifs.
• Majeures corrélées: utilisez 0,05%, avec une plage étroite à modérée. Ces actifs se suivent raisonnablement bien mais ont toujours besoin d'un peu d'espace.
• Paires volatiles standard: par défaut à 0,30% et une plage modérée. Cela équilibre les revenus de frais avec une chance réaliste de rester dans la plage.
• Jetons exotiques ou à faible liquidité: choisissez 1,00% et une plage large. Les grandes fluctuations détruiraient une position étroite, et les frais élevés compensent la perte impermanente élevée.

Quoi que vous choisissiez, confirmez que le niveau dans lequel vous entrez a réellement du volume de trading, car une plage parfaite dans un pool mort ne rapporte rien. Traitez vos premières positions comme de petites expériences, observez la fréquence à laquelle vous sortez de la plage, et resserrez ou élargissez à partir de là.

Cet article est à des fins éducatives uniquement et ne constitue pas un conseil financier.