Krypto-Liquidationen übersteigen 3 Milliarden US-Dollar in zwei Tagen, da Long-Positionen ausgelöscht werden

Die Kryptomärkte haben gerade einen der schwierigsten Zweitageszeiträume seit Monaten erlebt. Rund 3 Milliarden US-Dollar an gehebelten Positionen wurden in diesem Zeitraum liquidiert, was das schlimmste Zweitages-Liquidationsereignis seit langem auf dem Markt darstellt. Der Großteil des Schmerzes traf Händler, die darauf wetteten, dass die Preise weiter steigen würden.

Über Nacht wurden in einem einzigen Zeitfenster mehr als 1,6 Milliarden US-Dollar ausgelöscht, davon allein etwa 1,3 Milliarden US-Dollar aus Long-Positionen. Die Kaskade beschleunigte sich, als Bitcoin auf rund 61.000 US-Dollar fiel, und das Open Interest an den Derivatebörsen sank um etwa 8,5 % auf rund 111,4 Milliarden US-Dollar. Die Zahlen erzählen eine bekannte Geschichte: zu viele Händler, die in die gleiche Richtung tendieren, und nicht genug Raum, um eine starke Bewegung aufzufangen.

Was tatsächlich geschah

Eine Liquidation ist die erzwungene Schließung einer gehebelten Position, wenn der Händler nicht mehr genügend Margin hat, um sie offen zu halten. Wenn Sie mit geliehenen Mitteln handeln, verlangt die Börse von Ihnen, dass Sie einen Mindestbetrag an Sicherheiten für die Position halten. Wenn sich der Markt weit genug gegen Sie bewegt, sodass Ihre Sicherheiten potenzielle Verluste nicht mehr decken können, greift die Börse ein und schließt den Handel automatisch. Sie haben kein Mitspracherecht beim Zeitpunkt und verlieren in der Regel die von Ihnen hinterlegte Margin.

In diesem Fall war der Markt stark auf Long-Positionen ausgerichtet, was bedeutet, dass die meisten gehebelten Händler auf steigende Preise positioniert waren. Als Bitcoin zu rutschen begann, erreichten diese Long-Positionen nacheinander ihre Liquidationsschwellen. Jeder erzwungene Verkauf erhöhte den Verkaufsdruck auf einen bereits fallenden Markt, was die Preise weiter nach unten drückte und die nächste Welle von Liquidationen auslöste.

Warum Long-Liquidationen kaskadieren

Der Grund, warum Long-Liquidationen sich selbst verstärken, liegt in der Mechanik. Wenn eine Long-Position liquidiert wird, verkauft die Börse den zugrunde liegenden Vermögenswert, um sie zu schließen. Dieser Verkauf landet als echtes Angebot im Orderbuch. Wenn das Buch dünn ist oder die Stimmung bereits nervös ist, drücken diese Verkäufe den Preis weiter nach unten.

Ein niedrigerer Preis drückt dann die nächste Gruppe gehebelter Long-Positionen über ihre eigenen Liquidationspunkte hinaus, was zu weiteren erzwungenen Verkäufen führt. Der Prozess wiederholt sich, und was als gewöhnlicher Rücksetzer begann, kann sich innerhalb kurzer Zeit zu einer viel größeren Bewegung entwickeln. Diese sich selbst verstärkende Schleife ist der Grund, warum ein Markt, der auf einer Seite überfüllt ist, schneller und weiter fallen kann, als es die zugrunde liegenden Nachrichten rechtfertigen würden. Die Positionierung selbst wird zum Katalysator.

Was ein fallendes Open Interest signalisiert

Open Interest misst den Gesamtwert der ausstehenden Derivatekontrakte, die noch nicht geschlossen wurden. Wenn es stark fällt, wie hier mit einem Rückgang von etwa 8,5 % auf rund 111,4 Milliarden US-Dollar, bedeutet dies in der Regel, dass Hebel aus dem System gespült werden, anstatt in neue Wetten umgewandelt zu werden.

Dieser Ausverkauf kann auf zwei Arten gelesen werden. Einerseits signalisiert er echten Stress, da ein großer Teil dieser geschlossenen Kontrakte gegen den Willen der Händler liquidiert wurde. Andererseits kann eine signifikante Reduzierung des Hebels den Markt danach auf etwas festere Füße stellen, da weniger überzogene Positionen verbleiben, um die nächste Kaskade anzufachen. Ein schlankeres Orderbuch ist stabiler, auch wenn die Bereinigung schmerzhaft ist, während sie stattfindet. Händler, die Tools wie DEXTools beobachten, verfolgen oft diese Positionsverschiebungen neben dem Preis, um abzuschätzen, wie überdehnt der Markt geworden ist.

Das breitere Risk-Off-Umfeld

Diese Liquidationswelle kam nicht aus dem Nichts. Sie ereignete sich während einer breiteren Risk-Off-Phase im Kryptobereich, mit anhaltenden Abflüssen aus Spot-Exchange-Traded Funds und einer Kapitalrotation weg von digitalen Vermögenswerten hin zu KI-bezogenen Trades. Wenn Geld über den Spotmarkt aus der Anlageklasse abfließt, während die Hebelwirkung auf dem Derivatemarkt hoch bleibt, wird die Situation fragil.

Spot-ETF-Abflüsse reduzieren die stetige Kaufnachfrage, und diese geringere Nachfrage erleichtert es erzwungenen Verkäufen, die Preise zu bewegen. Fügt man eine Menge hinzu, die auf Long-Positionen setzt, sind die Bedingungen für eine Kaskade gegeben. Die Rotation in KI-Trades ist Teil einer breiteren Verschiebung, wohin Anleger bereit sind, Risiken zu platzieren, und Krypto war der Empfänger dieser Abwanderung.

Ein Hinweis zu Hebelwirkung und Risiko

Episoden wie diese erinnern daran, wie Hebelwirkung in beide Richtungen funktioniert. Die gleiche geliehene Exposition, die Gewinne vergrößert, wenn ein Handel gut läuft, wird Verluste genauso schnell vergrößern, wenn er es nicht tut. Hebelwirkung ändert nicht die Wahrscheinlichkeit, richtig zu liegen; sie ändert nur die Größe des Ergebnisses und verkürzt den Abstand zwischen einem normalen Rücksetzer und einer ausgelöschten Position.

Händler, die Risiken sorgfältig managen, neigen dazu, Positionen so zu dimensionieren, dass eine plötzliche ungünstige Bewegung sie nicht im denkbar schlechtesten Moment zum Ausstieg zwingt. Das Festlegen klarer Schwellenwerte, das Vermeiden übermäßiger Hebelwirkung und das Verständnis, wo eine Position liquidiert würde, bevor man sie eröffnet, sind grundlegende Gewohnheiten, die in Phasen wie dieser helfen. Nichts davon ist Finanzberatung, und jeder Händler sollte seine eigene Situation abwägen, aber die Mathematik der erzwungenen Liquidation ist für alle gleich.

Was zu beobachten ist

Die wichtigsten Dinge, die von hier aus zu beobachten sind, sind, ob sich das Open Interest stabilisiert oder weiter fällt, wie sich Bitcoin um den Bereich von 61.000 US-Dollar verhält und ob die Spot-ETF-Flüsse wieder zu Zuflüssen werden oder weiter bluten. Ein Markt, der einen Teil seiner Hebelwirkung abgebaut hat, kann manchmal eine Basis finden, aber anhaltende Abflüsse und eine immer noch vorsichtige Stimmung könnten den Druck auf die Preise aufrechterhalten. Das Gleichgewicht zwischen Long- und Short-Positionierung wird ebenfalls wichtig sein, da ein Markt, der sich auf eine neutralere Basis zurücksetzt, weniger anfällig für die Art von einseitiger Kaskade ist, die gerade beobachtet wurde. Vorerst ist die Quintessenz einfach: überfüllte Hebelwirkung plus ein Risk-Off-Umfeld ist eine Kombination, die die Seite bestraft, auf der alle stehen.