Hyperliquid HYPEトレジャリーは、依然として利益を出している唯一の暗号資産DATである

2026年6月初旬の急激な暗号資産市場の低迷により、Bitcoin、Ether、Solanaが数年来の安値に押し下げられ、従来のトレジャリー企業が何十億ドルもの未実現損失を抱える中、Hyperliquid (HYPE) トレジャリー企業は、実質的に依然として利益を出している唯一のデジタル資産トレジャリー (DAT) 企業として浮上しました。The Blockの調査結果はcrypto.newsとSherwood Newsでも報じられ、その分裂は今や明らかです。HYPEに焦点を当てたトレジャリーはプラス圏を維持している一方で、BTC、ETH、SOLを中心に構築された企業は深刻な赤字に陥っています。この話は、DATセクター全体を貫く勝者と敗者の分断に関するケーススタディとして急速に広まりました。

データが示すもの

その対照は明らかです。The Blockによると、最大のHYPEトレジャリー企業であるHyperliquid Strategiesは、約2370万HYPEを保有しており、トークンが最近の最高値である約$74から約$58に後退したにもかかわらず、未実現ベースで依然として11億ドル以上の利益を上げています。200万HYPE強を保有するHyperion DeFiも、約3500万ドルの未実現利益を上げて黒字を維持していると報じられています。

従来の暗号資産トレジャリーは逆の状況を示しています。報道によると、StrategyはBitcoin保有において128億ドル以上の未実現損失を計上しており、平均取得コストは1コインあたり約$75,000に上昇しています。最大のEtherトレジャリー企業とされるBitmineは、540万ETH以上で約105億ドルの未実現損失を抱えており、Sharplinkは約18億ドルの含み損に直面していると報じられています。Solana側では、最大の公開取引SOLトレジャリー企業であるForward Industriesが、680万SOL以上で約12億ドルの未実現損失を抱えているとされています。

市場の背景

この分断は、最近の記憶の中でも最も弱い暗号資産市場の状況の中で展開されています。報道によると、Bitcoinは$59,000付近に下落した後、$60,000近くで推移し、Etherは1年以上ぶりの安値である$1,550を下回り、Solanaは$65を下回った後、$62付近で取引されており、2023年後半以来の最弱水準となっています。これらの数年来の安値が、トレジャリー企業による長年の積極的な蓄積を、大きな時価評価損に転じさせたのです。

売却を通じて個々のトークンがどのように振る舞っているかを理解しようとするトレーダーにとって、オンチェーンツールは重要です。HYPEとこの物語の中心にある他の資産はDEXToolsで追跡でき、ユーザーは分散型市場全体の価格変動、流動性、オンチェーン活動をリアルタイムで監視できます。このような可視性は、センチメントが急速に変化し、トレジャリーのバランスシートが各ローソク足とともに動くときに役立ちます。

HYPEトレジャリーが異なる理由

この優れたパフォーマンスは、単にHYPEが他のトークンよりも持ちこたえているというだけではありません。アナリストは、Hyperliquidプロトコルの設計方法における構造的な違いを指摘しています。Hyperliquidは、取引手数料の大部分を自動化された公開市場でのHYPE買い戻しに回しており、これは継続的に供給を減らし、トークンを基盤となる取引所の活動により直接的に結びつけるメカニズムです。この枠組みでは、HYPEトレジャリーは静的な価値の貯蔵庫というよりも、たまたま変動性の高いトークンで表示されている、キャッシュを生み出す金融インフラの一部に対する請求権のように見えます。

これは、希少で利回りのない資産が時間とともに価値を増すというテーゼに基づいた、古典的なBitcoinトレジャリーの戦略とは大きく異なるリスクプロファイルです。価格が下落した場合、純粋なBTC、ETH、またはSOLのトレジャリーには、下落を相殺する内部メカニズムがほとんどありません。対照的に、継続的な収益から自社トークンを買い戻すプロトコルは、新規投資家の到来だけに依存しない、組み込みの需要源を持っています。

• 従来のDAT: 価値は保有資産のスポット価格にほぼ完全に依存します。
• HYPEトレジャリー: エクスポージャーは手数料主導の買い戻しエンジンと取引所活動に結びついています。
• 結果: この低迷期において、買い戻しに裏打ちされたモデルは持ちこたえましたが、スポットのみのモデルはそうではありませんでした。

プレミアム時代は終わった

この苦痛はバランスシートに限定されません。かつてトレジャリー株を非常に魅力的にしていた株式プレミアムは、ほとんど蒸発しました。DL Newsは、かつて保有資産の数倍の価値で評価されていた多くの暗号資産トレジャリー企業が、現在ではそれらの保有資産の価値と同等かそれ以下で取引されており、これは市場純資産価値 (mNAV) 比率を通じて一般的に追跡される変化であると報じました。同誌はStacking SatsのJohn Fakhoury氏がこの変化を率直に表現した言葉を引用しています。「プレミアム時代は終わり、市場は規律ある構造と真の事業遂行のみが生き残るフェーズに入っている。」

このセンチメントは、HYPEトレジャリーが注目を集めている理由を説明するのに役立ちます。容易なプレミアムがなくなった今、投資家は単にスポットエクスポージャーを再パッケージ化するのではなく、実際に価値を生み出すモデルを精査しています。収益を生み出すプロトコルに結びついたトレジャリーは、単一資産価格への実質的なレバレッジをかけた賭けであるトレジャリーよりも、キャッシュフローと実行という新しい重点により自然に適合します。

セクターにとっての意味

即座にわかることは、DATというラベルが現在では非常に異なるビジネスをカバーしているということです。Bitcoin、Ether、Solana、HYPEのトレジャリーをひとまとめにすることは、それらの経済性がどれほど異なっているかを曖昧にします。今のところ、スポット下落に最も晒されている企業が最も重い損失を抱えている一方で、買い戻し主導のプロトコルに結びついた唯一のグループが例外となっています。

いくつかの注意点を心に留めておく価値があります。ここで説明されている利益と損失は未実現であり、市場とともに変化し、確定されたものではありません。HYPEは依然として変動性の高いトークンであり、そのトレジャリーもより深い売り込みに対して免疫があるわけではありません。取引手数料によって資金が供給される買い戻しメカニズムは継続的な取引量に依存するため、活動の長期的な低迷は、これらのトレジャリーを際立たせてきたまさにそのエンジンを弱める可能性があります。これらは投資助言ではなく、引用された数値は急速に変化する市場からの報告を反映しています。

次に来るもの

HYPEグループがどれだけリードを維持できるか、そして従来のトレジャリーが株価と保有資産との間のギャップを埋める方法を見つけるかどうかに注目が集まるでしょう。プレミアム時代が広く終わりを告げた今、DATの物語の次の段階は、誰が最も多く蓄積したかではなく、誰のモデルが実際に景気後退に耐えられるかということになるかもしれません。市場参加者は、状況が展開するにつれて、DEXToolsでHYPEとより広範なトークン状況を追跡できます。

今のところ、データからのメッセージは明確です。暗号資産トレジャリーにとって厳しい局面において、Hyperliquid HYPE企業はほぼ唯一黒字を維持しており、その理由がセクター全体の焦点となっています。