モルガン・スタンレーとギャラクシー、顧客が仮想通貨をETF株式に税金なしで交換可能に

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントとギャラクシー・デジタルは2026年6月5日、対象となる顧客がビットコイン、イーサ、ソラナを含む自身の仮想通貨を、現物仮想通貨上場取引型金融商品（ETP）の株式と引き換えに貸し出せる紹介機能を発表しました。Business Wireを通じて公開され、The BlockとCryptopolitanが報じた共同発表によると、この取り決めは、顧客に最初にトークンを売却させることなく、既存のデジタル資産保有を規制された証券商品に移行させることを目的としています。

この構造は重要です。なぜなら、仮想通貨を現金で直接売却し、その後ETPを購入するという行為は、通常、課税対象となるイベントだからです。代わりに、資産を貸し出し、現物プロセスを通じてETP株式を受け取ることで、適格な顧客は、直接清算が引き起こす可能性のある税負担を回避しながら、馴染みのある形式にエクスポージャーを移行できます。どちらの企業も完全な税務意見を公表しておらず、顧客は自身の顧問に相談することが求められますが、両社はこの動きを、自己保管の仮想通貨と従来の投資口座との間のより効率的な架け橋として位置づけています。

紹介機能の仕組み

発表によると、参加を希望するモルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントの顧客はギャラクシー・デジタルに紹介され、ギャラクシー・デジタルはETP株式でローンを決済できるかどうかを評価します。ギャラクシーが決済可能と判断すると、上場取引型金融商品の株式を作成および償還するエンティティである認定参加者と現物作成を調整します。新しく作成されたETP株式は、その後、モルガン・スタンレーの顧客が選択した口座に交付されます。

発表で挙げられている対象資産は、ビットコイン（BTC）、イーサ（ETH）、ソラナ（SOL）です。受け入れ側の商品は現物仮想通貨ETPであり、これにはモルガン・スタンレー・ビットコイン・トラストが含まれます。実質的に、証券会社以外でSOLまたはBTCを保有する顧客は、そのエクスポージャーを、通常証券口座が提供する証拠金および貸付機能とともに、管理ポートフォリオの他の部分と並んで保有できる上場商品に変換できます。

最低額の引き下げとオンボーディングの迅速化

両社はこのチャネルの商業条件も調整しました。発表およびMarkets Mediaの報道によると、ギャラクシー・デジタルは、モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントを通じて紹介された顧客に対する貸付取引の最低額を2,500万ドルから500万ドルに引き下げています。両社は、この紹介機能により、オンボーディング時間が場合によっては最大75%短縮されると予想されると付け加えました。これは、通常4週間以上かかるプロセスと比較してのことです。

この2つの変更、つまり低い参入閾値と短いオンボーディング期間は、この経路を利用できる適格な富裕層顧客のプールを広げます。この取引は依然として、個人口座保有者ではなく、富裕層および機関投資家向けの投資家を対象としていますが、500万ドルの最低額は、以前の2,500万ドルの要件から大幅な引き下げとなります。

• 対象資産：発表によると、ビットコイン、イーサ、ソラナ。
• 仕組み：認定参加者を通じた現物仮想通貨ETP株式の現物作成。
• 最低額：紹介された顧客の場合、2,500万ドルから500万ドルに引き下げ。
• オンボーディング：最大75%の迅速化が見込まれる。
• 交付：ETP株式は顧客が選択した証券口座に送付。

市場の状況：6月の厳しい幕開け

このタイミングは注目に値します。この発表は、現物仮想通貨ETF市場が商品発売以来経験した中で最も弱い時期の一つに行われました。CoinDeskおよび業界トラッカーがまとめたデータによると、現物ビットコインETFは5月中旬から6月上旬にかけて長期にわたる流出が続き、約13営業日で約43億ドルから44億ドルがファンドから引き出されました。これは2024年の発売以来最長の連続流出です。

ビットコイン自体もこれらの流出とともに下落しました。CoinDeskは、BTCが6月4日に2月以来初めて63,000ドルを下回り、トークンは5月中旬の水準から約20%下落したと報じました。報道全体で挙げられた要因には、強い上昇後の利益確定、連邦準備制度理事会の金利期待の変化、国債利回りの上昇、広範なマクロ経済の不確実性が含まれます。流出の連続は、モルガン・スタンレーとギャラクシーの取引が発表されたのと同じ日である6月5日に終了し、現物ビットコインETFはわずかな純流入を記録したと報じられています。

このような背景から、この紹介機能は短期的な価格への賭けというよりも、大口投資家が規制された仮想通貨商品にアクセスする方法の構造的な拡大と解釈できます。顧客がトークンをETP株式に変換できる仕組みは、市場が上昇しているか下落しているかに関わらず有用であり、市場の低迷期にこれを構築することは、企業がモメンタムを追うのではなく、アクセスとインフラに焦点を当てていることを示唆しています。

機関投資家のアクセスにとっての意味

モルガン・スタンレーにとって、この動きは、すでにデジタル資産を保有しているものの、規制されたアドバイス付き口座内でそれらを保有したい富裕層顧客に対する仮想通貨提供の着実な拡大を継続するものです。ギャラクシー・デジタルにとっては、機関投資家向け貸付事業をはるかに大きな流通ネットワークに拡大します。この組み合わせは、これまでクリーンに行うことが困難だった方法で、オンチェーン保有と従来の証券取引インフラを結びつけます。

SOLのようなトークンがこれらの機関投資家のフロー周辺でどのように振る舞うかを監視するトレーダーは、DEXToolsでオンチェーンの流動性、ペア、取引活動をリアルタイムで監視できます。DEXToolsは、分散型取引所全体でソラナやその他のトークンを追跡しています。ETP経路自体はオフチェーンの証券会社レベルの商品ですが、基礎となる資産はオンチェーンで取引され続けており、DEXToolsのようなツールは、規制されたラッパーを補完するその活動の視点を提供します。

今後の展開

プログラムが展開されるにつれて、いくつかの詳細が明らかになるでしょう。両社は紹介チャネルの包括的な手数料体系を公表しておらず、正確な税務上の結果は各顧客の状況と管轄区域によって異なるため、個人は自身の助言を求めることが期待されます。また、より低い500万ドルの最低額がどれだけ早く意味のある採用につながるか、特に広範な市場が不安定なままである間は不明です。

それでも、この発表は、市場の低迷期に機関投資家のアクセスが後退するのではなく拡大している具体的な例です。顧客がBTC、ETH、SOLを現物ETP株式と引き換えに、直接売却することなく貸し出せるようにすることで、モルガン・スタンレーとギャラクシー・デジタルは、仮想通貨保有と規制されたポートフォリオの間に新たな経路を追加しました。これは、センチメントが安定すればさらに重要になるかもしれません。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融、税務、投資に関するアドバイスではありません。行動を起こす前に、必ず一次情報源で詳細を確認し、資格のある専門家に相談してください。