Tether USDT fügt 5 Milliarden US-Dollar hinzu, während USDC, USDe und PYUSD um 4,2 Milliarden US-Dollar fallen

Tether (USDT) wurde hinzugefügt 5 Milliarden US-Dollar zu seinem Umlaufangebot in etwa einem Monat, was den ausstehenden USDT-Wert auf ca. erhöht 189,7 Milliarden US-Dollar und geben Sie es in die Nähe 60 % der Gesamtsumme Stablecoin Markt. Im selben Fenster konkurrierende Emittenten USDC, USDe und PYUSD verlor insgesamt 4,2 Milliarden US-Dollar, so dass das Netto-Stablecoin-Wachstum unverändert bleibt 0,3 % trotz der Expansion von USDT. Die Verschiebung, die am 24. Mai von The Block and Blockchain Reporter gemeldet wurde, markiert eine der stärksten Konzentrationen von Stablecoin-Marktanteilen seit der Post-Terra-Umbildung im Jahr 2022.

Die Dynamik ist unkompliziert: In einer Zeit, in der komprimierte Finanzierungsraten für Täter die Erträge aus synthetischen Dollars untergraben und die bevorstehende US-amerikanische Stablecoin-Gesetzgebung (der GENIUS Act) Compliance-Fragen für neuere Emittenten aufwirft, rotiert das Kapital in den größten, liquidesten und bekanntesten Dollar-Token. USDT plus USDC machen jetzt ungefähr aus 93 % der gesamten Stablecoin-Kategorie, sodass der lange Schwanz um die restlichen 7 % konkurrieren kann.

Was ist passiert?

Der monatliche Münzrhythmus von Tether ist im zweiten Quartal 2026 auf Hochtouren gelaufen, da Broker-Dealer-Ströme, die Einzelhandelsnachfrage in Asien und das TRON-USDT-Volumen (immer noch dominant in Überweisungs- und OTC-Korridoren) die USDT-Ausgabe vorantreiben. Der letzte Lauf bringt den USDT-Ausstand auf ungefähr 189,7 Milliarden US-Dollar. Im gleichen Zeitfenster haben sich die anderen großen Emittenten in die entgegengesetzte Richtung entwickelt.

Der größte Einzelverlierer ist Ethenas USDe, das um etwa 10 % schrumpfte 28 % in einem einzigen Monat und ist jetzt in der Nähe von 34 % seit Jahresbeginn. Die Ursache ist mechanisch: Die Rendite von USDe wird durch die Erfassung der Finanzierungsrate bei Short-Positionen von ETH-Tätern generiert. Da die dauerhafte Finanzierung an den wichtigsten Handelsplätzen komprimiert war, verschwand die Renditeprämie, die einen Anreiz zum Halten von USDe darstellte. Sobald die Rendite unter die nächstbeste Alternative fällt, wechseln die Inhaber aus und schließen die Lieferverträge.

USDC und PYUSD Auch verlor an Boden und trug zum Gesamtabfluss von 4,2 Milliarden US-Dollar bei. Der Trend des USDC ist weniger narrativ als vielmehr flussorientiert: institutionelle Rotation von USDC zu USDT am Rande, häufig über OTC-Desks, da in den USA ansässige Schatzmeister das Kontrahentenrisiko vor der endgültigen Verabschiedung des GENIUS Act diversifizieren. Der Rückgang von PYUSD spiegelt eher das allgemeine Abwürgen des Stablecoin-Wachstums als ein produktspezifisches Problem wider.

Kontext: GENIUS Act und die Krise des synthetischen Dollars

Der makroökonomische Kontext für Stablecoins im Mai 2026 wird dominiert von GENIUS Act, das US-amerikanische Stablecoin-Rahmenwerk, das sich jetzt in der letzten Phase des Senats befindet. Der Gesetzentwurf schafft einen klaren föderalen Weg für Emittenten von Fiat-gestützten Stablecoins, einschließlich von Banken ausgegebener Token, und verursacht gleichzeitig einen erheblichen Compliance-Aufwand für algorithmische und synthetische Instrumente. Diese Regulierungslinie wird von institutionellen Käufern als struktureller Grund für die Konsolidierung des Engagements bei etablierten, vollständig reservierten Emittenten (USDT, USDC) anstelle neuerer synthetischer Dollarprodukte interpretiert.

Das Segment des synthetischen Dollars ist besonders exponiert. Der USDe von Ethena ist seit Oktober 2025 um etwa 34 % eingebrochen, was Analysten eine „Strukturkrise synthetischer Dollars“ nennt. Die These hinter USDe und ähnlichen Produkten erforderte eine nachhaltig positive Perp-Finanzierung, um Rendite zu generieren. Wenn die Finanzierung komprimiert wird, bricht der Ertragsfall zusammen und das Angebot folgt. Da durch den GENIUS Act zusätzlich Compliance-Probleme entstehen, kommt der Markt zu dem Schluss, dass die Kategorie der synthetischen Dollars entweder ihre Geschäftsmodelle umstellen oder deutlich schrumpfen muss.

Trotz der Herausforderungen verzeichnete Ethena einen positiven Flow. USDe wurde am 13. Mai in Jupiter Lend integriert, Eröffnung institutioneller Kreditmärkte auf Solana, und Grayscale hinzugefügt ENA bei 13,59 % Zuteilung an seinen DeFi-Fonds am 7. Mai. Diese Ereignisse stabilisierten die ENA-Token-Stimmung, auch wenn das USDe-Angebot weiter abnahm.

Stablecoins in Zahlen

• USDT-Angebot: ca. 189,7 Milliarden US-Dollar (+5 Milliarden US-Dollar im Monatsvergleich)
• USDT-Marktanteil: ca. 60 %
• USDC + USDe + PYUSD kombinierter Abfluss: ungefähr 4,2 Milliarden US-Dollar
• Gesamtangebot an Stablecoins: über 300 Milliarden US-Dollar
• Nettokategoriewachstum: 0,3 %
• USDT + USDC kombinierter Anteil: ca. 93 %
• USDe-Kontraktion (Monat): ca. -28 %
• USDe-Kontraktion (YTD): ca. -34 %

Auswirkungen auf DeFi und Handel

Die zunehmende Dominanz von USDT hat messbare nachgelagerte Auswirkungen auf die gesamte On-Chain-Wirtschaft. USDT bleibt das tiefste Stablecoin-Paar an den meisten zentralisierten Börsen und ist die dominierende Basiseinheit in den OTC-Korridoren im asiatisch-pazifischen Raum. Mit zunehmendem Anteil verzeichnen DEX-Liquiditätsbereitstellungs- und CEX-Market-Making-Strategien, die auf USDT basieren, tiefere Bücher und engere Spreads, während auf USDC lautende Pools (begünstigt durch einige DeFi-Protokolle und US-amerikanische institutionelle Ströme) an der Marge mit einer geringeren Liquidität konfrontiert sind.

Bei DeFi-Protokollen war der Rückgang des synthetischen Dollars besonders sichtbar. USDe-besicherte Positionen, Geldmarktintegrationen und strukturierte Produkte, die auf der Rendite von Ethena basieren, haben allesamt deutliche TVL-Rückgänge erlebt, da Benutzer USDe wieder in USDT oder USDC umtauschen. Aave, Morpho und andere Geldmärkte kalibrieren als Reaktion darauf die Risikoparameter neu, wobei mehrere die Kreditobergrenzen oder LTVs für Sicherheiten in synthetischen Dollar senken.

Die PYUSD-Kontraktion ist auf andere Weise bemerkenswert. Der Stablecoin von PayPal wurde als Payment-First-Produkt mit Erweiterungen in DeFi positioniert (z. B. die Einführung des PYUSD-Paares von Pump.fun). Abflüsse im PYUSD deuten darauf hin, dass selbst neuere Emittenten, die im Zahlungsverkehr verankert sind, durch den Netzwerkeffekt von USDT an Boden verlieren.

Risiken für die Dominanzthese

• Regulatorische Maßnahmen gegen USDT: Tether war in der Vergangenheit immer wieder einer behördlichen Prüfung ausgesetzt. Ein bedeutendes Durchsetzungsereignis in einem wichtigen Rechtsgebiet würde die Konsolidierung schnell umkehren.
• institutionelle Neubewertung des USDC: Wenn der endgültige Text des GENIUS Act als positiv für Circle (Bankpartnerschaften mit Sitz in den USA) interpretiert wird, könnte USDC bei den institutionellen Strömen gegenüber USDT wieder an Boden gewinnen.
• Neuerfindung des synthetischen Dollars: Ethena und ähnliche Emittenten könnten auf alternative Renditequellen umsteigen (T-Bill-Engagement, RWA-Strategien), die sich von der Komprimierung der Täterfinanzierung abkoppeln.
• Transparenz der Reservezusammensetzung: Die Offenlegung der Reservenzusammensetzung von Tether ist zwar verbessert, bleibt aber weniger detailliert als die von Circle. Jede erzwungene Offenlegung würde das Vertrauen in USDT unter Druck setzen.
• Von Banken ausgegebene Stablecoins: Der GENIUS Act erlaubt ausdrücklich von US-Banken ausgegebene Dollar-Token. Wenn eine große US-Bank ein wettbewerbsfähiges Produkt auf den Markt bringt, verändert sich die Wettbewerbslandschaft langfristig.

Wo man Stablecoin-Flüsse verfolgen kann

Händler verlassen sich auf Echtzeit-Stablecoin-Versorgung, On-Chain-Flow-Analyse und Pool-Level-Daten DEXTools für Live-DEX-Aktivitäten, DefiLlamas Stablecoin-Dashboards für Angebotsänderungen auf Emittentenebene und Glassnode oder Nansen für institutionelle Flusssignale. Die offiziellen Bescheinigungsberichte von Tether und die monatlichen Offenlegungen der Reservezusammensetzung von Circle sind die offiziellen Quellen für die Reserveunterstützung.

Der nützlichste Frühindikator sind die monatlichen Netto-Mint- und Burn-Daten für jeden Emittenten. Wenn die Prägefrequenz von USDT erhöht bleibt, während USDC, USDe und PYUSD weiter schwächeln, verlängert sich der Dominanzhandel. Eine plötzliche Umkehr dieser Ströme wäre das früheste Anzeichen dafür, dass sich das Regime ändert.

Häufig gestellte Fragen

Warum wächst das Angebot an Tether USDT, während die Konkurrenten schrumpfen?
USDT hat in etwa einem Monat über 5 Milliarden US-Dollar hinzugefügt, angetrieben durch die Einzelhandelsnachfrage in Asien, TRON-Korridorströme für Überweisungen und OTC sowie die institutionelle Rotation zum größten vollständig reservierten Emittenten. USDC, USDe und PYUSD verloren im selben Zeitfenster zusammen 4,2 Milliarden US-Dollar, da die komprimierte Perp-Finanzierung die Renditen synthetischer Dollar beeinträchtigte und der bevorstehende GENIUS Act Compliance-Fragen für neuere Emittenten aufwarf.

Was ist der GENIUS Act und wie wirkt er sich auf Stablecoins aus?
Der GENIUS Act ist ein US-Bundesrahmen für Stablecoins, der sich derzeit in der Endphase des Senats befindet. Es schafft einen klaren Weg für Emittenten von Fiat-gestützten Stablecoins, einschließlich von Banken ausgegebener Token, und verursacht gleichzeitig einen erheblichen Compliance-Aufwand für algorithmische und synthetische Instrumente. Der Gesetzentwurf fördert den institutionellen Zufluss zu etablierten Emittenten wie USDT und USDC.

Warum schrumpft Ethena USDe?
Die Rendite von USDe ergibt sich aus der Erfassung positiver Perpetual-Futures-Finanzierung auf Short-ETH-Positionen. Da die Finanzierung der Täter an den großen Handelsplätzen knapp ist, ist der Renditeaufschlag zusammengebrochen und die Inhaber wechseln ab. USDe schrumpfte in einem einzigen Monat um etwa 28 % und ist seit Jahresbeginn um fast 34 % gesunken.

Wie konzentriert ist der Stablecoin-Markt?
USDT und USDC machen zusammen etwa 93 % der gesamten Stablecoin-Kategorie aus, wobei USDT allein etwa 60 % des Marktanteils ausmacht. Das Gesamtangebot an Stablecoins beläuft sich auf über 300 Milliarden US-Dollar, aber das Nettowachstum ist bei 0,3 % ins Stocken geraten, da der Long Tail gegenüber den dominierenden Emittenten an Boden verliert.

Wo kann ich Stablecoin-Flüsse in Echtzeit verfolgen?
Verwendung DEXTools für Live-DEX-Aktivitäten, DefiLlamas Stablecoin-Dashboards für Angebotsänderungen auf Emittentenebene und Nansen oder Glassnode für institutionelle Flusssignale.