Tether USDT agrega $5 mil millones mientras USDC, USDe y PYUSD caen $4,2 mil millones

Correa (USDT) ha agregado más 5 mil millones de dólares a su oferta circulante en aproximadamente un mes, llevando el USDT pendiente a aproximadamente $189,7 mil millones y dándole cerca de 60% del total moneda estable mercado. En la misma ventana, los emisores competidores USDC, USDe y PYUSD perdió un total combinado de 4.200 millones de dólares, dejando el crecimiento neto de la moneda estable en un nivel estable 0,3% a pesar de la expansión del USDT. El cambio, señalado el 24 de mayo por The Block y Blockchain Reporter, marca una de las mayores concentraciones de participación de mercado de las monedas estables desde la reorganización posterior a Terra de 2022.

La dinámica es sencilla: en una cinta en la que las tasas de financiación de los delincuentes comprimidas están erosionando los rendimientos del dólar sintético y la legislación pendiente sobre monedas estables de EE. UU. (la Ley GENIUS) está planteando cuestiones de cumplimiento para los nuevos emisores, el capital está rotando hacia el token en dólares más grande, más líquido y más conocido. USDT más USDC ahora representan aproximadamente 93% de toda la categoría de monedas estables, dejando que la cola larga compita por el 7% restante.

¿Qué pasó?

La cadencia mensual de acuñación de Tether se ha disparado durante el segundo trimestre de 2026 a medida que los flujos de corredores de bolsa, la demanda minorista de Asia y el volumen de TRON USDT (aún dominante en los corredores de remesas y OTC) impulsan la emisión de USDT. La última corrida lleva el USDT en circulación a aproximadamente $189,7 mil millones. En la misma ventana, los otros grandes emisores han actuado en sentido contrario.

El mayor perdedor es USDe de Ethena, que se contrajo aproximadamente 28% en un solo mes y ahora está cerca de 34% en lo que va del año. La causa es mecánica: el rendimiento del USDe se genera capturando la tasa de financiación en posiciones cortas de ETH. Con la financiación perpetua comprimida en los principales lugares, la prima de rendimiento que incentivaba la tenencia del USDe desapareció. Una vez que el rendimiento cae por debajo de la siguiente mejor alternativa, los tenedores se rotan y la oferta se contrae.

USDC y PYUSD también perdió terreno, contribuyendo a la salida combinada de 4.200 millones de dólares. La deriva del USDC está menos impulsada por la narrativa y más impulsada por el flujo: rotación institucional del USDC al USDT en el margen, a menudo a través de mesas OTC, a medida que los tesoreros domiciliados en Estados Unidos diversifican la exposición a las contrapartes antes de la aprobación final de la Ley GENIUS. La contracción del PYUSD refleja el estancamiento más amplio del crecimiento de las monedas estables más que cualquier problema específico del producto.

Contexto: Ley GENIUS y la crisis del dólar sintético

El contexto macro de las stablecoins en mayo de 2026 está dominado por la Ley GENIO, el marco federal de monedas estables de EE. UU. ahora en la fase final del Senado. El proyecto de ley crea un camino federal claro para los emisores de monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, incluidos los tokens emitidos por bancos, al tiempo que aplica importantes gastos generales de cumplimiento a los instrumentos algorítmicos y sintéticos. Los compradores institucionales están interpretando esa línea regulatoria como una razón estructural para consolidar la exposición en emisores establecidos y totalmente reservados (USDT, USDC) en lugar de nuevos productos sintéticos en dólares.

El segmento del dólar sintético está particularmente expuesto. El USDe de Ethena se desplomó aproximadamente un 34% desde octubre de 2025, revelando lo que los analistas han llamado una "crisis estructural de dólares sintéticos". La tesis detrás del USDe y productos similares requería una financiación positiva y sostenida de los perpetradores para generar rendimiento. Cuando la financiación se comprime, el caso de rendimiento colapsa y la oferta sigue. Con la Ley GENIUS añadiendo fricciones de cumplimiento, el mercado está concluyendo que la categoría del dólar sintético necesita cambiar los modelos de negocio o contraerse significativamente.

A pesar de los desafíos, Ethena obtuvo un flujo positivo. USDe integrado con Jupiter Lend el 13 de mayo, apertura de mercados de préstamos institucionales en Solana, y se agregó Grayscale ENA con asignación del 13,59% a su Fondo DeFi el 7 de mayo. Esos eventos estabilizaron el sentimiento del token ENA incluso cuando el suministro de USDe continuó sangrando.

Stablecoins en números

• Suministro de USDT: aproximadamente $189,7 mil millones (+$5 mil millones mes tras mes)
• Cuota de mercado del USDT: aproximadamente 60%
• Salida combinada USDC + USDe + PYUSD: aproximadamente $4,200 millones
• Suministro total de monedas estables: más de $300 mil millones
• Crecimiento neto de la categoría: 0,3%
• Participación combinada de USDT + USDC: aproximadamente 93%
• Contracción del USDe (mes): aproximadamente -28%
• Contracción del USDe (YTD): aproximadamente -34%

Impacto en DeFi y el comercio

El creciente dominio del USDT tiene efectos posteriores mensurables en toda la economía en cadena. El USDT sigue siendo el par de monedas estables más profundo en la mayoría de los intercambios centralizados y es la unidad base dominante en los corredores OTC de Asia y el Pacífico. A medida que su participación crece, la provisión de liquidez de DEX y las estrategias de creación de mercado de CEX que se anclan en el USDT registran libros más profundos y diferenciales más ajustados, mientras que los fondos denominados en USDC (favorecidos por algunos protocolos DeFi y flujos institucionales estadounidenses) enfrentan una liquidez marginal más superficial.

Para los protocolos DeFi, la contracción del dólar sintético ha sido particularmente visible. Las posiciones con garantía del USDe, las integraciones del mercado monetario y los productos estructurados basados ​​en el rendimiento de Ethena han experimentado caídas significativas del TVL a medida que los usuarios canjean el USDe nuevamente por USDT o USDC. Aave, Morpho y otros mercados monetarios están recalibrando los parámetros de riesgo en respuesta, y varios de ellos están reduciendo los límites de endeudamiento o LTV de las garantías en dólares sintéticos.

La contracción del PYUSD se nota de otra manera. La moneda estable de PayPal se había posicionado como un producto de pagos con extensiones a DeFi (el lanzamiento del par PYUSD de Pump.fun, por ejemplo). Las salidas de capital en PYUSD sugieren que incluso los nuevos emisores anclados en pagos están perdiendo terreno ante el efecto de red del USDT.

Riesgos para la tesis de dominancia

• Acción regulatoria contra USDT: Históricamente, Tether se ha enfrentado a un escrutinio regulatorio episódico. Un evento significativo de aplicación de la ley en una jurisdicción importante revertiría rápidamente la consolidación.
• Recalificación institucional del USDC: si el texto final de la Ley GENIUS se interpreta como favorable a Circle (asociaciones bancarias con domicilio en EE. UU.), el USDC podría recuperar terreno frente al USDT en los flujos institucionales.
• Reinvención del dólar sintético: Ethena y emisores similares podrían recurrir a fuentes de rendimiento alternativas (exposición a letras del Tesoro, estrategias de RWA) que se desvinculen de la compresión de la financiación de los delincuentes.
• Transparencia en la composición de las reservas: Las divulgaciones de composición de reservas de Tether, aunque mejoradas, siguen siendo menos granulares que las de Circle. Cualquier evento de divulgación forzada pondría bajo tensión la confianza del USDT.
• Monedas estables emitidas por bancos: la Ley GENIUS permite explícitamente tokens en dólares emitidos por bancos estadounidenses. Si un importante banco estadounidense lanza un producto competitivo, el panorama competitivo a largo plazo cambia.

Dónde rastrear los flujos de monedas estables

Para el suministro de monedas estables en tiempo real, análisis de flujo en cadena y datos a nivel de grupo, los comerciantes confían en Herramientas DEX para la actividad DEX en vivo, los paneles de control de monedas estables de DefiLlama para los cambios en el suministro a nivel de emisor y Glassnode o Nansen para las señales de flujo institucional. Los propios informes de certificación de Tether y las divulgaciones mensuales de composición de reservas de Circle son las fuentes oficiales para el respaldo de reservas.

El indicador adelantado más útil son los datos mensuales netos de acuñación y quema de cada emisor. Si la cadencia de menta del USDT se mantiene elevada mientras que el USDC, el USDe y el PYUSD continúan sangrando, el comercio de dominio se extiende. Una reversión repentina de cualquiera de esos flujos sería la primera señal de que el régimen está cambiando.

Preguntas frecuentes

¿Por qué crece la oferta de Tether USDT mientras que los rivales se reducen?
USDT agregó más de $5 mil millones de dólares en aproximadamente un mes, impulsado por la demanda minorista de Asia, los flujos del corredor TRON para remesas y OTC, y la rotación institucional hacia el mayor emisor totalmente reservado. El USDC, el USDe y el PYUSD combinados perdieron 4.200 millones de dólares en el mismo período, ya que la financiación de los delincuentes comprimida afectó a los rendimientos del dólar sintético y la Ley GENIUS pendiente planteó dudas sobre el cumplimiento para los nuevos emisores.

¿Qué es la Ley GENIUS y cómo afecta a las stablecoins?
La Ley GENIUS es un marco federal de monedas estables de EE. UU. que ahora se encuentra en la fase final del Senado. Crea un camino claro para los emisores de monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, incluidos los tokens emitidos por bancos, al tiempo que aplica una importante sobrecarga de cumplimiento a los instrumentos algorítmicos y sintéticos. El proyecto de ley está impulsando el flujo institucional hacia emisores establecidos como USDT y USDC.

¿Por qué se está reduciendo Ethena USDe?
El rendimiento del USDe proviene de la captura de financiación positiva de futuros perpetuos en posiciones cortas de ETH. Con la financiación de los delincuentes comprimida en los principales lugares, la prima de rendimiento se ha derrumbado y los tenedores están rotando. El USDe se contrajo aproximadamente un 28% en un solo mes y ha bajado cerca del 34% en lo que va del año.

¿Qué tan concentrado está el mercado de las monedas estables?
USDT y USDC juntos representan aproximadamente el 93% de toda la categoría de monedas estables, y el USDT por sí solo tiene aproximadamente el 60% de participación de mercado. El suministro total de monedas estables supera los 300.000 millones de dólares, pero el crecimiento neto se ha estancado en el 0,3% a medida que la cola larga pierde terreno frente a los emisores dominantes.

¿Dónde puedo rastrear los flujos de monedas estables en tiempo real?
Uso Herramientas DEX para la actividad DEX en vivo, los paneles de control de monedas estables de DefiLlama para los cambios en el suministro a nivel de emisor y Nansen o Glassnode para las señales de flujo institucional.