Tether USDT ajoute 5 milliards de dollars alors que l'USDC, l'USDe et le PYUSD baissent de 4,2 milliards de dollars

Attache (USDT) a été ajouté 5 milliards de dollars pour son offre en circulation en environ un mois, portant l'encours de l'USDT à environ 189,7 milliards de dollars et en le donnant près de 60% du total pièce stable Marché . Sur la même fenêtre, des émetteurs concurrents USDC, USDe et PYUSD a perdu au total 4,2 milliards de dollars, laissant la croissance nette du stablecoin à un niveau stable 0,3% malgré l'expansion de l'USDT. Ce changement, signalé le 24 mai par The Block et Blockchain Reporter, marque l’une des plus fortes concentrations de parts de marché des pièces stables depuis le remaniement post-Terra de 2022.

La dynamique est simple : dans une période où les taux de financement des perp comprimés érodent les rendements en dollars synthétiques et où la législation américaine en attente sur les pièces stables (la loi GENIUS) soulève des questions de conformité pour les nouveaux émetteurs, le capital se transforme en jeton en dollar le plus grand, le plus liquide et le plus connu. USDT plus USDC représentent désormais environ 93% de toute la catégorie stablecoin, laissant la longue traîne rivaliser sur les 7 % restants.

Que s'est-il passé

La cadence mensuelle de menthe de Tether a été élevée jusqu'au deuxième trimestre 2026 alors que les flux de courtiers-négociants, la demande de détail en Asie et le volume de TRON USDT (toujours dominant dans les couloirs de transfert de fonds et de gré à gré) font avancer les émissions d'USDT. La dernière série porte l'encours de l'USDT à environ 189,7 milliards de dollars. Au cours de la même fenêtre, les autres grands émetteurs ont évolué dans le sens inverse.

Le plus grand perdant est USDe d'Ethena, qui s'est contracté d'environ 28% en un seul mois et est maintenant proche de 34 % depuis le début de l'année. La cause est mécanique : le rendement de l'USDe est généré en capturant le taux de financement sur les positions courtes sur les ETH. Avec un financement perpétuel comprimé sur les principaux sites, la prime de rendement qui incitait à détenir l'USDe a disparu. Une fois que le rendement tombe en dessous de la meilleure alternative, les détenteurs se retirent et l'approvisionnement se contracte.

USDC et PYUSD a également perdu du terrain, contribuant à la sortie combinée de 4,2 milliards de dollars. La dérive de l'USDC est moins motivée par le récit que par les flux : rotation institutionnelle de l'USDC vers l'USDT à la marge, souvent via des bureaux OTC, alors que les trésoriers domiciliés aux États-Unis diversifient l'exposition des contreparties avant l'adoption finale de la loi GENIUS. La contraction du PYUSD reflète le blocage plus large de la croissance du stablecoin plutôt que tout problème spécifique à un produit.

Contexte : GENIUS Act et la crise du dollar synthétique

Le contexte macro des stablecoins en mai 2026 est dominé par le Loi GÉNIE, le cadre fédéral américain stablecoin est maintenant dans la phase finale du Sénat. Le projet de loi crée une voie fédérale claire pour les émetteurs de pièces stables adossés à des monnaies fiduciaires, y compris les jetons émis par les banques, tout en appliquant des frais de conformité importants aux instruments algorithmiques et synthétiques. Cette ligne réglementaire est interprétée par les acheteurs institutionnels comme une raison structurelle pour consolider l'exposition sur des émetteurs établis et entièrement réservés (USDT, USDC) plutôt que sur de nouveaux produits synthétiques en dollars.

Le segment du dollar synthétique est particulièrement exposé. L'USDe d'Ethena s'est effondré d'environ 34 % depuis octobre 2025, révélant ce que les analystes ont appelé une « crise structurelle des dollars synthétiques ». La thèse derrière l’USDe et les produits similaires nécessitait un financement positif et soutenu pour générer du rendement. Lorsque le financement se contracte, le scénario du rendement s’effondre et l’offre suit. Avec la loi GENIUS qui ajoute des frictions en matière de conformité, le marché conclut que la catégorie du dollar synthétique doit soit faire pivoter les modèles commerciaux, soit se contracter de manière significative.

Malgré les défis, Ethena a obtenu un flux positif. USDe intégré à Jupiter Lend le 13 mai, ouverture des marchés de prêts institutionnels sur Solana et ajout de niveaux de gris ENA à 13,59% d'allocation à son fonds DeFi le 7 mai. Ces événements ont stabilisé le sentiment des jetons ENA alors même que l'offre d'USDe continuait de saigner.

Les Stablecoins en chiffres

• Approvisionnement USDT : environ 189,7 milliards de dollars (+5 milliards de dollars d'un mois à l'autre)
• Part de marché USDT : environ 60%
• Sortie combinée USDC + USDe + PYUSD : environ 4,2 milliards de dollars
• Offre totale de pièces stables : plus de 300 milliards de dollars
• Croissance nette de la catégorie : 0,3%
• Part combinée USDT + USDC : environ 93%
• Contraction USDe (mois) : environ -28%
• Contraction de l'USDe (YTD) : environ -34%

Impact sur DeFi et le trading

La domination accélérée de l'USDT a des effets mesurables en aval sur l'ensemble de l'économie en chaîne. L'USDT reste la paire de pièces stables la plus profonde sur la plupart des bourses centralisées et constitue l'unité de base dominante dans les corridors OTC Asie-Pacifique. À mesure que sa part augmente, l'apport de liquidité DEX et les stratégies de tenue de marché CEX ancrées sur l'USDT voient des portefeuilles plus profonds et des spreads plus serrés, tandis que les pools libellés en USDC (favorisés par certains protocoles DeFi et flux institutionnels américains) sont confrontés à une liquidité marginale moins profonde.

Pour les protocoles DeFi, la contraction du dollar synthétique a été particulièrement visible. Les positions garanties par l'USDe, les intégrations du marché monétaire et les produits structurés construits sur le rendement d'Ethena ont tous connu des baisses significatives du TVL à mesure que les utilisateurs rachètent l'USDe en USDT ou USDC. En réponse, Aave, Morpho et d’autres marchés monétaires recalibrent leurs paramètres de risque, plusieurs d’entre eux réduisant les plafonds d’emprunt ou les LTV des garanties synthétiques en dollars.

La contraction du PYUSD est notable d'une manière différente. Le stablecoin de PayPal avait été positionné comme un produit axé sur les paiements avec des extensions dans DeFi (lancement de la paire PYUSD de Pump.fun, par exemple). Les sorties de fonds du PYUSD suggèrent que même les nouveaux émetteurs ancrés dans les paiements perdent du terrain face à l'effet de réseau de l'USDT.

Risques pour la thèse de dominance

• Action réglementaire contre l'USDT : Tether a toujours été soumis à un examen réglementaire épisodique. Un événement d’application significatif dans une juridiction majeure inverserait rapidement la consolidation.
• Réévaluation institutionnelle USDC : si le texte final du GENIUS Act est lu comme favorable à Circle (partenariats bancaires domiciliés aux États-Unis), l'USDC pourrait regagner du terrain sur l'USDT dans les flux institutionnels.
• Réinvention du dollar synthétique : Ethena et les émetteurs similaires pourraient se tourner vers des sources de rendement alternatives (exposition aux bons du Trésor, stratégies RWA) qui se dissocient de la compression du financement des perp.
• Transparence de la composition des réserves : Les informations sur la composition des réserves de Tether, bien qu'améliorées, restent moins granulaires que celles de Circle. Tout événement de divulgation forcée mettrait la confiance de l’USDT sous pression.
• Pièces stables émises par la banque : la loi GENIUS autorise explicitement les jetons en dollars émis par les banques américaines. Si une grande banque américaine lance un produit compétitif, le paysage concurrentiel à long terme change.

Où suivre les flux de stablecoins

Pour l'approvisionnement en pièces stables en temps réel, l'analyse des flux en chaîne et les données au niveau du pool, les traders s'appuient sur DEXOutils pour l'activité DEX en direct, les tableaux de bord stablecoin de DefiLlama pour les changements d'approvisionnement au niveau de l'émetteur et Glassnode ou Nansen pour les signaux de flux institutionnels. Les propres rapports d'attestation de Tether et les divulgations mensuelles de la composition des réserves de Circle sont les sources officielles de soutien aux réserves.

L'indicateur avancé le plus utile est les données mensuelles nettes de frappe et de gravure pour chaque émetteur. Si la cadence de frappe de l'USDT reste élevée tandis que l'USDC, l'USDe et le PYUSD continuent de saigner, le commerce de domination s'étend. Un renversement soudain de l’un de ces flux serait le premier signe d’un changement de régime.

Questions fréquemment posées

Pourquoi l'offre de Tether USDT augmente-t-elle alors que les concurrents diminuent ?
L'USDT a ajouté plus de 5 milliards de dollars en un mois environ, stimulé par la demande de détail en Asie, les flux du corridor TRON pour les envois de fonds et l'OTC, et la rotation institutionnelle vers le plus grand émetteur entièrement réservé. L'USDC, l'USDe et le PYUSD combinés ont perdu 4,2 milliards de dollars au cours de la même fenêtre, car la compression du financement des investissements a nui aux rendements en dollars synthétiques et la loi GENIUS en attente a soulevé des questions de conformité pour les nouveaux émetteurs.

Qu'est-ce que la loi GENIUS et comment affecte-t-elle les pièces stables ?
Le GENIUS Act est un cadre fédéral américain pour les pièces stables, actuellement dans la phase finale du Sénat. Il crée une voie claire pour les émetteurs de pièces stables adossés à des monnaies fiduciaires, y compris les jetons émis par les banques, tout en appliquant des frais de conformité importants aux instruments algorithmiques et synthétiques. Le projet de loi stimule les flux institutionnels vers des émetteurs établis comme l'USDT et l'USDC.

Pourquoi Ethena USDe diminue-t-elle ?
Le rendement de l'USDe provient de la capture d'un financement à terme perpétuel positif sur des positions courtes sur ETH. Avec le financement des investisseurs compressé sur les principaux sites, la prime de rendement s'est effondrée et les détenteurs se sont retirés. L'USDe s'est contracté d'environ 28 % en un seul mois et est en baisse de près de 34 % depuis le début de l'année.

Dans quelle mesure le marché du stablecoin est-il concentré ?
L'USDT et l'USDC représentent ensemble environ 93 % de l'ensemble de la catégorie des pièces stables, l'USDT représentant à lui seul environ 60 % de part de marché. L'offre totale de pièces stables s'élève à plus de 300 milliards de dollars, mais la croissance nette est restée bloquée à 0,3 % alors que la longue traîne perd du terrain au profit des émetteurs dominants.

Où puis-je suivre les flux de stablecoins en temps réel ?
Utilisation DEXOutils pour l'activité DEX en direct, les tableaux de bord stablecoin de DefiLlama pour les changements d'approvisionnement au niveau de l'émetteur et Nansen ou Glassnode pour les signaux de flux institutionnels.