USDC、USDe、PYUSD が 42 億ドル減少する中、テザー USDT が 50 億ドル追加

テザー (USDT) が追加されました 流通供給額に 50 億ドル は約 1 か月で、USDT の未払い額は約 1,897 億ドル に近づけます 全体の 60% ステーブルコイン 市場。同じ期間内で競合する発行体 USDC、USDe、および PYUSD は合計 42 億ドルを損失しました、ステーブルコインの純成長率は横ばい 0.3% USDTの拡大にもかかわらず、 。 The Block and Blockchain Reporterが5月24日に報告したこの変化は、2022年のTerra再編後のステーブルコイン市場シェアの最も急激な集中の1つを示している。

この動きは単純明快です。圧縮されたパープ資金調達レートが合成ドルの利回りを侵食し、保留中の米国のステーブルコイン法（GENIUS法）が新規発行者のコンプライアンス問題を引き起こしているというテープの中で、資本は最大かつ最も流動性があり、最もよく知られているドルトークンへと回転しています。 USDT と USDC がおおよその割合を占めるようになりました ステーブルコイン カテゴリ全体の 93%、残りの 7% をめぐってロングテールが競争することになります。

何が起こったのか

ブローカーディーラーの流れ、アジアの小売需要、TRON USDTの量（依然として送金とOTCコリドーで優勢）がUSDTの発行を推進する中、テザーの月次造幣ペースは2026年第2四半期まで好調に推移している。最新の実行では、未処理の USDT がおよそ 1,897 億ドル。同じ期間を挟んで、他の大手発行会社も逆の方向に動きました。

単一の最大の敗者は エテナのUSDe、約 1 か月で 28% そして今はその近くにいます 年初から34%。原因は機械的です。USDe の利回りは、ETH パープのショート ポジションの資金調達率を取得することによって生成されます。主要な会場全体で永久資金が圧縮されたため、USDe を保有する動機となっていた利回りプレミアムは消滅しました。利回りが次善の代替品を下回ると、保有者が交代し、供給が縮小します。

USDC および PYUSD も失速し、合わせて42億ドルの流出に貢献した。 USDC の動きは物語主導ではなく、よりフロー主導となっている。つまり、GENIUS 法の最終可決に先立って、米国に本拠を置く財務担当者がカウンターパーティのエクスポージャーを多様化する中、機関は、しばしば OTC デスクを通じて、USDC から USDT への境界線でのローテーションを行っている。 PYUSDの縮小は、商品固有の問題ではなく、ステーブルコインの成長が広範に失速していることを反映している。

文脈: GENIUS法と合成ドル危機

2026 年 5 月のステーブルコインのマクロ状況は、 天才アクト、現在上院の最終段階にある米国連邦ステーブルコインフレームワーク。この法案は、銀行発行トークンを含む法定通貨に裏付けられたステーブルコイン発行者のための明確な連邦経路を創設する一方で、アルゴリズムおよび合成手段に多大なコンプライアンスのオーバーヘッドを適用します。この規制線は、機関投資家によって、エクスポージャーを新しい合成ドル商品ではなく、確立された完全予約発行体（USDT、USDC）に統合する構造的な理由であると解釈されています。

合成ドルセグメントは特に危険にさらされています。エテナのUSDeは2025年10月以来約34％暴落し、アナリストが「合成ドルの構造的危機」と呼んでいるものを明らかにした。 USDe および同様の商品の背後にある理論では、利回りを生み出すために持続的な積極的な資金調達が必要でした。資金が圧縮されると、利回りのケースは崩壊し、供給もそれに続きます。 GENIUS法によりコンプライアンスの摩擦がさらに重なり、市場は合成ドルカテゴリーはビジネスモデルを転換するか大幅に縮小する必要があると結論付けつつある。

課題にもかかわらず、Ethena はポジティブな流れをつかみました。 USDe は 5 月 13 日に Jupiter Lend と統合されました、Solana に機関融資市場を開設し、グレースケールを追加 ENA 13.59% 割り当て 5 月 7 日に が DeFi ファンドに追加されました。USDe の供給が引き続き流出したにもかかわらず、これらの出来事は ENA トークンのセンチメントを安定させました。

数字で見るステーブルコイン

• USDT 供給: 約 1,897 億ドル (前月比 +50 億ドル)
• USDT市場シェア: 約60%
• USDC + USDe + PYUSD の合計流出額: 約 42 億ドル
• ステーブルコインの総供給量: 3,000 億ドル以上
• カテゴリの純成長: 0.3%
• USDT + USDC 合計シェア: 約93%
• USDDe 収縮 (月): 約 -28%
• 米ドル収縮期 (年初来): 約 -34%

DeFiと取引への影響

USDT の加速する優位性は、オンチェーン経済全体に測定可能な下流効果をもたらします。 USDT は、ほとんどの集中型取引所で最も深いステーブルコイン ペアであり、アジア太平洋地域の OTC コリドーで支配的なベース ユニットです。そのシェアが拡大するにつれて、USDTに基づいたDEX流動性供給とCEXマーケットメイク戦略により、より深い帳簿とより狭いスプレッドが見られる一方で、USDC建てプール（一部のDeFiプロトコルと米国の機関投資家フローが有利）は、マージンでの流動性の低下に直面しています。

DeFiプロトコルでは、合成ドルの縮小が特に顕著です。ユーザーがUSDeをUSDTまたはUSDCに償還するにつれて、USDe担保ポジション、マネーマーケットの統合、Ethenaの利回りに基づいて構築された仕組み商品はすべて大幅なTVLの低下を経験しています。 Aave、Morpho、その他の金融市場はこれに応じてリスクパラメータを再調整しており、いくつかの市場では合成ドル担保の借入上限やLTVを引き下げている。

PYUSDの縮小は別の意味で注目に値します。 PayPalのステーブルコインは、DeFiへの拡張機能を備えた決済優先の商品として位置づけられていた（例えば、Pump.funのPYUSDペアの立ち上げ）。 PYUSDの流出は、決済を中心とした新規発行会社ですらUSDTのネットワーク効果により地盤を失いつつあることを示唆している。

優越性理論に対するリスク

• USDT に対する規制措置: テザーは歴史的に、時折規制当局の監視に直面してきました。主要な管轄区域で有意義な施行が行われれば、統合は急速に逆転するだろう。
• USDC 機関別再格付け: GENIUS法の最終文がCircle（米国本拠の銀行提携）に有利なものとして解釈されれば、USDCは機関投資家の流れにおいてUSDTからの地位を取り戻す可能性がある。
• 合成ドルの再発明: Ethena および同様の発行体は、PERP の資金調達圧縮から切り離された代替利回り源 (T-bill エクスポージャー、RWA 戦略) に軸足を移す可能性があります。
• コンポジションの透明度を予約: テザーの準備金構成開示は改善されているものの、依然としてサークルのものほど詳細ではありません。強制的な開示イベントが発生すると、USDT の信頼が圧迫されることになります。
• 銀行発行のステーブルコイン: GENIUS 法は、米国の銀行発行のドルトークンを明示的に許可しています。米国の大手銀行が競争力のある商品を発売すると、長期的な競争環境は変化します。

ステーブルコインの流れを追跡する場所

トレーダーは、リアルタイムのステーブルコイン供給、オンチェーンフロー分析、プールレベルのデータに依存しています。 DEXツール ライブ DEX アクティビティには 、発行者レベルの供給変更には DefiLlama のステーブルコイン ダッシュボード、機関のフロー シグナルには Glassnode または Nansen が使用されます。テザー自身の認証レポートとサークルの毎月の準備金構成開示は、準備金の裏付けの公式情報源です。

最も有用な先行指標は、各発行者の毎月の正味ミントおよびバーンデータです。 USDTの造幣ペースが上昇したままで、USDC、USDe、およびPYUSDが流出し続ける場合、支配的な取引は拡大します。これらの流れのいずれかが突然反転することは、体制が変わりつつあることを示す最も早い兆候となるだろう。

よくある質問

競合他社が縮小する中、テザー USDT の供給が増加しているのはなぜですか?
USDTは、アジアの小売需要、送金とOTCのためのTRONコリドーの流れ、最大のフルリザーブド発行体への機関のローテーションによって、約1か月で50億ドル以上を追加しました。 USDC、USDe、PYUSDは、圧縮されたPERP資金調達が合成ドルの利回りを低下させ、係争中のGENIUS法が新規発行会社のコンプライアンス問題を引き起こしたため、同じ期間で合わせて42億ドルの損失を出した。

GENIUS 法とは何ですか? それはステーブルコインにどのような影響を与えますか?
GENIUS Act は、現在上院の最終段階にある米国連邦ステーブルコインの枠組みです。これは、アルゴリズムおよび合成手段に多大なコンプライアンスのオーバーヘッドを適用しながら、銀行発行のトークンを含む法定通貨に裏付けされたステーブルコイン発行者のための明確な経路を作成します。この法案は、USDTやUSDCのような確立された発行体への機関の流れを推進しています。

Ethena USDe はなぜ縮小しているのですか?
USDe の利回りは、ETH のショートポジションでポジティブな永久先物資金を獲得することで得られます。主要会場全体でPERPの資金が圧縮されているため、利回りプレミアムは崩壊し、保有者はローテーションしつつある。 USDeは単月で約28％縮小し、年初来では34％近く下落している。

ステーブルコイン市場はどの程度集中していますか?
USDT と USDC は合わせてステーブルコイン カテゴリ全体の約 93% を占め、USDT だけで約 60% の市場シェアを占めます。ステーブルコインの総供給量は3,000億ドルを超えているが、ロングテールが有力な発行者に地盤を奪われ、純成長率は0.3％に停滞している。

ステーブルコインのフローをリアルタイムで追跡できる場所はどこですか?
使用する DEXツール ライブ DEX アクティビティには 、発行者レベルの供給変更には DefiLlama のステーブルコイン ダッシュボード、機関のフロー シグナルには Nansen または Glassnode が使用されます。