Tether USDT, USDC, USDe, PYUSD 하락 $42억으로 $5B 추가

테더(USDT) 이(가) 추가되었습니다 유통 공급량 50억 달러 약 한 달 안에 USDT 미결제 금액이 약 1,897억 달러 그리고 그것을 가까이에 제공 전체의 60% 스테이블코인 시장. 동일한 창에서 경쟁하는 발행인 USDC, USDe 및 PYUSD 총 42억 달러의 손실을 입었습니다., 순 스테이블코인 성장은 정체 상태 0.3% USDT의 확장에도 불구하고. The Block과 Blockchain Reporter가 5월 24일에 밝힌 이러한 변화는 2022년 Terra 개편 이후 스테이블코인 시장 점유율이 가장 급격하게 집중된 현상 중 하나입니다.

역학은 간단합니다. 압축된 범죄 자금 조달 비율이 합성 달러 수익률을 침식하고 계류 중인 미국 스테이블코인 법안(GENIUS Act)이 신규 발행자에게 규정 준수 문제를 제기하고 있는 테이프에서 자본은 가장 크고 가장 유동적이며 가장 잘 알려진 달러 토큰으로 회전하고 있습니다. USDT와 USDC는 이제 대략적으로 설명됩니다. 전체 스테이블코인 카테고리의 93%, 롱테일은 나머지 7%를 놓고 경쟁하게 됩니다.

무슨 일이 일어났나요?

브로커-딜러 흐름, 아시아 소매 수요 및 TRON USDT 볼륨(여전히 송금 및 OTC 통로에서 지배적임)이 USDT 발행을 추진함에 따라 Tether의 월간 민트 케이던스는 2026년 2분기까지 뜨거워졌습니다. 최근 실행에서는 USDT 미결제 금액이 대략 1,897억 달러. 같은 창에서 다른 대형 발행자들은 반대 방향으로 움직였습니다.

가장 큰 단일 패자는 에테나의 USDe, 대략 계약됨 한 달 만에 28% 그리고 이제 거의 아래에 있습니다 연초 대비 34%. 원인은 기계적입니다. USDe의 수익률은 ETH perp 매도 포지션에 대한 자금 조달 비율을 포착하여 생성됩니다. 주요 장소에서 영구 자금이 압축되면서 USDe 보유를 장려하는 수익률 프리미엄이 사라졌습니다. 수익률이 차선책 이하로 떨어지면 보유자는 교체되고 공급은 계약됩니다.

USDC 및 PYUSD 도 기반을 잃어 총 42억 달러의 유출에 기여했습니다. USDC의 드리프트는 서술 중심적이지 않고 흐름 중심적입니다. GENIUS Act 최종 통과에 앞서 미국 소재 재무 담당자가 거래 상대방 노출을 다양화함에 따라 종종 OTC 데스크를 통해 마진에서 USDC에서 USDT로 기관 순환이 이루어집니다. PYUSD의 위축은 제품별 문제보다는 스테이블코인 성장의 광범위한 지연을 반영합니다.

맥락: GENIUS 법과 합성달러 위기

2026년 5월 스테이블코인의 거시적 맥락은 지니어스 액트, 미국 연방 스테이블코인 프레임워크는 현재 상원 최종 단계에 있습니다. 이 법안은 은행 발행 토큰을 포함하여 법정화폐 지원 스테이블코인 발행자를 위한 명확한 연방 경로를 만드는 동시에 알고리즘 및 합성 도구에 상당한 규정 준수 오버헤드를 적용합니다. 이러한 규제 노선은 기관 구매자들에 의해 새로운 합성 달러 상품이 아닌 기존 완전 보유 발행자(USDT, USDC)에 대한 노출을 통합하려는 구조적 이유로 해석되고 있습니다.

특히 합성달러 ​​부문이 노출되어 있습니다. Ethena의 USDe는 2025년 10월 이후 약 34% 폭락하여 분석가들이 "합성 달러의 구조적 위기"라고 부르는 상황을 드러냈습니다. USDe 및 유사 제품의 기본 원칙은 수익률을 창출하기 위해 지속적인 긍정적인 범죄 자금 조달이 필요했습니다. 자금이 압축되면 수익률 사례가 붕괴되고 공급이 뒤따릅니다. GENIUS 법이 규정 준수 마찰을 추가하면서 시장은 합성 달러 카테고리가 비즈니스 모델을 전환하거나 대폭 축소해야 한다고 결론을 내렸습니다.

어려움에도 불구하고 Ethena는 긍정적인 흐름을 얻었습니다. USDe는 5월 13일 Jupiter Lend와 통합되었습니다., 솔라나에 기관 대출 시장 개설 및 그레이스케일 추가 ENA 13.59% 할당 5월 7일 DeFi 펀드에 추가되었습니다. 이러한 이벤트는 USDe 공급이 계속해서 출혈을 일으키고 있음에도 불구하고 ENA 토큰 감정을 안정시켰습니다.

숫자로 보는 스테이블코인

• USDT 공급량: 약 $1,897억(월 대비 +$50억)
• USDT 시장 점유율: 약 60%
• USDC + USDe + PYUSD 통합 유출: 약 $42억
• 총 스테이블코인 공급량: 3000억 달러 이상
• 순 카테고리 성장: 0.3%
• USDT + USDC 합산 지분: 약 93%
• USDe 수축(월): 약 -28%
• USDe 수축(YTD): 약 -34%

DeFi 및 거래에 미치는 영향

USDT의 가속화되는 지배력은 온체인 경제 전반에 걸쳐 측정 가능한 다운스트림 영향을 미칩니다. USDT는 대부분의 중앙화된 거래소에서 가장 깊은 스테이블 코인 쌍으로 남아 있으며 아시아 태평양 OTC 통로에서 지배적인 기본 단위입니다. 점유율이 증가함에 따라 USDT에 기반을 둔 DEX 유동성 공급 및 CEX 시장 조성 전략은 더 깊은 장부와 더 좁은 스프레드를 보이는 반면, USDC 표시 풀(일부 DeFi 프로토콜 및 미국 기관 흐름에서 선호)은 마진에서 더 얕은 유동성에 직면합니다.

DeFi 프로토콜의 경우 합성달러 ​​수축이 특히 두드러졌습니다. USDe 담보 포지션, 머니마켓 통합, Ethena 수익률을 기반으로 구축된 구조화된 상품 모두 사용자가 USDe를 USDT 또는 USDC로 상환함에 따라 의미 있는 TVL 감소를 보였습니다. Aave, Morpho 및 기타 자금 시장은 이에 대응하여 위험 매개변수를 재조정하고 있으며 합성 달러 담보에 대한 차입 한도 또는 LTV를 여러 차례 줄였습니다.

PYUSD 위축은 다른 방식으로 주목할 만합니다. PayPal의 스테이블코인은 DeFi로 확장된 결제 우선 제품으로 포지셔닝되었습니다(예: Pump.fun의 PYUSD 쌍 출시). PYUSD의 유출은 결제에 기반을 둔 신규 발행자조차도 USDT의 네트워크 효과에 기반을 잃고 있음을 시사합니다.

지배력 논제에 대한 위험

• USDT에 대한 규제 조치: Tether는 역사적으로 간헐적으로 규제 조사를 받아왔습니다. 주요 관할권에서 의미 있는 집행 사건이 발생하면 통합이 빠르게 반전될 것입니다.
• USDC 기관 재평가: GENIUS Act의 최종 텍스트가 Circle(미국 소재, 은행 파트너십)에 유리한 것으로 해석되면 USDC는 기관 흐름에서 USDT로부터 기반을 다시 확보할 수 있습니다.
• 합성달러의 재발명: Ethena 및 유사한 발행자는 불법 자금 압박에서 분리되는 대체 수익원(T-Bill 노출, RWA 전략)으로 전환할 수 있습니다.
• 예비 구성 투명성: Tether의 예비 구성 공개는 개선되었지만 Circle보다 덜 세부적입니다. 강제 공개 이벤트가 발생하면 USDT 신뢰가 압박을 받게 됩니다.
• 은행 발행 스테이블코인: GENIUS 법은 미국 은행이 발행한 달러 토큰을 명시적으로 허용합니다. 미국의 주요 은행이 경쟁력 있는 상품을 출시하면 장기적인 경쟁 환경이 바뀌게 됩니다.

스테이블코인 흐름을 추적할 위치

실시간 스테이블 코인 공급, 온체인 흐름 분석 및 풀 수준 데이터를 위해 거래자는 다음을 사용합니다. DEXTools 실시간 DEX 활동용, DefiLlama의 스테이블코인 대시보드에서 발행자 수준 공급 변경용, Glassnode 또는 Nansen에서 기관 흐름 신호용입니다. Tether의 자체 증명 보고서와 Circle의 월별 준비금 구성 공개는 준비금 지원의 공식 출처입니다.

가장 유용한 선행 지표는 각 발행자의 월별 순 발행 및 소각 데이터입니다. USDC, USDe 및 PYUSD가 계속 출혈하는 동안 USDT의 민트 케이던스가 계속 상승하면 지배력 거래가 확장됩니다. 이러한 흐름의 갑작스러운 역전은 정권이 변화하고 있다는 가장 초기의 신호일 것입니다.

자주 묻는 질문

경쟁사가 줄어들고 Tether USDT 공급이 늘어나는 이유는 무엇입니까?
USDT는 아시아 소매 수요, 송금 및 OTC를 위한 TRON 통로 흐름, 최대 규모의 완전 예약 발행자로의 기관 순환에 힘입어 약 한 달 만에 50억 달러 이상을 추가했습니다. USDC, USDe 및 PYUSD는 압축된 Perp 자금이 합성 달러 수익률을 손상시키고 계류 중인 GENIUS Act가 신규 발행자에게 규정 준수 문제를 제기함에 따라 같은 창에서 42억 달러의 손실을 입었습니다.

GENIUS 법은 무엇이며 스테이블코인에 어떤 영향을 미치나요?
GENIUS 법은 현재 상원의 마지막 단계에 있는 미국 연방 스테이블코인 프레임워크입니다. 이는 은행 발행 토큰을 포함하여 법정화폐 지원 스테이블코인 발행자를 위한 명확한 경로를 생성하는 동시에 알고리즘 및 합성 도구에 상당한 규정 준수 오버헤드를 적용합니다. 이 법안은 USDT 및 USDC와 같은 기존 발행자에 대한 제도적 흐름을 주도하고 있습니다.

Ethena USDe가 축소되는 이유는 무엇입니까?
USDe의 수익률은 ETH 매도 포지션에서 긍정적 영구 선물 자금을 확보하는 데서 비롯됩니다. 주요 장소에서 범법자금이 압축되면서 수익률 프리미엄이 붕괴되고 보유자가 교체되고 있습니다. USDe는 한 달 만에 약 28% 감소했으며, 연초 대비 34% 가까이 하락했습니다.

스테이블코인 시장은 얼마나 집중되어 있나요?
USDT와 USDC를 합하면 전체 스테이블 코인 카테고리의 약 93%를 차지하며, USDT만 약 60%의 시장 점유율을 차지합니다. 전체 스테이블코인 공급량은 3,000억 달러가 넘지만 롱테일 부문이 지배적인 발행자에게 입지를 잃으면서 순 성장률은 0.3%에 정체되었습니다.

스테이블코인 흐름을 실시간으로 추적할 수 있는 곳은 어디인가요?
사용 DEXTools 실시간 DEX 활동용, DefiLlama의 스테이블코인 대시보드에서 발행자 수준 공급 변경용, Nansen 또는 Glassnode에서 기관 흐름 신호용.