Tether USDT 5 Milyar Dolar Arttı, USDC, USDe ve PYUSD 4,2 Milyar Dolar Düştü

Bağlama (USDT) eklendi Dolaşımdaki arzına 5 milyar dolar yaklaşık bir ay içinde, USDT'nin ödenmemiş bakiyesi yaklaşık 189,7 milyar dolar ve yakınına verme Toplamın %60'ı stabilcoin pazar. Aynı pencerede rakip ihraççılar USDC, USDe ve PYUSD toplamda 4,2 milyar dolar kaybetti, net stablecoin büyümesini sabit tutuyor %0,3 USDT'nin genişlemesine rağmen. The Block ve Blockchain Reporter tarafından 24 Mayıs'ta işaretlenen değişim, 2022'deki Terra değişikliğinden bu yana stabilcoin pazar payının en keskin konsantrasyonlarından birine işaret ediyor.

Dinamik basit: Sıkıştırılmış faal fonlama oranlarının sentetik dolar getirilerini aşındırdığı ve beklemede olan ABD stabilcoin mevzuatının (GENIUS Yasası) yeni ihraççılar için uyumluluk sorularını gündeme getirdiği bir bantta, sermaye en büyük, en likit ve en iyi bilinen dolar tokenine dönüyor. USDT artı USDC artık kabaca hesaba katılıyor Tüm stabilcoin kategorisinin %93'ü, kalan %7'nin üzerinde rekabet etmek için uzun kuyruğu bırakıyor.

Ne oldu

Broker-satıcı akışları, Asya perakende talebi ve TRON USDT hacmi (hala havale ve OTC koridorlarında baskın olan) USDT ihracını ileriye doğru iterken, Tether'in aylık nane ritmi 2026'nın ikinci çeyreği boyunca sıcak bir seyir izledi. Son çalışma, USDT'nin ödenmemiş tutarını kabaca 189,7 milyar dolar. Aynı pencerede diğer büyük ihraççılar da ters yönde hareket etti.

Tek başına en büyük kaybeden Ethena'nın USDe'si, yaklaşık olarak daraldı Tek bir ayda %28 ve şu anda aşağı yakın Yılbaşından bugüne %34. Bunun nedeni mekanik: USDe'nin getirisi, kısa ETH perp pozisyonlarındaki fonlama oranının yakalanmasıyla elde ediliyor. Büyük mekanlarda sürekli finansmanın sıkıştırılmasıyla, USDe tutmayı teşvik eden getiri primi ortadan kalktı. Getiri bir sonraki en iyi alternatifin altına düştüğünde, sahipler rotasyona girer ve tedarik sözleşmeleri yapılır.

USDC ve PYUSD da zemin kaybederek toplam 4,2 milyar dolarlık çıkışa katkıda bulundu. USDC'nin sürüklenmesi daha az anlatıya dayalı ve daha çok akışa dayalıdır: ABD'de yerleşik hazinedarların GENIUS Yasası'nın son geçişi öncesinde karşı taraf risklerini çeşitlendirmesi nedeniyle, genellikle OTC masaları aracılığıyla marjda USDC'den USDT'ye kurumsal rotasyon. PYUSD'nin daralması, ürüne özgü herhangi bir sorundan ziyade stabilcoin büyümesindeki daha geniş duraklamayı yansıtıyor.

Bağlam: GENIUS Yasası ve sentetik dolar krizi

Mayıs 2026'da stabilcoinler için makro bağlam hakimdir. DAHİ Yasası, ABD federal stablecoin çerçevesi şu anda Senato'nun son aşamasında. Tasarı, banka tarafından ihraç edilen tokenlar da dahil olmak üzere fiat destekli stablecoin ihraççıları için açık bir federal yol oluştururken, algoritmik ve sentetik araçlara önemli düzeyde uyum yükü getiriyor. Bu düzenleyici çizgi, kurumsal alıcılar tarafından, daha yeni sentetik dolar ürünleri yerine, yerleşik, tamamen ayrılmış ihraççılara (USDT, USDC) maruz kalmayı pekiştirmek için yapısal bir neden olarak yorumlanıyor.

Sentetik dolar segmenti özellikle açıkta. Ethena'nın USDe'si Ekim 2025'ten bu yana yaklaşık %34 oranında çöktü ve analistlerin "sentetik doların yapısal krizi" olarak adlandırdığı durumu ortaya çıkardı. USDe ve benzeri ürünlerin arkasındaki tez, getiri elde etmek için sürekli pozitif finansman gerektiriyordu. Fonlama sıkıştığında getiri durumu çöker ve arz bunu takip eder. GENIUS Yasası'nın uyum konusundaki anlaşmazlıkların üstüne eklenmesiyle birlikte piyasa, sentetik dolar kategorisinin ya iş modellerini değiştirmesi ya da önemli ölçüde daralması gerektiği sonucuna varıyor.

Zorluklara rağmen Ethena olumlu bir akış elde etti. USDe, 13 Mayıs'ta Jupiter Lend ile entegre oldu, Solana'da kurumsal kredi piyasaları açılıyor ve Grayscale eklendi ENA %13,59 tahsisle 7 Mayıs'ta DeFi Fonuna aktarıldı. Bu olaylar, USDe arzı kanamaya devam ederken bile ENA token duyarlılığını istikrara kavuşturdu.

Sayılara göre stabilcoinler

• USDT arzı: yaklaşık 189,7 Milyar Dolar (aylık bazda +5 Milyar Dolar)
• USDT pazar payı: yaklaşık %60
• USDC + USDe + PYUSD birleşik çıkışı: yaklaşık 4,2 milyar dolar
• Toplam stabilcoin arzı: 300 milyar doların üzerinde
• Net kategori büyümesi: %0,3
• USDT + USDC birleşik payı: yaklaşık %93
• USDe daralması (ay): yaklaşık -28%
• USDe daralması (YTD): yaklaşık -34%

DeFi ve ticaret üzerindeki etkisi

USDT'nin hızlanan hakimiyetinin zincir üstü ekonomide ölçülebilir aşağı yönde etkileri var. USDT, çoğu merkezi borsada en derin stabilcoin çifti olmaya devam ediyor ve Asya-Pasifik OTC koridorlarında baskın temel birim. Payı büyüdükçe, USDT'ye bağlı DEX likidite tedariği ve CEX piyasa oluşturma stratejileri daha derin defterler ve daha sıkı spreadler görürken, USDC cinsinden havuzlar (bazı DeFi protokolleri ve ABD kurumsal akışları tarafından tercih edilir) marjda daha sığ likiditeyle karşı karşıya kalır.

DeFi protokolleri için sentetik dolardaki daralma özellikle gözle görülür hale geldi. USDe teminatlı pozisyonlar, para piyasası entegrasyonları ve Ethena'nın getirisi üzerine inşa edilen yapılandırılmış ürünlerin tümü, kullanıcılar USDe'yi USDT veya USDC'ye geri çevirdikçe TVL'de anlamlı düşüşler görüldü. Aave, Morpho ve diğer para piyasaları buna yanıt olarak risk parametrelerini yeniden ayarlıyor ve birkaçı sentetik dolar teminatının borç tavanlarını veya LTV'lerini azaltıyor.

PYUSD daralması farklı bir şekilde dikkat çekiyor. PayPal'ın stablecoin'i, DeFi uzantılarına sahip, öncelikli ödeme ürünü olarak konumlandırılmıştı (örneğin, Pump.fun'un PYUSD çifti lansmanı). PYUSD'deki çıkışlar, ödeme odaklı yeni ihraççıların bile USDT'nin ağ etkisi karşısında zemin kaybettiğini gösteriyor.

Hakimiyet tezinin riskleri

• USDT'ye karşı düzenleyici işlem: Tether, tarihsel olarak dönemsel düzenleyici incelemelerle karşı karşıya kalmıştır. Büyük bir yargı bölgesindeki anlamlı bir icra olayı, konsolidasyonu hızlı bir şekilde tersine çevirecektir.
• USDC kurumsal yeniden derecelendirmesi: GENIUS Yasası'nın nihai metni Circle (ABD merkezli, banka ortaklıkları) lehine okunursa USDC, kurumsal akışlarda USDT'den güç kazanabilir.
• Sentetik doların yeniden icadı: Ethena ve benzeri ihraççılar, perp fonlama sıkıştırmasından ayrılan alternatif getiri kaynaklarına (Hazine bonosu riski, RWA stratejileri) yönelebilir.
• Rezerv kompozisyonu şeffaflığı: Tether'in rezerv bileşimi açıklamaları geliştirilmiş olsa da Circle'ınkinden daha az ayrıntılı kalıyor. Herhangi bir zorunlu açıklama olayı USDT güvenini stres altına sokacaktır.
• Banka tarafından ihraç edilen stabilcoinler: GENIUS Yasası, ABD bankaları tarafından ihraç edilen dolar tokenlerine açıkça izin veriyor. Büyük bir ABD bankası rekabetçi bir ürün piyasaya sürerse, uzun vadeli rekabet ortamı değişir.

Stablecoin akışları nereden takip edilir

Yatırımcılar, gerçek zamanlı stablecoin tedariği, zincir içi akış analizi ve havuz düzeyindeki veriler için SEG0080'e güveniyor DEXTools Canlı DEX etkinliği için , ihraççı seviyesindeki arz değişiklikleri için DefiLlama'nın stabilcoin kontrol panelleri ve kurumsal akış sinyalleri için Glassnode veya Nansen. Tether'in kendi tasdik raporları ve Circle'ın aylık rezerv kompozisyonu açıklamaları, rezerv desteğine ilişkin resmi kaynaklardır.

En kullanışlı öncü gösterge, her ihraççının aylık net basım ve yakım verileridir. USDC, USDe ve PYUSD kanamaya devam ederken USDT'nin ritmi yüksek kalırsa hakimiyet ticareti uzar. Bu akışların herhangi birinde ani bir tersine dönüş, rejimin değiştiğine dair en erken işaret olacaktır.

Sıkça sorulan sorular

Rakipler küçülürken neden Tether USDT arzı artıyor?
USDT, Asya'daki perakende talebi, havale ve OTC için TRON koridoru akışları ve tamamen rezerve edilmiş en büyük ihraççıya doğru kurumsal rotasyonun etkisiyle yaklaşık bir ayda 5 milyar doların üzerinde artış gösterdi. USDC, USDe ve PYUSD'nin toplamı, sıkıştırılmış perp finansmanının sentetik dolar getirilerine zarar vermesi ve bekleyen GENIUS Yasası'nın yeni ihraççılar için uyumluluk sorularını gündeme getirmesiyle aynı pencerede 4,2 milyar dolar kaybetti.

GENIUS Yasası nedir ve stablecoin'leri nasıl etkiler?
GENIUS Yasası, şu anda Senato'nun son aşamasında olan ABD federal stabilcoin çerçevesidir. Algoritmik ve sentetik araçlara önemli düzeyde uyumluluk ek yükü uygularken, banka tarafından ihraç edilen tokenlar da dahil olmak üzere fiat destekli stabilcoin ihraççıları için net bir yol oluşturuyor. Tasarı, kurumsal akışı USDT ve USDC gibi yerleşik ihraççılara doğru yönlendiriyor.

Ethena USDe neden küçülüyor?
USDe'nin getirisi, kısa ETH pozisyonlarında pozitif sürekli vadeli işlem fonlaması elde edilmesinden geliyor. Perp finansmanının büyük mekanlara sıkıştırılmasıyla getiri primi çöktü ve sahipleri geri dönüyor. USDe bir ayda yaklaşık %28 daraldı ve yılbaşından bu yana %34'e yakın bir düşüş yaşadı.

Stablecoin piyasası ne kadar yoğunlaşmış?
USDT ve USDC birlikte tüm stabilcoin kategorisinin yaklaşık %93'ünü oluştururken, tek başına USDT yaklaşık %60 pazar payına sahiptir. Toplam stablecoin arzı 300 milyar doların üzerinde bulunuyor ancak uzun kuyruk baskın ihraççılara karşı zemin kaybettiği için net büyüme %0,3'te durdu.

Stabilcoin akışlarını gerçek zamanlı olarak nereden takip edebilirim?
Kullan DEXTools Canlı DEX etkinliği için , ihraççı düzeyinde arz değişiklikleri için DefiLlama'nın stabilcoin kontrol panelleri ve kurumsal akış sinyalleri için Nansen veya Glassnode.