스테이블코인으로 안전하게 수익을 얻는 방법.

위험 조정 가이드

• 분산 금융 (DeFi) 환경은 투기적이고 인플레이션적인 토큰 보상에서 자본 보존 및 지속 가능한 수익률을 중심으로 한 성숙한 금융 생태계로 전환되었습니다. USDC, USDT, USDS와 같은 스테이블 코인을 보유하고 있는 시장 참가자의 경우 소극적 소득을 창출하는 것은 더 이상 감사되지 않은 유동성 풀에서 세 자릿수 비율을 쫓는 것이 아닙니다. 대신, 수익이 발생하는 위치와 프로토콜의 기본 구조적 위험에 대한 명확하고 법의학적 평가가 필요합니다.

• 안전하게 수익을 얻는다는 것은 목표 수익과 목표 수익의 균형을 맞추는 것을 의미합니다. 스마트 계약 복잡성, 청산 조건 및 유동성 락업. 이 가이드에서는 스테이블코인 수익률에 대한 기본 인프라 모델을 분석하고, 기술적인 장단점을 파악하고, 시스템적 자산 불일치를 방지하는 방법을 자세히 설명합니다.

1. 대출 벤치마크: 과잉 담보 화폐 시장(Aave)

온체인에서 수익을 얻는 근본적이고 역사적으로 가장 안전한 방법은 Aave와 같은 분산형 대출 시장을 이용하는 것입니다.

메커니즘

• 스테이블코인을 대출 풀에 입금하면 분산형 은행의 역할을 합니다. 다른 시장 참여자들은 스테이블코인을 빌려 레버리지 거래를 실행하거나 매수 포지션을 매도하지 않고도 유동성에 접근할 수 있습니다. 

• 귀하의 원금을 보호하기 위해 프로토콜은 모든 차용인이 자신의 포지션을 초과 담보하도록 규정합니다. 예를 들어, 차용인은 인출한 스테이블코인 금액보다 이더리움이나 비트코인과 같은 독립적이고 변동성이 큰 자산에 더 많은 가치를 예치해야 합니다.

수익률 및 위험 프로필

• APY 역학: 수확량은 순전히 가변적이며 가동률에 따라 결정됩니다. USDC에 대한 차입 수요가 급증하면 차용자가 지불하는 이자율이 자동으로 증가하여 더 높은 수익률을 대출자에게 전달합니다. 정상적인 기준 수익률은 2.5%에서 5.0% 사이를 맴돌지만 갑작스러운 시장 유동성 충격으로 인해 일시적으로 13%를 넘는 급등이 발생할 수 있습니다.

• 안전 계층: 차용인의 변동성 담보 가치가 엄격한 수학적 임계값 아래로 떨어지면 프로토콜의 자동 청산 봇이 담보를 판매하여 대출 기관에 상환함으로써 풀이 지급 가능 상태를 유지하도록 합니다. 주요 위험은 청산이 가격 하락을 따라가지 못하는 스마트 계약 취약성 또는 극심한 시장 격차로 제한됩니다.

2. 고정 수입 모델: 수익률 토큰화(Pendle PT)

가변 시장 금리보다 예측 가능성을 우선시하는 사용자를 위해 수익률 토큰화 플랫폼은 회사채 스타일 구조를 Web3에 도입했습니다.

메커니즘

Pendle과 같은 플랫폼을 사용하면 사용자는 표준 수익률 자산을 두 개의 개별적인 거래 가능한 구성 요소, 즉 원금 토큰(PT)과 수익률 토큰(YT)으로 분할할 수 있습니다.

[Yield-Bearing Asset] ---> [Principal Token (PT): Core Capital Claim] ---> [Yield Token (YT): Future Yield Claim]

• 주요 토큰(PT): 지정된 만기일에 1:1 비율로 상환 가능한 기본 예금에 대한 소유권 주장을 나타냅니다.

• 수익률 토큰(YT): 동일한 기간 동안 해당 자산에 의해 생성된 가변 수익률을 캡처합니다.

고정 수익 고정

• 구매하시면 주요 토큰(PT) 스테이블코인 풀 또는 규제 대상 실물 자산(RWA) 전략을 사용하는 경우 시장 할인 가격으로 자산을 구매하게 됩니다. 예를 들어, 10,000 USDC 상당의 PT 자산을 9,500 USDC에 구매하는 경우 해당 토큰을 만기일까지 보유하면 되며 만기일부터 10,000 USDC 전체를 상환할 수 있게 됩니다. 진입 가격과 상환 가치 사이의 차이는 보장된 고정 연간 수익률(APY)로 해석됩니다.

• 안전 계층: PT 보유자로서 청산 위험이나 수익률 변동에 대한 노출이 전혀 없습니다. 귀하의 수익 프로필은 구매 시점에 고정되지만 프로토콜의 자동화된 시장 조성자를 통해 일반적인 시장 금리로 조기 종료하도록 선택하지 않는 한 귀하의 자본은 만기까지 비유동적입니다.

3. 종합 프레임워크: 델타 중립 수익률(sUSDe)

시장이 성숙해짐에 따라 개발자들은 전통적인 신용 수요보다는 펀딩 금리와 파생상품 시장에서 수익을 얻기 위해 합성 자산 설계를 도입했습니다.

메커니즘

Ethena의 스테이크 USDe(sUSDe)는 합성 델타 중립 달러 전략의 기본 구현 역할을 합니다. 은행에서 현금을 담보로 하는 전통적인 법정화폐 스테이블코인처럼 작동하지 않으며, 초과 담보 대출처럼 기능하지도 않습니다. 대신 균형 잡힌 시장 포지션을 통해 안정성을 달성합니다.

• 프로토콜은 현물 암호화 자산(예: 이더리움 또는 비트코인)을 매수 포지션으로 보유합니다.

• 중앙화된 파생상품 거래소에서 동등하고 반대되는 단기 영구 선물 포지션을 동시에 개설합니다.

양다리 자세는 델타 중립, 이는 광범위한 암호화폐 시장의 상승 또는 하락 여부에 관계없이 담보 담보의 총 달러 가치가 일정하게 유지됨을 의미합니다.

수확량의 출처

• sUSDe 보유자에게 전달되는 수익률은 두 가지 기본 소스에서 유래합니다. 합의 레이어 스테이킹 보상 현물 암호화폐 자산에 의해 생성된 펀딩 요율 파생상품 시장의 단기 투기꾼이 지불한 금액입니다. 장기적인 상승장에서는 자금 조달 비율이 매우 긍정적이어서 sUSDe가 두 자릿수 수익률을 생성할 수 있습니다.

• 구조적 위험: 수익률은 파생상품 시장과 연결되어 있기 때문에 반사성이 매우 높습니다. 시장 침체가 장기화되는 동안 자금 요율은 역전되어 마이너스가 되어 프로토콜의 수익을 0으로 압축할 수 있습니다. 또한 이 모델은 갑작스러운 페깅 이벤트 중에 거래소 거래상대방 위험과 실행 위험을 도입하여 합성 자산을 표준 대출 풀보다 훨씬 더 높은 위험 등급에 배치합니다.

4. 자산 불일치 위험: Lido stETH가 스테이블코인 전략이 아닌 이유

보수적인 시장 참여자들의 일반적인 함정은 수익률이 보장되는 스테이블코인 전략과 유동적 스테이킹 토큰(LST) 배포를 구별하지 못하는 것입니다.

많은 자동화된 프로토콜과 수익 수집자는 스테이블코인을 Lido의 스테이킹된 ETH(stETH) 또는 안정적인 수익 메커니즘으로 인해 표준 수익 대시보드에 stETH를 나열하세요. 그러나 stETH를 스테이블코인 대안으로 분류하는 것은 자산 배분과 위험 관리에 대한 근본적인 오해를 의미합니다.

변동성 프로필

• stETH는 합의 레이어에 잠겨 있는 이더리움을 나타내는 토큰화된 영수증입니다. 이더리움 네트워크 확보를 통해 보상을 생성하는 동시에, stETH는 Ether의 가격 변동성에 대해 100% 방향성 노출을 유지합니다. 더 넓은 시장이 크게 하락하면 stETH 원금의 가치는 미국 달러에 비해 정확히 동일한 마진만큼 하락합니다.

• 자본 보존을 위해 stETH와 같은 자산을 사용하는 것은 스테이블 코인 보유에 대한 기본 원칙을 무효화합니다. 진정한 스테이블코인 전략은 원금의 명목 달러 가치를 보호합니다. LST는 해당 원금을 심각한 시장 하락에 노출시킵니다.

기술적인 절충안과 시장 현실

위험 조정 실행 매트릭스

5. DEXTools를 통한 분석 검증

프로토콜이 지속적으로 래핑된 토큰을 배포하는 멀티체인 DeFi 환경에서, 크로스체인 변형 및 맞춤형 수율 베어링 통합, 독립적인 보안 감사는 안전을 위한 전제 조건입니다. 확인되지 않은 풀 래퍼 또는 2차 유동성 라우팅 계약과 상호 작용하면 스테이블코인 주체가 피할 수 있는 취약점에 노출될 수 있습니다.

시장 참가자는 원시 데이터 피드를 활용합니다. www.dextools.io 자산을 배포하기 전에 실시간 유동성 감사를 수행하려면:

• 감사 풀 깊이: 포지션을 입금하거나 청산하는 데 활용하고 있는 특정 자동화 시장 조성자 풀의 절대 깊이를 확인하여 미끄러짐을 최소화하세요.

• 계약 출처 평가: 통합 스마트 계약 평가를 검토하여 래핑된 스테이블코인 버전 또는 풀별 토큰이 포기되지 않은 발행 또는 동결 권한을 유지하지 않는지 확인하세요.

• 속도 및 볼륨 추적: 시장 조정 중 실시간 거래 흐름을 모니터링하여 스트레스 상황에서 기초 자산이 페그를 얼마나 깔끔하게 유지하는지 확인하세요.