Was ist ein Liquid Restaking Token (LRT): Vollständiger DeFi-Leitfaden (2026)

Wenn Sie in den letzten zwei Jahren auch nur in der Nähe von Ethereum DeFi waren, haben Sie wahrscheinlich schon einmal das Akronym gehört LRT wird in Farming-Threads, Ertrags-Dashboards und Discord-Servern herumgeworfen. Liquid Restaking-Token haben sich von einem Nischen-EigenLayer-Experiment zu einer der größten Kategorien entwickelt dezentrale Finanzierung, wobei Dutzende Milliarden Dollar in Protokollen wie ether.fi, Renzo, KelpDAO und Puffer Finance gesperrt sind. Wenn Sie blinzeln, wird die Bestenliste neu gemischt.

Ein LRT ist im einfachsten Fall ein tokenisierter Beleg für die ETH, der gleichzeitig auf Ethereum gestaket wird, um die Basisschicht zu sichern, und erneut auf EigenLayer gestaket wird, um zusätzliche Dienste, sogenannte AVSs, zu sichern. Dieser einzelne Token erfasst drei oder vier Ertragsströme gleichzeitig: Basis-ETH-Einsatz, AVS-Belohnungen, native LRT-Punkte und (bis vor kurzem) EigenLayer-Restaking-Punkte. Der Haken daran ist, dass diese gehäuften Erträge mit gehäuften Risiken verbunden sind und die meisten Artikel auf der ersten Seite von Google immer noch verwirrend sind LST mit LRT, lassen Sie die Hälfte der Protokolle weg, die wichtig sind, oder überspringen Sie die Berechnung der korrelierten Schrägstriche ganz.

Diese Anleitung behebt das. Wir gehen durch, was ein LRT eigentlich ist, den genauen Unterschied zwischen einem Liquid Staking Token und einem Liquid Restaking Token, die acht Protokolle, die derzeit um LRT-Marktanteile im Jahr 2026 kämpfen, wie sich die Erträge stapeln (und wie viel davon real ist), wie LRTs sich mit Pendle, Aave und Curve verbinden, um ein Ökosystem zu bilden, das die Leute jetzt LRT-fi nennen, was korreliertes Slashing in mathematischen Begriffen bedeutet und wie die Post-EIGEN Die TGE-Ära hat das Punkte-Farming-Spiel für immer verändert. Am Ende sollten Sie in der Lage sein, sich jedes LRT-Dashboard anzusehen und genau zu wissen, was Sie kaufen.

Was ist ein Liquid Restating Token (LRT)?

Ein Liquid-Restaking-Token ist ein ERC-20-Token, der von einem Protokoll ausgegeben wird, das Ihre ETH (oder Ihren bestehenden Liquid-Stake-Token wie stETH) auf Ethereum setzt, damit es einen Basis-Validator-Ertrag erzielt, und dann die gleiche eingesetzte ETH auf EigenLayer erneut einsetzt, damit es auch Dienste von Drittanbietern namens Actively Validated Services (AVSs) sichern kann. Im Gegenzug erhalten Sie einen fungiblen Token, der Ihren Anteil an der zugrunde liegenden neu eingesetzten ETH sowie alle darüber hinaus generierten Belohnungen darstellt.

Sie können sich einen LRT als einen gestapelten Beleg vorstellen. Die erste Schicht des Stapels besteht aus gewöhnlichen Ethereum-Einsätzen, die derzeit auf Jahresbasis etwa drei bis vier Prozent auszahlen. Die zweite Ebene ist das erneute Staken, das zusätzliche Belohnungen in Form der nativen Token der AVSs, die Ihr LRT sichert, sowie Anreize für das EigenLayer-Ökosystem bietet. Die dritte Schicht ist normalerweise ein Punkteprogramm aus dem LRT-Protokoll selbst, das später in einen Airdrop umgewandelt wird. Die vierte Ebene ist die DeFi-Zusammensetzbarkeit, bei der Sie das LRT nehmen und darin bereitstellen Aave, Pendle, Curve oder ein Ertragsaggregator, um zusätzlich noch mehr zu verdienen.

Das entscheidende mentale Modell ist folgendes: Ein LRT ist keine brandneue Anlageklasse. Es handelt sich um einen liquiden Staking-Token mit erneutem Einsatz, verpackt in einem einzigen übertragbaren ERC-20. Wenn Sie verstehen wie Liquid Staking funktioniert und du verstehst wie EigenLayer-Restaking funktioniert, Sie verstehen bereits 90 % der LRTs. Die restlichen 10 % sind die protokollspezifischen Designentscheidungen und das Risikoprofil jedes Emittenten.

LST vs. LRT: Der entscheidende Unterschied

Hier scheitern die meisten Einsteigerartikel. Sie verwenden LST und LRT synonym oder beschreiben LRTs als „die neue Generation von LSTs“, was irreführend ist. Die Beziehung ist eher so, dass LSTs die Zutat und LRTs das Gericht sind.

Ein flüssiger Einsatztoken, oder LSTist ein tokenisierter Anspruch auf die verpfändete ETH. Sie geben ein Protokoll wie Lido oder Rocket Pool eine ETH, sie betreiben damit einen Validator und stellen Ihnen einen Token aus stETH oder rETH im Gegenzug. Dieser Token bringt die Grundrendite des Ethereum-Einsatzes ein, derzeit 3 ​​bis 4 Prozent APY, und Sie können ihn handeln, verleihen oder als Sicherheit verwenden, während er weiter anfällt. Der LST existiert für eine Aufgabe: die abgesteckte ETH liquide machen.

Ein Liquid Restaking Token (LRT) befindet sich eine Stufe höher im Stapel. Das LRT-Protokoll nimmt entweder Ihre Roh-ETH oder Ihr vorhandenes LST, setzt es bei Bedarf auf Ethereum ab und setzt die abgesteckte ETH dann erneut auf EigenLayer ab. Der Schritt des erneuten Einsatzes delegiert Ihre ETH an AVSs, die im Gegenzug für die Verwendung Ihres Anteils als wirtschaftliche Sicherheit zusätzliche Belohnungen zahlen. Der LRT, den Sie als Gegenleistung erhalten, bringt den Basis-Einsatzertrag UND die erneuten Einsatzprämien ein, alles in einer Verpackung.

Um es konkret zu machen: stETH ist ein LST. Es verdient ungefähr 3,5 % APY aus den Belohnungen des Ethereum-Validators. eETH von ether.fi ist ein LRT. Es erhält die gleiche Basisskalenrendite von 3,5 % plus erneute Skalierungsprämien von EigenLayer AVSs plus ether.fi-Treuepunkte plus historisch gesehen EigenLayer-Punkte. In jedem LRT ist ein LST enthalten, aber nicht jeder LST ist ein LRT.

So stapelt sich der LRT-Ertrag: Die vier Schichten

Um den LRT-Ertrag zu verstehen, muss man ihn in seine Bestandteile zerlegen, da die in den APY-Protokollen beworbenen Schlagzeilen häufig reale Cashflows mit spekulativen zukünftigen Airdrops vermischen. Lassen Sie uns jede Schicht sorgfältig abstapeln.

Schicht 1: Basis-ETH-Einsatz. Das ist das Grundgestein. Jede an ein LRT gebundene ETH läuft irgendwo auf einem Ethereum-Validator. Validatoren erhalten Prioritätsgebühren, MEV-Tipps und die Ausstellungsprämie auf Protokollebene für das Vorschlagen und Attestieren von Blöcken. Im Jahr 2026 liegt diese Rendite bei rund 35 Millionen eingesetzten ETH je nach Netzwerkaktivität zwischen 2,8 % und 3,5 % APY. Dieser Anteil wird in echter ETH bezahlt und ist die zuverlässigste Komponente.

Schicht 2: AVS-Prämien. Die erneut eingesetzte ETH wird an AVSs delegiert. Dabei handelt es sich um Dienste wie Datenverfügbarkeitsschichten (EigenDA), Bridges, Oracle-Netzwerke, Coprozessoren und Rollup-Sicherheitsanbieter. Jedes AVS bezahlt die Betreiber in ihrem nativen Token (oder in der ETH) für die Bereitstellung wirtschaftlicher Sicherheit. Ab 2026 sind die AVS-Belohnungen real, aber ungleichmäßig. Einige AVSs zahlen großzügig, um frühe Wiedereinsteiger anzulocken, andere zahlen fast nichts. Im Durchschnitt eines diversifizierten LRT erhöht diese Schicht typischerweise den Nominalwert um 1 % bis 3 % APY, obwohl ein Großteil davon in volatilen Altcoins bezahlt wird.

Schicht 3: LRT Native Points. Jedes große LRT führt ein Treueprogramm durch. ether.fi hat Treuepunkte, Renzo hat ezPoints, KelpDAO hat Kelp-Meilen. Diese fallen täglich auf der Grundlage Ihres LRT-Guthabens an und werden in der Vergangenheit in Airdrops im Wert von 5 % bis 25 % des Einzahlungswerts umgewandelt. Dies ist die variabelste Schicht. Die erste Welle von LRT-Luftabwürfen Anfang 2024 war außerordentlich lukrativ. Nachfolgende Runden wurden kleiner, da der Markt reifer wurde und die Landwirtschaft effizienter wurde.

Schicht 4: EigenLayer-Punkte und andere Programme. Restaked ETH brachte in der Vergangenheit auch EigenLayer-Restaking-Punkte ein, die bei der TGE im Jahr 2024 in den EIGEN-Token umgewandelt wurden. Nach dem TGE wechselte EigenLayer zu einem saisonbasierten Anreizprogramm. Punkte werden weiterhin gesammelt, aber der Umrechnungskurs in Token ist jetzt niedriger und transparenter. Einige LRTs sammeln auch sekundäre Punkte von AVSs, die über eigene Pre-Token-Anreizprogramme verfügen.

Top 8 LRT-Protokolle im Jahr 2026

Der LRT-Bereich konsolidierte sich um acht große Emittenten, jeder mit einer anderen Designphilosophie, Validatorstrategie und einem anderen Ansatz bei der AVS-Auswahl. Hier ist die Aufstellung, grob geordnet nach TVL und Ökosystemreichweite.

ether.fi (eETH) Deep Dive: Der TVL-Führer

ether.fi verbrachte den größten Teil der Jahre 2024 und 2025 an der Spitze der LRT-TVL-Charts und hat diese Position bis 2026 gehalten. Die Kerninnovation des Protokolls ist die nicht verwahrte Neuvergabe. Wenn Sie ETH hinterlegen, weist ether.fi es einem Validator zu, aber der Validatorschlüssel wird vom Knotenbetreiber und nicht vom Protokoll oder einem Drittverwahrer gehalten. Dies unterscheidet sich deutlich von den meisten LSTs und LRTs, bei denen das Absteckprotokoll oder eine föderierte Gruppe von Betreibern die Schlüssel hält.

Sie zahlen ETH ein und erhalten eETH, das täglich neu basiert, um Einsatz- und Neueinsatzprämien widerzuspiegeln. eETH kann in weETH eingebunden werden, die nicht-Rebasing-Version, die sich sauberer in DeFi-Protokolle integrieren lässt, die keine Rebase-Token unterstützen. Fast alle DeFi-Integrationen verwenden tatsächlich weETH. eETH und weETH stellen zusammen das größte LRT-Angebot im Ökosystem dar.

Das Treueprogramm ether.fi (Treuepunkte) war eine der lukrativsten Kampagnen des Zyklus 2024. Nach mehreren Saisons und der Einführung des ETHFI-Tokens wechselte das Protokoll zu einem strukturierten Punkteprogramm mit klareren Konvertierungspfaden. ether.fi expandierte auch in Liquid, ein Tresorprodukt, das automatisch LRT-Ertragsstrategien einsetzt, und Cash, eine durch ETH-Sicherheiten gedeckte Debitkarte, die Verbraucherfinanzierungen in das Protokoll einbindet.

Renzo (ezETH): Der Cross-Chain LRT

Renzo baute seinen Marktanteil aus, indem er überall war. Während sich ether.fi auf die Mainnet-Tiefe konzentrierte, setzte Renzo aggressiv ein ezETH zu Arbitrum, Base, BNB Chain, Linea, Mode und Blast. Dieser kettenübergreifende Fußabdruck machte ezETH zum Standard-LRT für Benutzer auf L2s, die nicht zurück zum Mainnet überbrücken wollten, um am Restaking teilzunehmen.

Renzo akzeptiert ETH direkt sowie wBETH und stETH, was Benutzern, die bereits über LSTs verfügen, Flexibilität bietet. Das Protokoll leitet ETH an eine kuratierte Gruppe von Betreibern weiter, nimmt das Ergebnis über EigenLayer erneut auf und wählt AVSs basierend auf einem risikogewichteten Rahmen aus. Das Renzo-Team hat seine Betreiber- und AVS-Auswahlkriterien öffentlicher als viele andere geäußert, was für die Due Diligence hilfreich ist.

Ein wissenswerter Vorfall: Im April 2024 erlitt ezETH einen kurzen Rückgang, als der REZ-Token-Airdrop mit Bedingungen angekündigt wurde, die einige Landwirte enttäuschten, was eine Kaskade von Liquidationen über gehebelte Positionen hinweg auslöste. Der Token wurde mehrere Stunden lang bei nur 0,85 ETH gehandelt, bevor er sich erholte. Dieses Ereignis ist nun ein Paradebeispiel dafür, warum LRT-Liquidität genauso wichtig ist wie LRT-Rendite.

KelpDAO (rsETH): Die Multi-LST-Strategie

KelpDAO verfolgte einen anderen Standpunkt: Anstatt von der ETH auszugehen und ein eigenes Validierungsnetzwerk aufzubauen, akzeptiert Kelp bestehende LSTs und verpackt sie in einem einzigen neu eingesetzten Token. Kaution stETH, ETHx, sfrxETH, ankrETH oder mETH, und Sie erhalten rsETH. Kelp übernimmt dann den zugrunde liegenden Wert über EigenLayer erneut.

Dieses Design hat zwei Auswirkungen. Erstens erhalten Sie eine Diversifizierung über die zugrunde liegenden LSTs, was wichtig ist, da jeder LST seinen eigenen Validatorsatz hat und das Risiko erheblich senkt. Zweitens erben Sie die Preisdynamik mehrerer LSTs gleichzeitig. rsETH verfolgt die ETH genau, verfügt jedoch über ein integriertes Korbrisiko, das eigenwillige Depegs in jedem einzelnen zugrunde liegenden LST ausgleicht.

Kelp Miles, das Treueprogramm, wurde in den KEP-Token (Kelp Earned Points) und später in Governance-Airdrops umgewandelt. Das KelpDAO-Governance-Modell ist strukturierter als einige Wettbewerber und verfügt über On-Chain-Abstimmungen über die AVS-Zuteilung und die Einbindung von Betreibern. Für Benutzer, denen die Dezentralisierung über die Ertragszahlen hinaus wichtig ist, ist die Governance von Kelp ein echtes Unterscheidungsmerkmal.

Puffer (pufETH): Anti-Slashing-Technologie

Der Schwerpunkt von Puffer Finance liegt auf dem durch Hardware erzwungenen Slashing-Schutz. Die meisten LRT-Protokolle basieren auf dem Verhalten des Bedieners und Sicherheitsmaßnahmen auf Softwareebene, um Slashing zu vermeiden. Puffer geht noch einen Schritt weiter und verlangt von Knotenbetreibern die Ausführung von Secure-Signer, einer hardwaregestützten Signatursoftware, die den Validator physisch daran hindert, zwei widersprüchliche Bescheinigungen zu signieren oder zwei widersprüchliche Blöcke vorzuschlagen. Der Signaturschlüssel ist in der Hardware gesperrt und kann vom Bediener nicht außer Kraft gesetzt werden.

Der praktische Effekt besteht darin, dass die häufigste Ursache für Slashing, die doppelte Signatur, im Puffer-Netzwerk physisch unmöglich wird. ETH einzahlen und erhalten pufETH, was Ihren Anteil am durch Schrägstrich geschützten Validatorsatz plus der EigenLayer-Restaking-Position darstellt.

Puffer war außerdem Vorreiter bei einem erlaubnislosen Validator-Onboarding-Modell. Jeder kann einen Puffer-Validator mit einer kleineren ETH-Anleihe starten, als dies für den Betrieb eines Solo-Validators erforderlich wäre, da die Secure-Signer-Hardware das Kürzungsrisiko für das Protokoll verringert. Dies machte Puffer zu einem Favoriten von Solo-Stakern, die am erneuten Einsatz teilnehmen wollten, ohne 32 ETH pro Validator zu zahlen.

Swell, Mellow, Bedrock und Eigenpie

Die verbleibenden vier Protokolle runden das LRT-Ökosystem mit unterschiedlichen Aspekten ab.

Swell (rswETH) entwickelte sich aus dem früheren LST-Produkt (swETH) des Swell Network zu einem vollständigen Restaking-Angebot. Die Visitenkarte von Swell ist sein integriertes L2-Rollup, das seinerseits durch neu abgesteckte ETH von rswETH-Inhabern gesichert ist. Dadurch entsteht ein geschlossenes Ökosystem, in dem Sie durch den Besitz von rswETH sowohl an den AVS-Belohnungen als auch am Erfolg von Swells eigenem Rollup-Produkt teilhaben können.

Sanfter LRT ist kein einzelnes LRT, es ist eine Fabrik. Mellow bietet eine modulare Infrastruktur, mit der jeder seinen eigenen LRT-Tresor mit benutzerdefinierten Risikoparametern, AVS-Auswahl und Betreiberoptionen eröffnen kann. Mit Mellow wurden mehrere LRTs bereitgestellt, darunter LRTs, die von bestimmten Fonds und DAOs kuratiert wurden. Dies ist der „White-Label-LRT“-Ansatz.

Grundgestein (uniETH) stammt vom RockX-Team, das über eine institutionelle Staking-Infrastruktur verfügt, die bis zum Start der Beacon Chain zurückreicht. Bedrock setzt auf Compliance-freundliches Design und bietet Restaking-Produkte an, die über die ETH hinausgehen, einschließlich BTC und IOTX. uniETH ist das ETH-Produkt und folgt einer konservativeren AVS-Auswahlpolitik.

Eigenpie (meTH) ist Teil des Magpie-Ökosystems, das auch Ertragssteigerungsprodukte auf Penpie (einem Pendle-Booster) und anderen Ertragsaggregatoren produziert. Eigenpie gibt isolierte LRTs pro zugrunde liegendem LST aus: stETH einzahlen und mstETH erhalten, ETHx einzahlen und Methx erhalten und so weiter. Durch die Isolierung ist es für erfahrene Benutzer einfacher, die Exposition gegenüber bestimmten LSTs zu verwalten und gleichzeitig die Restaking-Ebene zu erfassen.

LRT-fi: DeFi Composability Map

Der Grund für das schnelle Wachstum von LRTs ist nicht nur der Ertrag. Es ist die Zusammensetzbarkeit. Jeder große LRT ist in ein Netzwerk von DeFi-Protokollen integriert, die es Ihnen ermöglichen, den Ertrag zu nutzen, zu tauschen, zu trennen oder zu aggregieren. Dieses Netzwerk hat jetzt einen eigenen Namen: LRT-fi.

Pendle ist wohl der wichtigste Veranstaltungsort in LRT-Fi. Durch die Aufteilung eines LRT in einen Principal Token (PT) und einen Yield Token (YT) ermöglicht Pendle den Nutzern, sich entweder einen festen Ertrag durch den Kauf von PT mit einem Abschlag zu sichern oder durch den Kauf von YT ein konzentriertes Engagement in allen zukünftigen Erträgen (einschließlich Punkten) zu erwerben. Während der stärksten Punkte-Farming-Perioden im Jahr 2024 waren YT-Positionen auf weETH-Pendle für einen kurzen Zeitraum die ertragsstärkste Einzelstrategie in DeFi.

Die Annahme von LRTs als Sicherheit durch Aave und Spark war die zweite große Freischaltung der Zusammensetzbarkeit. Sobald Sie ETH gegen weETH ausleihen können, können Sie es rekursiv einzahlen und ausleihen, um Ihr LRT-Engagement zu erhöhen. Eine typische Schleife könnte sein: weETH einzahlen, ETH mit 80 % LTV ausleihen, ETH zurück gegen weETH tauschen, erneut einzahlen, wiederholen. Bei einer 5-fachen Hebelwirkung wird die zugrunde liegende LRT-Rendite mit fünf multipliziert, aber auch das Depeg-Risiko und das Liquidationsrisiko.

Pendle PT/YT auf LRTs: Ertragstrennung erklärt

Pendle verdient einen eigenen Abschnitt, weil es der am meisten missverstandene Teil von LRT-Fi ist. Pendle ist ein Protokoll, das jeden renditebringenden Vermögenswert in zwei Token aufteilt: einen Principal Token (PT), der bei Fälligkeit gegen 1 Einheit des Basiswerts eingelöst wird, und einen Yield Token (YT), der alle vom Basiswert bis zur Fälligkeit generierten Erträge erfasst.

Für einen LRT wie weETH bedeutet dies: Kaufen Sie einen weETH-PT mit einem Rabatt (z. B. im Wert von 0,95 ETH) und bei Fälligkeit wird er wieder in den Wert von 1 weETH umgewandelt. Sie verdienen den Spread, der sich wie eine festverzinsliche Anleihe verhält. Oder kaufen Sie weETH-YT, was viel günstiger ist, weil es kein Kapital hat, aber Sie erhalten jede bis zur Fälligkeit verdiente Einsatzprämie, erneute Einsatzprämie und jeden Treuepunkt. YT-Positionen sind der Weg mit der größten Hebelwirkung, um Punkte zu sammeln.

Während der Hauptsaison des ether.fi-Farmings bot weETH-YT den Nutzern effektiv eine 30- bis 50-fache Hebelwirkung auf das Kapital, das sie für den Kauf ausgegeben hatten. Der Kompromiss besteht darin, dass YT auf Null sinkt, wenn die Punkte bei TGE weniger wert sind als erwartet. Eine ganze Untergruppe von LRT-Fi-Händlern ist darauf spezialisiert, den erwarteten Airdrop-Wert anhand der aktuellen YT-Preise zu modellieren.

LRTs als Aave/Spark-Sicherheiten

Die meisten LRTs werden jetzt als Sicherheit für Aave V3 und Spark akzeptiert. Der Mechanismus ist einfach: Zahlen Sie weETH oder ezETH ein, und das Protokoll bewertet es mit einem Abschlag gegenüber ETH (normalerweise 92 bis 95 Prozent) und ermöglicht es Ihnen, ETH, USDC oder andere Vermögenswerte dagegen auszuleihen. Die Sicherheit erwirtschaftet weiterhin die LRT-Rendite, während Sie einen Kredit aufnehmen.

Die Killerstrategie ist der Looping-Trade. 1 weETH einzahlen, 0,8 ETH ausleihen, zurück auf 0,78 weETH tauschen (unter Berücksichtigung von Slippage), erneut einzahlen. Nach mehreren Iterationen könnten Sie am Ende ein effektives Engagement von 4 bis 5 WeETH pro 1 WeETH Kapital erhalten. Die gehebelte Rendite ist auf dem Papier beeindruckend. Das Risikoprofil hängt jedoch von drei Fehlermodi ab: Depegging von WeETH (Absturz des Sicherheitenwerts), steigende Kreditzinsen (Ihr Kredit wird teuer) oder Oracle-Probleme (Liquidationskaskaden).

Der ezETH-Depeg im April 2024 hat innerhalb weniger Stunden etwa 60 Millionen US-Dollar an gehebelten Positionen gespült, hauptsächlich von Benutzern, die aggressive Aave-Loops ausgeführt haben. Dies ist die kanonische Lehre, dass die Hebelwirkung von LRT-on-Aave keine freie Rendite ist. Es handelt sich um eine direktionale Wette darauf, dass der LRT fest verankert bleibt.

Korreliertes Slashing-Risiko: Die Mathematik

Dies ist das Thema, das fast jeder andere Ratgeber ignoriert. Wenn Sie die ETH auf EigenLayer erneut einsetzen, delegieren Sie dieselbe ETH gleichzeitig an mehrere AVSs. Wenn ein einzelnes AVS Ihren Betreiber schneidet, verlieren Sie ETH. Die entscheidende Frage ist: Wie unabhängig sind die Kürzungsrisiken bei AVS?

Das Design von EigenLayer umfasst Unique Stake-Mechanismen, die dieses Problem teilweise beheben, indem sie es AVSs ermöglichen, einen dedizierten Stake zu erfordern, der nicht dienstübergreifend doppelt gezählt werden kann. Mehrere LRTs implementieren außerdem Betreiberdiversifizierungsrichtlinien, die den Anteil der einzelnen Betreiber begrenzen. Die einzige Möglichkeit, herauszufinden, wie gefährdet Sie tatsächlich sind, ist das Lesen des Richtliniendokuments zum erneuten Einsatz des LRT (falls vorhanden).

Die andere Risikoebene ist das AVS selbst. Nicht jedes AVS implementiert Slashing. Einige befinden sich immer noch im „Nur-Prämien“-Modus, in dem Sie AVS-Tokens verdienen, diese aber nicht gekürzt werden können. Je mehr AVSs das Slashing aktivieren, desto mehr bewegt sich die Neuauszahlung von einer Freigeldphase in eine Phase mit echtem Risiko. Benutzer, die sich im Jahr 2024 LRTs angeschlossen haben, um Punkte zu erhalten, haben möglicherweise nicht bemerkt, dass die zugrunde liegende Neuzuteilung mit der Zeit deutlich gefährlicher wird.

Die EIGEN TGE-Ära und die Realität der Post-Airdrop-Erträge

Die Einführung des EIGEN-Tokens im Jahr 2024 war ein Wendepunkt für das LRT-Ökosystem. Vor TGE sammelten LRT-Benutzer EigenLayer-Punkte ohne konkrete Preise. Der erwartete Airdrop-Wert war eine spekulative Zahl, die nur aus sekundären Punktemärkten und Protokollbewertungen abgeleitet werden konnte.

Nach TGE kristallisierte sich der Wert vergangener Punkte heraus und der EIGEN-Token wurde zu einem handelbaren Vermögenswert. Die marktgerechte Umschuldungsrendite ist wesentlich rationaler. Die Strategie „Pure Points Farming“, bei der Benutzer Milliarden von ETH hinterlegen, um spekulative Luftabwürfe zu erzielen, ist stark zurückgegangen. Der verbleibende Ertrag musste sich durch AVS-Belohnungen plus echte Protokoll-Cashflows rechtfertigen.

Die Realität nach dem TGE ist, dass sich der LRT-Ertrag in einem nachhaltigeren Bereich einpendelt. Die effektiven Jahreszinsen von 15 % oder 20 % aus der Zeit der Points-Farming-Ära sind insgesamt auf 4 % bis 7 % gesunken. Die Basis von 4 % stammt aus ETH-Einsätzen und die zusätzlichen 0 % bis 3 % stammen aus echten AVS-Belohnungen. Native LRT-Treueprogramme fügen immer noch eine spekulative Ebene hinzu, aber das Ausmaß ist geringer. Das Ergebnis ist ein reiferer Markt mit klareren risikoadjustierten Renditen.

Mehrere LRTs haben sich angepasst, indem sie ihre eigenen Token eingeführt haben. ETHFI von ether.fi, REZ von Renzo und KEP von KelpDAO haben alle neue Ertragsoberflächen geschaffen, die an die Reststake-Messwerte ihrer Token gebunden sind. Inhaber von LRT-Token können die Governance-Token manchmal erneut einsetzen oder einsetzen, um zusätzliche Erträge zu erzielen, obwohl dies eine Hebelwirkung dritter Ordnung ist und eigene Risiken birgt.

So wählen Sie ein LRT aus: Ein Entscheidungsrahmen

Mit acht Hauptprotokollen und Dutzenden kleinerer Protokolle ist die Auswahl eines LRT nicht mehr trivial. Hier ist das Framework, das erfahrene Benutzer anwenden.

Schritt 1: Definieren Sie Ihren Zeithorizont. Warten Sie einen Monat oder ein Jahr? Kurzfristige Inhaber sollten die Liquidität und die DeFi-Integrationstiefe optimieren (ether.fi, Renzo). Langzeitinhaber sollten der Bedienerqualität und dem Schnittschutz (Puffer, Bedrock) Priorität einräumen.

Schritt 2: Sekundärmarktliquidität prüfen. Ein LRT ist nur so gut wie Ihr Ausgang. Schauen Sie sich die LRT/ETH-Kurve oder die Tiefe des Balancer-Pools an. Wenn Sie 1 Million US-Dollar nicht mit einem Slippage von weniger als 0,5 % verlassen können, besitzen Sie keinen liquiden Vermögenswert. Das ezETH-Ereignis im Jahr 2024 hat bewiesen, dass geringe Liquidität kleine Rückzahlungsverzögerungen in große Depegs umwandelt.

Schritt 3: Lesen Sie die AVS-Richtlinie. Die Dokumentation des LRT sollte angeben, an welche AVS es delegiert und wie aggressiv. Mehr AVS bedeuten mehr Ertrag und bedeuten mehr Slashing-Exposure. Ein konservativer LRT, der an zwei gut geprüfte AVS delegiert, ist ein anderes Produkt als ein aggressiver LRT, der an ein Dutzend delegiert.

Schritt 4: Bewerten Sie den Token- und Punktestatus. Hat das Protokoll seinen Token bereits gestartet? Wenn ja, ist die Punkte-Airdrop-Ebene verschwunden oder reduziert. Wenn nicht, können Sie möglicherweise immer noch einen bevorstehenden Airdrop erfassen, der Zeitpunkt ist jedoch ungewiss. Passen Sie Ihren erwarteten Ertrag entsprechend an.

Schritt 5: Bestätigen Sie, dass die DeFi-Zusammensetzbarkeit zu Ihrer Strategie passt. Wenn Sie auf Aave eine Schleife durchführen möchten, muss Ihr LRT als Sicherheit auf Aave akzeptiert werden. Wenn Sie Pendle YT farmen möchten, muss Ihr LRT über einen aktiven Pendle-Markt mit ausreichender Liquidität verfügen. Nicht jedes LRT ist überall integriert.

Für einen tieferen Hintergrund darüber, wie das erneute Abstecken mit dem flüssigen Abstecken zusammenhängt, finden Sie in unserem Kompletter Restacking-Leitfaden und unser EigenLayer-Protokollhandbuch gehen Sie durch die zugrunde liegende Mechanik. Wenn Sie die Ebene auf Validatorebene verstehen möchten, die in jedem LRT den Basis-Einsatzertrag zahlt, lesen Sie unsere Leitfaden zum PoS-Validator ist der Ausgangspunkt. Und wenn Sie den einfacheren LST-Pfad ohne die Restaking-Ebene in Betracht ziehen, ist unser Leitfaden zum Absteckpool deckt diese Seite ab.

Risiken: Was tatsächlich schiefgehen kann

LRTs haben eine größere Risikooberfläche als fast jedes andere DeFi-Produkt, da sie drei Protokolle tief stapeln. Hier sind die Fehlermodi in der Reihenfolge ihrer Priorität aufgeführt.

Slashing-Kaskade. Oben ausführlich besprochen. Die Wechselwirkung zwischen AVS-Schlitzen und der Konzentration des Bedieners ist das am meisten unterschätzte Risiko. Ein einzelnes Kürzungsereignis mit hoher Korrelation könnte mehrere AVS desselben Betreibers gleichzeitig betreffen, und der Verlust geht auf die LRT-Inhaber über.

Smart-Contract-Risiko im LRT-Vertrag. Jedes LRT-Protokoll verfügt über eigene Verträge, die Einzahlungen, AVS-Delegierung und Belohnungsverteilung verwalten. Ein Fehler in diesen Verträgen ist ein direkter Verlustvektor. Die meisten großen LRTs verfügen über mehrere Audits, aber Audits beseitigen das Risiko nicht. Smart-Contract-Exploits bleiben die häufigste Ursache für katastrophale Verluste bei DeFi.

Intelligentes Vertragsrisiko in EigenLayer. Unter jedem LRT befindet sich das EigenLayer-Protokoll selbst. Wenn EigenLayer einen Fehler aufweist, der das unbefugte Abheben von erneut eingesetzter ETH ermöglicht, verliert jeder LRT. EigenLayer wurde umfassend geprüft, aber auch hier sind Prüfungen keine Garantien.

Oracle- und Depeg-Risiko in DeFi. Wenn LRTs als Sicherheit für Aave oder Spark verwendet werden, verwendet das Kreditprotokoll ein Orakel, um den LRT zu bewerten. Wenn das Orakel veraltete oder manipulierte Preise anzeigt, kann es zu Liquidationen kommen. Das ezETH-Ereignis im April 2024 wurde durch Oracle-Latenz ausgelöst: Der Sekundärmarktpreis bewegte sich, bevor das Oracle-Kreditprotokoll aktualisiert wurde, was zu falschen Liquidationen führte.

Risiko durch Bedienerverhalten. Auch ohne explizite Kürzung können Operatoren eine unterdurchschnittliche Leistung erbringen. Versäumte Nachweise mindern den Einsatzertrag. Betreiberausfälle verringern die AVS-Prämien. Das LRT leistet nur so gut wie die Operatoren, an die es delegiert.

Regulatorisches Risiko. Die Neuzuteilung liegt für die Aufsichtsbehörden in einer Grauzone. Die Klassifizierung von LRT-Erträgen und die Rechtmäßigkeit bestimmter AVS-Prämienstrukturen könnten sich ändern. Mehrere Jurisdiktionen haben damit begonnen, die Neuvergabe auf die gleiche Weise zu prüfen wie die Bereitstellung von Staking-as-a-Service, was in einigen Märkten problematisch ist.

Smart-Contract-Risiko in der Leverage-Schicht. Wenn Sie weETH auf Aave mit 5-facher Hebelwirkung verwenden, sind Sie dem LRT-Vertrag, EigenLayer, Aave, dem Oracle UND den Abhängigkeiten der verpackten Variante ausgesetzt. Das Risiko erhöht sich nicht, es vervielfacht sich.

Häufig gestellte Fragen

Fazit

Liquid-Restapping-Token sind eines der wichtigsten DeFi-Primitive, die aus dem Ethereum-Stake-Ökosystem hervorgegangen sind. Sie nutzen die Produktivität des Liquid Staking, fügen die zusätzliche Ertragsfläche des EigenLayer-Restaking hinzu und packen alles in einen einzigen zusammensetzbaren ERC-20, der an Pendle, Aave, Curve und den breiteren LRT-Fi-Stack angeschlossen werden kann. Für Benutzer, die das vielschichtige Risikoprofil verstehen, bieten LRTs etwas wirklich Neues: ein einziges Asset, das gleichzeitig Ethereum sichert, Dienste von Drittanbietern sichert, mehrere Belohnungsströme verdient und im gesamten DeFi nutzbar bleibt.

Allerdings sind LRTs kein kostenloses Mittagessen. Der Rendite-Stack und der Risiko-Stack wachsen zusammen. Mit zunehmender Reife des EigenLayer-Ökosystems wird der Abbau von AVS immer realer. Durch die Konzentration der Bediener entstehen korrelierte Risiken, die leicht zu unterschätzen sind. Die Hebelwirkung zusätzlich zu LRTs vervielfacht die Nachteile ebenso deutlich wie die Vorteile. Und die Post-EIGEN-TGE-Ära bedeutet, dass die Gesamt-APYs auf ein nachhaltigeres Niveau sinken, da die spekulative Punkteprämie schwindet.

Der richtige Ansatz für die meisten Benutzer besteht darin, LRTs auf die gleiche Weise zu behandeln, wie Sie jedes mehrschichtige DeFi-Engagement behandeln würden: Verstehen Sie jede Schicht separat, diversifizieren Sie nach Möglichkeit über Protokolle hinweg, hebeln Sie während eines Depeg-Ereignisses nie mehr aus, als Sie ertragen können, und behalten Sie die AVS-Landschaft im Auge, denn von dort wird die nächste Welle von Risiken und Chancen ausgehen. Die LRT-Kategorie wird bestehen bleiben, aber die Gewinner werden die Protokolle sein, die dauerhafte AVS-Einnahmen, eine starke Betreiberführung und eine hohe Sekundärliquidität schaffen. Die Teilnehmer, die am besten abschneiden, werden diejenigen sein, die ihre LRT-Position als Portfolioentscheidung und nicht als Renditejagd betrachten. Eine ergänzende Perspektive zur Interaktion von Ertragsaggregatoren mit diesem Stack finden Sie in unserem Leitfaden zum Ertragsaggregator is a useful companion read.