¿Qué es un token de recuperación de líquido (LRT)? Guía completa de DeFi (2026)

Si ha estado cerca de Ethereum DeFi en los últimos dos años, probablemente haya escuchado el acrónimo LRT aparece en hilos de cultivo, paneles de rendimiento y servidores de Discord. Los tokens de recuperación líquida explotaron desde un experimento de nicho EigenLayer a una de las categorías más grandes en finanzas descentralizadas, con decenas de miles de millones de dólares bloqueados en protocolos como ether.fi, Renzo, KelpDAO y Puffer Finance. Si parpadeas, la clasificación se reorganiza.

Un LRT, en su forma más simple, es un recibo tokenizado para ETH que se apuesta simultáneamente en Ethereum para asegurar la capa base y se vuelve a apostar en EigenLayer para asegurar servicios adicionales llamados AVS. Ese único token captura tres o cuatro flujos de rendimiento a la vez: participación base de ETH, recompensas AVS, puntos LRT nativos y (hasta hace poco) puntos de recuperación de EigenLayer. El problema es que esos rendimientos acumulados conllevan riesgos acumulados, y la mayoría de los artículos en la primera página de Google todavía confunden. LST con LRT, omita la mitad de los protocolos importantes u omita por completo los cálculos sobre la reducción correlacionada.

Esta guía soluciona eso. Analizamos qué es realmente un LRT, la diferencia precisa entre un token de participación líquida y un token de recuperación líquida, los ocho protocolos que actualmente luchan por la participación de mercado de LRT en 2026, cómo se acumula el rendimiento (y cuánto de él es real), cómo los LRT se conectan a Pendle, Aave y Curve para formar un ecosistema que la gente ahora llama LRT-fi, qué significa la reducción correlacionada en términos matemáticos y cómo el post-EIGEN La era TGE ha cambiado el juego de obtención de puntos para siempre. Al final, debería poder mirar cualquier panel de LRT y saber exactamente lo que está comprando.

¿Qué es un token de recuperación líquida (LRT)?

Un token de renovación líquida es un token ERC-20 emitido por un protocolo que toma su ETH (o su token de participación líquida existente como stETH), lo apuesta en Ethereum para que obtenga un rendimiento base del validador y luego vuelve a apostar el mismo ETH apostado en EigenLayer para que también pueda asegurar servicios de terceros llamados Servicios validados activamente (AVS). A cambio, recibe un token fungible que representa su parte del ETH reapostado subyacente más todas las recompensas que se generan además.

Puedes considerar un LRT como un recibo apilado. La primera capa de la pila es la apuesta ordinaria de Ethereum, que actualmente paga entre tres y cuatro por ciento anualizado. La segunda capa es la recuperación, lo que ofrece recompensas adicionales en los tokens nativos de los AVS que su LRT está asegurando, además de incentivos del ecosistema EigenLayer. La tercera capa suele ser un programa de puntos del propio protocolo LRT, que luego se convierte en un lanzamiento aéreo. La cuarta capa es la componibilidad de DeFi, donde se toma el LRT y se implementa en Aave, Pendle, Curve o un agregador de rendimiento para ganar aún más.

El modelo mental crítico es el siguiente: un LRT no es una clase de activo nueva. Es un token de apuesta líquida más exposición de reposición, envuelto en un único ERC-20 transferible. si entiendes cómo funciona el scking líquido y entiendes cómo funciona el restablecimiento de EigenLayer, ya entiendes el 90% de los LRT. El 10% restante son las opciones de diseño específicas del protocolo y el perfil de riesgo de cada emisor.

LST vs LRT: la distinción clave

Aquí es donde fallan la mayoría de los artículos para principiantes. Usan LST y LRT indistintamente o describen los LRT como "la nueva generación de LST", lo cual es engañoso. La relación es más bien como si los LST fueran el ingrediente y los LRT el plato.

Un token de apuesta líquida, o LST, es un reclamo tokenizado sobre ETH apostado. Le das un protocolo como Lido o Rocket Pool one ETH, ejecutan un validador con él y te emiten un token como stETH o rETH a cambio. Ese token obtiene el rendimiento base de participación de Ethereum, actualmente del 3 al 4 por ciento APY, y puede intercambiarlo, prestarlo o usarlo como garantía mientras sigue acumulándose. El LST existe para un trabajo: hacer que el ETH apostado sea líquido.

Un token de recuperación líquido, o LRT, está un paso más arriba en la pila. El protocolo LRT toma su ETH sin procesar o su LST existente, lo apuesta en Ethereum si es necesario y luego vuelve a apostar ese ETH apostado en EigenLayer. El paso de recuperación delega su ETH a AVS que pagan recompensas adicionales a cambio de utilizar su participación como garantía económica. El LRT que recibe a cambio obtiene el rendimiento base de la apuesta Y las recompensas de repetición, todo en un solo envoltorio.

Para concretarlo: stETH es un LST. Obtiene aproximadamente un 3,5% APY de las recompensas del validador de Ethereum. eETH de ether.fi es un LRT. Obtiene el mismo rendimiento de apuesta base del 3,5% más recompensas de repetición de EigenLayer AVS más puntos de fidelidad de ether.fi más puntos históricamente de EigenLayer. Cada LRT tiene un LST en su interior, pero no todos los LST son un LRT.

Cómo se acumula el rendimiento del LRT: las cuatro capas

Comprender el rendimiento de LRT requiere dividirlo en componentes, porque los titulares de números APY que anuncian los protocolos a menudo combinan flujos de efectivo reales con futuros lanzamientos aéreos especulativos. Desapilamos cada capa con cuidado.

Capa 1: Replanteo de ETH base. Esta es la base. Cada ETH bloqueado en un LRT se ejecuta en un validador de Ethereum en algún lugar. Los validadores obtienen tarifas de prioridad, sugerencias MEV y la recompensa de emisión a nivel de protocolo por proponer y certificar bloques. En 2026, con alrededor de 35 millones de ETH apostados, este rendimiento se sitúa entre el 2,8% y el 3,5% APY, dependiendo de la actividad de la red. Esta parte se paga en ETH real y es el componente más confiable.

Capa 2: Recompensas AVS. El ETH recomprado se delega a los AVS. Se trata de servicios como capas de disponibilidad de datos (EigenDA), puentes, redes Oracle, coprocesadores y proveedores de seguridad acumulativos. Cada AVS paga a los operadores en su token nativo (o en ETH) por brindar seguridad económica. A partir de 2026, las recompensas AVS son reales pero desiguales. Algunos AVS pagan generosamente para atraer a los primeros inversores, otros no pagan casi nada. Promediada en un LRT diversificado, esta capa generalmente agrega entre un 1% y un 3% APY en valor nominal, aunque gran parte se paga en altcoins volátiles.

Capa 3: Puntos Nativos LRT. Cada LRT importante ejecuta un programa de fidelización. ether.fi tiene puntos de fidelidad, Renzo tiene ezPoints, KelpDAO tiene Kelp Miles. Estos se acumulan diariamente según su saldo de LRT y, históricamente, se convierten en lanzamientos aéreos con un valor entre el 5% y el 25% del valor del depósito. Esta es la capa más variable. La primera ola de lanzamientos aéreos de LRT a principios de 2024 fue extraordinariamente lucrativa. Las rondas posteriores fueron más pequeñas a medida que el mercado maduró y la agricultura se volvió más eficiente.

Capa 4: Puntos EigenLayer y otros programas. Históricamente, el ETH recomprado también obtuvo puntos de recompra de EigenLayer, que se convirtieron en el token EIGEN en el TGE en 2024. Después del TGE, EigenLayer pasó a un programa de incentivos basado en temporadas. Se siguen ganando puntos, pero la tasa de conversión a tokens ahora es menor y más transparente. Algunos LRT también obtienen puntos secundarios de AVS que tienen sus propios programas de incentivos previos al token.

Los 8 principales protocolos LRT en 2026

El espacio LRT se consolidó en torno a ocho emisores principales, cada uno con una filosofía de diseño, una estrategia de validación y un enfoque diferentes para la selección de AVS. Aquí está la lista, clasificada aproximadamente por TVL y alcance del ecosistema.

ether.fi (eETH) Análisis profundo: el líder de TVL

ether.fi pasó la mayor parte de 2024 y 2025 en la cima de las listas de LRT TVL y ha mantenido esa posición hasta 2026. La principal innovación del protocolo es la reanudación sin custodia. Cuando deposita ETH, ether.fi lo asigna a un validador, pero la clave del validador la posee el operador del nodo en lugar del protocolo o un custodio externo. Esto es significativamente diferente de la mayoría de los LST y LRT, donde el protocolo de participación o un conjunto federado de operadores tiene las claves.

Depositas ETH y recibes eETH, que cambia de base diariamente para reflejar las recompensas de apostar y renovar. eETH se puede incluir en weETH, la versión sin rebase que se integra más limpiamente con los protocolos DeFi que no admiten tokens de rebase. Casi todas las integraciones de DeFi utilizan weETH. eETH y weETH juntos representan el mayor suministro de LRT del ecosistema.

El programa de fidelización ether.fi (Loyalty Points) fue una de las campañas más lucrativas del ciclo 2024. Después de varias temporadas y el lanzamiento del token ETHFI, el protocolo pasó a un programa de puntos estructurado con rutas de conversión más claras. ether.fi también se expandió a Liquid, un producto de bóveda que implementa automáticamente estrategias de rendimiento LRT, y Cash, una tarjeta de débito respaldada por garantía ETH que vincula la financiación al consumo al protocolo.

Renzo (ezETH): el LRT de cadena cruzada

Renzo construyó su participación de mercado estando en todas partes. Mientras ether.fi se centró en la profundidad de la red principal, Renzo implementó agresivamente ezETH a Arbitrum, Base, BNB Chain, Linea, Mode y Blast. Esta huella entre cadenas convirtió a ezETH en el LRT predeterminado para los usuarios de L2 que no querían volver a la red principal para participar en la recuperación.

Renzo acepta ETH directamente, así como wBETH y stETH, lo que brinda flexibilidad a los usuarios que ya poseen LST. El protocolo enruta ETH a un conjunto seleccionado de operadores, retoma el resultado a través de EigenLayer y selecciona AVS en función de un marco ponderado por riesgo. El equipo de Renzo ha sido más público que muchos sobre su operador y los criterios de selección de AVS, lo que resulta útil para la diligencia debida.

Un incidente que vale la pena conocer: en abril de 2024, ezETH sufrió una breve caída cuando se anunció el lanzamiento aéreo del token REZ con términos que decepcionaron a algunos agricultores, lo que provocó una cascada de liquidaciones en posiciones apalancadas. El token cotizó a tan solo 0,85 ETH durante varias horas antes de recuperarse. Este evento es ahora el ejemplo de libro de texto de por qué la liquidez del LRT es tan importante como el rendimiento del LRT.

KelpDAO (rsETH): la estrategia Multi-LST

KelpDAO adoptó un ángulo diferente: en lugar de comenzar desde ETH y crear su propia red de validación, Kelp acepta los LST existentes y los empaqueta en un único token replanteado. Depósito stETH, ETHx, sfrxETH, ankrETH o mETH, y recibes rsETH. Luego, Kelp vuelve a apostar el subyacente a través de EigenLayer.

Este diseño tiene dos implicaciones. En primer lugar, se obtiene diversificación entre los LST subyacentes, lo cual es importante porque cada LST tiene su propio conjunto de validadores y reduce drásticamente el riesgo. En segundo lugar, heredas la dinámica de precios de múltiples LST a la vez. rsETH sigue de cerca a ETH, pero con una exposición de canasta incorporada que suaviza los depegs idiosincrásicos en cualquier LST subyacente.

Kelp Miles, el programa de fidelización, convertido en token KEP (Kelp Earned Points) y posteriormente en airdrops de gobernanza. El modelo de gobernanza de KelpDAO está más estructurado que el de algunos competidores, con votaciones en cadena sobre la asignación de AVS y la inclusión de operadores. Para los usuarios que se preocupan por la descentralización más allá de las cifras de rendimiento, la gobernanza de Kelp es un verdadero diferenciador.

Puffer (pufETH): tecnología anti-corte

El argumento de Puffer Finance es la protección contra cortes aplicada por hardware. La mayoría de los protocolos LRT se basan en el comportamiento del operador y en salvaguardas a nivel de software para evitar cortes. Puffer va más allá al exigir a los operadores de nodos que ejecuten Secure-Signer, un software de firma aplicado por hardware que impide físicamente que el validador firme dos certificaciones conflictivas o proponga dos bloques conflictivos. La clave de firma está bloqueada dentro del hardware que el operador no puede anular.

El efecto práctico es que la causa más común de corte, la doble firma, se vuelve físicamente imposible en la red de Puffer. Deposite ETH y reciba pufETH, que representa su parte del conjunto de validadores protegidos contra cortes más la posición de recuperación de EigenLayer.

Puffer también fue pionero en un modelo de incorporación de validadores sin permiso. Cualquiera puede activar un validador Puffer con un enlace ETH más pequeño que el que requeriría ejecutar un validador individual, porque el hardware Secure-Signer reduce el riesgo de corte del protocolo. Esto convirtió a Puffer en el favorito de los apostadores individuales que querían participar en la renovación sin comprometer 32 ETH por validador.

Swell, Mellow, Bedrock y Eigenpie

Los cuatro protocolos restantes completan el ecosistema LRT con distintos ángulos.

Oleaje (rswETH) evolucionó del producto LST anterior (swETH) de Swell Network a una oferta de recuperación completa. La tarjeta de presentación de Swell es su paquete acumulativo L2 integrado, que a su vez está asegurado por ETH recomprado por los titulares de rswETH. Esto crea un ecosistema de circuito cerrado donde tener rswETH le brinda exposición tanto a las recompensas AVS como al éxito del propio producto acumulativo de Swell.

LRT suave no es un LRT único, es una fábrica. Mellow proporciona una infraestructura modular para que cualquiera pueda lanzar su propia bóveda LRT con parámetros de riesgo personalizados, selección de AVS y opciones de operador. Se han implementado múltiples LRT utilizando Mellow, incluidos LRT seleccionados por fondos específicos y DAO. Este es el enfoque de "LRT de marca blanca".

Base de roca (uniETH) proviene del equipo RockX, que tiene una infraestructura de participación institucional que se remonta al lanzamiento de Beacon Chain. Bedrock se apoya en un diseño compatible con el cumplimiento y ofrece productos de recuperación que van más allá de ETH, incluidos BTC e IOTX. uniETH es el producto ETH y sigue una política de selección de AVS más conservadora.

Eigenpie (meTH) se encuentra dentro del ecosistema Magpie, que también produce productos que aumentan el rendimiento en Penpie (un potenciador de Pendle) y otros agregadores de rendimiento. Eigenpie emite LRT aislados por LST subyacente: deposite stETH y obtenga mstETH, deposite ETHx y obtenga methx, etc. El aislamiento facilita a los usuarios sofisticados gestionar la exposición a LST específicos y al mismo tiempo capturar la capa de recuperación.

LRT-fi: Mapa de componibilidad de DeFi

La razón por la que los LRT crecieron tan rápido no es solo el rendimiento. Es la componibilidad. Cada LRT importante está integrado en una red de protocolos DeFi que le permiten aprovechar, intercambiar, separar o agregar el rendimiento. Esta red ahora tiene su propio nombre: LRT-fi.

Pendle es posiblemente el lugar más importante en LRT-fi. Al dividir un LRT en un token principal (PT) y un token de rendimiento (YT), Pendle permite a los usuarios fijar un rendimiento fijo comprando PT con descuento o comprar exposición concentrada a todo el rendimiento futuro (incluidos los puntos) comprando YT. Durante los períodos de mayor producción de puntos de 2024, las posiciones de YT en weETH-Pendle fueron la estrategia individual de mayor rendimiento en DeFi durante un breve período.

Aave y Spark aceptar LRT como garantía fue el segundo desbloqueo importante de componibilidad. Una vez que pueda pedir prestado ETH contra weETH, podrá depositar y pedir prestado de forma recursiva para aumentar su exposición a LRT. Un bucle típico podría ser: depositar weETH, pedir prestado ETH al 80% LTV, cambiar ETH nuevamente a weETH, volver a depositar, repetir. Con un apalancamiento de 5x, el rendimiento LRT subyacente se multiplica por cinco, pero también lo hacen el riesgo de depeg y el riesgo de liquidación.

Pendle PT/YT en LRT: explicación de la separación de rendimiento

Pendle merece su propia sección porque es la parte menos entendida de LRT-fi. Pendle es un protocolo que divide cualquier activo que genere rendimiento en dos tokens: un token principal (PT) que se canjea por 1 unidad del subyacente al vencimiento y un token de rendimiento (YT) que captura todo el rendimiento generado por el subyacente hasta el vencimiento.

Para un LRT como weETH, esto significa: comprar un weETH-PT con descuento (por ejemplo, con un valor de 0,95 ETH) y, al vencimiento, se convierte nuevamente en un valor de 1 weETH. Usted gana el diferencial, que se comporta como un bono de rendimiento fijo. O compre weETH-YT, que es mucho más barato porque no tiene capital, pero captura cada recompensa de apuesta, recompensa de repetición y punto de fidelidad obtenidos hasta el vencimiento. Las posiciones de YT son la forma de máximo apalancamiento para acumular puntos.

Durante la temporada alta de cultivo de ether.fi, weETH-YT efectivamente brindó a los usuarios entre 30 y 50 veces una exposición de puntos apalancados sobre el capital que gastaron en comprarlo. La desventaja es que si los puntos valen menos de lo esperado en TGE, YT llega a cero. Todo un subconjunto de comerciantes de LRT-fi se especializa en modelar el valor esperado del lanzamiento aéreo frente a los precios actuales de YT.

LRT como garantía de Aave/Spark

La mayoría de los LRT ahora se aceptan como garantía en Aave V3 y Spark. La mecánica es simple: deposite weETH o ezETH, y el protocolo lo valora con un descuento sobre ETH (generalmente entre 92 y 95 por ciento) y le permite pedir prestado ETH, USDC u otros activos. La garantía sigue obteniendo el rendimiento LRT mientras usted obtiene un préstamo.

La estrategia asesina es la operación en bucle. Deposite 1 weETH, tome prestado 0,8 ETH, vuelva a cambiar a 0,78 weETH (teniendo en cuenta el deslizamiento), vuelva a depositar. Después de varias iteraciones, es posible que termine con una exposición efectiva de 4 a 5 weETH por cada 1 weETH de capital. El rendimiento apalancado es impresionante sobre el papel. El perfil de riesgo, sin embargo, gira en torno a tres modos de fracaso: desvinculación de weETH (caídas del valor de las garantías), aumento de las tasas de préstamo (su préstamo se vuelve caro) o problemas de Oracle (cascadas de liquidación).

La depeg de ezETH de abril de 2024 generó aproximadamente $60 millones en posiciones apalancadas en unas pocas horas, en su mayoría usuarios que ejecutaban bucles agresivos de Aave. Esta es la lección canónica de que el apalancamiento de LRT en Aave no es un rendimiento gratuito. Es una apuesta direccional a que el LRT se mantenga fijo.

Riesgo de corte correlacionado: las matemáticas

Este es el tema que casi todas las demás guías ignoran. Cuando vuelve a apostar ETH en EigenLayer, delega el mismo ETH a múltiples AVS simultáneamente. Si cualquier AVS elimina a su operador, usted pierde ETH. La pregunta crucial es: ¿qué tan independientes son los riesgos de reducción entre los AVS?

El diseño de EigenLayer incluye mecanismos de participación única que abordan parcialmente este problema al permitir que los AVS requieran una participación dedicada que no se puede contabilizar dos veces en todos los servicios. Varios LRT también implementan políticas de diversificación de operadores que limitan la cantidad de participación que se destina a un solo operador. Leer el documento de política de recuperación del LRT, si existe, es la única manera de saber qué tan expuesto está realmente.

La otra capa de riesgo es el propio AVS. No todos los AVS implementan la reducción. Algunos todavía están en modo "solo recompensas", en el que ganas tokens AVS pero no se pueden recortar. A medida que más AVS activan el recorte, la recuperación pasa de una fase de dinero gratis a una fase de riesgo real. Es posible que los usuarios que se unieron a LRT en 2024 para obtener puntos no se hayan dado cuenta de que la recuperación subyacente se está volviendo significativamente más peligrosa con el tiempo.

La era EIGEN TGE y la realidad del rendimiento posterior al lanzamiento aéreo

El lanzamiento del token EIGEN en 2024 fue un punto de inflexión para el ecosistema LRT. Antes de TGE, los usuarios de LRT acumulaban puntos EigenLayer sin precios concretos. El valor esperado del lanzamiento aéreo era un número especulativo que solo podía inferirse de los mercados de puntos secundarios y las valoraciones de los protocolos.

Después de TGE, el valor de los puntos pasados ​​​​cristalizó y el token EIGEN se convirtió en un activo negociable. La recuperación del rendimiento a precios de mercado es mucho más racional. La agricultura de puntos puros, donde los usuarios depositarían miles de millones de ETH en busca de lanzamientos aéreos especulativos, cayó drásticamente como estrategia. El rendimiento restante tuvo que justificarse con las recompensas AVS más los flujos de caja reales del protocolo.

La realidad post-TGE es que el rendimiento del LRT se está asentando en un rango más sostenible. Los APY principales del 15% o 20% de la era de la acumulación de puntos se han reducido al 4% al 7% en total. La base del 4% proviene de la participación en ETH, y el 0% al 3% adicional proviene de recompensas AVS reales. Los programas de fidelización LRT nativos todavía añaden una capa especulativa, pero la magnitud es menor. El resultado es un mercado más maduro con rendimientos ajustados al riesgo más claros.

Varios LRT se adaptaron lanzando sus propios tokens. ETHFI de ether.fi, REZ de Renzo y KEP de KelpDAO crearon nuevas superficies de rendimiento vinculadas a los indicadores de recuperación de sus tokens. Los poseedores de tokens LRT a veces pueden volver a apostar o apostar los tokens de gobernanza para obtener un rendimiento adicional, aunque esto es un apalancamiento de tercer orden y conlleva sus propios riesgos.

Cómo elegir un LRT: un marco de decisión

Con ocho protocolos principales y docenas de protocolos más pequeños, elegir un LRT ya no es trivial. Aquí está el marco que aplican los usuarios experimentados.

Paso 1: Define tu horizonte temporal. ¿Tiene una duración de un mes o un año? Los tenedores a corto plazo deben optimizar la liquidez y la profundidad de la integración de DeFi (ether.fi, Renzo). Los poseedores a largo plazo deberían priorizar la calidad del operador y la protección contra cortes (Puffer, Bedrock).

Paso 2: Verificar la liquidez del mercado secundario. Un LRT es tan bueno como su salida. Mire la curva LRT/ETH o la profundidad del grupo Balancer. Si no puede salir de 1 millón de dólares con un deslizamiento inferior al 0,5%, no posee un activo líquido. El evento ezETH de 2024 demostró que la escasa liquidez transforma pequeños retrasos en los reembolsos en grandes depegs.

Paso 3: Lea la política de AVS. La documentación del LRT debe especificar en qué AVS delega y con qué agresividad. Más AVS equivalen a más rendimiento y mayor exposición a recortes. Un LRT conservador que delega en dos AVS bien examinados es un producto diferente de un LRT agresivo que delega en una docena.

Paso 4: Evaluar el estado del token y los puntos. ¿El protocolo ya lanzó su token? Si es así, la capa de puntos de lanzamiento aéreo desapareció o se redujo. De lo contrario, es posible que aún puedas capturar un próximo lanzamiento aéreo, pero el momento es incierto. Ajuste su rendimiento esperado en consecuencia.

Paso 5: Confirme que la componibilidad de DeFi coincida con su estrategia. Si desea realizar un bucle en Aave, su LRT debe aceptarse como garantía en Aave. Si desea cultivar Pendle YT, su LRT debe tener un mercado Pendle activo con liquidez adecuada. No todos los LRT están integrados en todas partes.

Para obtener información más detallada sobre cómo se adapta la reinversión al scking líquido, nuestro guía completa de recuperación y nuestro Guía del protocolo EigenLayer recorre la mecánica subyacente. Si desea comprender la capa a nivel de validador que paga el rendimiento base de la apuesta en cada LRT, nuestro Guía del validador PoS es el lugar para comenzar. Y si está considerando la ruta LST más simple sin la capa de recuperación, nuestra guía de grupos de apuestas cubre ese lado.

Riesgos: Qué puede salir mal realmente

Los LRT tienen una superficie de riesgo más larga que casi cualquier otro producto DeFi, porque acumulan tres protocolos de profundidad. Aquí están los modos de falla en orden de prioridad.

Cascada cortante. Analizado anteriormente en detalle. La interacción entre la reducción de AVS y la concentración de operadores es el riesgo más subestimado. Un solo evento de reducción de alta correlación podría afectar a múltiples AVS en el mismo operador simultáneamente, y la pérdida fluye hacia los titulares de LRT.

Riesgo de contrato inteligente en el contrato LRT. Cada protocolo LRT tiene sus propios contratos que gestionan depósitos, delegación AVS y distribución de recompensas. Un error en esos contratos es un vector de pérdida directa. La mayoría de los principales LRT tienen múltiples auditorías, pero las auditorías no eliminan el riesgo. Los exploits de contratos inteligentes siguen siendo la causa más común de pérdidas catastróficas en DeFi.

Riesgo de contrato inteligente en EigenLayer. Debajo de cada LRT se encuentra el protocolo EigenLayer. Si EigenLayer tiene un error que permite el retiro no autorizado de ETH renovado, cada LRT pierde. EigenLayer ha sido auditada exhaustivamente pero, nuevamente, las auditorías no son garantías.

Oracle y riesgo depeg en DeFi. Cuando los LRT se utilizan como garantía en Aave o Spark, el protocolo de préstamos utiliza un oráculo para valorar el LRT. Si el oráculo lee precios obsoletos o manipulados, las liquidaciones pueden caer en cascada. El evento ezETH de abril de 2024 fue impulsado por la latencia del oráculo: el precio del mercado secundario se movió antes de que el oráculo del protocolo de préstamos se actualizara, lo que provocó liquidaciones falsas.

Riesgo de comportamiento del operador. Incluso sin una reducción explícita, los operadores pueden tener un rendimiento inferior. Las certificaciones omitidas reducen el rendimiento de las apuestas. Las interrupciones del operador reducen las recompensas de AVS. El LRT funciona tan bien como los operadores en los que delega.

Riesgo regulatorio. La reanudación se encuentra en un área gris para los reguladores. La clasificación de los rendimientos de LRT y la legalidad de determinadas estructuras de recompensas de AVS podrían cambiar. Varias jurisdicciones han comenzado a considerar la posibilidad de retomar la apuesta de la misma manera que consideran la apuesta como servicio, lo que ha sido cuestionado en algunos mercados.

Riesgo de contratos inteligentes en la capa de apalancamiento. Si usa weETH en Aave con un apalancamiento de 5x, está expuesto al contrato LRT, EigenLayer, Aave, el oráculo Y las dependencias de la variante envuelta. El riesgo no suma, se multiplica.

Preguntas frecuentes

Conclusión

Los tokens de renovación líquida son una de las primitivas DeFi más importantes que surgen del ecosistema de participación de Ethereum. Toman la productividad del replanteo líquido, agregan la superficie de rendimiento adicional del replanteo EigenLayer y envuelven todo en un único ERC-20 componible que se conecta a Pendle, Aave, Curve y la pila LRT-fi más amplia. Para los usuarios que comprenden el perfil de riesgo en capas, los LRT ofrecen algo genuinamente nuevo: un único activo que protege simultáneamente Ethereum, protege servicios de terceros, obtiene múltiples flujos de recompensas y sigue siendo utilizable en DeFi.

Dicho esto, los LRT no son un almuerzo gratis. La pila de rendimiento y la pila de riesgo crecen juntas. La reducción drástica de los AVS se vuelve más real a medida que madura el ecosistema EigenLayer. La concentración de operadores crea riesgos correlacionados que son fáciles de subestimar. El apalancamiento sobre los LRT multiplica las desventajas tan claramente como las ventajas. Y la era posterior a EIGEN TGE significa que los APY principales están cayendo a niveles más sostenibles a medida que la prima de los puntos especulativos se desvanece.

El enfoque correcto para la mayoría de los usuarios es tratar los LRT de la misma manera que trataría cualquier exposición a DeFi en capas: comprenda cada capa por separado, diversifique entre protocolos cuando sea posible, nunca apalanque más de lo que puede soportar durante un evento de depeg y esté atento al panorama de AVS porque de ahí vendrá la próxima ola de riesgo y recompensa. La categoría LRT llegó para quedarse, pero los ganadores serán los protocolos que generen ingresos AVS duraderos, una sólida gobernanza de los operadores y una profunda liquidez secundaria. Los participantes que obtengan mejores resultados serán aquellos que traten su posición LRT como una decisión de cartera en lugar de una búsqueda de rendimiento. Para obtener una perspectiva complementaria sobre cómo interactúan los agregadores de rendimiento con esta pila, nuestro guía del agregador de rendimiento es una lectura complementaria útil.