Qu'est-ce qu'un jeton de restauration liquide (LRT) : guide DeFi complet (2026)

Si vous avez été près d'Ethereum DeFi au cours des deux dernières années, vous avez probablement entendu l'acronyme LRT jeté dans les fils de discussion agricoles, les tableaux de bord de rendement et les serveurs Discord. Les jetons de reprise de liquide ont explosé d'une expérience de niche EigenLayer dans l'une des plus grandes catégories du monde. finance décentralisée, avec des dizaines de milliards de dollars bloqués sur des protocoles comme ether.fi, Renzo, KelpDAO et Puffer Finance. Si vous clignez des yeux, le classement est remanié.

Un LRT, dans sa forme la plus simple, est un reçu tokenisé pour l'ETH qui est simultanément mis en jeu sur Ethereum pour sécuriser la couche de base et réinvesti sur EigenLayer pour sécuriser des services supplémentaires appelés AVS. Ce jeton unique capture trois ou quatre flux de rendement à la fois : le jalonnement de base ETH, les récompenses AVS, les points LRT natifs et (jusqu'à récemment) les points de reprise EigenLayer. Le hic, c’est que ces rendements cumulés s’accompagnent de risques cumulés, et la plupart des articles de la première page de Google prêtent encore à confusion. LST avec LRT, omettez la moitié des protocoles importants ou ignorez complètement les calculs sur les réductions corrélées.

Ce guide corrige ce problème. Nous expliquons ce qu'est réellement un LRT, la différence précise entre un jeton de staking liquide et un jeton de restaking liquide, les huit protocoles qui se battent actuellement pour la part de marché du LRT en 2026, comment le rendement se cumule (et quelle quantité est réelle), comment les LRT se connectent à Pendle, Aave et Curve pour former un écosystème que les gens appellent maintenant LRT-fi, ce que signifie la réduction corrélée en termes mathématiques, et comment le post-EIGEN L'ère TGE a changé pour toujours le jeu de l'agriculture de points. À la fin, vous devriez pouvoir consulter n’importe quel tableau de bord LRT et savoir exactement ce que vous achetez.

Qu'est-ce qu'un jeton de reprise de liquide (LRT) ?

Un jeton de remise en jeu liquide est un jeton ERC-20 émis par un protocole qui prend votre ETH (ou votre jeton de mise en jeu liquide existant comme stETH), le met en jeu sur Ethereum afin qu'il gagne le rendement de base du validateur, puis renouvelle le même ETH mis en jeu sur EigenLayer afin qu'il puisse également sécuriser des services tiers appelés services activement validés (AVS). En retour, vous recevez un jeton fongible qui représente votre part de l'ETH réinvesti sous-jacent ainsi que toutes les récompenses générées par-dessus.

Vous pouvez considérer un LRT comme un reçu empilé. La première couche de la pile est le jalonnement Ethereum ordinaire, qui rapporte actuellement environ trois à quatre pour cent annualisés. La deuxième couche est le retaking, qui offre des récompenses supplémentaires dans les jetons natifs des AVS que votre LRT sécurise, ainsi que des incitations de l'écosystème EigenLayer. La troisième couche est généralement un programme de points du protocole LRT lui-même, qui se transforme ultérieurement en parachutage. La quatrième couche est la composabilité DeFi, où vous prenez le LRT et le déployez dans Aave, Pendle, Curve ou un agrégateur de rendement pour gagner encore plus en plus.

Le modèle mental essentiel est le suivant : un TLR n'est pas une toute nouvelle classe d'actifs. Il s’agit d’un jeton de jalonnement liquide plus une exposition de reprise, enveloppé dans un seul ERC-20 transférable. Si tu comprends comment fonctionne le jalonnement liquide et tu comprends comment fonctionne le restlayage EigenLayer, vous comprenez déjà 90% des LRT. Les 10 % restants correspondent aux choix de conception spécifiques au protocole et au profil de risque de chaque émetteur.

LST vs LRT : la distinction clé

C'est là que la plupart des articles pour débutants échouent. Ils utilisent indifféremment LST et LRT ou décrivent les LRT comme « la nouvelle génération de LST », ce qui est trompeur. La relation ressemble davantage à ce que les LST sont l’ingrédient et les LRT le plat.

Un jeton de jalonnement liquide, ou LST, est une créance symbolique sur l'ETH jalonné. Vous donnez un protocole comme Lido ou Rocket Pool one ETH, ils exécutent un validateur avec et ils vous délivrent un jeton comme stETH ou rETH en retour. Ce jeton rapporte le rendement de base du jalonnement Ethereum, actuellement de 3 à 4 % APY, et vous pouvez l'échanger, le prêter ou l'utiliser comme garantie pendant qu'il continue de s'accumuler. Le LST existe pour un seul travail : rendre liquide l’ETH jalonné.

Un jeton de reprise liquide, ou LRT, est un cran plus haut dans la pile. Le protocole LRT prend soit votre ETH brut, soit votre LST existant, le met en jeu sur Ethereum si nécessaire, puis renouvelle cet ETH mis en jeu sur EigenLayer. L'étape de restauration délègue votre ETH à des AVS qui paient des récompenses supplémentaires en échange de l'utilisation de votre participation comme sécurité économique. Le LRT que vous recevez en retour rapporte le rendement de mise en jeu de base ET les récompenses de remise en jeu, le tout dans un seul emballage.

Pour que cela soit concret : stETH est un LST. Il gagne environ 3,5 % d’APY grâce aux récompenses du validateur Ethereum. eETH d'ether.fi est un LRT. Il gagne le même rendement de mise de base de 3,5 %, plus les récompenses de reprise des AVS EigenLayer, plus les points de fidélité ether.fi plus les points EigenLayer historiquement. Chaque LRT contient un LST, mais tous les LST ne sont pas des LRT.

Comment le rendement du LRT se cumule : les quatre couches

Comprendre le rendement du LRT nécessite de le décomposer en composants, car les gros titres annoncés par les protocoles de chiffres APY mélangent souvent des flux de trésorerie réels avec de futurs parachutages spéculatifs. Dépilons soigneusement chaque couche.

Couche 1 : Jalonnement ETH de base. C'est le fondement. Chaque ETH verrouillé dans un LRT fonctionne quelque part sur un validateur Ethereum. Les validateurs gagnent des frais de priorité, des pourboires MEV et une récompense d'émission au niveau du protocole pour avoir proposé et attesté des blocs. En 2026, avec environ 35 millions d'ETH mis en jeu, ce rendement se situe entre 2,8% et 3,5% APY selon l'activité du réseau. Cette partie est payée en ETH réel et constitue le composant le plus fiable.

Couche 2 : Récompenses AVS. L'ETH restaké est délégué aux AVS. Il s'agit de services tels que les couches de disponibilité des données (EigenDA), les ponts, les réseaux Oracle, les coprocesseurs et les fournisseurs de sécurité de cumul. Chaque AVS rémunère les opérateurs dans leur jeton natif (ou en ETH) pour assurer la sécurité économique. Depuis 2026, les récompenses AVS sont réelles mais inégales. Certaines AVS paient généreusement pour attirer les premiers restakers, d'autres ne paient presque rien. En moyenne sur un LRT diversifié, cette couche ajoute généralement 1 % à 3 % APY en valeur nominale, bien qu'une grande partie soit payée en altcoins volatils.

Couche 3 : Points natifs LRT. Chaque grand LRT gère un programme de fidélité. ether.fi a des points de fidélité, Renzo a des ezPoints, KelpDAO a des Kelp Miles. Ceux-ci s'accumulent quotidiennement en fonction de votre solde LRT et sont historiquement convertis en parachutages d'une valeur comprise entre 5 % et 25 % de la valeur du dépôt. C'est la couche la plus variable. La première vague de largages aériens de LRT début 2024 a été extrêmement lucrative. Les cycles ultérieurs ont été plus restreints à mesure que le marché mûrissait et que l'agriculture devenait plus efficace.

Couche 4 : Points EigenLayer et autres programmes. L'ETH reconstitué a historiquement également rapporté des points de reconstitution EigenLayer, qui ont été convertis en jeton EIGEN au TGE en 2024. Après le TGE, EigenLayer est passé à un programme d'incitation basé sur la saison. Les points sont toujours gagnés, mais le taux de conversion en jetons est désormais plus faible et plus transparent. Certains LRT exploitent également des points secondaires provenant d'AVS qui ont leurs propres programmes d'incitation pré-jetons.

Top 8 des protocoles LRT en 2026

L'espace LRT s'est regroupé autour de huit émetteurs majeurs, chacun avec une philosophie de conception, une stratégie de validation et une approche différentes en matière de sélection AVS. Voici la programmation, classée approximativement par TVL et par portée de l'écosystème.

ether.fi (eETH) Analyse approfondie : le leader TVL

ether.fi a passé la majeure partie de 2024 et 2025 au sommet des classements LRT TVL et a occupé cette position jusqu'en 2026. L'innovation principale du protocole est la reprise sans garde. Lorsque vous déposez de l'ETH, ether.fi l'attribue à un validateur, mais la clé du validateur est détenue par l'opérateur du nœud plutôt que par le protocole ou un dépositaire tiers. Ceci est très différent de la plupart des LST et LRT, où le protocole de jalonnement ou un ensemble fédéré d’opérateurs détient les clés.

Vous déposez de l'ETH et recevez eETH, qui est rebasé quotidiennement pour refléter les récompenses de mise et de remise en jeu. eETH peut être intégré dans weETH, la version sans rebase qui s'intègre plus proprement aux protocoles DeFi qui ne prennent pas en charge les jetons de rebase. Presque toutes les intégrations DeFi utilisent en fait weETH. eETH et weETH représentent ensemble la plus grande offre de LRT de l’écosystème.

Le programme de fidélité ether.fi (Points de fidélité) a été l'une des campagnes les plus lucratives du cycle 2024. Après plusieurs saisons et le lancement du jeton ETHFI, le protocole est passé à un programme de points structuré avec des chemins de conversion plus clairs. ether.fi s'est également développé en Liquid, un produit de coffre-fort qui déploie automatiquement des stratégies de rendement LRT, et en Cash, une carte de débit adossée à une garantie ETH qui lie le crédit à la consommation au protocole.

Renzo (ezETH) : Le TLR inter-chaînes

Renzo a construit sa part de marché en étant partout. Alors qu'Ether.fi se concentrait sur la profondeur du réseau principal, Renzo a déployé de manière agressive ezETH vers Arbitrum, Base, Chaîne BNB, Linea, Mode et Blast. Cette empreinte inter-chaînes a fait d'ezETH le LRT par défaut pour les utilisateurs sur les L2 qui ne souhaitaient pas revenir au réseau principal pour participer au resttaking.

Renzo accepte directement l'ETH, ainsi que wBETH et stETH, ce qui donne de la flexibilité aux utilisateurs détenant déjà des LST. Le protocole achemine l'ETH vers un ensemble d'opérateurs organisé, renouvelle le résultat via EigenLayer et sélectionne les AVS sur la base d'un cadre pondéré en fonction des risques. L'équipe Renzo a été plus publique que beaucoup sur ses critères de sélection d'opérateur et d'AVS, ce qui est utile pour la diligence raisonnable.

Un incident à connaître : en avril 2024, ezETH a subi une brève dépeg lorsque le largage du jeton REZ a été annoncé avec des conditions qui ont déçu certains agriculteurs, déclenchant une cascade de liquidations sur les positions à effet de levier. Le jeton s'est négocié à un niveau aussi bas que 0,85 ETH pendant plusieurs heures avant de se redresser. Cet événement est désormais l’exemple classique de la raison pour laquelle la liquidité du LRT est aussi importante que le rendement du LRT.

KelpDAO (rsETH) : La stratégie multi-LST

KelpDAO a adopté un angle différent : au lieu de partir d'ETH et de créer son propre réseau de validateurs, Kelp accepte les LST existants et les regroupe dans un seul jeton réinvesti. Dépôt stETH, ETHx, sfrxETH, ankrETH ou mETH, et vous recevez rsETH. Kelp renouvelle ensuite le sous-jacent via EigenLayer.

Cette conception a deux implications. Premièrement, vous bénéficiez d'une diversification entre les LST sous-jacents, ce qui est important car chaque LST a son propre ensemble de validateurs et réduit considérablement le risque. Deuxièmement, vous héritez de la dynamique des prix de plusieurs LST à la fois. rsETH suit de près l'ETH, mais avec une exposition au panier intégrée qui atténue les dépegs idiosyncratiques dans n'importe quel LST sous-jacent.

Kelp Miles, le programme de fidélité, converti en token KEP (Kelp Earned Points) et plus tard en airdrops de gouvernance. Le modèle de gouvernance de KelpDAO est plus structuré que celui de certains concurrents, avec un vote en chaîne sur l'allocation AVS et l'inclusion des opérateurs. Pour les utilisateurs soucieux de la décentralisation au-delà des chiffres de rendement, la gouvernance de Kelp est un véritable différenciateur.

Puffer (pufETH) : technologie anti-coupure

Le pitch de Puffer Finance est une protection contre les coupures renforcée par le matériel. La plupart des protocoles LRT s'appuient sur le comportement de l'opérateur et sur des protections au niveau logiciel pour éviter les coupures. Puffer va plus loin en exigeant que les opérateurs de nœuds exécutent Secure-Signer, un logiciel de signature renforcé par le matériel qui empêche physiquement le validateur de signer deux attestations contradictoires ou de proposer deux blocs contradictoires. La clé de signature est verrouillée à l'intérieur d'un matériel que l'opérateur ne peut pas contourner.

L'effet pratique est que la cause la plus courante de slashing, la double signature, devient physiquement impossible sur le réseau de Puffer. Déposez de l'ETH et recevez pufETH, qui représente votre part de l'ensemble de validateurs protégés contre les coupures ainsi que la position de reprise EigenLayer.

Puffer a également été le pionnier d'un modèle d'intégration de validateur sans autorisation. N'importe qui peut lancer un validateur Puffer avec une liaison ETH plus petite que celle requise par l'exécution d'un validateur solo, car le matériel Secure-Signer réduit le risque de réduction du protocole. Cela a fait de Puffer un favori des parieurs solo qui souhaitaient participer au resttaking sans engager 32 ETH par validateur.

Gonflement, moelleux, substrat rocheux et Eigenpie

Les quatre protocoles restants complètent l'écosystème du TLR avec des angles distincts.

Houle (rswETH) a évolué du précédent produit LST (swETH) du Swell Network vers une offre de restructuration complète. La carte de visite de Swell est son rollup L2 intégré, qui est lui-même sécurisé par l'ETH réinvesti des détenteurs de rswETH. Cela crée un écosystème en boucle fermée dans lequel la détention de rswETH vous donne une exposition à la fois aux récompenses AVS et au succès du propre produit cumulatif de Swell.

Doux LRT n'est pas un seul LRT, c'est une usine. Mellow fournit une infrastructure modulaire permettant à chacun de lancer son propre coffre-fort LRT avec des paramètres de risque personnalisés, une sélection AVS et des choix d'opérateur. Plusieurs LRT ont été déployés à l'aide de Mellow, y compris des LRT organisés par des fonds spécifiques et des DAO. Il s’agit de l’approche « LRT en marque blanche ».

Socle rocheux (uniETH) vient de l'équipe RockX, qui dispose d'une infrastructure de jalonnement institutionnel remontant au lancement de Beacon Chain. Bedrock s'appuie sur une conception respectueuse de la conformité et propose des produits de restauration qui vont au-delà de l'ETH, notamment BTC et IOTX. uniETH est le produit ETH et suit une politique de sélection AVS plus conservatrice.

Eigenpie (meTH) fait partie de l'écosystème Magpie, qui produit également des produits augmentant le rendement sur Penpie (un booster Pendle) et d'autres agrégateurs de rendement. Eigenpie émet des LRT isolés par LST sous-jacent : déposez stETH et obtenez mstETH, déposez ETHx et obtenez methx, et ainsi de suite. L'isolation permet aux utilisateurs avertis de gérer plus facilement l'exposition à des LST spécifiques tout en continuant à capturer la couche de reprise.

LRT-fi : carte de composabilité DeFi

La raison pour laquelle les TLR ont connu une croissance si rapide n'est pas seulement le rendement. C'est la composabilité. Chaque LRT majeur est intégré à un réseau de protocoles DeFi qui vous permettent d'exploiter, d'échanger, de séparer ou d'agréger le rendement. Ce réseau porte désormais son propre nom : LRT-fi.

Pendle est sans doute le lieu le plus important du LRT-fi. En divisant un LRT en un jeton principal (PT) et un jeton de rendement (YT), Pendle permet aux utilisateurs soit de garantir un rendement fixe en achetant du PT à prix réduit, soit d'acheter une exposition concentrée à tous les rendements futurs (y compris les points) en achetant du YT. Au cours des périodes de production de points les plus intenses de 2024, les positions YT sur weETH-Pendle ont été la stratégie à rendement le plus élevé dans DeFi pendant une brève fenêtre.

Aave et Spark acceptant les LRT comme garantie étaient le deuxième déverrouillage majeur de la composabilité. Une fois que vous pouvez emprunter de l’ETH contre weETH, vous pouvez déposer et emprunter de manière récursive pour augmenter votre exposition au LRT. Une boucle typique pourrait être : déposer weETH, emprunter ETH à 80 % LTV, échanger ETH contre weETH, redéposer, répéter. Avec un effet de levier de 5x, le rendement sous-jacent du LRT est multiplié par cinq, tout comme le risque de désindexation et le risque de liquidation.

Pendle PT/YT sur les LRT : séparation du rendement expliquée

Pendle mérite sa propre section car c'est la partie la plus incomprise de LRT-fi. Pendle est un protocole qui divise tout actif générateur de rendement en deux jetons : un jeton principal (PT) qui se rachète contre 1 unité du sous-jacent à l'échéance et un jeton de rendement (YT) qui capture tout le rendement généré par le sous-jacent jusqu'à l'échéance.

Pour un LRT comme weETH, cela signifie : achetez un weETH-PT à prix réduit (disons 0,95 ETH), et à l'échéance, il se reconvertit en 1 weETH de valeur. Vous gagnez le spread, qui se comporte comme une obligation à rendement fixe. Ou achetez weETH-YT, qui est beaucoup moins cher car il n'a pas de capital, mais vous capturez chaque récompense de mise, récompense de remise en jeu et point de fidélité gagnés jusqu'à l'échéance. Les positions YT constituent le moyen à effet de levier maximal pour récolter des points.

Pendant la haute saison agricole d'Ether.fi, weETH-YT a effectivement donné aux utilisateurs une exposition de points à effet de levier de 30 à 50 fois sur le capital qu'ils ont dépensé pour l'acheter. Le compromis est que si les points valent moins que prévu au TGE, YT passe à zéro. Un sous-ensemble entier de traders LRT-fi se spécialise dans la modélisation de la valeur attendue du largage par rapport aux prix actuels du YT.

LRT comme garantie Aave/Spark

La plupart des LRT sont désormais acceptés comme garantie sur Aave V3 et Spark. Le mécanisme est simple : déposez weETH ou ezETH, et le protocole le valorise avec une réduction par rapport à l'ETH (généralement 92 à 95 %) et vous permet d'emprunter de l'ETH, de l'USDC ou d'autres actifs contre celui-ci. La garantie continue de rapporter le rendement du LRT pendant que vous contractez un prêt.

La stratégie qui tue est le commerce en boucle. Déposez 1 weETH, empruntez 0,8 ETH, revenez à 0,78 weETH (en tenant compte du dérapage), redéposez. Après plusieurs itérations, vous pourriez vous retrouver avec une exposition effective de 4 à 5 weETH pour chaque weETH de capital. Le rendement de l’effet de levier est impressionnant sur le papier. Le profil de risque, cependant, s'articule autour de trois modes d'échec : le désancrage du weETH (effondrement de la valeur des garanties), la hausse des taux d'emprunt (votre prêt devient cher) ou les problèmes d'oracle (cascades de liquidation).

Le dépeg ezETH d'avril 2024 a généré environ 60 millions de dollars de positions à effet de levier en quelques heures, principalement des utilisateurs qui exécutaient des boucles Aave agressives. C’est la leçon canonique selon laquelle l’effet de levier du LRT sur Aave n’est pas un rendement gratuit. Il s’agit d’un pari directionnel sur le maintien du LRT.

Risque de réduction corrélé : les mathématiques

Voici le sujet que presque tous les autres guides ignorent. Lorsque vous réinvestissez ETH sur EigenLayer, vous déléguez le même ETH à plusieurs AVS simultanément. Si un seul AVS réduit votre opérateur, vous perdez l’ETH. La question cruciale est la suivante : dans quelle mesure les risques de réduction sont-ils indépendants entre les AVS ?

La conception d'EigenLayer inclut des mécanismes de mise unique qui résolvent en partie ce problème en permettant aux AVS d'exiger une participation dédiée qui ne peut pas être comptée deux fois entre les services. Plusieurs TLR mettent également en œuvre des politiques de diversification des opérateurs qui plafonnent la participation d'un seul opérateur. La lecture du document de politique de reconstitution du LRT, s'il existe, est le seul moyen de savoir à quel point vous êtes réellement exposé.

L'autre niveau de risque est l'AVS lui-même. Tous les AVS n'implémentent pas le slashing. Certains sont toujours en mode « récompenses uniquement » où vous gagnez des jetons AVS mais ne peuvent pas être réduits. À mesure que de plus en plus d’AVS activent le slashing, le retaking passe d’une phase d’argent gratuit à une phase de risque réel. Les utilisateurs qui ont rejoint les TLR en 2024 pour gagner des points n’ont peut-être pas réalisé que le réaménagement sous-jacent devient significativement plus dangereux au fil du temps.

L'ère EIGEN TGE et la réalité du rendement post-airdrop

Le lancement du token EIGEN en 2024 a constitué un tournant pour l'écosystème LRT. Avant TGE, les utilisateurs du LRT accumulaient des points EigenLayer sans tarification concrète. La valeur attendue du largage était un nombre spéculatif qui ne pouvait être déduit que des marchés de points secondaires et des évaluations de protocoles.

Après TGE, la valeur des points passés s'est cristallisée et le token EIGEN est devenu un actif négociable. Le marché a évalué le rendement du réajustement de manière beaucoup plus rationnelle. L'agriculture de points purs, dans laquelle les utilisateurs déposaient des milliards d'ETH à la recherche de largages spéculatifs, a fortement chuté en tant que stratégie. Le rendement restant devait être justifié par les récompenses AVS et les flux de trésorerie réels du protocole.

La réalité post-TGE est que le rendement du TLR s'installe dans une fourchette plus durable. Les APY globaux de 15 % ou 20 % par rapport à l’ère de l’agriculture par points sont tombés à 4 % à 7 % tout compris. La base de 4 % provient du jalonnement ETH, et les 0 % à 3 % supplémentaires proviennent de véritables récompenses AVS. Les programmes de fidélité natifs du LRT ajoutent toujours une couche spéculative, mais l’ampleur est moindre. Le résultat est un marché plus mature avec des rendements ajustés au risque plus clairs.

Plusieurs LRT se sont adaptés en lançant leurs propres tokens. ETHFI d'Ether.fi, REZ de Renzo et KEP de KelpDAO ont tous créé de nouvelles surfaces de rendement liées aux jauges de reprise de leurs jetons. Les détenteurs de jetons LRT peuvent parfois réinvestir ou mettre en jeu les jetons de gouvernance pour obtenir un rendement supplémentaire, bien qu'il s'agisse d'un effet de levier de troisième ordre et qu'il comporte ses propres risques.

Comment choisir un TLR : un cadre décisionnel

Avec huit protocoles majeurs et des dizaines de plus petits, choisir un LRT n'est plus anodin. Voici le cadre que les utilisateurs expérimentés appliquent.

Étape 1 : Définissez votre horizon temporel. Vous détenez pour un mois ou un an ? Les détenteurs à court terme devraient optimiser la liquidité et la profondeur de l'intégration DeFi (ether.fi, Renzo). Les détenteurs de longue date doivent donner la priorité à la qualité des opérateurs et à la protection contre les coupures (Puffer, Bedrock).

Étape 2 : Vérifiez la liquidité du marché secondaire. Un TLR ne vaut que par votre sortie. Regardez la courbe LRT/ETH ou la profondeur du pool Balancer. Si vous ne pouvez pas sortir 1 million de dollars avec un glissement inférieur à 0,5 %, vous ne possédez pas d'actifs liquides. L’événement ezETH de 2024 a prouvé qu’une faible liquidité transforme de petits retards de remboursement en d’importants dépegs.

Étape 3 : Lisez la politique AVS. La documentation du LRT doit préciser à quels AVS elle délègue et avec quelle agressivité. Plus d’AVS équivaut à plus de rendement, ce qui équivaut à une exposition plus réduite. Un TLR conservateur qui délègue à deux AVS soigneusement sélectionnés est un produit différent d'un TLR agressif qui délègue à une douzaine.

Étape 4 : Évaluez le statut du jeton et des points. Le protocole a-t-il déjà lancé son token ? Si tel est le cas, la couche de points-airdrop a disparu ou est réduite. Sinon, vous pouvez toujours capturer un prochain parachutage, mais le moment est incertain. Ajustez votre rendement attendu en conséquence.

Étape 5 : Confirmez que la composabilité DeFi correspond à votre stratégie. Si vous souhaitez boucler sur Aave, votre LRT doit être accepté en garantie sur Aave. Si vous souhaitez exploiter Pendle YT, votre LRT doit disposer d'un marché Pendle actif avec une liquidité adéquate. Tous les TLR ne sont pas intégrés partout.

Pour en savoir plus sur la manière dont le resttaking s'intègre au jalonnement liquide, notre guide complet de reconstitution et notre Guide du protocole EigenLayer parcourez les mécanismes sous-jacents. Si vous souhaitez comprendre la couche au niveau du validateur qui paie le rendement de base du jalonnement dans chaque LRT, notre Guide du validateur PoS est le point de départ. Et si vous envisagez le chemin LST le plus simple sans la couche de reprise, notre Guide du pool de jalonnement couvre ce côté.

Risques : qu'est-ce qui peut réellement mal tourner

Les LRT ont une surface de risque plus longue que presque tous les autres produits DeFi, car ils empilent trois protocoles en profondeur. Voici les modes de défaillance par ordre de priorité.

Cascade tranchante. Discuté ci-dessus en détail. L’interaction entre la réduction des AVS et la concentration de l’opérateur est le risque le plus sous-estimé. Un seul événement de réduction à forte corrélation pourrait affecter simultanément plusieurs AVS sur le même opérateur, et la perte se répercuterait sur les détenteurs de LRT.

Risque de contrat intelligent dans le contrat LRT. Chaque protocole LRT possède ses propres contrats qui gèrent les dépôts, la délégation AVS et la distribution des récompenses. Un bug dans ces contrats est un vecteur de perte directe. La plupart des grands TLR font l'objet de plusieurs audits, mais les audits n'éliminent pas les risques. Les exploits des contrats intelligents restent la cause la plus courante de perte catastrophique dans DeFi.

Risque de contrat intelligent dans EigenLayer. Sous chaque LRT se trouve le protocole EigenLayer lui-même. Si EigenLayer présente un bug qui permet le retrait non autorisé d’ETH réinvestis, chaque LRT est perdant. EigenLayer a fait l'objet d'audits approfondis mais, encore une fois, les audits ne constituent pas des garanties.

Risque Oracle et depeg dans DeFi. Lorsque les LRT sont utilisés comme garantie sur Aave ou Spark, le protocole de prêt utilise un oracle pour valoriser le LRT. Si l’oracle indique des prix périmés ou manipulés, des liquidations peuvent se produire en cascade. L'événement ezETH d'avril 2024 a été motivé par la latence de l'oracle : le prix du marché secondaire a évolué avant la mise à jour de l'oracle du protocole de prêt, déclenchant de fausses liquidations.

Risque comportemental des opérateurs. Même sans réduction explicite, les opérateurs peuvent sous-performer. Les attestations manquées réduisent le rendement du jalonnement. Les pannes d’opérateur réduisent les récompenses AVS. Le LRT fonctionne aussi bien que les opérateurs à qui il délègue.

Risque réglementaire. La reprise se situe dans une zone grise pour les régulateurs. La classification des rendements du LRT et la légalité de certaines structures de récompense AVS pourraient changer. Plusieurs juridictions ont commencé à envisager de reconsidérer le jalonnement de la même manière qu’elles envisagent le jalonnement en tant que service, qui a été remis en question sur certains marchés.

Risque de contrat intelligent dans la couche de levier. Si vous utilisez weETH sur Aave avec un effet de levier 5x, vous êtes exposé au contrat LRT, EigenLayer, Aave, l'oracle ET aux dépendances de la variante encapsulée. Le risque ne s’ajoute pas, il se multiplie.

Questions fréquemment posées

Conclusion

Les jetons de restaking liquides sont l'une des primitives DeFi les plus importantes émergeant de l'écosystème de staking Ethereum. Ils exploitent la productivité du jalonnement liquide, ajoutent la surface de rendement supplémentaire du ré-empilage EigenLayer et regroupent le tout dans un seul ERC-20 composable qui se connecte à Pendle, Aave, Curve et à la pile LRT-fi plus large. Pour les utilisateurs qui comprennent le profil de risque à plusieurs niveaux, les LRT offrent quelque chose de véritablement nouveau : un actif unique qui sécurise simultanément Ethereum, sécurise les services tiers, gagne plusieurs flux de récompenses et reste utilisable dans DeFi.

Cela dit, les TLR ne sont pas un repas gratuit. La pile de rendement et la pile de risques grandissent ensemble. Réduire les AVS devient plus réel à mesure que l'écosystème EigenLayer mûrit. La concentration des opérateurs crée des risques corrélés qui sont faciles à sous-estimer. L’effet de levier sur les LRT multiplie les inconvénients aussi nettement que les avantages. Et l’ère post-EIGEN TGE signifie que les APY globaux descendent à des niveaux plus durables à mesure que la prime de points spéculatifs s’estompe.

La bonne approche pour la plupart des utilisateurs est de traiter les LRT de la même manière que vous traiteriez n'importe quelle exposition DeFi en couches : comprendre chaque couche séparément, diversifier les protocoles lorsque cela est possible, ne jamais mobiliser plus que ce que vous pouvez supporter lors d'un événement de depeg et garder un œil sur le paysage AVS car c'est de là que viendra la prochaine vague de risques et de récompenses. La catégorie LRT est là pour rester, mais les gagnants seront les protocoles qui génèrent des revenus AVS durables, une gouvernance solide des opérateurs et une liquidité secondaire importante. Les participants qui réussiront le mieux seront ceux qui traiteront leur position LRT comme une décision de portefeuille plutôt que comme une quête de rendement. Pour une perspective complémentaire sur la manière dont les agrégateurs de rendement interagissent avec cette pile, notre guide de l'agrégateur de rendement est une lecture complémentaire utile.