リキッド再ステーキングトークン (LRT) とは: 完全な DeFi ガイド (2026)
— By Tony Rabbit in Tutorials
LRTとは何ですか?完全な 2026 年のリキッド再ステーキング トークン ガイド: ether.fi eETH、Renzo ezETH、KelpDAO rsETH、Puffer pufETH、LST 対 LRT、スラッシング リスク、LRT-fi コンポーザビリティ。
過去 2 年間にイーサリアム DeFi の近くにいた人なら、おそらくこの頭字語を聞いたことがあるでしょう。 LRT は、ファーミング スレッド、収量ダッシュボード、Discord サーバーに散らばっています。リキッド再ステーキングトークンは、ニッチなEigenLayer実験から世界最大のカテゴリーの1つに爆発的に成長しました。 分散型金融、ether.fi、Renzo、KelpDAO、Puffer Finance などのプロトコル全体で数百億ドルがロックされています。まばたきすると、リーダーボードが入れ替わります。
LRT は、最も簡単に言うと、ETH のトークン化された領収書であり、ベースレイヤーを保護するためにイーサリアムに同時にステークされ、AVS と呼ばれる追加サービスを保護するために AigenLayer に再ステークされます。その 1 つのトークンは、基本 ETH ステーキング、AVS 報酬、ネイティブ LRT ポイント、および (最近まで)EigenLayer 再ステーキング ポイントの 3 つまたは 4 つのイールド ストリームを一度にキャプチャします。問題は、これらの積み上げ利回りには積み重なりリスクが伴い、Google の最初のページにある記事のほとんどが依然として混乱していることです。 LST 付き LRT、重要なプロトコルの半分を省略するか、相関スラッシュの計算を完全にスキップします。
このガイドはそれを修正します。実際の LRT とは何なのか、リキッド ステーキング トークンとリキッド リステーキング トークンの正確な違い、2026 年の LRT 市場シェアをめぐって現在争っている 8 つのプロトコル、利回りの積み重なり方 (そしてそのどれだけが本物か)、LRT がどのように Pendle、Aave、Curve に接続されて現在 LRT-fi と呼ばれているエコシステムを形成するのか、相関スラッシュが数学的に何を意味するのか、ポストEIGEN TGE の時代は、ポイント ファーミング ゲームを永遠に変えました。最後には、LRT ダッシュボードを見て、何を購入しているのかを正確に把握できるようになります。
リキッド再ステーキングトークン (LRT) とは何ですか?
リキッド再ステーキング トークンは、ETH (または stETH などの既存のリキッド ステーキング トークン) をイーサリアムにステーキングして基本バリデーター イールドを獲得し、次に同じステーキングされた ETH を AigenLayer に再ステークすることで、Actively Validated Services (AVS) と呼ばれるサードパーティ サービスも保護できるようにするプロトコルによって発行される ERC-20 トークンです。その見返りに、基礎となる再ステーキングされたETHのシェアと、それに加えて生成されるすべての報酬を表す代替可能なトークンを受け取ります。
LRT は積み重ねられた領収書と考えることができます。スタックの最初の層は通常のイーサリアムステーキングで、現在年率約 3 ～ 4% を支払っています。 2 番目のレイヤーは再ステーキングで、LRT が保護している AVS のネイティブ トークンに加えて、EigenLayer エコシステム インセンティブで追加の報酬を提供します。 3 番目の層は通常、LRT プロトコル自体からのポイント プログラムであり、後でエアドロップに変換されます。 4 番目のレイヤーは DeFi コンポーザビリティで、LRT を取得してデプロイします。 アベ、Pendle、Curve、またはイールドアグリゲーターを利用して、さらに多くの利益を獲得します。
重要なメンタル モデルは次のとおりです。LRT はまったく新しい資産クラスではありません。これは、液体ステーキング トークンと再ステーキング エクスポージャを 1 つの譲渡可能な ERC-20 にまとめたものです。理解できれば リキッドステーキングの仕組み そしてあなたは理解しています EigenLayer 再ステークの仕組み、あなたはすでに LRT の 90% を理解しています。残りの 10% は、プロトコル固有の設計の選択と各発行者のリスク プロファイルです。
LST と LRT: 重要な違い
初心者向けの記事のほとんどが失敗するのはここです。彼らは LST と LRT を同じ意味で使用したり、LRT を「新世代の LST」と表現したりしていますが、これは誤解を招きます。この関係は、LST が食材であり、LRT が料理であるようなものです。
リキッドステーキングトークン、または LSTは、ステークされた ETH に対するトークン化された請求です。次のようなプロトコルを指定します リド または Rocket Pool 1 ETH、彼らはそれを使ってバリデータを実行し、次のようなトークンを発行します stETH または rETH を返します。このトークンは、イーサリアムの基本ステーキング利回り（現在 APY の 3 ～ 4 パーセント）を獲得し、それが発生し続ける間、取引したり、貸したり、担保として使用したりできます。 LST は、ステークされた ETH をリキッドにするという 1 つのジョブのために存在します。
リキッド リステーク トークン (LRT) は、スタック内で 1 段階上位にあります。 LRT プロトコルは、生の ETH または既存の LST を取得し、必要に応じてそれを Ethereum にステークし、その後、ステーキングされた ETH を EigenLayer に再ステークします。再ステーキングのステップでは、あなたのETHをAVSに委任し、AVSはあなたのステークを経済的安全として使用する代わりに追加の報酬を支払います。見返りに受け取る LRT は、基本ステーキング利回りと再ステーキング報酬をすべて 1 つのラッパーで獲得します。
具体的に言うと: stETH は LST です。イーサリアムバリデーターの報酬から約 3.5% APY を獲得します。
ether.fi の eETH は LRT です。同じ 3.5% の基本ステーキング利回りに加えて、EigenLayer AVS からの再ステーキング報酬、ether.fi ロイヤルティ ポイント、および歴史的にEigenLayer ポイントを獲得します。すべての LRT には内部に LST がありますが、すべての LST が LRT であるわけではありません。
LRT の利回りの積み重なり: 4 つの層
LRT 利回りを理解するには、それを構成要素に分解する必要があります。なぜなら、APY 数値プロトコルが広告するヘッドラインでは、実際のキャッシュ フローと投機的な将来のエアドロップが混合されていることが多いためです。各レイヤーを慎重に分解してみましょう。
レイヤー 1: 基本 ETH ステーキング。 これが岩盤です。 LRT にロックされているすべての ETH は、どこかの Ethereum バリデーター上で実行されています。バリデーターは、ブロックの提案と証明に対して優先料金、MEV チップ、プロトコル レベルの発行報酬を獲得します。 2026 年には、約 3,500 万 ETH がステーキングされており、この利回りはネットワーク活動に応じて 2.8% から 3.5% APY の間に収まります。この部分は実際の ETH で支払われ、最も信頼性の高いコンポーネントです。
レイヤ 2: AVS 報酬。 再ステークされたETHはAVSに委任されます。これらは、データ可用性レイヤー (EigenDA)、ブリッジ、Oracle ネットワーク、コプロセッサー、ロールアップ セキュリティ プロバイダーなどのサービスです。各 AVS は、経済的安全性を提供するために、オペレーターにネイティブ トークン (または ETH) で支払います。 2026 年の時点で、AVS の報酬は本物ですが、不均一です。 AVS の中には、早期のリステークを獲得するために多額の費用を支払うところもあれば、ほとんど何も支払わないところもあります。多様な LRT 全体で平均すると、この層は通常、名目価値で 1% ～ 3% の APY を追加しますが、その多くは揮発性のアルトコインで支払われます。
レイヤー 3: LRT ネイティブ ポイント。 主要な LRT はすべてロイヤルティ プログラムを実施しています。 ether.fi にはロイヤルティ ポイントがあり、Renzo には ezPoints があり、KelpDAO には Kelp Miles があります。これらは LRT 残高に基づいて毎日発生し、これまでデポジット額の 5% ～ 25% に相当するエアドロップに換算されます。これは最も変化しやすい層です。 2024 年初頭の LRT エアドロップの第一波は、異常な利益をもたらしました。市場が成熟し、農業がより効率的になったため、その後のラウンドは縮小しました。
レイヤ 4:EigenLayer ポイントおよびその他のプログラム。 再ステーキングされた ETH は歴史的に、EigenLayer の再ステーキング ポイントも獲得し、2024 年の TGE で EIGEN トークンに変換されました。TGE の後、EigenLayer は季節ベースのインセンティブ プログラムに移行しました。ポイントは引き続き獲得できますが、トークンへの変換率はより低くなり、透明性が向上しました。一部の LRT は、独自のプレトークン インセンティブ プログラムを持つ AVS からセカンダリ ポイントを獲得します。
2026 年の上位 8 つの LRT プロトコル
LRT スペースは、それぞれ異なる設計哲学、バリデーター戦略、AVS 選択へのアプローチを持つ 8 つの主要発行会社を中心に統合されました。 TVL とエコシステムのリーチによって大まかにランク付けされたラインナップは次のとおりです。
TVL による最大の LRT。非保管ノードオペレーターの設計。成熟したポイントプログラム。パワー ユーザー向けのネイティブ Vault 製品 (Liquid)。
クロスチェーンLRT。 ETHと主要なLSTを受け入れます。 Arbitrum、Base、BNB、Lineaで活動中。ヘビー DeFi 統合パートナー。
マルチLSTバスケット。 stETH、ETHx、sfrxETH などを受け入れます。強力なガバナンスモデル。ケルプマイルポイントはKEPに変換されます。
Secure-Signer 技術を使用してスラッシュリスクを軽減します。パーミッションレスバリデーターのオンボーディング。アンチスラッシャーハードウェアの施行。
swETH の背後にある Swell チームから。再ステークまで拡張されました。 Swell L2 ロールアップとの緊密な統合。
モジュラー LRT プリミティブ。誰でもカスタム LRT ボールトを起動できます。 Mellow インフラストラクチャの下に配備された複数の LRT。
施設の味。 RockX バリデーター インフラストラクチャ。クロスチェーンの BTC、ETH、IOTX のリステーキング製品。
Magpie エコシステムから。分離された LRT-per-LST トークンを発行します。 Pendle と Penpie の緊密な統合により、収量が向上します。
ether.fi (eETH) の詳細: TVL リーダー
ether.fi は、2024 年と 2025 年のほとんどを LRT TVL チャートのトップに座り続け、2026 年までその地位を維持しました。プロトコルの核となる革新は、非カストディアル再ステーキングです。 ETH を入金すると、ether.fi はそれをバリデーターに割り当てますが、バリデーターキーはプロトコルやサードパーティの管理者ではなくノードオペレーターによって保持されます。これは、ステーキング プロトコルまたはオペレーターの連合セットが鍵を保持するほとんどの LST や LRT とは大きく異なります。
ETHを入金して受け取ります eETH、ステーキングと再ステーキングの報酬を反映するために毎日リベースされます。 eETH は、リベース トークンをサポートしない DeFi プロトコルとよりクリーンに統合される非リベース バージョンである weETH にラップできます。ほぼすべての DeFi 統合では実際に weETH が使用されます。 eETH と weETH を合わせて、エコシステム内で最大の LRT 供給量を表します。
ether.fi ロイヤルティ プログラム (ロイヤルティ ポイント) は、2024 年のサイクルで最も収益性の高いキャンペーンの 1 つでした。複数のシーズンとETHFIトークンの発売を経て、プロトコルはより明確な変換パスを備えた構造化ポイントプログラムに移行しました。 ether.fi はまた、LRT 利回り戦略を自動的に展開するボールト製品である Liquid と、消費者金融をプロトコルに結び付ける ETH 担保に裏付けられたデビット カードである Cash にも拡張しました。
Renzo (ezETH): クロスチェーン LRT
レンゾはどこにでも存在することで市場シェアを築きました。 ether.fi はメインネットの深さに焦点を当てていましたが、Renzo は積極的にデプロイしました ezETH はアービトラム、ベース、BNB チェーン、リネア、モード、ブラストに。このクロスチェーン フットプリントにより、ezETH が、再ステークに参加するためにメインネットにブリッジバックしたくない L2 上のユーザーにとってのデフォルト LRT になりました。
Renzo は ETH を直接受け入れるだけでなく、wBETH と stETH も受け入れます。これにより、すでに LST を保有しているユーザーに柔軟性が与えられます。このプロトコルは、厳選された演算子のセットに ETH をルーティングし、EigenLayer を通じて結果を再取得し、リスク加重フレームワークに基づいて AVS を選択します。 Renzo チームは、オペレーターと AVS の選択基準について多くのチームよりも公開しており、デューデリジェンスに役立ちます。
知っておく価値のある事件の 1 つ：2024 年 4 月、一部の農家を失望させる条件で REZ トークンのエアドロップが発表されたとき、ezETH は短期間のデペグに見舞われ、レバレッジをかけたポジション全体で一連の清算が引き起こされました。トークンは回復するまでの数時間、0.85 ETHという安値で取引された。このイベントは現在、LRT の流動性が LRT の利回りと同じくらい重要である理由を示す教科書的な例となっています。
KelpDAO (rsETH): マルチ LST 戦略
KelpDAO は別の角度から取り組みました。ETH から開始して独自のバリデーター ネットワークを作成する代わりに、Kelp は既存の LST を受け入れ、それらを単一の再ステークされたトークンにパッケージ化します。デポジット stETH、ETHx、sfrxETH、ankrETH、または mETH を受け取ります rsETH。次に、Kelp は、EigenLayer を通じて基礎となるものを再テイクします。
このデザインには 2 つの意味があります。まず、基礎となる LST 全体で分散が得られます。各 LST には独自のバリデーターセットと大幅なリスクがあるため、これは重要です。 2 番目に、複数の LST の価格ダイナミクスを一度に継承します。 rsETH は ETH を厳密に追跡しますが、基盤となる単一の LST における特異なデペグを平滑化するベイクイン バスケット エクスポージャを使用します。
ロイヤルティ プログラムであるケルプ マイルは、KEP トークン (ケルプ獲得ポイント) に変換され、その後ガバナンス エアドロップに変換されました。 KelpDAO のガバナンス モデルは一部の競合他社よりも構造化されており、AVS の割り当てとオペレーターの包含に関するオンチェーン投票が行われます。収量の数値以上に分散化を重視するユーザーにとって、Kelp のガバナンスは真の差別化要因となります。
パファー (pufETH): アンチスラッシュテクノロジー
Puffer Finance の売り文句は、ハードウェアによるスラッシュ保護です。ほとんどの LRT プロトコルは、スラッシュを回避するためにオペレーターの動作とソフトウェア レベルの保護手段に依存しています。 Puffer はさらに、バリデーターが 2 つの矛盾する証明書に署名したり、2 つの矛盾するブロックを提案したりすることを物理的に防止するハードウェア強制署名ソフトウェアである Secure-Signer をノードオペレーターに実行するよう要求しています。署名キーはハードウェア内にロックされており、オペレーターが上書きすることはできません。
実際の影響は、スラッシュの最も一般的な原因である二重署名が、Puffer のネットワークでは物理的に不可能になることです。 ETHを入金して受け取る pufETH、これは、スラッシュ保護されたバリデーターセットのシェアと、EigenLayer の再ステーキング位置を表します。
Puffer は、パーミッションレスバリデーターオンボーディングモデルの先駆者でもありました。 Secure-Signer ハードウェアによりプロトコルへのスラッシュリスクが軽減されるため、誰でも単独のバリデーターを実行する場合に必要なよりも小さい ETH ボンドで Puffer バリデーターをスピンアップできます。これにより、Puffer はバリデーターごとに 32 ETH をコミットせずにリステーキングに参加したいソロステーカーのお気に入りになりました。
スウェル、メロウ、ベッドロック、アイゲンパイ
残りの 4 つのプロトコルは、異なる角度から LRT エコシステムを完成させます。
スウェル (rswETH) は、Swell Network の以前の LST 製品 (swETH) から完全な再ステーキング製品に進化しました。 Swell のコーリングカードは統合された L2 ロールアップであり、rswETH 保有者から再ステーキングされた ETH によってそれ自体が保護されています。これにより、rswETH を保有することで AVS の報酬と Swell 独自のロールアップ製品の成功の両方を体験できる閉ループのエコシステムが形成されます。
メロウLRT は単一のLRTではなく、工場です。 Mellow は、カスタム リスク パラメーター、AVS の選択、オペレーターの選択を備えた独自の LRT ボールトを誰でも起動できるモジュラー インフラストラクチャを提供します。特定のファンドや DAO によってキュレーションされた LRT を含む、複数の LRT が Mellow を使用して導入されています。これが「ホワイトラベルLRT」のアプローチです。
岩盤（uniETH） は、ビーコンチェーンの立ち上げに遡る組織的ステーキングインフラストラクチャを備えた RockX チームからのものです。 Bedrock はコンプライアンスに配慮した設計を重視し、BTC や IOTX など、ETH を超えたリステーキング製品を提供しています。 uniETH は ETH 製品であり、より保守的な AVS 選択ポリシーに従います。
エイゲンパイ (meTH) は Magpie エコシステム内に位置しており、Penpie (Pendle ブースター) やその他のイールド アグリゲーターでイールド ブースト製品も生成しています。 Eigenpie は、基礎となる LST ごとに分離された LRT を発行します。stETH を入金して mstETH を取得し、ETHx を入金して methx を取得するなどです。分離により、洗練されたユーザーは、再ステーキング レイヤーをキャプチャしながら、特定の LST へのエクスポージャを管理することが容易になります。
LRT-fi: DeFi 構成マップ
LRTが急速に成長した理由は利回りだけではありません。それは構成可能性です。すべての主要な LRT は DeFi プロトコルのネットワークに統合されており、収益を活用、交換、分離、または集約することができます。このネットワークには現在、LRT-fi という独自の名前が付けられています。
ペンドルはおそらく LRT-fi で最も重要な会場です。 LRT をプリンシパル トークン (PT) とイールド トークン (YT) に分割することで、Pendle はユーザーに PT を割引価格で購入して固定利回りを固定するか、YT を購入して将来のすべての利回り (ポイントを含む) への集中エクスポージャーを購入させることができます。 2024年の最も厳しいポイントファーミング期間中、weETH-PendleのYTポジションは、短期間のDeFiにおける単一の最高利回り戦略でした。
Aave と Spark が LRT を担保として受け入れることは、2 番目の主要なコンポーザビリティのロック解除でした。 weETH に対して ETH を借りられるようになると、再帰的に入金と借り入れを行って LRT エクスポージャーを強化できます。典型的なループは次のようになります。weETH を預け、80% の LTV で ETH を借り、ETH を weETH に交換し、再入金し、繰り返します。レバレッジが 5 倍の場合、LRT の実質利回りは 5 倍になりますが、デペグリスクと清算リスクも同様に増加します。
LRT のペンドル PT/YT: 利回り分離の説明
ペンドルは LRT-fi で最も誤解されている部分であるため、独自のセクションを設ける価値があります。ペンドルは、利回りを伴う資産を 2 つのトークンに分割するプロトコルです。1 つは満期時に原資産の 1 ユニットと引き換えられるプリンシパル トークン (PT)、もう 1 つは満期まで原資産によって生成されるすべての利回りを取得するイールド トークン (YT) です。
weETH のような LRT の場合、これは次のことを意味します。weETH-PT を割引価格 (たとえば 0.95 ETH 相当) で購入し、満期時には 1 weETH 相当の価値に戻ります。スプレッドを獲得すると、固定利回りの債券のように動作します。または、weETH-YT を購入します。これは元本がないためはるかに安価ですが、満期までに獲得したすべてのステーキング報酬、再ステーキング報酬、ロイヤルティ ポイントを獲得できます。 YT ポジションは、ポイントを獲得するための最大限の活用方法です。
ether.fi の農繁期のピーク時、weETH-YT は事実上、購入に費やした資金に対して 30 ～ 50 倍のレバレッジ ポイントをユーザーに与えました。トレードオフとして、TGE でポイントの価値が予想よりも低い場合、YT はゼロになります。 LRT-fi トレーダーのサブセット全体は、現在の YT 価格に対するエアドロップの期待値をモデル化することに特化しています。
Aave/Spark 担保としての LRT
ほとんどの LRT は現在、Aave V3 および Spark の担保として受け入れられています。仕組みは単純です。weETH または ezETH をデポジットすると、プロトコルはそれを ETH に対して割引 (通常 92 ～ 95 パーセント) で評価し、それに対して ETH、USDC、またはその他の資産を借りることができます。ローンを借りている間、担保は LRT の利回りを獲得し続けます。
キラー戦略はループトレードです。 1 weETH を入金し、0.8 ETH を借り、0.78 weETH に戻して（スリッページを考慮）、再入金します。数回繰り返した後、資本 1 ウィースごとに 4 ～ 5 ウィースの実効エクスポージャーが得られる可能性があります。レバレッジ利回りは紙の上では印象的です。ただし、リスクプロファイルは、WeETH デペギング (担保価値の暴落)、借入金利の急騰 (ローンの高額化)、またはオラクルの問題 (清算カスケード) の 3 つの障害モードに囲まれています。
2024 年 4 月の ezETH デペグは、レバレッジをかけたポジションで数時間で約 6,000 万ドルをフラッシュしましたが、そのほとんどが攻撃的な Aave ループを実行していたユーザーでした。これは、LRT-on-Aave のレバレッジは無料の利回りではないという標準的な教訓です。これは、LRT が固定されたままであるという方向性への賭けです。
相関のある斬撃リスク: 数学
これは、他のほとんどすべてのガイドが無視しているトピックです。 EigenLayer で ETH を再ステークすると、同じ ETH を複数の AVS に同時に委任することになります。単一の AVS がオペレーターを斬ると、ETH を失います。重要な問題は、AVS 間のスラッシュリスクがどの程度独立しているかということです。
LRT が 5 つの AVS を確保するオペレーターに委任すると仮定します。各 AVS が独立した年間 1% の斬撃確率を持つ場合、単純な計算では、総リスクは 5% になります。しかし、本当のリスクは相関関係にあります。オペレータが同じインフラストラクチャから 5 つの AVS すべてを実行している場合、停止または構成ミスによって 5 つすべてで同時にスラッシュがトリガーされる可能性があります。
最悪のケース（完全な相関）では、5 つの AVS にわたる 1% のスラッシュ確率は、1% の確率で一度に最大 5% のステークを失うことを意味します。偏相関がある場合 (現実的なケース)、期待される損失は非線形に増加します。
重要なポイント: スラッシュエクスポージャーの合計は、AVS ごとのリスクの単純な合計ではありません。それは、事業者の多様性、インフラの重複、LRT が事業者の上限を強制するかどうかによって異なります。安価な LRT 利回りには高い相関関係が隠れていることがよくあります。
EigenLayer の設計には、AVS がサービス間で二重にカウントできない専用のステークを必要とすることを許可することで、この問題に部分的に対処する独自のステーク メカニズムが含まれています。いくつかの LRT は、単一の事業者に譲渡される出資額に上限を設ける事業者多様化政策も導入しています。 LRT の再ステーキングに関するポリシー文書が存在する場合、それを読むことが、実際にどの程度危険にさらされているかを知る唯一の方法です。
もう 1 つのリスク層は AVS 自体です。すべての AVS がスラッシュを実装しているわけではありません。一部は依然として「報酬のみ」モードで、AVS トークンを獲得できますが、スラッシュすることはできません。より多くの AVS がスラッシュをアクティブにすると、リステークはフリーマネーフェーズからリアルリスクフェーズに移行します。 2024 年にポイントを求めて LRT に参加したユーザーは、根底にある再ステークが時間の経過とともに重大な危険性を増していることに気づいていなかったのかもしれません。
EIGEN TGE 時代とエアドロップ後の収量の現実
2024 年の EIGEN トークンの発売は、LRT エコシステムの転換点でした。 TGE 以前は、LRT 利用者は具体的な料金設定のないまま、EigenLayer ポイントを蓄積していました。エアドロップの期待値は、セカンダリ ポイント市場とプロトコルの評価からのみ推測できる推測的な数値でした。
TGE後、過去のポイントの価値が結晶化し、EIGENトークンが取引可能な資産になりました。市場は再ステーキング利回りをはるかに合理的に価格設定しました。ユーザーが投機的なエアドロップを追いかけて何十億ものETHを預ける純粋なポイントファーミングは、戦略としては急激に減少した。残りの利回りは、AVS の報酬と実際のプロトコルのキャッシュ フローに基づいて正当化される必要がありました。
TGE後の現実は、LRTの利回りがより持続可能な範囲に落ち着きつつあるということです。ポイントファーミング時代の 15% または 20% だったヘッドライン APY は、オールインで 4% ～ 7% にまで下がっています。ベースの 4% は ETH ステーキングから来ており、追加の 0% ～ 3% は実際の AVS 報酬から来ています。ネイティブの LRT ロイヤルティ プログラムは依然として投機的な層を追加していますが、その規模は小さくなっています。その結果、市場はより成熟し、より明確なリスク調整後のリターンが得られます。
いくつかの LRT は独自のトークンを起動することで適応しました。 ether.fi の ETHFI、Renzo の REZ、KelpDAO の KEP はすべて、トークンの再ステーク ゲージに関連付けられた新しい利回りサーフェスを作成しました。 LRT トークンの所有者は、追加の収益を得るためにガバナンス トークンを再ステークまたはステーキングできる場合がありますが、これは三次レバレッジであり、独自のリスクが伴います。
LRT の選び方: 意思決定の枠組み
8 つの主要なプロトコルと数十の小規模なプロトコルがあるため、LRT を選択するのはもはや簡単ではありません。経験豊富なユーザーが適用するフレームワークは次のとおりです。
ステップ 1: 対象期間を定義します。 保有期間は1ヶ月ですか、それとも1年ですか？短期保有者は、流動性と DeFi 統合の深さを最適化する必要があります (ether.fi、Renzo)。長期保有者は、オペレーターの品質と斬撃保護 (Puffer、Bedrock) を優先する必要があります。
ステップ 2: 流通市場の流動性を確認します。 LRT は出口を出て初めて役に立ちます。 LRT/ETH カーブまたはバランサー プールの深さを確認します。 0.5% 未満のスリッページで 100 万ドルをエグジットできない場合は、流動資産を所有していないことになります。 2024年のezETHイベントは、流動性の薄さが小さな償還遅延を大きなデペグに変えることを証明しました。
ステップ 3: AVS ポリシーを読みます。 LRT のドキュメントには、どの AVS に委任するのか、そしてどの程度積極的に委任するのかを明記する必要があります。より多くの AVS は、より多くの収量に相当し、より多くの脅威にさらされることになります。十分に精査された 2 つの AVS に委任する保守的な LRT は、12 の AVS に委任する積極的な LRT とは異なります。
ステップ 4: トークンとポイントのステータスを評価します。 プロトコルはすでにトークンを起動しましたか?その場合、ポイント エアドロップ レイヤーはなくなるか、減少します。そうでない場合でも、今後のエアドロップをキャプチャできる可能性はありますが、タイミングは不確かです。それに応じて期待収量を調整します。
ステップ 5: DeFi の構成可能性が戦略に一致することを確認します。 Aave でループしたい場合は、LRT が Aave の担保として受け入れられる必要があります。ペンドル YT をファームしたい場合、LRT には十分な流動性を備えたアクティブなペンドル市場が必要です。すべての LRT がどこにでも統合されているわけではありません。
リステーキングがリキッドステーキングとどのように適合するかについてのより詳しい背景については、 完全再ステークガイド と私たちの EigenLayer プロトコル ガイド 基礎となる仕組みを説明します。すべての LRT で基本ステーキング利回りを支払うバリデーターレベルのレイヤーを理解したい場合は、 PoS バリデーターガイド から始めましょう。また、再ステーキング層のない、より単純な LST パスを検討している場合は、 ステーキングプールガイド がその辺をカバーします。
リスク: 実際に何が起こるか
LRT は 3 つのプロトコルを深く積み重ねているため、他のほぼすべての DeFi 製品よりもリスク面が長くなります。以下に障害モードを優先順位に従って示します。
斬撃の連鎖。 上記で詳しく説明しました。 AVS スラッシュとオペレーターの集中との相互作用は、最も過小評価されているリスクです。単一の高相関スラッシング イベントが同じ事業者の複数の AVS に同時に影響を与える可能性があり、その損失は LRT 保有者に波及します。
LRT契約におけるスマートコントラクトのリスク。 各 LRT プロトコルには、デポジット、AVS 委任、報酬分配を管理する独自の契約があります。これらの契約のバグは直接的な損失ベクトルです。ほとんどの主要な LRT では複数の監査が行われますが、監査によってリスクが排除されるわけではありません。スマート コントラクトのエクスプロイトは、依然として DeFi における壊滅的な損失の最も一般的な原因です。
EigenLayer のスマート コントラクトのリスク。 すべての LRT の下には、EigenLayer プロトコル自体があります。もし、EigenLayer に再ステークされた ETH の不正引き出しを可能にするバグがある場合、すべての LRT は損失を被ることになります。 EigenLayer は広範な監査を受けていますが、繰り返しになりますが、監査は保証ではありません。
DeFiにおけるオラクルとデペグリスク。 Aave または Spark で LRT が担保として使用される場合、融資プロトコルはオラクルを使用して LRT の価値を評価します。オラクルが古い価格や操作された価格を読み取った場合、清算が連鎖的に起こる可能性があります。 2024 年 4 月の ezETH イベントはオラクルのレイテンシーによって引き起こされました。つまり、融資プロトコルのオラクルが更新される前に流通市場の価格が変動し、誤った清算が引き起こされました。
オペレーターの行動リスク。 明示的なスラッシュがなくても、オペレーターのパフォーマンスが低下する可能性があります。認証を逃すとステーキングの利回りが低下します。オペレーターが停止すると、AVS の報酬が減少します。 LRT は、委託先のオペレーターと同等のパフォーマンスを発揮します。
規制リスク。 再テイクは規制当局にとってグレーゾーンにあります。 LRT 利回りの分類と特定の AVS 報酬構造の合法性は変更される可能性があります。いくつかの法域は、一部の市場で課題となっているサービスとしてのステーキングと同じ方法で再ステーキングを検討し始めています。
レバレッジ層におけるスマートコントラクトのリスク。 Aave で weETH を 5 倍のレバレッジで使用すると、LRT コントラクト、EigenLayer、Aave、オラクル、およびラップされたバリアントの依存関係にさらされることになります。リスクは増えるのではなく、倍増します。
よくある質問
リキッド再ステークトークンとは簡単に言うと何ですか?
リキッドリステーキングトークン（LRT）は、イーサリアムにステーキング（バリデーター利回りを獲得）し、EigenLayerに再ステーキング（AVSと呼ばれる他のサービスを確保することで追加報酬を獲得）の両方であるETHを表す単一のERC-20トークンです。 DeFiで使用できる流動性のある譲渡可能なトークンを保持しながら、一度に複数のイールドストリームを獲得できます。
LSTとLRTの違いは何ですか?
stETHのようなLST（リキッドステーキングトークン）は、イーサリアムステーキング利回りのみを獲得します。 eETH や ezETH のような LRT (リキッド リステーキング トークン) は、ステーキングされた ETH を AigenLayer に再ステークすることで 2 番目のレイヤーを追加し、その上で AVS の報酬とポイントを獲得します。すべての LRT には LST が含まれていますが、すべての LST が LRT であるわけではありません。
2026年に最高のLRTはどれ？
唯一の最適な LRT というものはなく、トレードオフが異なるだけです。 ether.fi (eETH) は TVL と DeFi の統合をリードしています。 Renzo (ezETH) はクロスチェーンの可用性でリードしています。 KelpDAO (rsETH) はマルチ LST の多様化をリードします。 Puffer (pufETH) は斬撃防御をリードします。流動性のニーズ、リスク許容度、DeFi 戦略に基づいて選択してください。
ether.fi は Renzo より安全ですか?
どちらのプロトコルも監査を受けており、1 年以上にわたって大規模に運用されています。 ether.fi はメインネットの運用履歴が長く、非保管のバリデーターキー設計を採用しています。 Renzo はクロスチェーンでのエクスポージャーが多く、歴史的には 2024 年 4 月にスマート コントラクトのバグではなくエアドロップのダイナミクスによって引き起こされた重大なデペグ インシデントが 1 件ありました。どちらのプロトコルにもリスクがないわけではなく、一方に集中すること自体がリスクとなります。
LRT にはどれくらいの利回りが期待できますか?
2026 年の現実的な LRT 利回りはオールインで 4% から 7% の間に下がります。基本はイーサリアムのステーキングで約3％から4％です。 AVS の報酬は、LRT が委任する AVS に応じて 0% ～ 3% 追加されます。ネイティブ LRT ロイヤルティ ポイントには、後のエアドロップでトークンに変換される追加の投機レイヤーが追加される場合があります。 10%を超える利回りには、通常、レバレッジ、ペンドルYTポジション、または大幅に高いリスクを伴うその他の増幅された戦略が含まれます。
LRT を保有すると損をすることがありますか?
はい。主な損失ベクトルは、EigenLayer AVS（オペレーターの不正行為により賭け金が減額される可能性がある）での大幅な削減、LRTまたはEigenLayer契約でのスマートコントラクトの悪用、二次市場でのデペグ、およびAaveまたはSparkのレバレッジ担保としてLRTを使用している場合の清算です。 LRT は 3 つのプロトコル層を積み重ねているため、プレーン ETH やプレーン LST よりもリスクが高くなります。
LRT のステークを解除して ETH に戻すにはどうすればよいですか?
方法は 2 つあります。遅い方法は、LRT プロトコルのネイティブ引き出しキューを使用することです。EigenLayer には独自の委任解除期間とイーサリアム出口キューがあるため、これには数日から数週間かかる場合があります。最も早い方法は、Curve、Balancer、Uniswap などの DEX を市場レートで ETH に交換することです。高速終了は、変動期間またはデペグ イベント中にスリッページを引き起こす可能性があります。高速終了に頼る前に、必ずプールの深さを確認してください。
LRT エアドロップは EIGEN TGE 後も採用する価値がありますか?
EIGEN の立ち上げ後、経済状況は大きく変化しました。純粋なポイントによる大規模な農業は、もはや支配的な戦略ではありません。個々の LRT は依然としてエアドロップに変換される独自のロイヤルティ プログラムを実行していますが、デポジット 1 ドルあたりの期待価値は通常、2024 年のピークよりも小さくなります。ペンドル YT を通じた一部の LRT-fi 戦略は依然として魅力的なリスク調整後のリターンを生み出すことができますが、イージーマネーの段階はほぼ終わっています。
結論
リキッド再ステーキングトークンは、イーサリアムステーキングエコシステムから出現する最も重要なDeFiプリミティブの1つです。これらは、液体ステーキングの生産性を利用し、EigenLayer 再ステーキングの追加の降伏曲面を追加し、Pendle、Aave、Curve、およびより広範な LRT-fi スタックに接続できる単一の構成可能な ERC-20 にすべてをラップします。階層化されたリスクプロファイルを理解しているユーザーにとって、LRT は真に新しいものを提供します。それは、イーサリアムの保護、サードパーティのサービスの保護を同時に行い、複数の報酬ストリームを獲得し、DeFi 全体で引き続き使用できる単一の資産です。
とはいえ、LRT はフリーランチではありません。利回りスタックとリスクスタックは共に成長します。 AVS の斬撃は、EigenLayer エコシステムが成熟するにつれて、より現実的になります。オペレーターの集中により、過小評価されやすい相関リスクが生じます。 LRT に加えてレバレッジを活用すると、上値と同様に下値も倍増します。そして、EIGEN TGE後の時代は、投機的なポイントプレミアムが薄れるにつれて、ヘッドラインAPYがより持続可能なレベルに下がっていることを意味します。
ほとんどのユーザーにとって正しいアプローチは、階層化された DeFi エクスポージャーを扱うのと同じ方法で LRT を扱うことです。各レイヤーを個別に理解し、可能な限りプロトコル間で多様化し、デペグ イベント中に許容できる以上のレバレッジを決して行わず、次のリスクと報酬の波がそこから来るため、AVS の状況に注目してください。 LRT カテゴリは今後も存続しますが、勝者となるのは、永続的な AVS 収益、強力な事業者のガバナンス、および深い二次流動性を構築するプロトコルです。最もうまくやっている参加者は、LRT のポジションを利回りの追求ではなく、ポートフォリオの決定として扱う人たちです。イールド アグリゲーターがこのスタックとどのように相互作用するかについての補足的な観点については、 イールド アグリゲーター ガイド は便利な読み物です。