CoW スワップとは: 完全なインテントベース DEX およびプロトコル ガイド (2026)

従来のトークンでトークンを交換したことがある場合 分散型取引所 そして、あなたに対して価格が下落するのを見たり、サンドイッチボットによってスリッページ許容値が枯渇するのを見たり、失敗した取引の資金としてガス料金を支払ったり、あなたはすべてを経験しています。 CoW Swap は排除するために設計されました。 CoW Swap は、取引モデル全体をひっくり返すメタ DEX です。流動性プールに対して直接スワップを実行する代わりに、 intent、あなたが望むものを説明するオフチェーン署名メッセージ、そしてプロの執行者の競争市場が可能な限り最高の価格を提示するために戦っています。

このアーキテクチャは、 intent based dexは、AMM 自体以来、DeFi における最も重要なイノベーションの 1 つです。 CoW Swap は、2022 年に Gnosis Protocol v2 という名前でこのモデルを開発し、それ以来、Uniswap、SushiSwap、または他の直接 AMM スワップよりも優れた実効価格を一貫して提供する数十億ドル規模のボリューム プラットフォームに成長しました。これは、バッチ オークション、ソルバー コンペティション、そしてプロトコルの名前の由来であるコインシデンス オブ ウォンツと呼ばれるユニークなマジック トリックという 3 つのメカニズムが連携して行われます。

この完全なガイドでは、CoW Swap とは何か、そのインテント ベースのアーキテクチャが内部でどのように機能するか、バッチ オークションが実際に行うこと、より良い価格を提供するためにソルバーがどのように競合するか、有名な Swap の仕組みについて学びます。 CoW ピア マッチングにより、AMM 料金の支払いが不要になり、COW トークンの機能、MEV Blocker が姉妹製品として CoW Swap を補完する方法、UniswapX、1inch Fusion、Bebop、Hashflow などのインテントベースの競合他社の新しい波に対して CoW がどのように立ち向かうのかがわかります。

CoW スワップ (以前の Gnosis プロトコル v2) とは何ですか

CoW Swap は、自分でトランザクションを送信せずに ERC-20 トークンを交換できる分散型取引プロトコルです。 MEV ボットがスワップを確認してフロントランできるイーサリアム メモリプールにスワップをブロードキャストする代わりに、 off-chain order は、取引したいものを説明します: トークンイン、トークンアウト、最低許容価格、期限。その署名されたインテントは、CoW プロトコルのオフチェーン オーダーブックに送信されます。ソルバーと呼ばれる競合する実行者のネットワークが、取引を実行するための絶対的に最適な方法を見つけるために競争します。勝ったソルバーがチェーン上の取引を決済し、あなた自身が単一のトランザクションを承認することなく出力トークンを受け取ります。

このプロトコルは当初、Gnosis チーム (Safe Wallet と Gnosis Chain の背後にある同じビルダー) によって Gnosis Protocol v2 として開始されました。 2022 年に、このプロトコルは CoW DAO によって管理される独立した組織としてスピンアウトされ、CoW Swap にブランド変更されました。この名前は巧妙な二重ダジャレです。牛はプロトコルのマスコットであり (チームはいたるところで牛の絵文字を使用しています)、CoW は Coincidence of Wants の略で、ユーザーのニーズがたまたま一致したときにピアツーピアで取引できるようにする中心的な仕組みです。これは、ジョークによってテクノロジーが説明されている数少ないプロトコル名の 1 つです。

2026 年までに、CoW Swap はイーサリアムの取引量で上位 5 つの DEX に入り、イーサリアムメインネット、Gnosis Chain、Arbitrum、Base、および Polygon での取引をサポートします。サービス開始以来、累積取引高は 800 億ドルを超え、ユーザーは Uniswap で同じ取引を直接実行する場合と比較して、一貫して 30 ～ 60 ベーシス ポイントを節約できます。ユーザーは、合計で数千万ドルの剰余価値 (要求よりも有利な価格) と MEV 保護を節約しました。重要なのは、CoW Swap は従来の意味でのアグリゲーターではないということです。取引を最適な AMM にルーティングするだけではありません。バッチごとに完全な密閉入札オークションを実行し、ソルバーは自分のプライベート在庫や他のユーザーの逆方向の注文など、地球上のあらゆる流動性ソースを自由に使用できます。

インテントベースの DEX コンセプト

CoW スワップが存在する理由を理解するには、従来のスワップの何が壊れているのかを理解する必要があります。 Uniswap でトークンを交換するときは、トランザクションを Ethereum メモリプールに直接送信します。そのトランザクションは、ネットワーク上のすべての検索者、バリデーター、および MEV ボットに表示されます。彼らはあなたが何をしようとしているのかを正確に見ることができます。彼らはあなたより先にトークンを購入し、あなたの取引が価格を押し上げるのを観察し、保証された利益を得るためにあなたの取引に売り込むことができます。これはサンドイッチ攻撃であり、最も一般的な形式です。 MEV は小売業者から抽出されました。

また、従来のモデルでは、どれが最適かを知る前に死刑執行場所を選択する必要があります。 Uniswap V3、SushiSwap、または Curve を選択します。あなたが設定した 滑り許容差。放送するにはガス代を支払います。同じブロックの別の場所にもっと良い価格が存在しても、その価格は得られません。偶数 DEX アグリゲーター 1inch や Paraswap のような は、複数の会場にまたがるルーティングによってこの問題を多少改善しますが、依然として、ボットが分析して悪用できる単一の決定論的なトランザクションを生成します。

インテントベースの dex はこのモデルを反転します。インテントは、欲しいものを宣言するものであり、それを取得する方法ではありません。 「次の 30 分以内に 1 ETH を少なくとも 3,950 USDC で売りたい」というメッセージに署名します。それが全体の意図です。どの DEX を使用するか、どのパスを経由するか、または支払うガス価格は指定しません。これらの決定は、最適な実行を見つけることを専門とするソルバーに委任されます。ソルバーはユーザーの意図を満たすために互いに競争し、最良の価格を提示できるソルバーのみが実際に取引を実行します。会場を選択する必要はなく、メンプールにブロードキャストする必要もありません。また、取引が決済されるまで MEV ボットに表示されることはありませんでした。

CoW の仕組み: 4 ステップのフロー

CoW Swap を介した実際のユーザー ジャーニーには通常のスワップとほぼ同じ時間がかかりますが、内部で起こっていることは劇的に異なります。ここでは、「スワップ」をクリックしてからトークンを受け取るまでの、CoW 取引のライフサイクル全体を示します。

ステップ 1: インテントに署名します。 CoW Swap で [Swap] をクリックしても、ウォレットはトランザクションを生成しません。これは、注文パラメーター (販売トークン、購入トークン、販売金額、最低購入金額、有効期限、手数料) をエンコードする EIP-712 構造化署名を生成します。トランザクションがブロードキャストされないため、この署名にはガスがかかりません。これは、あなたの価格以上で取引を実行する相手を見つけた場合に、プロトコルにこの取引を実行することを許可するという暗号的な約束にすぎません。

ステップ 2: 注文は次のバッチに加わります。 CoW プロトコルは連続バッチを実行し、通常はネットワークの状態に応じて 30 ～ 60 秒ごとに安定します。署名された注文は、同じウィンドウで署名された他のすべての注文と一緒に注文帳に入力されます。このバッチは、単一のアトミック決済として一緒に実行されるのを待っているすべての保留中のインテントのスナップショットになります。

ステップ 3: ソルバーは決済する権利を競います。 オフチェーン ソルバー ネットワークは完全なバッチを参照します。各ソルバーは、実行された場合にバッチ内のすべての注文を満たすことになる操作の順序付きリストである決済候補を個別に構築します。一部の注文は、ウォンツの一致としてピアツーピアで照合される場合があります。その他には、Uniswap V3、Balancer、Curve などの AMM を通じて埋められる可能性があります。最高の総余剰（すべてのユーザーの最高の合計価格改善）を伴う決済を生成したソルバーが、そのバッチを実行する権利を獲得します。

ステップ 4: 勝ったソルバーがチェーン上のバッチを解決します。 勝者は、バッチ全体をアトミックに実行する CoW プロトコル決済コントラクトに単一のトランザクションを送信します。一致したすべての注文は、各トークン ペアの均一な清算価格で同時に決済されます。出力トークンはウォレットに直接受信されます。ソルバーはガスを支払います (トレードに組み込まれた少額のプロトコル手数料から回収されます)。自分自身でトランザクションをブロードキャストすることはありません。そのため、CoW スワップ取引は あなたの視点から見た gasless 。

ウォンツの一致 (CoW) ピアマッチング

これがプロトコルの名前の由来であり、最大の魔法のトリックが存在する場所です。ウォンツの一致は、同じバッチ内の 2 人のユーザーがまったく反対の方向に取引したい場合に発生します。アリスは USDC のために 5 ETH を売りたいと考えています。ボブは 20,000 USDC を ETH として販売したいと考えています。現在の市場価格では、これらの注文は完全に互換性があります。どちらのユーザーも、同じ取引の反対側にいることを望んでいます。プロトコルは、AMM に触れることなく、ピアツーピアで直接それらを照合できます。

これがなぜ重要なのでしょうか?なぜなら、アリスとボブが直接取引する場合、どちらもAMM手数料を支払わないからです。 Uniswap V3 は通常、スワップごとに 0.05% または 0.30% を請求します。通常、Uniswap で交換する場合、アリスとボブは両方ともその料金を支払います。 CoW ソルバーがそれらをピアツーピアで照合すると、プロトコルは両方に AMM の買い値と売り値の間の価格を与え、節約額を分割します。アリスは、Uniswap が彼女に与えるよりもわずかに多い USDC を受け取ります。ボブは Uniswap が彼に与えるよりもわずかに多い ETH を受け取ります。両方が支払うはずだった AMM 料金は、余剰として両方のユーザーに分配されます。プール、LP、AMM はトランザクションを決して認識しません。

実際には、完全な 1:1 CoW 一致が常に利用できるわけではありませんが、部分的な CoW は非常に一般的です。アリスが 5 ETH の販売を希望し、ボブが 3 ETH 相当の購入のみを希望する場合、ソルバーは 3 ETH をピアツーピアで照合し、残りの 2 ETH を AMM 経由でルーティングします。 CoW で一致した部分は、引き続き両方のユーザーの料金を節約します。数百万の注文にわたって、このピア マッチング レイヤーは、ベースライン AMM 実行を超えて CoW Swap がユーザーに提供する余剰価値の主要な源泉です。 CoW DAO は、CoW マッチを通じて決済されたボリュームの割合に関する指標を月次で公開します。通常、その範囲はバッチ総ボリュームの 25% から 40% です。

ウォンツの一致という概念は経済学では何世紀も前から存在し、19 世紀のウィリアム・スタンレー・ジェヴォンズの物々交換批判にまで遡ります。古典的な問題は、直接貿易では、双方が相手が持っているものを正確に望む必要があるということでした。お金はこれを解決するために部分的に発明されました。 CoW Swap は、AMM が手数料を徴収する時点で直接交換を再導入し、プールに失われるはずだった価値を取得して、マッチを作成したユーザーに還元します。

ソルバー コンペティション: 最良価格の見つけ方

A solver は、プロのチームによって運営されている、CoW スワップ バッチの決済を競う専門の執行者です。ソルバーはプロトコルではありません。これらは COW トークンで結合された独立したサードパーティであり、独自のインフラストラクチャを実行し、独自の最適化アルゴリズムを開発し、実行する権利をめぐってすべてのバッチを競合します。 2026 年の時点で、Barter、Naive Solver、Quasimodo、PropellerSwap、Seasolver などの有名な DeFi インフラストラクチャ チームを含む、アクティブなソルバーはおよそ 15 ～ 25 社あります。新しいソルバーは CoW DAO ガバナンスを通じて申請でき、保証金を提出する必要があり、ホワイトリストに登録される前に競争力のある和解を生成できることを証明する必要があります。

すべてのバッチは封印された入札オークションです。各ソルバーは、可能な限り最良の決済を個別に計算し、それを CoW プロトコルのオフチェーン オーケストレーターに送信します。オーケストレーターは、バッチ内のすべての注文で合計余剰額が最も多い決済という 1 つの目標に基づいて勝者を選択します。余剰とは、バッチ全体で合計された、各ユーザーの許容可能な最低価格を上回る価格の改善です。これは、ソルバーは、あるトレーダーに高額な価格を提示し、別のトレーダーを苦しめても勝つことはできないことを意味します。彼らは全体的に最適なソリューションを生み出さなければなりません。

ソルバー競争を強力にするのは、真の最良価格への収束を強制することです。 1 つのソルバーが、RFQ マーケットメーカー、プライベート在庫、ほとんどの人が忘れているオンチェーン会場などの珍しい流動性ソースにアクセスできれば、そのソルバーが勝ちます。 The next batch, every other solver studies the winning settlement and tries to match it.時間の経過とともに、すべてのソルバーにわたる実行品質の下限が上昇し、ユーザーは単一の AMM では実現できなかった価格改善の恩恵を受けます。

ソルバーには各ユーザーの注文に組み込まれた少額の手数料が支払われますが、特定のバッチで勝利したソルバーのみがそのバッチに対して支払われます。負けたソルバーは、計算に対して何も得られません。これにより、より優れた最適化アルゴリズム、より流動性の統合、より迅速な決済構築への投資に対する強力なインセンティブが生まれます。経済モデルは、裁定取引を争う MEV サーチャーに似ていますが、価値がユーザーから抽出されるのではなく、ユーザーに還流される点が異なります。

バッチオークション: なぜ従来の DEX に勝てるのか

A batch auction は、時間枠内に送信された多くの注文が各ペアの単一の均一価格でまとめて決済される市場メカニズムです。これは、AMM の動作とは逆です。 Uniswap では、すべてのスワップはプールの現在の価格に応じて即座に決済されます。ブロック内の最初のスワップでは最高の価格が得られ、その後の各スワップでは次のトレーダーにとって価格が悪化します。これにより、MEV ボットに利益をもたらす競合状態が発生し、先頭にいない人は罰せられます。

バッチ オークションでは、バッチ ウィンドウ内で注文が送信された順序は重要ではありません。同じトークンペアのすべての注文は同じ清算価格で決済されます。 10人のユーザーが同じバッチでUSDCでETHを販売し、1人のユーザーがUSDCでETHを購入した場合、各ユーザーの最低許容価格を尊重しながら合計余剰を最大化するように計算された単一の均一価格で全員が清算されます。操作する実行順序がないため、バッチ内でフロントランニングが行われることはありません。決済は、単一の決済トランザクションでアトミックに 1 回だけ行われます。

バッチ オークションには、小売ユーザーにとって継続的な AMM 取引よりも厳密に優れた数学的および経済的特性がいくつかあります。まず、均一な清算価格は平等な扱いを意味します。同じ注文を持つ 2 人のユーザーが異なる価格を取得することはできません。第 2 に、バッチ内での順序付けがないため、膨大な種類の MEV 攻撃が排除されます。第三に、バッチ オークションを使用すると、システムは希望の一致を見つけることができます。これは、一致する取引相手が別のブロックに存在する可能性があるため、継続的な取引では不可能です。第 4 に、このシステムは、単一の会場に勝る方法で、AMM、RFQ マーケット メーカー、プライベート在庫から同時に流動性ソースをバッチ レベルで集約できます。

バッチ オークションのコストは遅延です。次のバッチがすぐに実行されるのではなく、安定するまで約 30 ～ 60 秒待機します。保有するつもりでポジションを取引しているほとんどのユーザーにとって、この待ち時間は目に見えず、価格の改善はそれを簡単に上回ります。高頻度のトレーダーや、市場の動きを秒単位で正確に測ろうとしている人にとって、レイテンシーは取引の妨げになる可能性があります。 CoW Swap はそのユースケース向けに最適化されておらず、そのように見せかけることもありません。

MEV の保護設計

MEV は、ブロックの提案者、検証者、および検索者がブロック内のトランザクションの再配置、挿入、または打ち切りから抽出できる値です。従来の DEX では、小売トレーダーは毎日、取引額のかなりの部分を MEV に失います。最も一般的な形式であるサンドイッチ攻撃は、メンプール内の保留中のスワップを検出し、最初にターゲットのトークンを購入して価格をつり上げ、被害者の取引をつり上げられた価格で実行させ、すぐに売却することによって機能します。被害者は本来支払われるべき金額より多くを支払い、その差額はサンドイッチ ボットの手に渡ります。

CoW Swap は、パッチではなく設計によってこの攻撃クラスを排除します。あなたの注文が mempool にブロードキャストされることはありません。チェーンに影響を与えるのは、すべてのマッチングが計算された後の最後のバッチ決済だけです。決済トランザクションはソルバーによって構築されます。ソルバーは、ユーザー向けに最適化せずにユーザーから抽出しようとすると入札に負けることになるため、MEV 抽出に対してインセンティブを調整します。バリデーターと外部調査者は、決済を、すでに決定された清算価格を持つ単一のアトミックなトランザクションとしてのみ見ます。取引はチェーン上に表示されるまでに論理的にすでに行われているため、フロントランするものは何もありません。

この MEV 保護はサンドイッチ攻撃を超えて拡張されます。 CoW Swap は、タイムバンディット攻撃 (バリデーターが MEV をキャプチャするためにブロックを再編成する可能性がある場合)、優先ガス オークション (ボットがトランザクションを先に挿入するために競合する場合)、および連続時間のメモリプール トランザクションをターゲットとする、よりエキゾチックな幅広い MEV 戦略から保護します。 EigenPhi や Flashbots などのグループによる独立した調査により、CoW スワップ取引は通常の運用では検出可能なサンドイッチ攻撃の影響を受けないことが確認されています。

MEV 保護には関心があるものの、より深い仕組みには詳しくないトレーダーにとって、実際的な影響は、CoW スワップ インターフェイスに表示される価格が実際に得られる価格であるということです。プロトコルが指定価格以上を提示するか、注文が約定しないかのどちらかであるため、防御的に設定するスリッページ許容値はありません。 Uniswap ではサンドイッチ攻撃に対して脆弱な取引は、CoW Swap ではまったくキャッチできません。

CoW Swap + MEV Blocker (RPC 姉妹製品)

CoW DAO には、と呼ばれる補完製品も同梱されています。 MEV Blocker、MetaMask または任意のウォレットに追加できる RPC エンドポイントです。 CoW Swap は独自のプラットフォームでユーザーを保護しますが、MEV Blocker は、ユーザーが行う他のすべてのトランザクションにも同じ保護を拡張します。 Ethereum RPC URL を MEV Blocker エンドポイントに変更すると、それ以降、送信するすべてのトランザクション (スワップ、承認、dapp とのやり取り) は自動的に MEV 保護を受けます。

MEV ブロッカーはどのように機能しますか? MEV Blocker の RPC にトランザクションを送信する場合、トランザクションはパブリック メモリプールには送信されません。代わりに、プライベート オークションに送られ、通常はユーザーから価値を引き出そうとするのと同じ種類のサーチャー ネットワークが、トランザクションをバックランまたは共同実行する権利と引き換えに、トランザクションに価値を追加するよう奨励されます。最高の入札額を提示した検索者が、あなたのトランザクションと自分のトランザクションをバンドルする権利を獲得し、抽出された価値の一部をリベートとしてあなたと共有します。

MEV ブロッカーは完全に無料で使用できます。トークン要件、サインアップ、アカウントは必要ありません。文字通り、RPC URL をウォレットのネットワーク設定に貼り付けるだけです。経済性は、検索者がトランザクションをバンドルする権利をめぐって競争するように設計されており、プロトコルは開発資金として少額の取り分を受け取ります。残りの値は返されます。通常のスワップ活動を何ヶ月も続けるうちに、MEV Blocker ユーザーは、多くの場合、有意義なリベートがウォレットに蓄積されるのを目にします。

CoW スワップと MEV ブロッカーのペアにより、完全な MEV 防御セットアップが形成されます。 CoW Swap は、バッチ オークションとソルバー コンペティションを使用してスワップ ボリュームを処理します。 MEV Blocker は、チェーン上で行う他のすべての操作を処理します。これらを組み合わせると、基本的に、MEV ボットがアクティビティから価値を抽出する表面積全体がカバーされます。 DeFi と積極的にやり取りするユーザーにとって、両方を採用することは、スタックに加えることができるセキュリティと経済的な変更の中で最も大きな影響を与えるものの 1 つです。

CoW DAO と COW トークン

CoW プロトコルは、を使用するコミュニティ組織である CoW DAO によって管理されています。 COW token 。 COW トークンは 2022 年に発売され、3 つの主な目的に使用されます。第一に、ガバナンスです。COW 保有者は、プロトコルのアップグレード、新しいソルバー、料金パラメータ、および財務配分について投票します。第 2 に、ソルバー ボンド: ソルバーは、参加するには COW (または安定した同等物) をスラッシュ可能なボンドとしてロックする必要があります。第三に、料金の分配: プロトコル料金の一部は、COW 保有者によって管理される CoW DAO 財務省に流れます。

トークンの総供給量は固定されており、初期配布は初期ユーザー、GnosisDAO、チーム、コミュニティ財務省に行われます。 CoW Swap自体、Uniswap、集中型取引所を含むほとんどの主要な取引所に上場されています。他の DeFi ガバナンス トークンと同様に、COW トークンの市場価値は、プロトコルの成長に対する投機的な関心と、ガバナンス権と手数料フローの現在価値の組み合わせを反映しています。 CoW Swap を使用するために COW を保持する必要はありません。このプロトコルはどのウォレットでも無料で使用できます。

CoW DAO は、コア スワップ プロトコルを超えた製品開発に特に積極的に取り組んでいます。チームは MEV Blocker を公共財として立ち上げ、プログラムによる注文タイプ (TWAP、指値注文、ミルクマン) を開発し、ソルバー競争メカニズムの反復を続けています。 DAO は、ソルバーの競争、価格改善指標、および財務フローに関する詳細なパフォーマンス レポートを公開しており、これによりユーザーはシステムが実際にどのように動作するかについて非常に高い透明性を得ることができます。

プログラマティック注文: 指値注文、TWAP、ミルクマン

CoW スワップはインテント ベースであるため、インスタント スワップをはるかに超える注文タイプを当然サポートします。プラットフォームが署名されたインテントを実行するためのシステムであることを理解すると、インテントは「今すぐ X を Y に交換する」だけでなく、多くのことを記述できることがわかります。

指値注文 は、市場価格が指定したレベルに達した場合にのみ実行される署名済みインテントです。 5 ETH を少なくとも 4,200 USDC で販売する注文に署名します。注文は CoW 注文帳に記載されています。バッチごとに、ソルバーはそれを埋めることができるかどうかを確認します。 ETHがトリガー価格を超えると、注文は次のバッチで一致します。重要なことは、CoW の指値注文はガスレスであり、成行注文と同じように、ウォンツの一致によって約定することができます。注文が満たされるまでプロトコル料金は発生しないため、コストをかけずに設定しただけで忘れることができます。

TWAP (時間加重平均価格) 注文 では、大規模な取引を数時間または数日かけて実行される多数の小さな部分に分割できます。 1 回の取引で 100 ETH を市場に放出する (価格が不利に動くことになる) 代わりに、注文を例えば 24 時間ごとのトランシェに分割する TWAP インテントに署名します。各トランシェは、スケジュールされた時間に次のバッチに入ります。ソルバーは各トランシェを最適に実行するために競合します。これはプロトコルの組み込み機能であり、サードパーティのボットではなく、ユーザーによるメンテナンスは必要ありません。

牛乳配達人 は、DAO と大規模保有者が市場価格がオラクル検証済みの基準と一致する場合にのみ実行される取引に署名できるようにする、より高度なプリミティブです。これは、証明可能な最良の執行を必要とする機関ユーザーにとって重要です。この取引は、オンチェーンの価格が許容範囲内でオラクルと一致する場合にのみトリガーされ、従来の指値注文システムを襲った種類の価格操作を防ぎます。

CoW Swap vs UniswapX vs 1inch Fusion vs Bebop vs Hashflow

2026 年には、CoW Swap が唯一のインテントベースの DEX ではなくなりました。いくつかの大手プレーヤーが、それぞれ異なる設計の選択肢を持つ独自のインテント アーキテクチャを立ち上げました。主なオプションを比較すると次のようになります。

UniswapX は、2023 年に開始された Uniswap Labs のインテントベースのシステムです。価格は有利に始まり、フィラーが取引を受け入れるまで時間の経過とともに悪化するオランダのオークション モデルを使用しています。 UniswapX は許可を必要としないため、誰でもフィラーになれます。ネイティブの CoW マッチングはありませんが、Uniswap の膨大な流動性とブランド認知の恩恵を受けています。主に Uniswap プールに存在するトークンの場合、UniswapX は優れた実行を生成することがよくあります。ダッチオークションは、特に流動性の低いペアの場合、CoW のバッチオークションよりも収束が遅くなる場合があります。

1インチフュージョン は、最大手の DEX アグリゲーターである 1inch のインテントベースの製品です。また、リゾルバー (1 インチのソルバーを表す用語) のネットワークを備えたダッチ オークションも使用します。 Fusion は、1inch の豊富な流動性ルーティング テクノロジーと大規模なユーザー ベースの恩恵を受けています。このシステムはプロ仕様であり、強力な実行を生成しますが、CoW Swap が構築したネイティブのピア マッチングが欠けています。 Fusion は本質的に、1 インチのルーティング エンジン上でのダッチ オークション インテントの実行です。

ビバップ は異なるアプローチを採用しています。これは、プロのマーケットメーカーが相場を集中マッチング エンジンにストリーミングする見積り依頼 (RFQ) システムです。あなたがインテントに署名すると、マーケットメーカーは非公開相場で競争し、最も優れた相場があなたの取引に反映されます。 Bebopは、マーケットメーカーが在庫に対して狭いスプレッドを提供できる、ステーブルコイン間の取引や大規模なラウンドロット取引に最適です。すべてのマーケットメーカーがすべてのペアをカバーしているわけではないため、ロングテール トークンにはあまり適していません。

ハッシュフロー も RFQ ベースであり、クロスチェーン取引に重点を置いています。ブリッジ認識インテントを大幅に革新しており、1 回の署名でチェーン A 上の 1 つのトークンをチェーン B 上の別のトークンと交換する注文に署名できます。クロスチェーンのユースケースでは、多くの場合、Hashflow が最も強力な選択肢となります。ネイティブ シングルチェーン スワップの場合、Bebop とより直接的に競合します。

イーサリアムのほとんどの小売ユーザーにとって、ネイティブ ピア マッチングとソルバー競合の成熟度により、CoW スワップが依然として最強のデフォルトです。 Uniswap ネイティブ トークンの場合、UniswapX は非常に競争力があります。大規模なステーブルコイン取引の場合、Bebop の RFQ モデルは多くの場合無敵です。クロスチェーンでは、Hashflow が際立っています。インテントベースの DEX 空間は、バッチ オークションとダッチ オークション デザインを中心に収束しつつあり、両者の違いは主に、絶対的な優位性ではなく、特定のユースケースへの適合性に帰着します。

ハンズオン: CoW Swap を段階的に使用する方法

CoW Swap の使用は意図的に簡単です。複雑さはすべて舞台裏に隠されています。ユーザーが実際に通過するフローは次のとおりです。

ステップ 1: swap.cow.fi にアクセスします。 これは、CoW DAO がホストする公式 CoW Swap インターフェイスです。このインターフェースは、完全分散型ホスティングを好むユーザー向けに、IPFS 上のパブリック アプリとしても利用できます。右上の「ウォレットを接続」ボタンを使用してウォレットを接続します。 MetaMask、Rabby、WalletConnect、Coinbase Wallet、および Safe (旧 Gnosis Safe) がすべてサポートされています。サインアップ、KYC、アカウント作成は必要ありません。

ステップ 2: トークンを選択します。 売りたいトークンと買いたいトークンを選択します。 CoW Swap は、サポートされているネットワーク (Ethereum、Gnosis、Arbitrum、Base、Polygon) 全体ですべての ERC-20 トークンをサポートします。このインターフェイスには、現在の最良の見積もり価格、予想される生産量、およびベースライン AMM 実行に対する価格の改善が表示されます。

ステップ 3: 販売トークンを承認します (1 回限り)。 CoW Swap を通じて特定のトークンを初めて販売する場合、ウォレットからそのトークンを使用するにはプロトコルの決済契約を承認する必要があります。これは標準の ERC-20 承認であり、個人的に送信する唯一のオンチェーン トランザクションです。同じトークンを使用した後続の取引には、再度の承認は必要ありません。

ステップ 4: 注文書に署名します。 「交換」をクリックすると、ウォレットは EIP-712 構造化メッセージに署名するよう求めます。これがその意図です。取引ではないのでガソリン代はかかりません。注文の詳細（売金額、最低買金額、期限）をよく読んで署名してください。注文は次のバッチに入ります。

ステップ 5: 決済を待ちます。 注文が次のバッチを待っている間、インターフェイスには進行状況インジケーターが表示されます。 30 ～ 60 秒以内 (通常、Arbitrum、Base、および Gnosis チェーンではより高速です) で、ソルバーがバッチを獲得し、チェーン上で決済を送信します。出力トークンがウォレットに到着し、インターフェイスで確認を受け取ります。

ステップ 6: ブロック エクスプローラーで確認します。 決済トランザクションは、 イーサスキャン またはその他のブロック エクスプローラー。あなたの取引をそのバッチで決済された他のすべての注文と一緒にバッチ化する、勝利したソルバーによるトランザクションが表示されます。 Explorer.cow.fi の CoW Explorer では、生成された余剰、清算価格、勝ったソルバーなど、バッチのより豊富なビューが提供されます。

ガスレス取引: 実際の仕組み

CoW Swap の最も注目される特徴の 1 つは、取引がガスレスであることです。これは技術的には真実ですが、文字通り無料ではなく、ETH 残高が少ないユーザーやレイヤー 2 で作業しているユーザーにとってメカニズムを理解することが重要であるため、開梱する価値があります。

ウォレットの観点から見ると、トランザクションをブロードキャストすることはありません。メッセージに署名するだけです。トランザクションが作成されないため、署名は無料です。 CoW 取引における唯一のオンチェーン トランザクションは、勝利したソルバーによって送信される決済です。その解決者は、和解のためのガスを支払います。これらは、受け取る価格に組み込まれたプロトコル手数料を通じて払い戻されます。最低購入金額 X を指定すると、実際の約定額は X + 余剰となる可能性があり、決済値の少額がソルバーによって手数料として取得されます。料金にはガスとソルバーの利益マージンが含まれます。

これは、数学的には、別の ETH トランザクションとしてではなく、取引価格にバンドルされているだけで、依然としてガスを支払っていることを意味します。利点は 2 つあります。1 つはスワップするためにウォレットに ETH を保持する必要がないこと (USDC 専用ウォレットから初めて ETH にスワップできますが、Uniswap では不可能です)、もう 1 つはガスコストがバッチ全体で償却されることです。ソルバーが 1 つのトランザクションで 30 の注文を決済する場合、注文ごとのガスコストは、各ユーザーが独自のトランザクションを送信した場合のおよそ 30 分の 1 になります。

その結果、イーサリアムのガス価格が高い時期には、ガスレス CoW 取引の方が実際に合計手数料が Uniswap 取引よりも安くなります。イーサリアムのガススパイクがより頻繁になった 2024 年から 2026 年の期間中、CoW スワップのガス償却の利点は、直接 AMM 実行に対してさらに悪化しました。ガスがすでに安価なレイヤー 2 ネットワークでは、絶対的な節約額は小さくなりますが、それでも意味があります。

リスク: ソルバーの共謀、スマート コントラクト、まれな MEV ケース

CoW SwapはDeFiで最も安全に取引できる場所の1つですが、リスクのないシステムはありません。正直なリスク開示が重要です。

ソルバーの結託 (理論的): ソルバーの競争はバッチを入札する複数の独立したソルバーに依存しているため、大多数のソルバーが競合するのではなくユーザーから価値を引き出すために共謀した場合、原理的にシステムが侵害される可能性があります。 CoW DAO は、多様なソルバーの参加、スラッシュ可能な絆、およびソルバーの動作の継続的なコミュニティ監視を通じてこれを軽減します。実際には、ソルバー セットは専門的に多様であり、その結合により共謀が経済的に不合理になりますが、これは知っておく価値のある理論的な攻撃ベクトルです。

スマートコントラクトのリスク: CoW プロトコルの和解契約は複数回監査され、2022 年から大きな事件もなく存続しています。ただし、複雑なスマートコントラクトにはゼロではないリスクが伴います。バグ報奨金プログラムは高額であり、このプロトコルには強力なセキュリティ実績がありますが、ユーザーは単一のプロトコルに過剰な価値を集中させるべきではありません。これは、他のすべての DeFi プラットフォームと同様に CoW スワップにも当てはまります。

まれな MEV ケース: CoW Swap は標準的なサンドイッチ攻撃を排除しますが、理論的には、より珍しい形式の MEV が依然として発生する可能性があります。たとえば、ソルバーの決済トランザクションが、CoW が読み取る外部オラクルを操作する試みと並行してブロックに含まれている場合、エッジ ケースが発生する可能性があります。これらは実際には観察されていませんが、保護は設計によって強化されており、物理的な防弾ではありません。

ボラティリティ中の注文失敗: インテントの署名からバッチ決済までの 30 ～ 60 秒間に市場が大きく変動した場合、どのソルバーも指定された価格で約定できない可能性があります。注文は実行されず、費用も発生せず、期限切れになります。これを Uniswap と比較してください。Uniswap では、スリッページ許容範囲内の市場の動きがはるかに悪い価格で約定する可能性があります。 CoW Swap の障害モードは、bad-fill ではなく no-op であり、ほとんどのユーザーがこれを好みます。

流動性の低いトークンの限定的なサポート: 流動性が非常に薄い新品のトークンは、ソルバーが効率的な決済を見つけることができないため、CoW スワップを経由するルーティングに問題が生じることがあります。このような場合、AMM の直接実行が唯一の実行可能なパスである可能性があり、通常の Uniswap スワップ (MEV Blocker RPC を介した適切な MEV 保護付き) がより良い選択です。 CoW Swap は、複数の会場にわたる深い流動性を備えた確立されたトークンに最適です。

未来: クロスチェーンインテント

インテントベースのアーキテクチャは、DeFi の次の 10 年を形作る主要なトレンドの 1 つです。 CoW チームとより広範なインテント エコシステムは、単一の署名付きメッセージで複数のチェーンにわたる取引を表現できるクロスチェーン インテントに取り組んでいます。イーサリアム上の ETH を Arbitrum 上の USDC にスワップするために一度署名すると、ソルバーがブリッジ、スワップ、宛先をすべてアトミックに処理します。これにより、今日の DeFi におけるユーザーエラーと資金損失の最大の原因の 1 つである、ブリッジしてからスワップするという複数段階のユーザー エクスペリエンスが排除されます。

課題は簡単ではありません。クロスチェーンインテントでは、ソルバーが複数のチェーン上の在庫や流動性を管理し、チェーン間のファイナリティタイミングの違いを処理し、ブリッジやチェーンの障害のリスクを吸収する必要があります。 Across、LayerZero、Wormhole などのプロトコルは、インテント ソルバーが使用するブリッジング インフラストラクチャを構築しています。 CoW プロトコルはクロスチェーン プロトタイプを実証しており、成熟するにつれてこれらのブリッジと統合されています。

クロスチェーンを超えて、インテントパラダイムは非スワップのユースケースにも拡大しています。 「Y 担保に対して Z レート以下で X の安定した物件を借りたい」と署名すると、ソルバーが最適な融資先を見つけてくれるインテントベースの融資は、Brahma や Enso などのチームによって構築されています。インテントベースのポートフォリオ管理、インテントベースの利回りアグリゲーション、インテントベースのPERPトレーディングはすべて活発に開発中です。 「何を望むかを宣言し、競争力のある実行者に道を見つけてもらう」という一般原則は、2025 年以降の DeFi を定義する設計パターンになりつつあります。

CoW Swap は、スポット スワップのインテント モデルの先駆者であり、そのメカニズムをこれらの隣接するユースケースに拡張するのに有利な立場にあります。このプロトコルの成功により、インテントは競合する DEX が集中するデフォルトのアーキテクチャにもなりました。今後数年間の問題は、インテントが勝つかどうかではなく、どのインテント アーキテクチャがどのユースケースを支配するのか、そしてそれらがどの程度相互運用可能になるのかということです。

よくある質問

結論

CoW Swap は、DEX 取引モデルをひっくり返したプロトコルです。すべてのユーザーに、プレデターでいっぱいのメモリプールに自分のトランザクションをブロードキャストするよう強制する代わりに、プライベート インテントに署名し、プロのソルバーの競争市場に実行を委任することができます。バッチオークションでは均一価格で注文をクリアし、ブロック内注文攻撃を排除します。ソルバーの競争により、地球上のあらゆる流動性ソースにわたって可能な限り最良の執行への収束が強制されます。ウォンツの一致が偶然発生すると、アグリゲーターでは再現できない価格の改善が生じます。そして、MEV Blocker は、DeFi で行う他のすべてのトランザクションにも同様の保護を拡張します。その結果、大多数の個人トレーダーにとって、AMM の直接執行よりも安く、安全で、構造的に公平な取引体験が得られます。

CoW Swap が開拓したインテントベースの DEX カテゴリは現在、UniswapX、1inch Fusion、Bebop、Hashflow などを含むように拡張されています。各設計にはトレードオフがあり、最適な選択は特定の使用例によって異なります。しかし、確立されたトークンが関与するほとんどのイーサリアムネイティブ スワップでは、CoW スワップが依然として最強のデフォルトであり続けます。これは、CoW スワップが 3 つの主要な利点 (バッチ オークション、ソルバー競合、ピア マッチング) をすべて成熟した監査済みの実稼働グレードのプロトコルで組み合わせているためです。 2026 年になっても MEV 保護なしで Uniswap で直接スワップしている場合は、あらゆる取引でお金を残したことになります。切り替えには1分ほどかかります。残りの DeFi ライフにおいて、トランザクションごとに節約額がさらに増えます。

これがインテントベースの Dex の世界を初めて深く掘り下げる場合、最も重要な次のステップは次のとおりです。ウォレットを swap.cow.fi に接続し、小規模なテスト取引を実行してフローを感じ、ウォレット RPC として MEV ブロッカーを追加して、他のすべてのトランザクションが同じ保護を受けられるようにし、より大きなサイズで取引する場合は CoW の指値注文と TWAP 機能を探索します。 CoW Swap を必要とする周囲の DeFi の概念についてさらに詳しく知りたい場合は、次のガイドをお読みください。 暗号通貨の MEV とは何ですか、 MEV ボットがフロントランニング攻撃とサンドイッチ攻撃を実行する方法、 サンドイッチ攻撃とは、および 自動マーケットメーカーとは何ですか。これらの概念の組み合わせがインテント パラダイムを非常に重要なものにしており、CoW Swap はそれらすべてを 1 つのプロトコルにまとめた最もクリーンな運用例です。