CoW 스왑이란 무엇입니까: 완전한 인텐트 기반 DEX 및 프로토콜 가이드(2026)

기존 거래소에서 토큰을 교환한 적이 있는 경우 탈중앙화 거래소 그리고 당신에게 불리한 가격 하락, 샌드위치 봇에 의해 하락 허용 오차가 고갈되는 것을 보았거나 실패한 거래에 자금을 조달하기 위해 가스 수수료를 지불한 경우, 당신은 모든 것을 경험했습니다. CoW Swap 는 이를 제거하도록 설계되었습니다. CoW Swap은 전체 거래 모델을 뒤집어 놓는 메타-DEX입니다. 유동성 풀에 대해 직접 스왑을 실행하는 대신 intent, 귀하가 원하는 것을 설명하는 오프체인 서명 메시지와 전문 집행자의 경쟁 시장이 귀하에게 가능한 최고의 가격을 제공하기 위해 싸우고 있습니다.

이 아키텍처는 intent based dex은 AMM 이후 DeFi에서 가장 중요한 혁신 중 하나입니다. CoW Swap은 2022년에 Gnosis Protocol v2라는 이름으로 모델을 개척했으며 이후 Uniswap, SushiSwap 또는 직접 AMM 스왑보다 더 나은 효과적인 가격을 지속적으로 제공하는 수십억 달러 규모의 플랫폼으로 성장했습니다. 이는 일괄 경매, 해결사 경쟁, 프로토콜의 이름을 딴 '원함의 일치(Coincidence of Wants)'라는 독특한 마술이라는 세 가지 메커니즘이 함께 작동하여 이를 수행합니다.

이 전체 가이드에서는 CoW Swap이 무엇인지, 의도 기반 아키텍처가 내부적으로 어떻게 작동하는지, 일괄 경매가 실제로 수행하는 작업, 해결사가 더 나은 가격을 제공하기 위해 경쟁하는 방법, 유명한 스왑 방법을 배우게 됩니다. CoW 피어 매칭을 통해 AMM 수수료를 절약할 수 있으며, COW 토큰의 기능, MEV Blocker가 자매 제품인 CoW Swap을 보완하는 방법, CoW가 UniswapX, 1inch Fusion, Bebop 및 Hashflow와 같은 새로운 인텐트 기반 경쟁업체와 경쟁할 수 있는 방법을 알려드립니다.

CoW 스왑(이전 Gnosis 프로토콜 v2)이란 무엇입니까?

CoW Swap은 거래를 직접 보내지 않고도 ERC-20 토큰을 교환할 수 있는 분산형 거래 프로토콜입니다. MEV 봇이 이를 확인하고 실행할 수 있는 Ethereum 멤풀에 스왑을 브로드캐스팅하는 대신, off-chain order 거래하려는 항목을 설명합니다: 토큰 인, 토큰 아웃, 최소 허용 가격, 마감일. 서명된 의도는 CoW 프로토콜 오프체인 주문장으로 전송됩니다. 솔버라고 불리는 경쟁 집행인 네트워크는 귀하의 거래를 실행하는 가장 좋은 방법을 찾기 위해 경쟁합니다. 승리한 해결사는 체인 거래를 정산하며, 귀하는 단일 거래를 직접 승인하지 않고도 출력 토큰을 받습니다.

이 프로토콜은 원래 Gnosis 팀(Safe Wallet 및 Gnosis Chain을 개발한 동일한 개발자)에 의해 Gnosis 프로토콜 v2로 출시되었습니다. 2022년에 프로토콜은 CoW DAO가 관리하는 독립 조직으로 분리되어 CoW Swap으로 브랜드가 변경되었습니다. 이름은 영리한 이중 말장난입니다. 소는 프로토콜의 마스코트이며(팀은 어디에서나 소 이모티콘을 사용합니다), CoW는 사용자의 요구 사항이 일치할 때 P2P를 교환할 수 있는 핵심 메커니즘인 Coincidence of Wants를 나타냅니다. 농담으로 기술을 설명하는 몇 안 되는 프로토콜 이름 중 하나입니다.

2026년까지 CoW Swap은 이더리움 거래량 기준 상위 5개 DEX 중 하나이며 이더리움 메인넷, Gnosis Chain, Arbitrum, Base 및 Polygon에서의 거래를 지원합니다. 출시 이후 누적 거래량 800억 달러 이상을 처리했으며 Uniswap에서 직접 동일한 거래를 실행하는 것에 비해 사용자가 지속적으로 30~60 베이시스 포인트를 절약할 수 있습니다. 사용자는 잉여 가치(요구한 것보다 더 나은 가격)와 MEV 보호 측면에서 총체적으로 수천만 달러를 절약했습니다. 중요한 것은 CoW Swap이 전통적인 의미의 통합자가 아니라는 것입니다. 귀하의 거래를 최고의 AMM으로 라우팅하는 것이 아닙니다. 매 배치마다 완전 밀봉 입찰 경매를 실행하며, 솔버는 자신의 개인 재고 및 다른 사용자의 반대 방향 주문을 포함하여 지구상의 모든 유동성 소스를 자유롭게 사용할 수 있습니다.

의도 기반 DEX 개념

CoW 스왑이 존재하는 이유를 이해하려면 기존 스왑의 문제점을 이해해야 합니다. Uniswap에서 토큰을 교환하면 Ethereum mempool에 직접 트랜잭션을 제출합니다. 해당 거래는 네트워크의 모든 검색자, 검증자 및 MEV 봇에게 표시됩니다. 그들은 당신이 하려는 일을 정확히 볼 수 있습니다. 그들은 귀하보다 먼저 토큰을 구매하고, 귀하의 거래가 가격을 높이는 것을 지켜보고, 보장된 이익을 위해 귀하의 거래에 판매할 수 있습니다. 이것은 샌드위치 공격이며, 가장 일반적인 형태의 공격입니다. MEV 소매업자로부터 추출되었습니다.

기존 모델에서는 어느 것이 가장 좋은지 알기도 전에 처형 장소를 선택해야 합니다. Uniswap V3, SushiSwap 또는 Curve를 선택합니다. 당신은 당신의 미끄러짐 허용 오차. 방송하려면 가스를 지불해야 합니다. 동일한 블록의 다른 곳에 더 나은 가격이 존재하는 경우 해당 가격을 얻을 수 없습니다. 짝수 DEX 수집기 1inch 및 Paraswap과 같은 경우 여러 장소에 걸쳐 라우팅하여 이를 어느 정도 개선하지만 여전히 봇이 분석하고 활용할 수 있는 단일 결정론적 트랜잭션을 생성합니다.

의도 기반 dex는 이 모델을 뒤집습니다. 인텐트는 원하는 것을 얻는 방법이 아니라 원하는 것을 선언하는 것입니다. "앞으로 30분 이내에 정확히 1ETH를 최소 3,950 USDC에 판매하고 싶습니다."라는 메시지에 서명합니다. 그것이 전체 의도입니다. 어떤 DEX를 사용할지, 어떤 경로를 통과할지, 어떤 가스 가격을 지불할지 지정하지 않습니다. 이러한 결정은 최적의 실행을 찾는 데 특화된 솔버에게 위임됩니다. 해결사는 귀하의 의도를 충족시키기 위해 서로 경쟁하며, 귀하에게 가장 좋은 가격을 제공할 수 있는 사람만이 실제로 거래를 실행합니다. 장소를 선택할 필요도 없었고, 멤풀에 방송할 필요도 없었으며, 거래가 이미 정산될 때까지 MEV 봇이 거래를 볼 수 없었습니다.

CoW 작동 방식: 4단계 흐름

CoW 스왑을 통한 실제 사용자 여정은 일반 스왑만큼 오래 걸리지만, 내부에서 일어나는 일은 크게 다릅니다. 다음은 스왑 클릭부터 토큰 수신까지 CoW 거래의 전체 수명주기입니다.

1단계: 인텐트에 서명합니다. CoW Swap에서 Swap을 클릭하면 지갑에서 거래가 발생하지 않습니다. 이는 주문 매개변수(토큰 판매, 토큰 구매, 판매 금액, 최소 구매 금액, 유효 기한, 수수료)를 인코딩하는 EIP-712 구조화된 서명을 생성합니다. 거래가 방송되지 않기 때문에 이 서명에는 가스 비용이 들지 않습니다. 귀하의 가격이나 더 나은 가격으로 거래를 이행할 사람을 찾을 수 있는 경우 프로토콜이 이 거래를 실행하도록 승인하는 것은 단지 암호화된 약속일 뿐입니다.

2단계: 주문이 다음 배치에 합류합니다. CoW 프로토콜은 연속 배치를 실행하며 일반적으로 네트워크 상태에 따라 30~60초마다 정착됩니다. 귀하가 서명한 주문은 동일한 창에서 서명된 다른 모든 주문과 함께 주문장에 입력됩니다. 배치는 이제 단일 원자적 합의로 함께 실행되기를 기다리는 모든 보류 중인 의도의 스냅샷입니다.

3단계: 해결자는 합의할 권리를 놓고 경쟁합니다. 오프체인 솔버 네트워크는 전체 배치를 봅니다. 각 솔버는 실행될 경우 배치의 모든 주문을 이행하는 작업의 순서가 지정된 목록인 후보 결제를 독립적으로 구성합니다. 일부 주문은 욕구의 일치로 P2P로 일치될 수 있습니다. 다른 것들은 Uniswap V3, Balancer 또는 Curve와 같은 AMM을 통해 채워질 수 있습니다. 총 잉여가 가장 높은 결제를 생성하는 솔버(모든 사용자에 대한 최고의 총 가격 개선)가 해당 배치를 실행할 권리를 얻습니다.

4단계: 승리한 솔버가 체인에 배치를 정산합니다. 승자는 전체 배치를 원자적으로 실행하는 CoW 프로토콜 정산 계약에 단일 트랜잭션을 제출합니다. 일치하는 모든 주문은 각 토큰 쌍에 대해 균일한 청산 가격으로 동시에 정산됩니다. 출력 토큰을 지갑으로 직접 받습니다. 솔버는 가스(거래에 포함된 소액 프로토콜 수수료에서 회수)를 지불합니다. 거래를 직접 방송하지 않으므로 CoW 스왑 거래가 진행됩니다. gasless 당신의 관점에서.

욕구의 일치(CoW) 동료 매칭

이곳은 프로토콜의 이름이 붙은 곳이자 가장 큰 마술이 있는 곳입니다. 욕구의 일치는 동일한 배치에 속한 두 명의 사용자가 정확히 반대 방향으로 거래하기를 원할 때 발생합니다. Alice는 USDC를 위해 5 ETH를 판매하려고 합니다. Bob은 ETH로 20,000 USDC를 매도하려고 합니다. 현재 시장 가격에서 이러한 주문은 완벽하게 호환됩니다. 두 사용자 모두 동일한 거래의 반대편에 있기를 원합니다. 프로토콜은 AMM을 건드리지 않고도 P2P로 직접 일치시킬 수 있습니다.

이것이 왜 중요한가요? 왜냐하면 Alice와 Bob이 직접 거래할 때 둘 다 AMM 수수료를 지불하지 않기 때문입니다. Uniswap V3는 일반적으로 스왑당 0.05% 또는 0.30%를 청구합니다. Alice와 Bob은 Uniswap에서 스왑을 하면 일반적으로 해당 수수료를 지불합니다. CoW 솔버가 P2P(Peer to Peer)와 일치하면 프로토콜은 AMM 입찰과 요청 사이의 가격을 두 사람 모두에게 제공하여 절감액을 나눌 수 있습니다. Alice는 Uniswap이 그녀에게 주는 것보다 약간 더 많은 USDC를 얻습니다. Bob은 Uniswap이 그에게 주는 것보다 약간 더 많은 ETH를 얻습니다. 두 사람 모두가 지불해야 했던 AMM 수수료는 이제 두 사용자 모두에게 잉여금으로 다시 분배됩니다. 풀, LP, AMM은 트랜잭션을 볼 수 없습니다.

실제로 완벽한 1:1 CoW 매칭이 항상 가능한 것은 아니지만 부분 CoW는 매우 일반적입니다. Alice가 5 ETH를 판매하고 Bob이 3 ETH 상당의 구매만 원하는 경우 솔버는 3 ETH P2P를 연결하고 나머지 2 ETH를 AMM을 통해 라우팅합니다. CoW와 일치된 부분은 여전히 ​​두 사용자 모두의 수수료를 절약합니다. 수백만 건의 주문에 걸쳐 이 피어 매칭 레이어는 CoW Swap이 기본 AMM 실행을 통해 사용자에게 제공하는 잉여 가치의 주요 소스입니다. CoW DAO는 CoW 일치를 통해 정산된 볼륨 비율에 대한 월간 지표를 게시하며 일반적으로 전체 배치 볼륨의 25%~40% 범위입니다.

욕구의 일치 개념은 경제학에서 수백 년 된 개념으로, 19세기 물물교환에 대한 William Stanley Jevons의 비판으로 거슬러 올라갑니다. 고전적인 문제는 직접 무역을 위해서는 양 당사자가 상대방이 갖고 있는 것을 정확히 원해야 한다는 점이었습니다. 돈은 부분적으로 이를 해결하기 위해 발명되었습니다. CoW Swap은 AMM이 수수료를 추출하는 지점에서 직접 교환을 다시 도입하여 풀에서 손실되었을 가치를 포착하고 이를 매치를 생성한 사용자에게 반환합니다.

해결사 대회: 최적의 가격을 찾는 방법

에이 solver 은 전문 팀이 운영하는 CoW 스왑 배치 정산을 위해 경쟁하는 전문 집행자입니다. 솔버는 프로토콜이 아닙니다. 그들은 자체 인프라를 운영하고 자체 최적화 알고리즘을 개발하며 실행 권한을 위해 모든 배치를 경쟁하는 COW 토큰과 결합된 독립적인 제3자입니다. 2026년 현재 Barter, Naive Solver, Quasimodo, PropellerSwap, Seasolver 등과 같은 잘 알려진 DeFi 인프라 팀을 포함하여 약 15~25개의 활성 솔버가 있습니다. 새로운 해결사는 CoW DAO 거버넌스를 통해 신청할 수 있고, 채권을 게시해야 하며, 화이트리스트에 오르기 전에 경쟁력 있는 결제를 생성할 수 있음을 입증해야 합니다.

모든 배치는 봉인된 입찰 경매입니다. 각 솔버는 가능한 최선의 합의금을 독립적으로 계산하여 CoW 프로토콜 오프체인 조정자에게 제출합니다. 오케스트레이터는 단일 목표, 즉 배치의 모든 주문에서 총 잉여금이 가장 높은 결제를 기준으로 승자를 선택합니다. 잉여분은 전체 배치에 걸쳐 합산된 각 사용자의 최소 허용 가격보다 높은 가격 개선분입니다. 이는 해결자가 한 거래자에게 높은 가격을 제공하고 다른 거래자를 경직시키는 방식으로는 승리할 수 없음을 의미합니다. 그들은 전체적으로 최적의 솔루션을 생산해야 합니다.

솔버 경쟁을 강력하게 만드는 것은 수렴을 진정한 최고 가격으로 강제한다는 것입니다. 한 해결사가 RFQ 시장 조성자, 개인 재고 또는 대부분의 사람들이 잊어버리는 온체인 장소와 같은 이국적인 유동성 소스에 접근할 수 있는 경우 해당 해결사가 승리합니다. 다음 배치에서는 다른 모든 솔버가 승리한 합의를 연구하고 이를 일치시키려고 시도합니다. 시간이 지남에 따라 모든 솔버의 실행 품질이 향상되고 사용자는 단일 AMM이 제공할 수 없는 가격 개선의 이점을 누릴 수 있습니다.

해결사에게는 각 사용자의 주문에 포함된 소액의 수수료가 지급되지만, 특정 배치에서 승리한 해결사만 해당 배치에 대한 지급을 받습니다. 패배한 솔버는 계산에 대해 아무것도 얻지 못합니다. 이는 더 나은 최적화 알고리즘, 더 많은 유동성 통합 및 더 빠른 결제 구성에 투자할 강력한 인센티브를 생성합니다. 경제 모델은 차익 거래를 위해 경쟁하는 MEV 검색자와 유사하지만, 가치가 사용자로부터 추출되지 않고 사용자에게 다시 흐른다는 점만 다릅니다.

일괄 경매: 전통적인 DEX를 능가하는 이유

A batch auction 은 일정 기간 동안 제출된 많은 주문이 각 쌍에 대해 단일 균일 가격으로 함께 정산되는 시장 메커니즘입니다. 이는 AMM의 작동 방식과 반대입니다. Uniswap에서는 모든 스왑이 풀의 현재 가격에 관계없이 즉시 정산됩니다. 블록의 첫 번째 스왑은 가장 좋은 가격을 얻고, 이후의 각 스왑은 다음 거래자에게 가격을 더 나쁘게 이동시킵니다. 이는 MEV 봇에게 이익이 되고 첫 번째가 아닌 사람을 처벌하는 경쟁 조건을 만듭니다.

일괄 경매에서는 일괄 창 내에서 주문이 제출된 순서는 중요하지 않습니다. 동일한 토큰 쌍에 대한 모든 주문은 동일한 청산 가격으로 정산됩니다. 동일한 배치에서 10명의 사용자가 USDC로 ETH를 판매하고 한 명의 사용자가 USDC로 ETH를 구매하는 경우 각 사용자의 허용 가능한 최소 가격을 존중하면서 총 잉여를 최대화하도록 계산된 동일한 가격으로 모두 정산됩니다. 조작할 실행 순서가 없기 때문에 배치 내에서는 선행 실행이 없습니다. 청산은 단일 결제 거래에서 원자적으로 한 번 발생합니다.

일괄 경매는 소매 사용자를 위한 지속적인 AMM 거래보다 훨씬 더 나은 여러 가지 수학적, 경제적 속성을 가지고 있습니다. 첫째, 균일한 청산 가격은 동일한 대우를 의미합니다. 동일한 주문을 받은 두 명의 사용자는 서로 다른 가격을 받을 수 없습니다. 둘째, 배치 내 주문이 없기 때문에 대규모 MEV 공격이 제거됩니다. 셋째, 일괄 경매를 통해 시스템은 원하는 일치의 일치를 찾을 수 있습니다. 이는 일치하는 상대방이 다른 블록에 있을 수 있기 때문에 연속 거래에서는 불가능합니다. 넷째, 시스템은 AMM, RFQ 시장 조성자 및 개인 재고로부터 동시에 끌어오는 배치 수준의 유동성 소스를 단일 장소보다 뛰어난 방식으로 집계할 수 있습니다.

일괄 경매의 비용은 지연 시간입니다. 즉시 실행하는 대신 다음 배치가 완료될 때까지 대략 30~60초 정도 기다립니다. 보유하려는 대부분의 사용자 거래 포지션의 경우 이러한 지연 시간은 눈에 보이지 않으며 가격 개선이 이를 훨씬 능가합니다. 빈도가 높은 거래자 또는 정확한 시장 시간을 두 번째로 이동하려는 사람에게는 대기 시간이 거래를 방해할 수 있습니다. CoW Swap은 해당 사용 사례에 최적화되어 있지 않으며 그런 척하지도 않습니다.

MEV 보호 설계

MEV는 블록 제안자, 검증자, 검색자가 블록 내 트랜잭션을 재배열, 삽입, 검열하여 추출할 수 있는 값입니다. 전통적인 DEX에서 소매 거래자는 매일 MEV에 대한 거래 가치의 상당 부분을 잃습니다. 가장 일반적인 형태인 샌드위치 공격은 멤풀에서 보류 중인 스왑을 감지하고 대상 토큰을 먼저 구매하여 가격을 올리고 피해자의 거래가 부풀려진 가격으로 실행되도록 한 후 즉시 판매하는 방식으로 작동합니다. 피해자는 자신이 지불해야 하는 것보다 더 많은 비용을 지불하고 그 차액은 샌드위치 봇에게 돌아갑니다.

CoW Swap은 패치가 아닌 설계에 따라 이 공격 클래스를 제거합니다. 귀하의 주문은 결코 멤풀에 공개되지 않습니다. 체인에 도달하는 유일한 것은 모든 매칭이 계산된 후 최종 일괄 정산입니다. 결제 거래는 MEV 추출에 맞춰 인센티브를 제공하는 솔버에 의해 구성됩니다. 왜냐하면 MEV 추출을 최적화하는 대신 사용자로부터 추출을 시도하면 입찰을 잃을 수 있기 때문입니다. 검증자와 외부 검색자는 합의를 이미 결정된 청산 가격을 갖는 단일 원자 거래로만 봅니다. 거래가 체인에 나타날 때까지 이미 논리적으로 발생했기 때문에 선행 실행이 없습니다.

이 MEV 보호는 샌드위치 공격 이상으로 확장됩니다. CoW Swap은 시간 도둑 공격(검증자가 MEV를 캡처하기 위해 블록을 재구성할 수 있는 경우), 우선 가스 경매(봇이 사용자보다 먼저 트랜잭션을 삽입하기 위해 경쟁하는 경우) 및 연속 시간 멤풀 트랜잭션을 목표로 하는 보다 다양한 MEV 전략으로부터 보호합니다. EigenPhi 및 Flashbots와 같은 그룹의 독립적인 연구에 따르면 CoW 스왑 거래는 정상적인 운영에서 탐지 가능한 샌드위치 공격의 대상이 되지 않는 것으로 확인되었습니다.

MEV 보호에 관심이 있지만 더 깊은 메커니즘에 익숙하지 않은 트레이더의 경우 CoW 스왑 인터페이스에 표시되는 가격이 실제로 얻는 가격이라는 점에서 실질적인 영향을 미칩니다. 프로토콜이 지정된 가격 이상을 제공하거나 주문이 체결되지 않기 때문에 방어적으로 설정할 수 있는 미끄러짐 허용 오차는 없습니다. Uniswap에서 샌드위치 공격에 취약한 거래는 CoW Swap에서는 포착할 수 없습니다.

CoW 스왑 + MEV 차단기(RPC 자매 제품)

CoW DAO는 또한 MEV Blocker, 이는 MetaMask 또는 모든 지갑에 추가할 수 있는 RPC 엔드포인트입니다. CoW Swap은 자체 플랫폼에서 귀하를 보호하는 반면 MEV Blocker는 귀하가 수행하는 다른 모든 거래에 동일한 보호를 확장합니다. Ethereum RPC URL을 MEV Blocker 엔드포인트로 변경하면 그 시점부터 제출하는 모든 거래(스왑, 승인, dapp과의 상호 작용)가 자동으로 MEV 보호를 받습니다.

MEV 차단기는 어떻게 작동하나요? MEV Blocker의 RPC로 트랜잭션을 보내면 트랜잭션이 공개 멤풀로 이동하지 않습니다. 대신, 일반적으로 귀하로부터 가치를 추출하려고 시도하는 동일한 종류의 검색 네트워크가 이제 백런 또는 공동 실행할 권리에 대한 대가로 귀하의 거래에 가치를 추가하도록 인센티브를 받는 비공개 경매로 이동합니다. 가장 좋은 입찰가를 제시한 검색자는 귀하의 거래를 자신의 거래와 묶을 수 있는 권리를 가지며 추출된 가치의 일부를 리베이트로 귀하와 공유합니다.

MEV Blocker는 완전히 무료로 사용할 수 있습니다. 토큰 요구 사항, 가입, 계정이 없습니다. 말 그대로 RPC URL을 지갑의 네트워크 설정에 붙여넣기만 하면 됩니다. 경제학은 검색자가 거래를 묶을 권리를 두고 경쟁하도록 설계되었으며, 프로토콜은 개발 자금을 소액 삭감합니다. 남은 가치는 귀하에게 반환됩니다. 몇 달 간의 정상적인 스왑 활동 과정에서 MEV Blocker 사용자는 의미 있는 리베이트가 지갑에 쌓이는 것을 종종 목격합니다.

CoW 스왑과 MEV Blocker 쌍은 완전한 MEV 방어 설정을 구성합니다. CoW Swap은 일괄 경매 및 해결사 경쟁을 통해 스왑 볼륨을 처리합니다. MEV Blocker는 체인에서 수행하는 모든 작업을 처리합니다. 이들은 MEV 봇이 귀하의 활동에서 가치를 추출할 수 있는 전체 표면적을 기본적으로 포괄합니다. DeFi와 적극적으로 상호 작용하는 사용자의 경우 두 가지를 모두 채택하는 것은 스택에 적용할 수 있는 가장 큰 보안 및 경제적 변화 중 하나입니다.

CoW DAO 및 COW 토큰

CoW 프로토콜은 다음을 사용하는 커뮤니티 조직인 CoW DAO에 의해 관리됩니다. COW token 투표 및 프로토콜 인센티브용. COW 토큰은 2022년에 출시되었으며 세 가지 주요 목적으로 사용됩니다. 첫째, 거버넌스: COW 보유자는 프로토콜 업그레이드, 새로운 해결사, 수수료 매개변수 및 재무 할당에 투표합니다. 둘째, 해결자 채권: 해결자는 참여하려면 COW(또는 안정적인 등가물)를 삭감 가능한 채권으로 잠가야 합니다. 셋째, 수수료 분배: 프로토콜 수수료의 일부는 COW 보유자가 관리하는 CoW DAO 재무부로 흘러갑니다.

토큰에는 초기 사용자, GnosisDAO, 팀 및 커뮤니티 금고에 초기 배포되는 고정된 총 공급량이 있습니다. CoW Swap 자체, Uniswap 및 중앙 거래소를 포함한 대부분의 주요 장소에 상장되어 있습니다. DeFi 거버넌스 토큰과 마찬가지로 COW 토큰의 시장 가치는 프로토콜 성장에 대한 투기적 관심과 거버넌스 권리 및 수수료 흐름의 현재 가치가 혼합되어 반영됩니다. CoW 스왑을 사용하기 위해 COW를 보유할 필요는 없습니다. 이 프로토콜은 모든 지갑에 무료로 사용할 수 있습니다.

CoW DAO는 코어 스왑 프로토콜을 넘어서는 제품 개발에 특히 적극적으로 참여해 왔습니다. 팀은 MEV Blocker를 공공재로 출시하고 프로그래밍 방식의 주문 유형(TWAP, 지정가 주문, Milkman)을 개발했으며 솔버 경쟁 메커니즘을 계속해서 반복하고 있습니다. DAO는 솔버 경쟁, 가격 개선 지표 및 자금 흐름에 대한 자세한 성과 보고서를 게시하여 사용자에게 시스템이 실제로 어떻게 작동하는지에 대한 탁월한 투명성을 제공합니다.

프로그래밍 방식 주문: 지정가 주문, TWAP 및 Milkman

CoW 스왑은 의도 기반이기 때문에 자연스럽게 인스턴트 스왑을 뛰어넘는 주문 유형을 지원합니다. 플랫폼이 서명된 인텐트를 실행하기 위한 시스템이라는 점을 이해하면 인텐트가 "지금 당장 X를 Y로 바꾸는 것"뿐만 아니라 많은 것을 설명할 수 있다는 것을 깨닫게 됩니다.

지정가 주문 는 시장 가격이 지정한 수준에 도달할 때만 실행되는 서명된 인텐트입니다. 5 ETH를 최소 4,200 USDC에 판매하는 주문에 서명합니다. 해당 주문은 CoW 주문서에 기록됩니다. 배치마다 솔버는 배치를 채울 수 있는지 확인합니다. ETH가 발동 가격을 넘으면 주문이 다음 배치에서 일치합니다. 결정적으로, CoW 지정가 주문은 가스가 없으며 시장 주문과 마찬가지로 욕구 일치 일치로 채워질 수 있습니다. 주문이 채워질 때까지 지불하는 프로토콜 수수료가 없으므로 비용 없이 설정하고 잊어버릴 수 있습니다.

TWAP(시간 가중 평균 가격) 주문 대규모 거래를 몇 시간 또는 며칠에 걸쳐 실행되는 여러 개의 작은 조각으로 나눌 수 있습니다. 한 번의 거래로 100 ETH를 시장에 버리는 대신(가격이 불리하게 움직일 수 있음) 주문을 24시간 단위로 분할하는 TWAP 의도에 서명합니다. 각 트랜치는 예정된 시간에 다음 배치에 들어갑니다. 해결자는 각 트랜치를 최적으로 실행하기 위해 경쟁합니다. 이는 타사 봇이 아닌 프로토콜에 내장된 기능이며 유지 관리가 필요하지 않습니다.

우유배달부 은 DAO와 대규모 보유자가 시장 가격이 오라클이 검증한 기준과 일치할 때만 실행되도록 거래에 서명할 수 있도록 하는 고급 기본 요소입니다. 이는 입증 가능한 최상의 실행이 필요한 기관 사용자에게 중요합니다. 거래는 온체인 가격이 허용 범위 내에서 오라클과 일치하는 경우에만 실행되므로 기존 지정가 주문 시스템에 타격을 준 가격 조작을 방지할 수 있습니다.

CoW 스왑 vs UniswapX vs 1인치 퓨전 vs Bebop vs Hashflow

CoW Swap은 2026년에 더 이상 유일한 의도 기반 DEX가 아닙니다. 몇몇 주요 플레이어는 각각 서로 다른 디자인 선택을 가진 자체 의도 아키텍처를 출시했습니다. 주요 옵션을 비교하는 방법은 다음과 같습니다.

UniswapX 은 2023년에 출시된 Uniswap Labs의 의도 기반 시스템입니다. 이는 필러가 거래를 수락할 때까지 가격이 유리하게 시작되고 시간이 지남에 따라 악화되는 네덜란드 경매 모델을 사용합니다. UniswapX는 허가가 없습니다. 누구나 필러가 될 수 있습니다. 기본 CoW 매칭은 없지만 Uniswap의 대규모 유동성과 브랜드 인지도의 이점을 누리고 있습니다. Uniswap 풀에 주로 존재하는 토큰의 경우 UniswapX는 종종 뛰어난 실행을 생성합니다. 더치 경매는 특히 유동성이 낮은 쌍에서 CoW의 일괄 경매보다 수렴하는 데 시간이 더 걸릴 수 있습니다.

1인치 퓨전 는 최대 DEX 수집업체인 1inch의 인텐트 기반 제품입니다. 또한 리졸버 네트워크(솔버에 대한 1인치 용어)와 함께 네덜란드 경매를 사용합니다. Fusion은 1inch의 깊은 유동성 라우팅 기술과 대규모 사용자 기반의 이점을 누리고 있습니다. 이 시스템은 전문가 수준이며 강력한 실행력을 제공하지만 CoW Swap이 구축한 기본 피어 매칭이 부족합니다. Fusion은 본질적으로 1inch의 라우팅 엔진을 기반으로 네덜란드 경매 의도를 실행하는 것입니다.

비밥 는 다른 접근 방식을 취합니다. 이는 전문 시장 조성자가 중앙 집중식 매칭 엔진으로 견적을 스트리밍하는 견적 요청(RFQ) 시스템입니다. 귀하가 의도에 서명하면 시장 조성자는 비공개 견적과 경쟁하며 가장 좋은 견적이 귀하의 거래를 채웁니다. Bebop은 스테이블코인 간 거래 및 마켓 메이커가 재고에 대해 긴밀한 스프레드를 제공할 수 있는 대규모 라운드 로트 거래에 탁월합니다. 모든 시장 조성자가 모든 쌍을 커버하는 것은 아니기 때문에 롱테일 토큰에는 적합하지 않습니다.

해시플로우 역시 RFQ 기반이며 크로스체인 거래에 중점을 두고 있습니다. 단일 서명으로 체인 A의 한 토큰을 체인 B의 다른 토큰으로 교환하는 주문에 서명할 수 있는 브리지 인식 의도를 크게 혁신했습니다. 크로스체인 사용 사례의 경우 Hashflow가 가장 강력한 선택인 경우가 많습니다. 기본 단일 체인 스왑의 경우 Bebop과 더 직접적으로 경쟁합니다.

Ethereum의 대부분의 소매 사용자에게 CoW Swap은 기본 피어 매칭과 솔버 경쟁의 성숙도로 인해 여전히 가장 강력한 기본값으로 남아 있습니다. Uniswap 네이티브 토큰의 경우 UniswapX는 경쟁력이 높습니다. 대규모 스테이블코인 거래의 경우 Bebop의 RFQ 모델은 종종 탁월한 성능을 발휘합니다. 크로스체인의 경우 Hashflow가 눈에 띕니다. 의도 기반 DEX 공간은 배치 및 더치 경매 설계를 중심으로 수렴되고 있으며, 이들 간의 차이점은 대부분 절대적인 우월성보다는 특정 사용 사례 적합성으로 귀결됩니다.

실습: CoW 스왑을 단계별로 사용하는 방법

CoW 스왑 사용은 의도적으로 간단합니다. 복잡성은 모두 배후에 숨겨져 있습니다. 사용자가 실제로 거치는 흐름은 다음과 같습니다.

1단계: swap.cow.fi를 방문하세요. CoW DAO에서 호스팅하는 공식 CoW 스왑 인터페이스입니다. 인터페이스는 완전히 분산된 호스팅을 선호하는 사용자를 위해 IPFS의 공용 앱으로도 제공됩니다. 오른쪽 상단의 Connect Wallet 버튼을 이용해 지갑을 연결하세요. MetaMask, Rabby, WalletConnect, Coinbase Wallet 및 Safe(이전 Gnosis Safe)가 모두 지원됩니다. 가입도, KYC도, 계정 생성도 없습니다.

2단계: 토큰을 선택하세요. 판매하려는 토큰과 구매하려는 토큰을 선택하세요. CoW Swap은 지원되는 네트워크(Ethereum, Gnosis, Arbitrum, Base, Polygon)에서 모든 ERC-20 토큰을 지원합니다. 인터페이스에는 현재 최상의 추정 가격, 예상 출력 금액 및 기본 AMM 실행에 대한 가격 개선 사항이 표시됩니다.

3단계: 판매 토큰을 승인합니다(1회). CoW Swap을 통해 특정 토큰을 처음 판매하는 경우 지갑에서 해당 토큰을 사용하려면 프로토콜의 결제 계약을 승인해야 합니다. 이는 표준 ERC-20 승인이며 귀하가 개인적으로 보내는 유일한 온체인 거래입니다. 동일한 토큰을 사용하는 후속 거래에는 추가 승인이 필요하지 않습니다.

4단계: 주문에 서명합니다. 스왑을 클릭하면 지갑에 EIP-712 구조화된 메시지에 서명하라는 메시지가 표시됩니다. 이것이 의도입니다. 거래가 아니기 때문에 가스 비용이 들지 않습니다. 주문 세부사항(판매 금액, 최소 구매 금액, 마감일)을 주의 깊게 읽고 서명하십시오. 주문이 다음 배치에 들어갑니다.

5단계: 결제를 기다립니다. 주문이 주문서에 다음 배치를 기다리는 동안 인터페이스에 진행률 표시기가 표시됩니다. 30~60초 내에(일반적으로 Arbitrum, Base 및 Gnosis 체인에서는 더 빠름) 솔버가 배치를 획득하고 체인에 합의서를 제출합니다. 출력 토큰이 지갑에 도착하고 인터페이스에서 확인 메시지를 받습니다.

6단계: 블록 탐색기에서 확인합니다. 정산 거래 내역은 다음에서 확인하실 수 있습니다. 이더스캔 또는 기타 블록 탐색기. 귀하의 거래를 해당 배치에 정산된 다른 모든 주문과 함께 일괄 처리하는 승리한 해결사에 의한 거래를 볼 수 있습니다. explorer.cow.fi의 CoW 탐색기는 생성된 잉여분, 청산 가격 및 승리한 솔버를 포함하여 배치에 대한 보다 풍부한 보기를 제공합니다.

가스 없는 거래: 실제 작동 방식

CoW 스왑의 가장 많이 언급되는 특징 중 하나는 거래에 가스가 없다는 것입니다. 이는 기술적으로는 사실이지만 문자 그대로 무료는 아니기 때문에 풀어볼 가치가 있으며, ETH 잔액이 낮거나 레이어 2에서 작업하는 사용자에게는 메커니즘을 이해하는 것이 중요합니다.

지갑의 관점에서 볼 때 거래를 브로드캐스트하지 않습니다. 메시지에만 서명하면 됩니다. 트랜잭션이 생성되지 않으므로 서명은 무료입니다. CoW 거래에서 유일한 온체인 거래는 승리한 해결자가 제출하는 결제입니다. 해당 해결사는 합의에 대한 가스를 지불합니다. 귀하가 받는 가격에 내장된 프로토콜 수수료를 통해 상환됩니다. 최소 구매 금액 X를 지정하면 실제 채우기는 X + 잉여금이 될 수 있으며 결제 금액의 작은 부분이 솔버에 의해 수수료로 캡처됩니다. 수수료에는 가스와 솔버의 이익 마진이 포함됩니다.

이는 수학적으로 별도의 ETH 거래가 아닌 거래 가격에 번들로 포함되어 여전히 가스를 지불하고 있음을 의미합니다. 장점은 두 가지입니다. 스왑을 위해 지갑에 ETH를 보유할 필요가 없으며(Uniswap에서는 불가능한 USDC 전용 지갑에서 처음으로 ETH로 스왑할 수 있음) 가스 비용이 전체 배치에 걸쳐 상각됩니다. 해결사가 한 번의 거래로 30개의 주문을 정산할 때 주문당 가스 비용은 각 사용자가 자신의 거래를 제출했을 때의 대략 1/30입니다.

결과적으로 이더리움의 가스 가격이 높은 기간 동안 가스 없는 CoW 거래는 실제로 Uniswap 거래보다 총 수수료가 더 저렴합니다. 이더리움 가스 급증이 더 빈번해진 2024~2026년 기간 동안 CoW Swap의 가스 상각 이점은 직접 AMM 실행에 비해 더욱 악화되었습니다. 가스 가격이 이미 저렴한 레이어 2 네트워크에서는 절감액이 절대적인 측면에서는 작지만 여전히 의미가 있습니다.

위험: 해결자 공모, 스마트 계약 및 드문 MEV 사례

CoW 스왑은 DeFi에서 거래하기에 가장 안전한 장소 중 하나이지만 위험이 없는 시스템은 없습니다. 정직한 위험 공개가 중요합니다.

해결자 공모(이론적): 해결사 경쟁은 배치에 대해 입찰하는 여러 개의 독립적인 해결사에 의존하기 때문에 대다수의 해결사가 경쟁하는 대신 사용자로부터 가치를 추출하기 위해 공모하는 경우 원칙적으로 시스템이 손상될 수 있습니다. CoW DAO는 다양한 해결사 참여, 삭감 가능한 채권, 해결사 행동에 대한 지속적인 커뮤니티 모니터링을 통해 이를 완화합니다. 실제로 솔버 세트는 전문적으로 다양하며 채권은 담합을 경제적으로 비합리적으로 만듭니다. 그러나 이는 알아 둘 가치가 있는 이론적 공격 벡터입니다.

스마트 계약 위험: CoW 프로토콜 정산 계약은 여러 차례 감사를 거쳐 2022년부터 큰 사고 없이 운영되고 있습니다. 그러나 복잡한 스마트 계약에는 위험이 전혀 없습니다. 버그 포상금 프로그램은 규모가 크고 프로토콜은 강력한 보안 기록을 가지고 있지만 사용자는 단일 프로토콜에 과도한 가치를 집중해서는 안 됩니다. 이는 다른 모든 DeFi 플랫폼과 마찬가지로 CoW Swap에도 적용됩니다.

드문 MEV 사례: CoW Swap은 표준 샌드위치 공격을 제거하지만 이론적으로는 더 이국적인 형태의 MEV가 발생할 수 있습니다. 예를 들어, CoW가 읽는 외부 오라클을 조작하려는 시도와 함께 솔버의 결제 트랜잭션이 블록에 포함되는 경우 극단적인 경우가 발생할 수 있습니다. 이는 실제로 관찰되지 않았지만 보호 기능은 물리적으로 방탄이 아닌 설계상 강력합니다.

변동성 중 주문 실패: 귀하의 의향서 서명과 배치 정산 사이의 30~60초 사이에 시장이 크게 움직이는 경우, 귀하가 지정한 가격에 어떤 솔버도 채울 수 없을 수도 있습니다. 주문은 실행되지 않고 비용도 들지 않으며 만료됩니다. 이를 미끄러짐 허용 기간 동안 시장 움직임이 훨씬 더 나쁜 가격으로 채워질 수 있는 Uniswap과 비교해 보세요. CoW Swap의 실패 모드는 대부분의 사용자가 선호하는 Bad Fill보다는 No-Op입니다.

유동성이 낮은 토큰에 대한 제한적 지원: 유동성이 매우 부족한 새로운 토큰은 해결자가 효율적인 합의를 찾을 수 없기 때문에 CoW 스왑을 통해 라우팅하는 데 문제가 있는 경우가 있습니다. 이러한 경우 직접 AMM 실행이 실행 가능한 유일한 경로일 수 있으며 일반 Uniswap 스왑(MEV Blocker RPC를 통한 적절한 MEV 보호 포함)이 더 나은 선택입니다. CoW Swap은 여러 장소에서 유동성이 풍부한 기존 토큰에 빛을 발합니다.

미래: 크로스체인 인텐트

인텐트 기반 아키텍처는 DeFi의 향후 10년을 형성하는 주요 트렌드 중 하나입니다. CoW 팀과 더 광범위한 의도 생태계는 단일 서명된 메시지가 여러 체인에 걸친 거래를 표현할 수 있는 크로스체인 의도에 대해 작업하고 있습니다. Ethereum의 ETH를 Arbitrum의 USDC로 교환하기 위해 한 번 서명하면 솔버가 브리지, 스왑 및 대상을 모두 원자적으로 처리합니다. 이는 오늘날 DeFi에서 사용자 오류 및 자금 손실의 가장 큰 원인 중 하나인 연결 후 교환의 다단계 사용자 경험을 제거합니다.

과제는 사소한 것이 아닙니다. 크로스체인 인텐트를 사용하려면 솔버가 여러 체인의 재고 또는 유동성을 관리하고, 체인 간의 최종 타이밍 차이를 처리하고, 브리지 또는 체인 오류의 위험을 흡수해야 합니다. Across, LayerZero 및 Wormhole과 같은 프로토콜은 의도 해결사가 사용할 브리징 인프라를 구축하고 있습니다. CoW 프로토콜은 크로스체인 프로토타입을 시연했으며 성숙해짐에 따라 이러한 브리지와 통합되고 있습니다.

크로스체인을 넘어 인텐트 패러다임이 비스왑 사용 사례로 확장되고 있습니다. "Y 담보에 대해 X 마구간을 Z 금리 이하로 빌리고 싶습니다"라고 서명하고 해결사가 최적의 대출 장소를 찾는 의도 기반 대출은 Brahma 및 Enso와 같은 팀에 의해 구축되고 있습니다. 의도 기반 포트폴리오 관리, 의도 기반 수익 집계 및 의도 기반 범법 거래는 모두 활발히 개발되고 있습니다. "원하는 것을 선언하고 경쟁적인 집행자가 길을 찾도록 하라"는 일반적인 원칙은 2025년 이후 DeFi의 정의적인 디자인 패턴이 되고 있습니다.

현물 교환을 위한 의도 모델을 개척한 CoW Swap은 메커니즘을 이러한 인접한 사용 사례로 확장할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 프로토콜의 성공으로 인텐트는 경쟁 DEX가 수렴하는 기본 아키텍처가 되었습니다. 향후 몇 년 동안의 문제는 의도가 승리하는지 여부가 아니라 어떤 의도 아키텍처가 어떤 사용 사례를 지배하고 얼마나 상호 운용성이 높아지는지입니다.

자주 묻는 질문

결론

CoW Swap은 DEX 거래 모델을 뒤집어 놓은 프로토콜입니다. 모든 사용자가 포식자로 가득 찬 멤풀에 자신의 거래를 방송하도록 강요하는 대신 개인 의도에 서명하고 전문 해결사로 구성된 경쟁 시장에 실행을 위임할 수 있습니다. 일괄 경매는 블록 내 주문 공격을 제거하는 균일한 가격으로 주문을 취소합니다. 솔버 경쟁은 지구상의 모든 유동성 소스에 걸쳐 가능한 최상의 실행을 위해 수렴을 강제합니다. 원하는 일치의 우연성은 어떤 수집자도 복제할 수 없는 가격 개선을 가져옵니다. MEV Blocker는 DeFi에서 이루어지는 다른 모든 거래에도 유사한 보호 기능을 확장합니다. 그 결과 대다수의 소매 거래자에게 직접 AMM 실행보다 저렴하고 안전하며 구조적으로 공정한 거래 경험이 제공됩니다.

CoW Swap이 개척한 의도 기반 DEX 카테고리는 이제 UniswapX, 1inch Fusion, Bebop, Hashflow 등을 포함하도록 확장되었습니다. 각 디자인에는 장단점이 있으며 최선의 선택은 특정 사용 사례에 따라 다릅니다. 그러나 확립된 토큰과 관련된 대부분의 이더리움 네이티브 스왑의 경우 CoW 스왑은 세 가지 주요 장점(일괄 경매, 해결자 경쟁, 피어 매칭)을 모두 성숙하고 감사된 프로덕션 등급 프로토콜에 결합하기 때문에 가장 강력한 기본값으로 남아 있습니다. 2026년에도 MEV 보호 없이 Uniswap에서 직접 스왑을 하고 있다면 모든 거래에서 돈을 남기게 됩니다. 전환에는 1분이 소요됩니다. 남은 DeFi 수명 동안 모든 거래에 걸쳐 비용 절감 효과가 커집니다.

이것이 의도 기반 dex 세계에 대한 첫 번째 심층 분석인 경우 가장 중요한 다음 단계는 지갑을 swap.cow.fi에 연결하고 소규모 테스트 거래를 실행하여 흐름을 느끼고, MEV Blocker를 지갑 RPC로 추가하여 다른 모든 거래가 동일한 보호를 받고, 더 큰 규모로 거래하는 경우 CoW의 지정가 주문 및 TWAP 기능을 탐색하는 것입니다. CoW 스왑이 필요한 주변 DeFi 개념에 대해 더 자세히 알아보려면 다음 가이드를 읽어보세요. 암호화폐에서의 MEV란 무엇인가요?, MEV 봇이 선두 달리기와 샌드위치 공격을 실행하는 방법, 샌드위치 공격이란 무엇입니까?및 자동화된 마켓 메이커란 무엇입니까?. 이러한 개념의 조합은 의도 패러다임을 매우 중요하게 만드는 것이며 CoW Swap은 이 모든 것을 하나의 프로토콜에 넣는 가장 깔끔한 생산 사례입니다.