Lido Finance とは: 完全なリキッド ステーキング ガイド (LDO、stETH) 2026

Ethereum を所有していて、ETH をロックアップしたり、バリデーターハードウェアを実行したり、最低 32 ETH を維持したりせずにステーキング報酬を獲得したい場合は、Lido Finance がほぼ確実に聞いたことのあるプロトコルです。 Lido は仮想通貨最大のリキッド ステーキング プロバイダーであり、ステーキングされているすべての ETH の 3 分の 1 近くを保有し、と呼ばれるリキッド ステーキング トークンを発行しています。 stETH は、DeFi エコシステム全体で使用できると同時に、その下でネイティブのステーキング利回りを獲得できます。

リキッドステーキングは、イーサリアムの移行によってもたらされる最も重要なイノベーションの 1 つです。 ステークの証明。 Lido では、ユーザーにステーキング報酬の獲得と DeFi での資本の使用のどちらかを選択させるのではなく、両方を同時に実行できるようにします。 ETHを入金し、stETHを受け取ると、そのstETHは毎日のリベースを通じてステーキング利回りを獲得し続けると同時に、他の数十のプロトコルにわたる担保、流動性、または再ステーキング資本としても使用できます。

このガイドでは、2026 年の Lido について知っておくべきことをすべて説明します。実際の Lido とは何か、そのリキッド ステーキングが技術レベルでどのように機能するか、stETH と wstETH の違い、リベースを介して報酬が分配される方法、30 人以上のプロのノード オペレーターは誰なのか、LDO トークンがデュアル ガバナンスでどのような役割を果たすのか、次期 Lido V3 stVaults アーキテクチャが何を約束するのかを学びます。段階的にステーキングする方法、stETH DeFi エコシステムの概要、集中化に関する懸念の正直な分析、Lido と Rocket Pool、Coinbase cbETH、および Frax frxETH との比較。

Lido Finance とは何ですか?

Lido Finance は分散型流動性ステーキング プロトコルで、誰でも任意の量の ETH をステーキングし、ステーキングされたポジションと蓄積された報酬を表す流動性の取引可能なトークンを受け取ることができます。これは、イーサリアム ビーコン チェーンが稼働してからわずか数週間後の 2020 年 12 月に開始されました。すでに明らかだった問題を解決するために、ネイティブ ETH ステーキングには 32 ETH が必要で、複雑なバリデーターのセットアップが必要であり、出金が可能になるまでステーキングされた ETH は未定義の期間ロックされていました (2023 年 4 月の Shapella アップグレードまでは発生しませんでした)。

リドの提案はシンプルでした。 0.01 ETH であっても、任意の量の ETH を入金して受け取ります stETH を返します。このプロトコルは、預金をプールし、32 個の ETH チャンクにまとめて、それらのチャンクを厳選された専門家セットに分散します。 バリデーター。ステーカーは、ソロバリデーターと同じ基本利回り（Merge と Dencun のアップグレード後は現在約 3 ～ 4% の年率）を獲得しますが、そこからノードオペレーターと Lido DAO 財務に支払われる 10% の手数料が差し引かれます。

重要な革新は、stETH が単に財布の中にあるだけではないということでした。それは ERC-20 リキッドステーキングトークン は、直ちに譲渡、取引、貸与、または担保として使用される可能性があります。 2022年までに、stETHはDeFiで最も流動性の高い資産の1つとなり、Curveプールの豊富な流動性、広範なAaveとMakerDAOの統合、そして通常の条件下で数分の1パーセント以内でETHに追従する価格を備えていました。 2026 年の時点で、Lido は 400,000 人以上のユニークなステーカーのために 900 万以上の ETH を確保しています。

Lido リキッドステーキングの仕組み

Lido の液体ステーキング フローは概念的には単純ですが、内部にはいくつかの可動部品が含まれています。 ETH を Lido スマート コントラクトに入金する場合、ETH は単一のバリデーターに直接送られません。代わりに、ETH は他の預金と一緒に定期的にバッチ化され、承認されたノード オペレーターのネットワーク全体に分散されるバッファーに参加します。各ノード オペレーターは次の方法でバリデータを実行します。 withdrawal credentials は Lido スマート コントラクトを指します。これは、基礎となるステーキングされた ETH とその報酬が、個々のオペレーターではなく常にプロトコルに属することを意味します。

あなたの入金と引き換えに、Lido はあなたの入金された ETH と 1:1 の比率で stETH を直ちに鋳造します。したがって、10 ETH を入金すると、その場で 10 stETH を受け取ります。その瞬間から、stETH 残高は、と呼ばれるメカニズムを通じて毎日増加し始めます。 rebase。毎日約 12:00 UTC に、オラクルは Lido バリデーターがビーコンチェーン全体で獲得した ETH の合計額を報告し、stETH の供給量は比例して増加するため、1 stETH は引き続き 1 ETH 相当のステーキングポジションと報酬を表します。

これは、ネイティブ ETH ステーキングとは根本的に異なるモデルです。ネイティブステーキングでは、あなたの 32 ETH はあなたが管理する単一のバリデーターにロックされ、報酬はバリデーターを終了しない限りタッチできない別の残高として蓄積されます。 Lidoを使用すると、バリデーターの操作を専門家に委任し、ステークを任意のサイズに分割して、バックグラウンドで収益を稼ぎ続けながら、DeFiの他の場所にすぐにデプロイできる代替可能なトークンを受け取ります。

stETH と wstETH: 重要な違い

新しい Lido ユーザーにとって最も一般的な混乱の原因の 1 つは、stETH と stETH の違いです。 wstETH。これらは両方とも同じ基礎となるステークされたETHポジションを表しますが、ウォレットとDeFi統合では大きく異なる動作をします。

stETH はリベーストークンです。そのバランスは日々変化します。今日 10 stETH を保有している場合、明日は約 10.0008 stETH を保有し (年率約 3% と仮定)、翌日には 10.0016 stETH を保有することになります。 1 stETH の価格はほぼ 1 ETH に等しく、報酬はトークン残高の増加として表示されます。これは保有者にとって直感的でユーザーフレンドリーですが、残高の変更を処理するように設計されていないDeFiプロトコルにとっては深刻な問題を引き起こします。

wstETH、またはラップされた stETH は、非リベース トークンです。そのバランスは決して変わりません。代わりに、基礎となるステークポジションが報酬を獲得するにつれて、wstETHとETHの間の為替レートは時間の経過とともに増加します。今日、10 stETH を 1 wstETH = 1.20 ETH のレートで wstETH にラップすると、約 8.33 wstETH を受け取ります。 1 年後、wstETH 残高自体はまったく動かなかったとしても、その 8.33 wstETH はユニットあたり約 1.24 ETH の価値がある可能性があります。

ほとんどの DeFi プロトコル、融資市場は次のようなものであるため、区別は重要です。 アベ、EigenLayer などの再ステーキング プロトコル、およびレイヤー 2 ブリッジは、wstETH のみをサポートします。リベーストークンは内部会計を破壊することになります。したがって、経験則として、残高が毎日増加するのを確認したいが、DeFi を使用していない場合は stETH を保持し、あらゆる種類の DeFi 統合の場合はそれを wstETH にラップします。 Lido Web サイトでは、変換は許可不要で低コストで行えます。

毎日のリベース: 報酬の分配方法

リベース メカニズムは、stETH がどのように収量を実現するかの中核です。 Lido の会計オラクルは、プロトコルによって収集されたコンセンサス層の報酬 (ブロック提案、認証) と実行層の報酬 (優先料、MEV) を含む、すべてのバリデーターにわたって保持されている合計 ETH 残高を 24 時間ごとに報告します。次に、プロトコルは、合計 stETH と合計バッキング ETH の比率が 1:1 のままになるように、stETH の合計供給量を上方調整することによって毎日のリベースを実行します。

これを具体化するための実際の例を次に示します。一日の開始時に、Lido プロトコル全体が 9,000,000 stETH を裏付ける 9,000,000 ETH を保持していると想像してください。次の 24 時間で、バリデーターはコンセンサス層と実行層の報酬を合わせて 740 ETH を獲得します (これは、およそ 3% の APR で 900 万 ETH を獲得する金額に相当します)。 10% のプロトコル手数料を引いた後、ステーカーに分配できる純報酬は 666 ETH です。次に、プロトコルは 666 個の新しい stETH を作成し、それをすべての stETH 保有者に比例して配布します。

一日の始まりに 10 stETH を保有していれば、次の日には 10 * (9,000,666 / 9,000,000) = 約 10.00074 stETH を保有することになります。この複利計算を 1 年間毎日繰り返すと、最終的に約 10.305 stETH になります。これは、ステーカーにとって約 3.05% の純 APR に相当します。 10% のプロトコル料金 (この例では 1 日あたり約 74 ETH) は、ノード オペレーター (約 5%) と Lido DAO 財務省 (約 5%) で分割されます。

これらすべてに力を与えるオラクルは、信頼できるオラクルメンバーからなる別の委員会によって運営されており、徐々に分散化されています。アカウンティングはチェーン上で完全に検証可能です。どのユーザーも、現在のプールされている ETH の合計と stETH シェアの合計について契約をクエリして、1:1 の裏付けが損なわれていないことを確認できます。例外的な条件下（質量） slashing、Oracle の問題)、リベースがマイナスになる可能性があり、これは stETH 残高が減少することを意味します。 2020年以降、このようなことが数回、少量ずつ発生している。

Lido の 30 以上のノード オペレーターと DVT クラスター

シンプルな stETH トークンの背後には、プロのバリデーターオペレーターの軍隊が存在します。 Lido 自体はバリデータ インフラストラクチャを 1 つも実行しません。代わりに、プロトコルは慎重に厳選されたプロのステーキング会社のセットと契約し、各会社は公開提案と LDO DAO による投票を通じて参加します。 2026 年の時点で、Lido の厳選されたオペレーター セットには、Chorus One、Figment、P2P Validator、Stakefish、Allnodes、Blockdaemon、Kiln、Saking Facilities、RockX などの名前を含む 30 以上のアクティブなオペレーターが含まれており、その他複数の管轄区域やクラウド プロバイダーにまたがっています。

30 社以上の厳選されたオペレーターの利害関係は同等ではありません。 Lido のステーク割り当てモジュールは、目標バリデータ数を下回るオペレーターに向けて新規デポジットのバランスを定期的にリバランスしますが、より大きな実績を持つ業績の良いオペレーターは引き続きフローを受け取ります。各オペレーターは、バリデーターをオンラインに維持し、義務 (認証、提案、同期委員会への参加) を実行する責任があり、パフォーマンスが低下すると、ステークシェアが減らされたり、極端な場合にはオペレーターが DAO によって投票で排除されたりする可能性があります。

2023 年と 2024 年に、Lido は以下を使用してバリデーターのデプロイを開始しました。 DVT (分散バリデーターテクノロジー)。 2 つの DVT クラスター プロバイダーが統合されました。 Obol ネットワークと SSV ネットワーク。 DVT では、単一のイーサリアム検証キーが、しきい値暗号化を使用して複数の独立したノード オペレーターに分割されます。一般的なクラスターには 4 ～ 7 人のオペレーターがおり、過半数 (たとえば 7 人中 4 人) がオンラインである限り、バリデーターは任務を実行し続けます。

これは、回復力と分散化のためのゲームチェンジャーです。従来の Lido バリデーターは、単一のオペレーターがサーバーのクラッシュ、リージョンの停止、またはキーの侵害に遭遇した場合にオフラインになります。 DVT バリデーターは複数のオペレーターを同時に失い、証明書を生成し続ける可能性があります。 DVT クラスターは、異なるソフトウェア クライアントとインフラストラクチャを使用する地理的に異なるチームに単一のバリデーターを分散させることで、相関するスラッシュ リスクとオペレーター集中リスクをバリデーター レベルで大幅に削減します。

LDO トークン: ガバナンスとデュアル ガバナンス

LDO トークンは Lido のガバナンス資産です。 10億トークンの固定供給量があり、立ち上げ時に設立チーム、初期投資家、バリデーター、DAO財務省の間で配布されます。 LDO保有者は、ノードオペレーターの追加または削除、料金分割の調整、財務省からの予算割り当ての承認、スマートコントラクトのアップグレード、新しいチェーンへの展開などの戦略的取り組みの決定など、プロトコルパラメーターに投票します。

プレーンなトークン加重投票には、どのステーキング プロトコルにおいてもよく知られた弱点があります。ガバナンス トークン所有者 (LDO) の利益は、資産がステーキングされているユーザー (stETH 保有者) の利益と必ずしも一致するとは限りません。悪意のあるまたは不注意な LDO 過半数は、理論上、stETH 保有者に損害を与える契約のアップグレードを承認したり、料金体系を積極的に変更したり、誠実な事業者を排除したりする可能性があります。

これに対処するために、2024 年に Lido が実装されました。 dual governance。二重ガバナンスの下では、stETH 保有者は LDO ガバナンスの決定に対する拒否権を獲得します。 LDO保有者によって重要な提案が可決された場合、時間遅延クールダウンが開始され、その間にstETH保有者はトークンを特別なエスクロー契約にロックして反対の信号を送ることができます。十分な stETH がロックされている場合、提案は自動的にさらに遅延され、stETH 保有者が同意しない場合にプロトコルを終了する時間が与えられます。ロックされた stETH のしきい値に達した場合、懸念が解決されるまで提案は完全にブロックされる可能性があります。

これは、Lido に対する最も長年にわたる批判の 1 つに直接対処しているため、大幅なデザインの改善でした。二重統治の下では、ゲームに実際に参加している人々、ETH がかかっている stETH 保有者が、反対側で投票された LDO トークンの数に関係なく、自分たちに害を及ぼす可能性のある変更について最終決定権を持っています。

Lido V3 stVaults: 今後のアーキテクチャ

現在監査中であり、2026 年まで段階的に展開されている Lido V3 では、stVaults と呼ばれる根本的に新しいアーキテクチャが導入されています。 V1 と V2 はモノリシックで、900 万 ETH すべてが単一の会計レイヤーに混在し、厳選されたオペレーター セット全体に分散されていましたが、V3 はプロトコルを独立したカスタマイズ可能な保管庫にモジュール化します。

stVault は、ETH を保持し、独自のバリデーターのセットを実行し、メイン プロトコルと同じ共有アカウンティングとデュアル ガバナンスに参加する stETH を生成するスマート コントラクト コンテナーです。各ボールトには独自の構成可能なパラメーターがあります。つまり、どのノードオペレーターまたは DVT クラスターがバリデーターを実行するか、どのような報酬配分と料金体系が適用されるか、どのような種類のリスクポリシーが適用されるか、基礎となる ETH が参加できる再ステーキング戦略は何かなどです。

これにより、これまで不可能だったいくつかのユースケースが可能になります。機関は、メインライン stETH の流動性と DeFi 統合の恩恵を受けながら、コンプライアンス チームによって承認された特定のオペレーター リストを使用するプライベート stVault を実行できます。再ステーカーは、EigenLayer または他の再ステーキング プラットフォーム専用のボールトを実行し、メイン プールを引きずることなく追加の収益と大幅なリスクを選択できます。ノードオペレーターは独自のボールトを起動して、パフォーマンスに基づいてデポジットを直接競うことができます。

重要な洞察は、stETH が異種のボールトのセットの上に統合された流動性レイヤーとなり、それぞれがユーザーの異なるセグメントに合わせて最適化されるということです。外側から見ると、stETH はいつもとまったく同じように見え、動作します。内部的には、プロトコルは根本的により柔軟になり、より競争力が増し、バリデータ選択レベルでより分散化されます。

Lido に ETH を段階的にステーキングする方法

Lido でのステーキングは、すべての DeFi の中で最も簡単な操作の 1 つです。プロセス全体には数分かかり、1 つのトランザクションがかかります。その方法は次のとおりです。

ステップ 1: 公式 Lido ステーキングページにアクセスします。 stake.lido.fi に直接アクセスします。 Lido のインターフェースをコピーしたフィッシング サイトは現実的かつ永続的な脅威であるため、URL を再確認してください。公式URLをご確認の上、ブックマークしてください。

ステップ 2: ウォレットを接続します。 右上のウォレット接続ボタンをクリックし、ウォレットプロバイダーを選択します。MetaMask、Rabby、WalletConnect、Coinbase Wallet、Ledger via MetaMask などがすべてサポートされています。ウォレットがイーサリアムメインネットに接続されていることを確認してください。

ステップ 3: ステークする ETH の量を入力します。 最小値は技術的にはゼロですが、ガス料金を考慮する必要があるため、取引自体のために必ず少量の ETH をウォレットに残しておくようにしてください。インターフェイスには、現在の APR (通常 3 ～ 4%)、受け取る予定の stETH 額、および手数料の内訳が表示されます。

ステップ 4: ステークをクリックしてウォレットで確認します。 ウォレットに取引の詳細が表示されます。契約住所を確認し (念のため docs.lido.fi にリストされている正式な住所と比較できます)、妥当なガス価格を設定して確認します。通常、トランザクションは数ブロック以内に完了します。

ステップ 5: stETH が表示されることを確認します。 トランザクションがマイニングされてから数秒以内に、ウォレットには入金した ETH と同じ stETH 残高が表示されるはずです。ウォレットが stETH を自動検出しない場合は、Lido ドキュメントのコントラクト アドレスを使用してトークンを手動で追加できます。すべてのウォレットとエクスプローラーで同じアドレスが使用されます。

ステップ 6 (オプション): stETH を wstETH にラップします。 DeFiでポジションを使用する予定がある場合は、Lidoサイトのラップタブに移動し、1回のトランザクションでstETHをwstETHに変換してください。これはいつでも元に戻すことができます。

ステップ 7 (終了したい場合): 撤退します。 2023 年 4 月の Shapella アップグレード以降、Lido は直接引き出しをサポートしています。 「出金」タブに移動し、ETH と引き換えたい stETH の量を入力し、リクエストを送信します。出金処理には、その時点のバリデーター終了キューの長さに応じて、通常 1 ～ 5 日かかります。あるいは、少額のスリッページコストで、Curve または Uniswap で stETH を ETH に即座にスワップすることもできます。

DeFi の stETH エコシステム

stETHが優勢になった理由は、Lidoが最初だったからだけではありません。それは、stETH があらゆる場所に統合されていることです。 2022 年までに、stETH は DeFi で最も広く受け入れられている担保資産の 1 つとなり、2026 年までにそれを取り巻くエコシステムは真に広大になります。 stETH 保有者が知っておくべき最も重要な統合は次のとおりです。

レバレッジドステーキングループはDeFiで最も人気のある戦略の1つであるため、注目に値します。 wstETHをAaveに預け、それに対してローン・トゥ・バリュー約90％でETHを借り、借りたETHのステークをLidoに戻してさらにwstETHを求め、それを追加担保として預け、さらにETHを借り、これを繰り返します。責任を持って実行すると、Lido のステーキング APR と Aave の ETH 借入レートとのスプレッドを 3 ～ 5 倍に拡大することができます。無謀に行われると、stETH が一時的に ETH からペグ解除されると清算されます (2022 年 6 月の Terra と 3AC ストレス中に発生したように)。

Curve の stETH/ETH プールは、最も深い出口流動性を提供するため、構造的に stETH にとって最も重要なプールです。 2026年の時点で、プールは通常10億ドル以上のTVLを保持しており、1,000万ドルのstETHからETHへのスワップであっても、通常は0.1%未満のスリッページで実行されます。この深い流動性により、現実世界のほぼすべてのポジションサイズにおいて、stETH が ETH 自体と実質的に同じくらい流動的になります。

リド vs ロケットプール vs Coinbase cbETH vs Frax

Lido は有力なリキッドステーキングプロバイダーですが、それだけではありません。主な競合他社がどのように比較されているかを知ることは、情報に基づいた選択を行い、より広範な市場構造を理解するのに役立ちます。

ソロステーキングは分散化のゴールドスタンダードであり、ステーカーが報酬の 100% を保持する唯一のモデルです。トレードオフとしては、最低 32 ETH、技術的な複雑さ (バリデータ クライアントの実行、稼働時間の監視、キーの保護)、バリデータ キューを抜けるまで流動性がないことです。モデルの詳細については、ガイドを参照してください。 ステーキングプール。

Rocket Pool は、Lido の主な分散型競合他社です。 8 ETH と RPL (Rocket Pool のガバナンス トークン) のボンドをデポジットし、ステーカーからのプールされたデポジットの 24 ETH と照合することで、誰でもバリデーター ノードを実行できます。このパーミッションレスバリデーター構造は、Lido の厳選されたオペレーターセットよりも分散化されていますが、そのトレードオフとして、より高い実効手数料 (平均約 14%、ノードオペレーターが選択するコミッションによって異なります) と、バリデーターベースが小さいことが挙げられます。

Coinbase cbETH は、すでに Coinbase を利用しているユーザーにとって最も簡単なエントリーです。ステークをクリックしてcbETHを取得すれば完了です。欠点は、25% の手数料と Coinbase という単一障害点です。キー、バリデーター、運用リスクはすべて、米国が規制する 1 つの取引所にあります。

Frax sfrxETH は、2 トークン モデルを使用しているため興味深いです。 frxETH は基礎となるステーキングされた ETH を表し、sfrxETH はステーキングされた利回りを伴うバージョンです。このシステムは、ステーカーに報酬を動的にルーティングするため、競合他社よりもわずかに高い利回りを提供する傾向がありますが、TVL は小さく、DeFi 統合は Lido よりも浅いです。

集中化に関する懸念: 正直な現状

リドについて真剣に書く人は、部屋の中の象に話しかけなければなりません。 Lido は非常に支配的であり、イーサリアム コミュニティでは、その支配がネットワークにとって良いことなのか、中立なのか、それとも有害なのかについて活発な議論が行われています。

これらの懸念に対するコミュニティの反応は実質的でした。二重統治は、stETH の拒否権問題に対する直接的な答えでした。 DVT と Obol および SSV の統合は、オペレーターの集中に直接対処します。一定のステークシェアを超えて事業者を抑制するステーク配分モジュールの2024年の導入は、内部集中を目的としています。そして、Lido DAOは自主的にソフトキャップを課すことを公に約束しており、ETHステーク総額の22%に完全に自主制限するかどうかさえ議論している。

正直な読み方はこれです。 Lido は、（単一カストディアンの cbETH または CEX からの stETH と比較して）大規模なリキッド ステーキング プロバイダーの中で最も分散化されたプロバイダーであり続けていますが、その設計の選択がイーサリアムのシステムに影響を与えるほど十分な規模でもあります。 Lido にステーキングしているユーザーは、ネットワーク セキュリティのシェア自体が政治的な話題となっているプロトコルに参加していることを認識する必要があります。

リド・オン・ポリゴンとソラナ: レトロスペクティブ

Lido の歴史のほとんどにおいて、プロトコルは積極的なマルチチェーン戦略を追求してきました。 Lido on Polygon (stMATIC) は、Polygon PoS チェーンに MATIC をステークするために 2022 年に開始されました。 Solana 上の Lido はさらに早く、2021 年後半にローンチされ、ユーザーが SOL をステークして stSOL を受け取ることができるようになりました。 Terra 崩壊前には Terra (stLUNA) にも短期間導入され、bLUNA スタイルのデザインを通じて Kusama と Polkadot にも導入されました。

Polygon と Solana の両事業は最終的に終了しました。 Lido on Solana のシャットダウンは 2023 年末に発表され、2024 年に完了し、stSOL 保有者には、トークンを基礎となる SOL と未払いの報酬と引き換えるためのクリーンな移行パスが与えられました。与えられた公式の理由は、ソラナの運営が決して持続可能な経済性を達成できなかったというものだった。ソラナのSOLリキッドステーキング自体は、マリネードやジトとの激しい競争に直面しており、ソラナのバリデーターとブリッジインフラを維持するコストは、ソラナで到達したTVLリドでは正当化できなかった。

同様の理由で、Lido on Polygon の終了は 2024 年から 2025 年にかけて続きました。 Polygon 独自の zkEVM と POL への移行は、ステーキング環境がますます断片化することを意味し、Polygon の TVL 上の Lido はイーサリアム運用の規模に決して近づきませんでした。どちらのシャットダウンも、保有者には明確な償還期限が与えられ、クリーンに実行されました。この出来事は、Lido DAO がパフォーマンスの悪い製品に無期限の補助金を与えるのではなく、製品を廃止する意思があることを示す有益な証拠として機能します。

2026 年の戦略的ポイントは、Lido が決定的にイーサリアムに再び焦点を当てたことです。イーサリアムのメインネットにステーキングされた 900 万 ETH に加え、wstETH ブリッジを介したすべての主要 L2 上のその存在は、プロトコルの TVL の 100% を表し、製品開発 (V3 stVault、DVT 拡張、デュアル ガバナンス) はイーサリアム スタックのみに焦点を当てています。

料金: Lido が報酬の 10% を受け取る方法

Lido のヘッドライン手数料はステーキング報酬の 10% です。これは、賭けられた元本に対して 10% の手数料がかかると誤って見積もられることがあるため、正確に理解することが重要ですが、決してそうではありません。手数料は、基礎となるETH残高ではなく、生成された報酬に対してのみかかります。

具体的には、イーサリアムバリデーターの総ステーキング APR が 3.5% である場合、Lido の手数料を引いた後の正味 stETH APR は約 3.15% になります。 0.35% の差は、Lido がキャプチャする 10% のスライスです。徴収された料金は分割されます。半分はバリデータ インフラストラクチャの実行に対する報酬としてノード オペレーターに送られ、残りの半分は Lido DAO 財務省に送られ、補助金、セキュリティ監査、プロトコル開発、バグ報奨金プログラム、保険準備金、およびその他の運用経費に使用されます。

報酬を 100% 保持するソロステーキングと比較すると、これは実質的なコストとなります。 Coinbase (25%) や Kraken (約 15%) のような集中型の代替サービスと比較すると、非常に競争力があります。そして重要なのは、最小値なし、バリデータ操作なし、即時 DeFi コンポーザビリティなしで、フラクショナル、流動性、取引可能なステーキング エクスポージャーを取得するためのコストです。

料金体系はLDOによって管理されており、原則として変更される可能性がありますが、2020年以降10％という数字が維持されており、提案された変更にはLDOガバナンスと（2024年以降）デュアルガバナンスの両方を通過する必要があります。つまり、変更が十分に物議を醸す場合にはstETH保有者は拒否権を有することになります。

リスクを斬る: プールがどのように吸収するのか、それとも通過するのか

スラッシュは、バリデーターの不正行為に対するイーサリアムプロトコルの罰則であり、具体的には、2 つの矛盾するブロックの提案 (二重署名) または矛盾するブロックの証明に対するものです。スラッシュされたバリデーターは、その 32 ETH 残高の一部と、ほぼ同時にスラッシュされた他のバリデーターの数に応じて増加する追加の相関ペナルティを直ちに失い、バリデーター セットから強制的に終了します。

ネイティブステーキングでは、スラッシュはバリデータレベルでバイナリです。あなたの 32 ETH バリデーターが削減され、損失を被ります。リドでは、リスクを軽減することが社会化されています。 Lido が操作するバリデーターがスラッシュされた場合、損失はネガティブ リベースを通じてすべての stETH 保有者に比例して分配されます。 stETH 残高は、通常の条件下で毎日増加するのと同じように、わずかに減少します。

これは憂慮すべきことのように聞こえますが、歴史的に見て実際には小さなリスクでした。 Lido が厳選したオペレーター セットには、ほぼ完璧な実績があります。発生した少数のスラッシング イベント (2020 年以降数件) により、ベーシス ポイント単位でマイナスのリベースが発生しましたが、ほとんどのユーザーはこれに気付かないでしょう。 DAOはまた、stETH保有者に影響を与えることなく小規模な破壊をカバーできる保険準備金を維持しており、それをガバナンスの裁量で展開しています。

プロトコルレベルのリザーブを超えて、オペレーターの多様化により、Lido のスラッシュエクスポージャはナイーブステーキングよりも構造的に低くなります。複数の管轄区域、ソフトウェア クライアント、インフラストラクチャ プロバイダーにまたがる 30 名以上のオペレーターにより、相関ペナルティ (多数のバリデーターが一緒にスラッシュされると悪化するスラッシュの部分) は構造的に最小限に抑えられます。 DVT クラスターではそれがさらに減少します。

ユーザーにとっての重要なポイントはこれです。プールされたスラッシュリスクを引き受けることになり、単一のバリデーターを自分で実行するよりも大幅に低くなりますが、ゼロではありません。リスクは社会化されており、部分的に保証されており、ガバナンスによってバックストップされていますが、それは現実のものであり、プロトコルの設計に反映されています。

よくある質問

Lido Finance は安全ですか?

Lido はトップセキュリティ企業 (Quantstamp、Sigma Prime、OpenZeppelin、MixBytes、Statemind、Trail of Bits など) によって数十回の監査を受けており、数百万ドルの支払いを伴うアクティブなバグ報奨金プログラムを実行しており、大規模なスマート コントラクトの悪用なしで 5 年以上にわたって数十億 ETH を確保しています。主な残留リスクは、スマートコントラクトリスク（常にゼロではない）、スラッシュエクスポージャー（小さいが実質）、オラクルリスク（オラクルの分散化が進むにつれて減少）、極度の市場ストレス時のデペグリスク（大暴落時にstETHは一時的にETHに対して少額の割引で取引された）です。

stETHはETHへのペッグを失う可能性がありますか?

stETH はステーブルコインと同じ意味で固定されていません。バリデーターの基礎となるETHによって1:1で完全に裏付けられていますが、流通市場でのstETHの市場価格は、供給、需要、および引き出しキューの状況に基づいてETHからわずかに乖離する可能性があります。 Shapellaのアップグレードにより直接出金が可能になったため、持続可能なデペグの最大値は、Lido経由の出金とCurveでの販売のコストと時間によって制限され、通常は価格を通常の状況下では数パーセント以内、ストレス時には数パーセント以内に維持します。

stETH と rETH の違いは何ですか?

どちらもETHのリキッドステーキングトークンですが、異なるトークンモデルを使用しています。 stETHはリベース（残高は毎日増加します）ですが、rETHは非リベース（価格はETHと比較して時間の経過とともに増加します）です。 Lido は、より広範な DeFi 統合とより深い流動性を備えています。 Rocket Pool には、より権限のないノード オペレーター構造があります。ほとんどのユーザーにとって、選択は手数料、流動性、分散化の好みによって決まります。

Lido の出金にはどのくらい時間がかかりますか?

Lido の出金は、リクエスト時の Ethereum バリデーター出口キューの長さに応じて、通常、処理に 1 ～ 5 日かかります。キューは、出金需要が多い期間 (メジャー アップグレードや市場イベントの直後など) には延長される可能性がありますが、通常の状況では通常短くなります。即時イグジットが必要な場合は、わずかなスリッページ コストで 1 回のトランザクションで stETH を Curve または Uniswap の ETH にスワップできます。

Lido でステーキング報酬を請求する必要がありますか?

いいえ。Lido の報酬は毎日のリベース メカニズムを通じて自動的に発生し、時間の経過とともに stETH 残高が増加するだけです。請求トランザクションを送信したり、ガス料金を支払ったり、最低基準額を設定したりする必要はありません。 stETH の代わりに wstETH を保有している場合、報酬は残高の変化ではなく、wstETH/ETH 為替レートの上昇として発生しますが、それでも何もアクションを起こす必要はありません。

Lido に賭けた ETH を失うことはできますか?

通常の動作では、いいえ。 1:1 ETH バッキングはリベース メカニズムを通じて保持され、Shapla 以降の出金が可能です。部分損失の現実的なシナリオは、深刻なスマート コントラクトの悪用 (長年の監査の結果、非常に可能性は低い)、保険準備金を超える大規模な調整された値下げイベント、またはシステムが平価に戻る前の市場ストレス時の大幅なデペグでの売却です。これらはテールリスクであり、通常のオペレーティングリスクではありません。

結論

Lido Finance は、仮想通貨において最大規模で、最も多くの実績があり、最も深く統合されたリキッド ステーキング プロトコルです。イーサリアムステーキングの当初の緊張の1つ、つまり利回りを獲得するか資本の流動性を維持するかの選択を、ステーキングされたETHと蓄積された報酬を表す代替可能で取引可能で構成可能なトークンであるstETHを発行することで解決しました。 5年間にわたって900万ETHを確保し、報酬として数十万ETHを支払い、パフォーマンスの悪いチェーン（Solana、Polygon）を廃止し、30人以上のオペレーターとObolとSSVを活用したDVTクラスターで構成されるバリデーターセットを段階的に分散化してきました。

このプロトコルは、ガバナンスとアーキテクチャの観点からも非常に興味深いものです。二重ガバナンスにより、stETH 保有者に LDO ガバナンスに対する拒否権が与えられ、長年にわたる批判の 1 つに対処しました。 Lido V3 stVaults は、プロトコルをカスタマイズ可能なバリデーター プール コンテナーにモジュール化して、統一された stETH 流動性レイヤーを共有する機関向け、再ステーキング固有、およびオペレーターの競争力のあるボールトへの扉を開きます。これらは表面的な変更ではありません。これらは、DeFi における最大のステーキング プロトコルの基礎となる経済性と分散化特性を再構築します。

ユーザーにとって、実際的なメリットは直接的です。バリデータハードウェアを実行したり、32 ETHをロックしたりせずにETHステーキング利回りを獲得したい場合は、Lidoが最も流動性があり、最も統合されたオプションです。残高が毎日増加するのを確認したい場合で、受動的に保有している場合は、stETH を使用してください。 DeFi、融資市場、リステーキング、または L2 でポジションを展開する場合は、wstETH を使用します。技術的な安全記録に関係なく、イーサリアムのセキュリティに大きな利害関係を持つプロトコルに参加していることに注意してください。これは政治的な重要性を持っています。そして、10％の手数料は実際のコストであることを忘れないでください。しかし、その代わりに、フラクショナルアクセス、豊富な流動性、二重ガバナンス保護、プロフェッショナルなバリデーターの操作、大幅なソーシャル化、そして入金後数分以内にステーキングされたポジションをDeFiのどこにでも展開できるオプションが得られます。

リキッドステーキングは、2020 年のニッチな実験から、2026 年までに全 ETH の約 5 分の 1 を確保するまでに移行し、Lido がその変化の中心となりました。 Lido、Rocket Pool、Frax、またはセルフステーキングのいずれを選択する場合でも、基礎となるメカニズムがどのように機能するか、トレードオフは何か、およびシステミックリスクがどこにあるのかを理解することが、これらのプロトコルのいずれかを責任を持って使用するための基礎となります。