Lybra Finance (LBR) とは何ですか? eUSD ステーブルコイン + LSDfi ガイド 2026

Lybra Finance (LBR) とは何ですか? eUSD ステーブルコイン + LSDfi ガイド 2026

暗号通貨の歴史のほとんどにおいて、ステーブルコインは意図的に退屈なものでした。仕事の内容は単純で、1ドルを保持し、何も支払わず、デペグを行わないように努めるというものだった。その後、Lido Finance がイーサリアムのステークを stETH と呼ばれる液体領収書に変え、香港の小規模チームが、他の誰も明確に答えなかった明白な質問をしました。担保がすでに毎年 4 ～ 5 パーセントを支払っているのであれば、それに対して発行されたステーブルコインはなぜゼロを支払う必要があるのでしょうか? Lybra Finance は、その疑問をカテゴリーに変えたプロジェクトです。 2023年4月に開始され、そのサイクルの中で最も急速に成長しているDeFiプロトコルの1つとなり、偶然LSDfiという用語が生まれ、その後教科書通りの70パーセントの総額ロックドローダウンをそのペッグを崩すことなく生き延びました。

2025年または2026年のDeFi利回りを検討することに時間を費やしたことがあれば、ほぼ確実にその名前に出会ったことがあるでしょう。 Lybra の主力ステーブルコインである eUSD は、現在人々が利子付きドルと呼ぶものの典型的な例です。 peUSD はクロスチェーンでラップされた兄弟であり、Arbitrum、BNB Chain、Mantle、およびその他のいくつかのネットワーク上に存在します。 LBR はガバナンス トークンで、esLBR はロックされブーストされた投票資格のあるバージョンで、両方の背後には、流通するすべての eUSD に対して 1.5 パーセントの年間サービス料を徴収される財務省があります。

このガイドでは、Lybra とは何か、LSDfi の意味、Lido stETH に対するミント フローが実際にどのように機能するか、5 パーセントの stETH 利回りがどのように eUSD に変換され、保有者に分配されるか、peUSD を出荷したときに Lybra V2 が何を変更したか、LBR と esLBR がどのように組み合わされるか、TVL が 70 パーセント暴落した理由とペグがとにかく生き残った理由、Lybra との比較についてすべて説明します。 MakerDAOとDAI, エテナ USDe、FRAXとAaveのGHO、および利息付きのステーブルコインを貯蓄層として使用することの本当のリスク。

平易な英語での Lybra Finance

頭字語を取り除いて、Lybra がやっているのは 1 つです。それは、ステーキングされた ETH を、残りの DeFi と通信する普通預金口座に変えることです。 stETH を導入すると、すでにバリデーターから標準的な Lido ステーキング利回りを獲得しています。それを Lybra の保管庫に預けます。このプロトコルを使用すると、ドル価値の一定割合までをソフトペッグのステーブルコインである eUSD として鋳造できます。保管庫が最低担保比率を上回っている限り、eUSD を保持したり、使ったり、貸したり、あるいは単にウォレットに残しておくことができます。そこに座っている間に成長します。

この成長は巧妙な会計上のトリックによってもたらされます。 Lybra にロックされた stETH は、引き続き Lido のステーキング報酬を受け取ります。このプロトコルはこれらの報酬を受け取り、それらをオンチェーンで新鮮な eUSD として販売し、その新鮮な eUSD を eUSD を保有するすべてのウォレットに比例配分します。その結果、eUSD は安定しているだけでなく、利回りも向上します。流通供給量が 10 億 eUSD で、基礎となる担保が 1 年間で 5,000 万 eUSD 相当のステーキング利回りを生み出す場合、すべての保有者は、eUSD 自体で支払われるため、残高が毎年約 5 パーセント増加することになります。請求機能、ポイント ダッシュボード、個別の報酬トークンはありません。単純に残高が増えます。

一方、鋳造業者はこの特権の対価を支払っています。未払いの eUSD に対する年間 1.5 パーセントのサービス手数料はプロトコル財務省に支払われ、最終的には LBR ステーカーに支払われます。したがって、このシステムは三者間取引です。 Lido はステーキング利回りを提供します。ミンターは、stETH に対するレバレッジを活用したエクスポージャーに加えて、それに対して鋳造されたステーブルコインの利便性を提供します。保有者はステーブルコインに需要を提供し、その引き換えに、バリデータインフラストラクチャを実行したり、スラッシュを心配したりすることなく、ステーキング利回りの大部分を獲得します。これに従うには、ステーブルコインが一般的にどのように機能するかを理解している必要があります（ 完全なステーブルコインガイド 基本をカバーします）そして何を使用するか 暗号通貨ステーキング 実際にそうです。

LSDfi の実際の意味

LSDfiはリキッド・ステーキング・デリバティブ・ファイナンスの略です。これは、stETH、rETH、frxETH、cbETH などの流動性ステーキング トークンを主要担保またはプリミティブとして使用する DeFi プロトコルの層です。 Lybra は、2023 年上半期にこの用語を普及させた功績が広く認められており、そのときの急速な初期の成長により、アナリストは DeFi 内に新しいサブセクターが形成されつつあることに気づきました。このカテゴリには現在、Pendle、Eigenpie、Prisma、Origin Ether、および小規模プロジェクトのロングテールが含まれていますが、依然として Lybra が「流動性ステーキングデリバティブによって裏付けられたステーブルコイン」の標準的な参照となっています。

LSDfi の背後にある経済論理は単純です。リキッドステーキングトークンはすでに生産的な担保となっています。利回りに何の役にも立たない金庫にそれらを閉じ込めることは、テーブルの上にお金を残すことになります。 LSDfi プロトコルは、利息を支払うステーブルコイン、レバレッジを利かせたステーキングポジション、固定レート商品、トークン化されたイールドストリームなど、より有用なものを取得、リダイレクト、または再構築するように設計されています。それぞれの設計にはトレードオフがありますが、それらはすべて、10年物財務省が従来の金融を固定するのと同じように、流動性ステーキング利回りがDeFiのデフォルトのリスクフリーレートであるべきであるという単一の洞察を共有しています。

Lybra の具体的な貢献は、このアイデアを小売ユーザーに大規模に可視化する最初のプロトコルとなることでした。 Lybra以前は、stETHを保有するだけでLido利回りを獲得できました。リブラの後は、使用できるドル建て資産を保有しながら、ほぼ同様の利回りを得ることができるようになりました。 「不安定な資産の利回り」から「安定した資産の利回り」へのこの変化は、LSDfiをピーク時に固定された総額で数十億ドル相当のカテゴリーに変える鍵となった。 DeFi 全体のより広い地図が必要な場合は、 DeFiガイド 周囲のコンテキストをカバーし、 TVLの説明者 すべての LSDfi プロトコルが重視するメトリクスをカバーします。

オリジンストーリー: 2023 年 4 月から V2 まで

Lybra Finance は、2023 年 4 月 21 日に V1 メインネットを開始しました。チームは ID を仮名のままにしていましたが、これは当時の DeFi では異例ではありましたが、前例のないことではありませんでした。そして、一見すると MakerDAO のクローンのように見えるものを一工夫して出荷しました。つまり、担保が ETH ではなく stETH であり、安定手数料の仕組みが逆になっていました。 MakerがDAIミンターに安定化手数料を請求し、それがMKR保有者に流れるのに対し、LybraはstETH利回りを利用してeUSD保有者に直接支払いを行った。その結果、DAIのように歩き、話すが、財務省証券のように機能するステーブルコインが誕生しました。

市場の反応はすぐにありました。 2 か月以内に、Lybra の TVL は 3 億を突破しました。 2023 年 6 月までに 4 億を超え、夏の半ばまでには、利用可能なあらゆる指標で LSDfi プロトコルのトップ 3 にランクされました。価値提案が明確だったので、物語は強力でした。金庫の清算や安定化手数料について理解する必要はありませんでした。何もしなくてもお金をもらえるデジタルドルを保持できるということを理解する必要がありました。

Lybra V2は2023年後半に展開を開始し、2024年初頭に完全稼働を開始しました。目玉のアップグレードは、元のプロトコルの最大の制限を解決するeUSDのクロスチェーンラップバージョンであるpeUSDでした。eUSD自体はリベーストークンであり、ほとんどのDeFi統合と互換性がありませんでした。また、V2 は受け入れられる担保タイプを stETH を超えて拡張し、rETH、wbETH、swETH、その他の主要な流動性ステーキング デリバティブを含むようにし、現在プロトコルのガバナンスと報酬経済を支える esLBR 権利確定メカニズムを導入しました。 V2 は、Lybra のシングルチェーン実験からマルチチェーン ステーブルコイン プラットフォームへの移行でした。

その後、チームはさらに改良を加えてきましたが、コアアーキテクチャはまだ V2 設計のままです。つまり、正規の利子付きトークンとして eUSD、クロスチェーン非リベース対応物として peUSD、ガバナンス トークンとして LBR、そのロックされた生産バージョンとして esLBR、そしてガバナンス参加者を補償するサービス手数料で資金提供される財務省です。

天秤座のタイムライン: 2023 年から 2026 年

eUSD ミント フローの仕組み

ミント フローはプロトコルの中心です。これは 3 段階のプロセスで、セルフカストディウォレットとある程度の stETH があれば誰でも数分で実行できます。これを理解するかどうかが、Lybra を自信を持って使用するか、緊張して使用するかの違いとなります。

担保比率は耐荷重パラメータです。 Lybra では、すべてのアクティブな保管庫が 100% をはるかに超える最低比率を維持することを要求していますが、ETH 価格の監視に時間を費やしたくないユーザーには、より高い安全比率を推奨します。この比率が清算基準を下回った場合、清算インセンティブとして少額のプレミアムが支払われ、キーパーによってポジションの一部または全部が清算される可能性があります。仕組みはMakerのものと似ていますが、パラメータは普通のETHと比べてstETHのわずかに異なるリスクプロファイルを反映するように調整されています。

造幣業者には、未払いの負債に対して eUSD 建てで 1.5 パーセントのサービス手数料が請求されます。料金は継続的に発生し、ユーザーが担保を回収するために eUSD 債務を返済するとき、書き込み時に stETH で支払われます。料金はプロトコルの主な収入源です。それは財務省に送られ、ステーキング報酬を通じて間接的に esLBR 保有者に送られます。このサービス料金は、ミンター、ホルダー、ガバナンスの間のループを閉じるものです。ミンターは支払い、ホルダーは収入を得、ガバナンスはシステムの調整を維持するために支払われます。

ミンターのポジションは、ETH へのレバレッジエクスポージャーからサービス手数料を差し引いたものです。 1 stETH を入金し、500 ドルの eUSD を鋳造します。あなたのウォレットは 1 stETH がロングで、500 ドルの安定債務がショートします。あなたは依然として ETH 上昇の恩恵を受け、Lido 利回りを獲得し、他の場所に展開するための新たな 500 ドルを持っています。問題は、ETH が大幅に下落すると、担保比率も低下し、清算候補者になることです。ほとんどのユーザーはまさにこの理由から保守的にミントを使用しています。

eUSD では支払いがあり、DAI では支払いがない理由

新しい Lybra ユーザーの間で最もよくある混乱は、Lybra のデザインと MakerDAO のデザインの違いです。どちらのプロトコルも表面的には似ています。担保の預け入れ、ステーブルコインの鋳造、担保比率の管理、清算に注意します。違いは、誰が担保の生産利回りを取得するかです。

ETH または stETH を MakerDAO に入金し、DAI をミントすると、プロトコルにより債務の安定化手数料が請求されます。その手数料はMKR保有者に流れます。たまたま stETH を預けた場合、そのステーキング利回りは MakerDAO の RWA 戦略に発生し、最終的にはやはり MKR 保有者に発生します。あなたが保有する DAI は、DSR または同等の後期メカニックに積極的に駐車しない限り、デフォルトで利息がかかりません。経済の流れはMKRに向かう。

Lybra はデザインを反転します。担保によって生成されたstETH利回りはLBR保有者には流れません。それはeUSD保有者に流れます。 LBR保有者は、ステーキング利回りではなく、サービス手数料から支払われます。その結果、eUSDはデフォルトで、プロトコルの仕組みによるわずかな抵抗を差し引いた基礎となるLido APRに近い利回りを獲得しますが、LBRトークンの価値は担保利回りではなく手数料収入に結びついています。これはまったく異なる価値発生モデルであり、eUSD が利子付きステーブルコインの標準的な例となった理由を説明しています。eUSD は、オプトインを必要とせず、デフォルトで生産利回りが保有者に流れる DeFi の数少ない設計の 1 つです。

peUSD とマルチチェーンの拡張

当初設計された eUSD には、初めてサードパーティのプロトコルに預けようとしたときに明らかになる、アーキテクチャ上の制限が 1 つあります。リベースであるため、残高は分散利回りを反映して継続的に変化し、ほとんどの融資市場、DEX プール、ブリッジは固定残高 ERC-20 を期待しています。これに対するプロトコルの V2 の答えは、イーサリアム メインネット上で eUSD と 1 対 1 で完全に引き換え可能な非リベース ラッパーである peUSD です。

peUSD はウォレットに利息を支払いません。代わりに、利回りはラッパーの為替レートに蓄積されます。 1 peUSD は常に 1 eUSD よりわずかに多い請求額を表し、基礎となる eUSD プールが収益を得るにつれて、その割合は時間の経過とともに増加します。 peUSD をアンラップして eUSD に戻すと、感謝された残高を受け取ります。ユーザーエクスペリエンスは、DeFiの他の利回りを伴うラッパーと似ています。単価が上昇し、継続的なリベース残高としてではなく、出口で利回りを実感します。

このデザインは、Lybra のマルチチェーン拡張のロックを解除したものです。 peUSD は、リベース トークンがサポートされていないネットワーク上でブリッジ、貸し出し、スワップ、担保として使用することができます。このプロトコルは、Arbitrum、BNB Chain、Mantle、その他の主要な EVM ネットワーク全体に peUSD を展開し、DEX の積極的な流動性と融資市場への統合を実現しました。クロスチェーンのフットプリントは、Lybra が現在抱えている最も重要な堀の 1 つです。LSDfi の競合他社のほとんどが依然としてメインネットのみであり、したがって、より安価または高速のチェーンで取引するユーザーがアクセスできないためです。イーサリアムベースの資産に関するより広範なコンテキストについては、 イーサリアム初心者ガイド 周辺技術をカバーします。

LBR と esLBR: ガバナンスと報酬の増加

LBR トークンは、プロトコルのガバナンスと価値発生資産です。契約の開始時に設定された固定の最大供給量と、初期のミンター、流動性プロバイダー、およびプロトコルの貢献者を重視した配布プロファイルを備えています。 LBR 自体はプロトコル収益を上げません。報酬を獲得するには、保有者は LBR を esLBR (ロックされ権利が確定したバージョン) に変換する必要があります。

esLBR は LBR の製品形式です。保有者は、サービス手数料財務省およびその他のプロトコル収益ラインから資金提供された、ブーストされた報酬を継続的に受け取ります。また、ガバナンス提案においても議決権を持ち、受け入れられる担保の種類、サービス手数料率、清算基準値、財務配分などのパラメーターを管理します。問題は、esLBR がロックされていることです。 esLBRを流動性LBRに戻すには、保有者は権利確定期間に入らなければなりません。この期間中はポジションのステークを解除することができず、権利確定スケジュールに従って利回りが縮小します。

経済ロジックは GMX エスクロー モデルや Curve の veCRV に似ていますが、Lybra 特有の工夫が加えられています。報酬獲得者に既得権を強制することで、プロトコルはガバナンスと長期的なプロトコルの健全性を調和させます。早く撤退した人は利益を失います。保持している人には注意を払い続けることが求められます。このモデルは、LBR自体に対する売り圧力も軽減します。ほとんどの報酬は流動的なLBRではなくesLBRで支払われるため、市場は、ヘッドラインの排出量が示唆するよりも新たに配布されるトークンの流れが少ないと見ています。

批評家は、ロックがガバナンス投票者とeUSDの実際のユーザーとの間に不整合を引き起こすと主張している。有権者はesLBR利回りを獲得します。ユーザーは eUSD または peUSD を保有します。 2 つのグループは同じではなく、関心が異なる場合もあります。 Lybraの反論は、ロックアップがなければガバナンスが短期的な傭兵資本に占領され、長期的な競争力を犠牲にしてサービス料金を吊り上げることになるだろう、というものだ。

70% TVL クラッシュの説明

Lybra についての正直な記事は、この部屋の象に言及することなく完了しません。ある時点で、ロックされたプロトコルの合計値はピークから約 70% 減少しました。当時の報道 (特に広く引用されている LSDfi ローテーションに関する BeInCrypto 記事) は、これを臨死事件として枠付けしました。現実はもっと微妙なものでしたが、見出しの数字は本物であり、2026 年に Lybra を検討しているユーザーは何が起こったのかを正確に理解するはずです。

この暴落は 3 つの重なり合う要因によって引き起こされました。まず、市場がリステーキング、現実世界の資産、AI エージェントなどの他の DeFi サブセクターに移行するにつれて、より広範な LSDfi の物語が冷めていきました。第二に、競合する利回りの高いステーブルコイン、特に Ethena USDe やさまざまな合成ドル商品の発売により、Lybra から限界資本が奪われました。第三に、stETH 担保プロトコルの自然な反射性は、ETH 自体が下落すると、たとえユーザーが撤退しなくても、ドル建て TVL が機械的に下落することを意味しました。

衝突時に何が起こったかよりも何が起こらなかったかの方が重要です。ペグは保持されました。 eUSDはドローダウンの間中1ドル近くで取引を続けた。清算はきれいに実行されました。サービス料の収益ラインは引き続き拡大しました。ガバナンスが機能した。このプロトコルのスマート コントラクトは、大きなエクスプロイトを 1 つも生成しませんでした。ステーブルコインのプロトコルにとって、これが重要な基準です。TVL は価値のある指標ですが、ペッグの安定性は存続に関わるものです。 Lybra はそのテストに合格し、チームによって作成された事後分析は、物語サイクルを通じて LSDfi プロトコルを管理する方法に関する参考文書になりました。

2026 年のプロトコルの TVL は 2023 年のピークより大幅に低下していますが、耐久性も向上しています。残っている資本は安定しており、クロスチェーンのフットプリントはより広く、2023 年以降の競合する LSDfi プロトコルのほとんどが現在活動を停止しているか吸収されているため、比較セットは急激に狭まっています。 DeFiでは、生き残ること自体が競争の堀です。

Lybra vs DAI vs USDe vs FRAX vs GHO

Lybra を位置付ける最も有用な方法は、Lybra を他の大規模な分散型または準分散型ステーブルコインと比較することです。それぞれのデザインはわずかに異なる問題を解決しており、その違いによって、2026 年に各ステーブルコインが実際にどのような用途に適しているかが決まります。

大 MakerDAO のオリジナルの CDP ステーブルコインです。 ETH、stETH、現実世界の資産、その他のトークンを含む幅広い担保を受け入れます。デフォルトでは保有者にネイティブ利回りは支払われず、代わりに安定化手数料を通じて価値がMKRに送られます。 DAI は、最も広範な統合と最長の実績が必要な場合に使用するステーブルコインです。 eUSD は、設定なしで利回りが必要な場合に使用するステーブルコインです。

エテナ USDe は、ステークされたETHと永久先物ショートのデルタニュートラルヘッジに基づいて構築された合成ドルです。ファンディング金利スプレッドとステーキング利回りを原資として保有者に利回りを支払います。 USDe は概念的には DAI よりも eUSD に近いですが、メカニズムは異なります。USDe の利回りはプラスの資金調達率に依存しており、これは stETH のバリデーター利回りとは根本的に異なるリスクです。資金調達金利が圧縮または反転すると、USDe の利回りもそれに伴って圧縮されます。対照的に、Lybra の利回りはバリデーターの経済学に基づいており、サイクルを通じてより安定する傾向があります。

フラックス は複数の大きな設計変更を経て、現在は暗号通貨担保とプロトコルで制御された価値の組み合わせで自らを定着させています。 FRAX の価値提案は多岐にわたります。複数のチェーン、複数のサブ製品、緊密な統合です。 eUSD は範囲は狭いですが、より焦点が絞られています。つまり、明確な潜在的な収益源を備えた 1 つの仕事がうまくいきます。

ゴー Aave のネイティブのステーブルコインで、Aave が預けた担保に対して鋳造されます。これは設計上保守的であり、安定化手数料は Aave DAO に流れ、AAVE をステークするユーザーには割引が適用されます。 GHO は、主要な融資プロトコルと緊密に統合された Maker スタイルの設計として最もよく理解されています。 Lybra は、担保が利回りを伴う LSD のみであり、利回りがプロトコルではなく保有者に流れるという点で異なります。

実際的なポイントは、単一のステーブルコインが普遍的に最適なわけではないということです。最大限の統合と最長の実績を実現するには、依然として DAI がデフォルトです。強気の資金調達環境において最高の変動利回りを得るには、USDe がリーダーとなることがよくあります。マルチチェーンの柔軟性に関しては、FRAX または peUSD が競合します。安定したバリデーターに基づいた APR を備えた利回りの高いドルで受動的な貯蓄を行う場合、eUSD が最もクリーンなオプションです。洗練された DeFi ユーザーのほとんどは、これらを組み合わせて保有し、資金調達率、バリデーターの利回り、リスク体制の変化に応じてリバランスを行っています。

再構築される経済の内部の Lybra

Lybra の立ち上げ以来、ステーキング経済における最大の構造変化は、EigenLayer が主導するリステーキングの台頭と、それに続くリキッドリステーキングトークンの波です。再ステーキングにより、同じステーキングされた ETH が追加のサービスを確保し、追加の収益を得ることができ、EtherFi、Renzo、Kelp などが発行したリキッド再ステーキング トークンは独自のカテゴリーになりました。私たちの 再ステークガイド 周辺テクノロジーを詳細にカバーします。

Lybra にとって、リステーキングは機会であると同時に競争上の脅威でもあります。チャンスは、LRT 担保が普通の stETH よりも高い総利回りを提供することです。適切なリスクパラメーターを備えた LRT 担保を受け入れることで、原則として、Lybra はより高い利回りを eUSD 保有者に渡すことができます。 2025年から2026年までのガバナンスに関する議論は繰り返しこの問題に戻り、チームは追加のスマートコントラクトと、バニラのstETHと比較してLRTが抱えるリスク削減に基づいて保守的な立場をとっている。

競争上の脅威は、再ステーキングネイティブプロトコルが、LRT 担保に対して直接独自のステーブルコインを構築できることです。次に有力な利付ステーブルコインがLSTではなくLRTによって担保されている場合、Lybraはその担保を組み込むか、利回り差がシェアを侵食するのを観察する必要があるだろう。これまでのプロトコルの姿勢は、LRT の設計を注意深く監視しながら、LST に固定されたままであるというものでした。

Lybra を段階的に使用する方法

eUSD を鋳造するか、単に利回りを得るために保持したいユーザーにとって、実際的なワークフローは短くなります。最初に決定するのは、あなたが鋳造者であるか保有者であるかです。造幣業者は、stETH またはその他の承認された担保と、担保比率を管理する意欲を必要とします。保有者にはステーブルコインのソースと、関連するチェーンをサポートするウォレットが必要です。

鋳造する場合、手順は簡単です。 Lido または主要な DEX を通じて stETH を直接取得します。セルフカストディウォレットを公式Lybraアプリに接続します。 stETH の支出を承認し、担保を預け、最低担保比率を上回る快適なバッファーを備えた造幣金額を選択します。一般的な保守的な設定は、最小値を大幅に上回る比率で鋳造することです。これにより、ETH の急激な下落時の清算の可能性が低くなります。そこから、鋳造された eUSD を保持したり、非リベース トークンが必要な場合に peUSD と交換したり、eUSD または peUSD を受け入れる他の DeFi プロトコルにデプロイしたりできます。

あなたが単なるホルダーの場合、流れはさらに簡単です。関連するペアの流動性が高い DEX で eUSD または peUSD を取得します。あなたが管理する自己保管財布に保管してください。利回りは自動的に発生します。eUSD ではリベース残高の増加として、peUSD では eUSD に対する単価の上昇ドリフトとして発生します。申し立てを提出したり、2 番目の契約をやり取りしたり、Airdrop ダッシュボードを確認したりする必要はありません。利息はそれ自体で支払われます。流動性、手数料、トークン フローを監視するには、DEXTools などの DEX エクスプローラーを使用できます。私たちの DEXTools 完全ガイド これについて詳しく説明します。

鋳造する場合でも保有する場合でも、2 つの運用規律が適用されます。まず、対話する前に常に公式の Lybra 契約アドレスを確認し、理想的には Lybra ドキュメントと少なくとも 1 つの独立したソース (CoinGecko や DefiLlama など) と相互参照します。次に、アドレスポイズニング攻撃に注意してください。この攻撃では、悪意のあるウォレットが、過去の送金に似たアドレスを持つトランザクションをブロードキャストします。ユーザーが同じ金額を同じ受信者に頻繁に送金するため、簡単に模倣できるため、これらの攻撃はステーブルコインのコンテキストでは一般的です。私たちのガイド 毒物詐欺に対処する 防御をすり抜けて歩きます。

eUSD と peUSD を入手できる場所

eUSDは主に、Lybraを通じて直接鋳造するか、十分な流動性のあるDEXにスワップすることによって取得されます。イーサリアムのメインネットでは、最も深い eUSD 流動性は、USDC、USDT、DAI とペアになった安定したプールと AMM 会場に存在します。通常の市場状況では、小売規模のスワップのスリッページは通常最小限ですが、ステーブルコインの流動性が一時的に不均一になる急激なリスクオフの動きでは、スリッページが拡大する可能性があります。

peUSD は複数のチェーンに存在するため、より広範囲でアクセス可能です。 Arbitrum、BNB Chain、Mantle、およびその他のサポートされているネットワーク上で、peUSD はステーブルコインのローカル流動性層と取引され、選択された融資市場に統合されています。ボールトを管理せずに単に利回りを求めるユーザーにとって、低手数料チェーンで peUSD を取得し、それを保持し、必要に応じて終了時にラップを解除するのが最も実用的なワークフローであることがよくあります。

LBR の一元的な取引所サポートには、歴史的に KuCoin や他の中間層の取引所が含まれており、Uniswap のような DEX ではより深い流動性が利用できる場合が多いです。トークンの価格は、サービス料収入と esLBR ロックのダイナミクスによって決まります。これは、ほとんどのガバナンス トークンよりもプロトコル メトリクスを直接追跡する傾向があることを意味します。ステーブルコインを保有せずにLybraの上昇サイドを体験したいユーザーは、通常、eUSDではなくLBRを通じてそれを行います。

eUSD保有の本当のリスク

利回りは無料ではなく、eUSDの利回りも例外ではありません。保有者は、eUSD をパッシブ普通預金口座として扱う前に、4 つのリスク カテゴリを理解する必要があります。

スマートコントラクトのリスク それが最初で最も明白です。 Lybra の契約は複数回監査されていますが、いかなる監査も将来の悪用を保証するものではありません。このプロトコルは Lido の stETH と深く統合されており、依存関係の層が追加されます。Lido の壊滅的な障害は Lybra に伝播します。このリスクを軽減するユーザーは、ステーブルコイン割り当ての一部のみを eUSD に保持し、他のステーブルコイン設計に分散します。

ペグリスク 2番目です。 eUSDは歴史的にペッグを維持してきましたが、それはハードペッグではなくソフトペッグです。償還メカニズムは、現実世界のドルによる 1 対 1 の償還保証ではなく、担保と裁定取引によって仲介されます。十分にストレスの多い市場状況では、ペッグ制は長期間にわたって割引価格で取引される可能性があります。これは、DAI や USDe を含むすべての分散型ステーブルコインに当てはまりますが、明示的に名前を付ける価値があります。

担保リスク 3番目です。 stETH 自体はトークンであり、その値は Ethereum バリデーターが正しく動作するかどうかに依存します。 Lido バリデーターに影響を与える極端な大幅なイベントが発生した場合、stETH は ETH に対して割引価格で取引される可能性があり、これにより Lybra の担保ベースのドル価値が機械的に減少し、清算が引き起こされる可能性があります。 LRT の担保が追加された場合、再ステーキング関連のリスクがこれをさらに悪化させます。 Ethereum バリデーター セットは、基礎となる耐荷重の仮定です。

規制リスク 4番目です。利回りを伴うステーブルコインは、いくつかの法域、特に米国と MiCA に基づく欧州連合で規制上のグレーゾーンを占めています。利払いステーブルコインの正確な法的特徴付けは政策界隈でまだ議論されており、Lybraのようなプロトコルは、誰がそのようなトークンを保持または配布できるかに関して将来的に制限される可能性がある。規制の厳しい管轄区域のユーザーは、法的状況を監視し、大きなポジションを保有している場合は資格のあるアドバイザーに相談する必要があります。

Lybra は誰のために作られているのか

Lybra は普遍的なステーブルコインではありませんし、そうしようともしません。これは 2 つの特定のアーキタイプに合わせて構築されており、自分がどのアーキタイプであるかを識別することで、ユーザー エクスペリエンスがより明確になります。

最初の原型は、売却せずにドルの流動性を解放したい長期 ETH 保有者です。すでに stETH を保有していて、他の場所に展開できる安定した残高を鋳造したい場合、eUSD は年間 1.5% のコストでその流動性を提供し、基礎となるステーキング利回りが手数料を相殺します。ロングのみの ETH 保有者にとって、これは stETH を完全に売却するよりも厳密に優れています。

2 番目の原型は、利回り戦略を実行せずに利回りを生み出すドルを求める受動的な貯蓄者です。ステーブルコインの残高があり、複雑なファームに展開したくない場合や、CEX 貯蓄商品に留まりたくない場合は、eUSD を保有すると、アクティブな管理なしでバリデーターに固定された利回りが得られます。利回りは最もリスクの高い DeFi ファームよりも低いですが、パッシブ融資市場よりは高く、継続的なユーザーのアクションは必要ありません。

Lybra は、毎日の DEX 取引に高速ステーブルコインを必要とするトレーダー向けに構築されたものではありません。 eUSDのリベース残高がそれを不快にさせます。また、eUSD は大規模に法定通貨と直接交換できないため、法定通貨のオフランプを必要とするユーザー向けにも構築されていません。このプロトコルの設計は、支払いレールではなく、貯蓄層です。

よくある質問

Lybra Finance の要点

Lybra Finance は、担保がすでに生産的であれば、ステーブルコインが支払うべきであるという単純なアイデアを大規模に判読できるようにした最初の DeFi プロトコルです。その洞察が LSDfi カテゴリを生み出し、2023 年のプロトコルの爆発的な成長を推進し、eUSD ペッグを崩すことなく 70% という残酷な TVL ドローダウンを乗り切りました。 2026 年に存在するプロトコルは、2023 年のピーク バージョンよりも小さく、無駄がなく、広範囲で耐久性が高く、peUSD によるマルチチェーン カバレッジ、洗練された担保セット、および esLBR に支えられた実証済みのガバナンス モデルを備えています。

トレーダーにとって、LBR は、その価値が排出量劇場ではなく実際のオンチェーン収益に固定されている手数料で賄われるガバナンス トークンへのエクスポージャーを提供します。ミンターにとって、このプロトコルは ETH へのクリーンなレバレッジエクスポージャーに加えて、基礎となるステーキング利回りを自動的に取得するステーブルコインの利便性を提供します。パッシブ貯蓄者にとって、eUSD と peUSD は、資金調達率、ポイントファーミング、ハイパーアクティブな利回り戦略に依存しないバリデータアンカー型の APY を備えた、DeFi で最も単純な利回りを生み出すドル商品の 1 つです。

リスクは簡単ではありません。 Lybra および Lido スタックへのスマート コントラクトの依存関係、ペグの安定性は償還ではなく裁定取引によって媒介され、バリデーター リスクはすべての stETH 担保商品の下での負荷負担の想定であり、利回りを伴うステーブルコインの規制上の扱いは未解決の問題のままです。これらのリスクはいずれも Lybra に固有のものではありませんが、すべて存在するため、本格的なユーザーはそれに応じてリスクを考慮する必要があります。 eUSD について考える正しい方法は、保険付き銀行口座の代替品ではなく、実際のリスクを伴う貯蓄層として考えることです。

2026年のLybraで最も驚くべきことは、それがいかに平凡になっているかということだ。このプロトコルはもはや、あらゆる DeFi の物語の頂点に位置するものではありません。代わりに、手数料収入を生み出し、利回りを分配し、ペッグを維持し、増分アップグレードを出荷します。数十の競合他社を打ち破ってきたこのカテゴリーでは、その退屈な能力自体が物語だ。 Lybra は、静かに使用される権利を獲得した数少ない LSDfi プロジェクトの 1 つであり、ステーブルコインにとって、これは最高の褒め言葉です。