MakerDAO란 무엇입니까: 완전한 분산형 대출 프로토콜 가이드(2026)

MakerDAO는 DeFi가 실제로 대규모로 작동할 수 있음을 입증한 최초의 분산형 대출 프로토콜입니다. 2017년에 출시되어 만들어졌습니다. DAI, 최초의 진정한 분산화 스테이블코인, 모든 주요 기업이 제공하는 초과 담보 대출 모델을 개척했습니다. 아베, 복합 및 유동성 프로토콜은 나중에 복사됩니다. 거의 9년이 지난 지금도 여전히 현존하는 가장 큰 암호화폐 기반 대출 시스템이며, 2026년에는 DeFi 역사상 가장 야심찬 구조 조정 중 하나의 중심에 자리잡고 있습니다.

2017년의 대부분의 DeFi 프로젝트는 종료되거나 처음부터 다시 구축되거나 관련성이 없게 축소되었지만 MakerDAO는 그 반대를 수행했습니다. 총 가치가 100억 달러 이상으로 확장되었으며 Sky 생태계로 브랜드를 변경하고 새로운 스테이블 코인을 출시했습니다. USDS, 거버넌스 토큰을 다음에서 마이그레이션했습니다. MKR ~ SKY, 토큰화된 미국 국채에 수십억 달러를 통합하고 Spark Protocol이 이끄는 SubDAO 집합을 분리했습니다. 이것은 더 이상 단일 응용 프로그램이 아닙니다. 동일한 유동성 백본을 공유하는 DeFi 프로토콜의 연합입니다.

이 가이드에서는 2026년의 MakerDAO가 무엇인지 정확하게 설명합니다. 즉, 원래 볼트 메커니즘이 여전히 작동하는 방식, 페그가 유지되는 방식, 최종 게임 계획이 실제로 의미하는 것, MKR에서 SKY로의 마이그레이션이 토큰 보유자에게 어떤 영향을 미치는지, 세계 최대 자산 관리자 중 일부가 현재 MakerDAO 인프라를 사용하여 실제 자산을 온체인으로 가져오는 이유를 설명합니다. 결국 당신은 프로토콜의 역사적 기초와 그것이 오늘날 작동하는 매우 현대적인 현실을 모두 이해하게 될 것입니다.

MakerDAO란 무엇입니까?

MakerDAO는 이더리움을 기반으로 구축된 분산형 대출 프로토콜로, 사용자가 암호화폐 담보를 예치하고 이에 대해 스테이블코인을 발행할 수 있습니다. 이 프로토콜은 2014년 Rune Christensen에 의해 설립되었으며 시스템의 첫 번째 버전은 2017년 12월에 출시되었습니다. 첫 번째 버전은 단일 담보 DAI(SAI)라고 불리며 ETH만 담보로 허용했습니다. 2019년 11월, 프로토콜은 오늘날에도 여전히 사용되는 아키텍처인 다중 담보 DAI(MCD)로 업그레이드되었습니다. MCD를 통해 프로토콜은 각각 고유한 위험 매개변수, 안정성 수수료 및 부채 한도가 있는 수십 가지의 다양한 담보 유형을 허용할 수 있었습니다.

MakerDAO의 핵심은 스마트 계약으로 구현된 신용 시설입니다. 당신은 빌리고 싶은 것보다 더 많은 가치의 담보를 예치하고, 프로토콜은 새로운 스테이블 코인을 발행하여 당신에게 제공하며, 당신은 언제든지 부채를 상환하여 담보를 잠금 해제할 수 있습니다. 거래상대방도 없고, 은행도 없고, 신용조회도 없습니다. 모든 것은 코드에 의해 시행됩니다. MakerDAO 거버넌스 시스템은 원래 소유자에 의해 통제되었습니다. MKR 토큰은 허용되는 담보 유형, 허용되는 대출 가치 비율, 부과할 이자율, 문제가 발생할 경우 취해야 할 조치 등 규칙을 설정합니다.

2024년에 MakerDAO는 Rune Christensen이 제안한 다년간의 구조 조정인 최종 게임 계획을 실행하기 시작했습니다. 이 계획은 Sky라는 새로운 브랜드, 즉 새로운 스테이블코인을 도입했습니다. USDS 병렬로 실행되는 DAI, 새로운 거버넌스 토큰 SKY및 특수 기능을 처리하는 반자동 SubDAO 세트. 2026년까지 DAI와 USDS는 모두 여전히 유통되고 있으며 MKR과 SKY는 모두 여전히 유효한 거버넌스 토큰이며 마이그레이션이 계속되는 동안 두 시스템이 공존합니다. 이는 이 가이드의 나머지 부분에서 작업할 스냅샷입니다.

금고 메커니즘

MakerDAO에서 대출 단위는 볼트입니다. 원래 SAI 시스템에서는 이를 CDP(담보부 부채 포지션)라고 불렀습니다. MCD에서는 Vault로 브랜드가 변경되었지만 개념은 동일합니다. 에이 vault 은 담보를 보유하고 담보 유형의 청산 비율에 의해 정의된 한도까지 스테이블코인을 발행할 수 있는 스마트 계약입니다.

ETH를 담보로 사용하여 DAI를 발행한다고 가정해 보겠습니다. 먼저 새로운 ETH-A 금고를 엽니다. "A" 접미사는 특정 위험 프로필을 나타냅니다(다른 매개변수를 가진 ETH-B, ETH-C 등도 있음). ETH를 금고에 입금합니다. 이제 이 프로토콜을 사용하면 담보 가치의 특정 비율까지 DAI를 발행할 수 있습니다. 만약 ETH-A의 liquidation ratio 는 145%입니다. 즉, 발행하는 DAI $100당 최소 $145의 ETH를 잠금 상태로 유지해야 한다는 의미입니다. 귀하의 ETH 가치가 떨어지고 담보 비율이 145% 미만으로 떨어지면 귀하의 금고는 청산 가능해지며 네트워크의 모든 키퍼 봇은 경매를 시작하여 담보를 판매하고 부채를 상환할 수 있습니다.

공개 금고가 있을 때마다 프로토콜은 연간 이자율을 부과합니다. stability fee. 이 수수료는 DAI(또는 USDS)로 표시되며 부채 잔액에 지속적으로 누적됩니다. 볼트를 닫으면 원래 발행된 DAI와 누적된 안정성 수수료를 모두 상환해야 합니다. 담보 유형마다 안정성 수수료가 다릅니다. ETH와 같은 유동성이 높은 자산은 일반적으로 연간 5~10%를 청구하는 반면, 좀 더 이색적이거나 변동성이 큰 담보는 훨씬 더 많은 비용을 청구할 수 있습니다.

작업 예시: 실제 ETH-A 금고

구체적인 숫자를 살펴보겠습니다. ETH가 $4,000에 거래되고 귀하가 ETH-A 금고에 5 ETH를 입금했다고 가정해 보겠습니다. 귀하의 담보 가치는 $20,000입니다. ETH-A 청산 비율은 145%이고 안정성 수수료는 연간 7%입니다. 10,000 DAI를 발행합니다. 귀하의 담보 비율은 $20,000를 $10,000로 나눈 값, 즉 200%입니다. 귀하는 145% 청산 기준점을 편안하게 초과했습니다. 이제 10,000 DAI를 가져와 다른 곳에서 사용할 수 있습니다. 수확량을 늘리거나, 레버리지 장기로 더 많은 ETH를 구매하거나, ETH를 판매하지 않고 스테이블 코인으로 임대료를 지불할 수도 있습니다.

6개월 후, 금고를 닫고 싶습니다. ETH는 3,200달러로 떨어졌습니다. 이제 귀하의 담보 가치는 $16,000입니다. 귀하의 담보 비율은 $16,000를 $10,000로 나눈 값, 즉 160%입니다. 여전히 안전하지만 145% 청산 수준에 가까워 불편할 정도입니다. 7% 안정 수수료가 반년 동안 누적되었으므로 $10,000에 약 $350의 이자를 더해 총 부채는 $10,350가 됩니다. 시장에서 10,350 DAI를 구매하고 금고로 보내 소각하면 프로토콜에서 5 ETH를 해제합니다. 귀하의 최종 결과는 ETH를 판매하지 않고도 350달러에 지불한 가스를 더한 비용으로 6개월간 유동성 스테이블코인을 얻을 수 있다는 것입니다.

DAI 및 USDS 안정성: 페그 유지 방법

MakerDAO의 전체 가치 제안은 다음에 달려 있습니다. DAI 및 USDS 1달러 근처에 머물고 있습니다. 프로토콜이 페그를 방어하기 위해 사용하는 네 가지 기본 메커니즘이 있습니다.

첫 번째는 Peg Stability Module입니다. PSM. PSM을 사용하면 사용자는 USDC, USDP 또는 기타 승인된 법정화폐 지원 스테이블코인을 거의 0에 가까운 수수료로 1:1 비율로 DAI로 교환할 수 있습니다. DAI가 1달러 아래로 떨어지면 차익거래자는 공개 시장에서 저렴한 DAI를 구매하고 PSM을 통해 1달러에 USDC로 교환하여 스프레드를 확보하고 DAI를 다시 상승시킵니다. DAI가 1달러 이상 상승하면 차익거래자는 USDC를 예치하고 DAI를 1달러에 발행한 다음 페그 이상으로 시장에서 판매합니다. PSM은 일반적인 시장 상황에서 빠르고 효율적이며 지배적인 페그 방어 메커니즘입니다.

두 번째 메커니즘은 다이 예치율(DSR) 및 그 새로운 사촌인 Sky Savings Rate(SSR)입니다. DSR은 DAI 보유자가 토큰을 잠그고 프로토콜을 통해 지급되는 수익을 얻을 수 있는 계약입니다. DAI가 페그 이하로 거래되는 경우 거버넌스는 DSR을 높여 보유자가 DAI를 잠그도록 장려하여 순환 공급을 줄이고 가격을 다시 올릴 수 있습니다. DAI가 페그보다 높으면 거버넌스는 DSR을 낮출 수 있습니다. 2026년 USDS의 SSR은 주로 RWA 담보의 수익률로 자금을 조달하여 5%에서 8% 사이를 맴돌았습니다.

세 번째 메커니즘은 잉여 경매입니다. 안정성 수수료 수익이 프로토콜의 손실을 초과하면 초과분은 메이커 버퍼에 축적됩니다. 버퍼가 임계값에 도달하면 프로토콜은 잉여분을 사용하여 MKR 또는 SKY 토큰을 다시 구매하고 소각하여 토큰 공급을 줄입니다. 네 번째 메커니즘은 부채 경매입니다. 프로토콜에 담보보다 부채가 더 많은 경우(시스템이 담보가 부족해짐) 새로운 MKR/SKY를 발행하고 DAI가 자본을 재확보할 수 있도록 경매합니다. 이것이 MKR 보유자를 "최후의 청산인"이라고 부르는 이유입니다. 시스템이 실패하면 토큰이 희석됩니다.

MKR 토큰: 최후의 수단의 오리지널 거버넌스 플러스 청산인

MKR 토큰은 2017년부터 두 가지 역할을 해왔습니다. 첫째, 거버넌스 토큰입니다. MKR 보유자는 프로토콜의 모든 매개변수(허용할 담보 유형, 안정성 수수료, 부채 한도, DSR 설정, 새 모듈 탑재 여부 등)에 대해 투표합니다. 각 MKR 토큰은 1표와 같습니다. 이는 MakerDAO 거버넌스를 비정상적으로 높은 위험으로 만듭니다. 다오: 단 한 번의 잘못된 매개변수 변경으로 인해 프로토콜에서 수백만 달러가 소모될 수 있습니다.

둘째, MKR은 백스톱입니다. 시스템이 담보가 부족한 경우(나중에 논의하겠지만 2020년 3월 검은 목요일에 발생함), 프로토콜은 새로운 MKR을 허공에서 발행하고 이를 경매하여 자본을 재확보합니다. 이는 MKR 공급을 부풀리고 기존 보유자를 희석시킵니다. 일반적인 경우에는 그 반대가 발생합니다. 프로토콜은 잉여 수익을 사용하여 시장에서 MKR을 구매하고 소각하여 나머지 MKR을 더욱 가치 있게 만듭니다. 2019년부터 2024년까지 MKR은 대부분의 기간에 걸쳐 순 디플레이션을 기록했으며 이는 강력한 가격 성과에 기여했습니다.

MKR 토큰경제학 은 의도적으로 단순했습니다. 처음에는 1,000,000 MKR이 있었고 공식적인 팀 할당은 없었습니다. 토큰 베스팅 현대적인 의미에서(창립팀은 단순히 토큰을 보유함) 공급은 잉여/부채 경매 메커니즘을 통해서만 변경됩니다. 2024년까지 MKR 공급량은 수년간의 환매를 통해 약 880,000개의 토큰으로 감소했습니다. 2024년 8월 SKY로 마이그레이션을 시작한 토큰입니다.

엔드게임 계획

최종 게임 계획은 2022년 Rune Christensen이 처음 제안했고 2023년 MKR 거버넌스의 승인을 받았습니다. 이는 주요 DeFi 프로토콜이 시도한 것 중 가장 야심찬 구조 조정입니다. 이 계획은 MakerDAO가 단일 모놀리식 DAO로 관리되기에는 너무 복잡하다는 점을 인식했습니다. RWA 온보딩, 스마트 계약 업그레이드, 마케팅 및 성장에 대한 결정은 모두 동일한 거버넌스 투표를 통해 이루어졌습니다. 이로 인해 MKR 유권자들 사이에 병목 현상, 거버넌스 피로, 정치적 내분이 발생했습니다.

해결책은 MakerDAO를 핵심 레이어와 SubDAO 집합으로 나누는 것이었습니다. 핵심 계층(현재 Sky라고 함)은 기본 스테이블코인, 담보 위험 매개변수 및 프로토콜 전체 재무를 처리합니다. 각 SubDAO는 대출 시장, RWA 할당, 생태계 보조금, 거버넌스 촉진 등 특정 영역을 처리합니다. 각 SubDAO에는 자체 토큰, 자체 재무 및 자체 거버넌스가 있으며 계약상으로는 핵심 계층과 연결되어 있습니다. 그 결과는 하나의 단일체가 아닌 연합입니다.

MKR에서 SKY로, DAI에서 USDS로 마이그레이션

마이그레이션은 2024년 8월 27일에 공식적으로 시작되었습니다. 이날 두 개의 새로운 토큰이 출시되었습니다. USDS는 DAI에 대한 병렬 스테이블 코인으로, SKY는 MKR에 대한 병렬 거버넌스 토큰으로 사용되었습니다. 마이그레이션은 자발적이며 단방향입니다. 보유자는 1 MKR = 24,000 SKY의 고정 비율로 MKR을 SKY로, DAI를 1:1 비율로 USDS로 변환할 수 있습니다. 마이그레이션 기한은 없습니다. 다양한 인센티브가 사용자를 새 버전으로 유도하지만 프로토콜은 공식적으로 두 토큰 쌍을 무기한 지원합니다.

왜 마이그레이션해야 할까요? 두 가지 이유. 첫째, USDS에는 DAI에는 없는 기능이 있습니다. USDS 보유자는 Sky Savings Rate 계약에 참여하여 수익을 얻을 수 있습니다. USDS에는 특정 규제 시나리오에서 동결 기능도 있는데, 이는 DeFi 순수주의자 사이에서는 논란의 여지가 있지만 기관 파트너에게는 USDS를 더 선호하게 만듭니다. DAI는 권한이 없고 고정할 수 없는 상태로 유지되므로 해당 속성에 관심이 있는 사용자는 DAI를 유지합니다.

둘째, SKY에는 MKR에는 없는 새로운 토큰경제학이 있습니다. 1:24,000의 전환율은 SKY를 "소매 친화적인" 명칭으로 만들기 위해 고안되었습니다. 따라서 1 SKY는 MKR의 역사적 $1,000 이상의 가격이 아닌 $1~$5 범위에서 거래됩니다. SKY는 또한 농장 보상을 도입합니다. SKY 토큰을 스테이킹하여 USDS를 얻거나 다양한 SubDAO의 거버넌스 토큰을 얻을 수 있습니다. 이는 MKR이 가졌던 것보다 더 풍부한 인센티브 구조를 만듭니다. SKY의 단점은 MKR의 하드 캡과 달리 SKY 공급은 덜 강경한 통화 정책인 특정 조건 하에서 거버넌스를 통해 확장될 수 있다는 것입니다.

2026년 초 현재 MKR 공급의 약 35%가 SKY로 이전되었으며, DAI 공급의 약 45%가 USDS로 이전되었습니다. 사용자가 투표권보다 수익률에 더 관심을 갖기 때문에 스테이블코인 측면에서 마이그레이션이 더 빠릅니다. 대부분의 DeFi 프로토콜은 이제 DAI와 USDS를 모두 수용하며, SSR이 USDS 표시 수익에 대한 자연스러운 바닥을 생성하기 때문에 많은 대출 시장에서 USDS 기준으로 수익률을 제시합니다.

5개의 SubDAO

엔드게임 플랜은 소규모 SubDAO 세트를 중심으로 생태계를 구성했습니다. 2026년 현재 5개가 운영 중이다. 각각에는 고유한 초점, 토큰 및 재무가 있지만 모두 아래에 있는 Sky 코어 레이어를 공유합니다.

스파크 프로토콜 는 대출 시장 SubDAO입니다. USDS를 주요 차용 자산으로 사용하는 Aave V3 포크를 실행합니다. Spark에서 USDS를 빌리면 D3M(직접 입금 모듈)이라는 모듈을 통해 핵심 프로토콜이 Spark로 직접 확장되는 USDS 신용 한도에서 효과적으로 빌리는 것입니다. 이는 Spark의 USDS 차입 금리가 알고리즘적으로 설정될 수 있으며 매우 경쟁력 있는 상태를 유지할 수 있음을 의미합니다. Spark에는 초기 사용자에게 배포되는 자체 거버넌스 토큰인 SPK가 있습니다.

할당자DAO 는 자본 배분을 처리합니다. 핵심 프로토콜이 USDS를 수익 창출 위치(대부분 토큰화된 국채와 같은 RWA 전략)에 배포하려고 할 때 AllocatorDAO는 오프체인 상대방과의 관계를 관리합니다. 이는 토큰화된 자금을 온보딩하는 느린 법적 작업과 핵심 프로토콜의 빠른 거버넌스 주기를 분리합니다.

진행자 SubDAO는 투표 인프라 유지, 대표자 지불, 여론 조사 조정, 유권자가 의존하는 문서 작성 등 거버넌스 운영 메커니즘을 실행합니다. 뉴랩스 은 미래의 Sky 생태계 애플리케이션을 호스팅할 전용 L2 체인 코드명 NewChain을 포함한 새로운 제품을 개발하는 R&D SubDAO입니다. 할당자 SubDAO는 AllocatorDAO보다 높은 수준에서 작동하며 SubDAO, RWA 파트너 및 DeFi 프로토콜 전반에 걸쳐 USDS 준비금의 전체 분할을 결정합니다.

2026년 담보 유형

MakerDAO의 담보 지원 구성은 초기부터 극적으로 바뀌었습니다. 2019년에는 거의 모든 DAI가 ETH의 지원을 받았습니다. 2022년에는 USDC가 PSM을 통해 지원을 장악했습니다. 2026년까지 실제 자산은 수익 창출 자산을 향한 최종 계획의 추진을 반영하여 단일 최대 담보 범주가 되었습니다.

"RWA Treasuries" 슬라이스는 주로 오프체인 파트너가 보유한 토큰화된 미국 재무부 지폐로 구성됩니다. "ETH 및 wstETH" 슬라이스는 고전적인 암호화폐 담보로, wstETH(Lido 스테이크 ETH)가 DAI를 지원하는 것 외에도 스테이킹 수익을 얻기 때문에 가장 인기 있는 유형입니다. "USDC PSM" 슬라이스는 작동 중인 페그 방어 버퍼입니다. "기타 LST/LRT" 슬라이스는 rETH, cbETH 및 다양한 유동 재스테이킹 토큰과 같은 wstETH 이외의 유동 스테이킹 토큰을 다룹니다. 거버넌스는 언제든지 이러한 비율을 조정할 수 있습니다.

RWA 담보: 토큰화된 미국 국채

통합 실제 자산 MakerDAO에 대한 참여는 2020년 뉴저지 부동산 펀드에 대한 소액 대출로 소소하게 시작되었습니다. 2023년과 2024년에 MakerDAO가 Monetalis(Clydesdale 금고), BlockTower Capital 및 다양한 토큰화된 머니마켓 펀드와 같은 파트너를 통해 DAI 준비금 중 수십억 달러를 단기 미국 재무부 채권에 할당하기 시작하면서 폭발적인 인기를 얻었습니다.

메커니즘은 이렇게 작동합니다. MakerDAO 핵심 프로토콜은 규제된 오프체인 파트너에게 USDC(PSM을 통해 획득)를 예치합니다. 파트너는 해당 USDC를 사용하여 기존 중개 레일을 통해 미국 재무부 채권을 구매합니다. 국채는 보관되며, 토큰화된 표현은 온체인으로 MakerDAO로 발행됩니다. 국채 수익률(현재 금리로 일반적으로 연간 4-5%)이 프로토콜로 다시 유입됩니다. 이 수익률은 경쟁력 있는 수준에서 다이 예치율과 스카이 예치율에 자금을 조달하는 것입니다. RWA 수율이 없으면 SSR은 5~8%를 유지할 수 없습니다. 안정화 수수료 수익과 Spark 이자가 지원할 수 있는 수준으로 돌아가야 하며 이는 훨씬 적습니다.

RWA 전략은 MakerDAO의 진화 과정에서 가장 논란이 많은 부분이기도 합니다. 순수주의자들은 이것이 중앙화된 상대방 위험을 다시 도입한다고 주장합니다. Monetalis나 BlockTower가 압류되거나 동결되거나 계약을 강제로 위반하게 되면 프로토콜은 수억 달러의 손실을 입을 수 있습니다. 옹호자들은 여러 거래상대방에 대한 다각화와 시스템의 구조적 과잉 담보화를 통해 위험이 완화된다고 주장합니다. 2024년 거버넌스 전투(아래에서 설명)는 주로 이러한 절충안을 다루었습니다.

스파크 프로토콜: 수익률을 지닌 대출 기관

Spark 프로토콜은 기능적으로 Aave에 대한 MakerDAO의 답변입니다. 자체 거버넌스와 자체 토큰(SPK)을 갖춘 별도의 대출 시장이지만 D3M을 통해 핵심 프로토콜과 긴밀하게 통합됩니다. 사용자는 Spark(ETH, wstETH, sUSDS 등)에 담보를 예치하고 이에 대해 USDS 또는 기타 지원되는 자산을 빌립니다.

Spark를 독특하게 만드는 것은 D3M입니다. Direct Deposit 모듈을 사용하면 Spark의 활용률이 목표를 초과할 때마다 MakerDAO 핵심 프로토콜이 USDS를 Spark의 유동성 풀에 직접 발행할 수 있습니다. 이는 Spark가 거의 항상 저렴한 USDS를 빌려줄 수 있다는 것을 의미합니다. 공급이 사실상 무제한이고 예금자 경쟁이 아닌 핵심 프로토콜에 의해 가격이 통제되기 때문입니다. 결과적으로 Spark의 USDS 차입 금리는 Aave의 USDC 차입 금리보다 1-3% 낮은 경향이 있으며, 이는 Spark를 레버리지 스테이블 코인 전략과 수확량 농업 설정.

Spark는 자동으로 Sky Saving Rate를 획득하는 USDS의 스테이킹 버전인 sUSDS도 제공합니다. USDS를 입금하고 처음에는 1:1 비율로 sUSDS를 받게 되며, sUSDS는 수익률이 증가함에 따라 상환 가능한 가치가 서서히 증가합니다. 그런 다음 sUSDS를 DeFi의 다른 곳에서 담보로 사용할 수 있어 일반 DAI에는 존재하지 않았던 우아한 복합 전략을 만들 수 있습니다.

다이 예치율(DSR)과 스카이 예치율(SSR)

DSR은 2019년 11월 다중 담보 DAI 출시 이후 MakerDAO의 일부였습니다. 원래 DSR은 DAI 페그를 위아래로 움직이는 데 사용되는 수동적 통화 정책 도구였습니다. 2023년에는 MakerDAO가 DSR 예금자에게 연간 수억 달러의 DAI를 지불하면서 그 자체로 주요 수익 상품이 되었습니다. 최고 금리는 2023년에 잠시 8%였으며 15억 DAI 이상의 예금을 유입했습니다.

SSR은 USDS로 표시됩니다. 요금은 일반적으로 비슷하지만 동일하지는 않습니다. SSR은 DAI에서 USDS로의 마이그레이션을 장려하기 위해 약간 더 높게 설정되는 경우도 있습니다. 2026년 현재 두 금리는 국채 수익률과 거버넌스 결정에 따라 5%에서 8% 사이에서 변동합니다. 누구나 DSR 계약에 DAI를 입금하거나 SSR 계약에 USDS를 입금하고 즉시 수익을 올릴 수 있습니다. 최소 금액, 락업, 인출 수수료가 없습니다. 요금은 귀하가 입금한 것과 동일한 통화로 지불되며, 플래시대출 또는 이에 액세스하려면 스마트 계약 루프가 필요합니다. 이는 프로토콜의 최고 수준 기능입니다.

역사적 위기 순간

MakerDAO는 두 번의 임사체험에서 살아남았습니다. 이를 이해하는 것은 프로토콜이 오늘날과 같은 방식으로 구성된 이유에 대한 필수적인 맥락입니다.

2020년 3월 12일 검은 목요일

2020년 3월 12일, ETH 가격은 초기 코로나19 팬데믹으로 인해 글로벌 시장이 패닉에 빠지면서 24시간 이내에 약 200달러에서 90달러 미만으로 폭락했습니다. 이더리움 메인넷이 혼잡해졌습니다. 휘발유 가격은 수백 gwei까지 치솟았습니다. 시스템 전체의 MakerDAO 금고는 동시에 청산 비율 아래로 떨어졌고 프로토콜은 자본 확충을 위해 담보 경매를 시작했습니다.

문제는 가스 가격을 예측할 수 없기 때문에 경매에 참여한 키퍼 봇이 거래를 확인할 수 없다는 것이었습니다. 일부 봇은 아무도 경쟁하지 않았기 때문에 제로 입찰 경매를 통해 거래를 완료했습니다. 그 결과 약 8백만 달러의 ETH가 소수의 기회주의적 입찰자에게 0 DAI에 판매되었습니다. 이 프로토콜은 결국 약 400만 달러의 과소담보 상태에 이르렀습니다.

MakerDAO는 자본 확충을 위해 사상 최초로 부채 경매를 시작했습니다. 프로토콜은 새로운 MKR 토큰을 발행하고 DAI가 버퍼를 다시 채울 수 있도록 경매했습니다. MKR 보유자가 희석되면서 MKR 가격이 급락했습니다. 이것은 "최후의 청산인" 메커니즘이 실제로 테스트되는 순간이었습니다. 효과가 있었지만 고통스러웠습니다. 배운 교훈은 더 나은 경매 메커니즘(청산 2.0, 2021년 배포), 보다 보수적인 청산 비율, 미래 충격을 흡수할 수 있는 훨씬 더 큰 잉여 완충 장치입니다.

2024년 엔드게임 거버넌스 배틀

엔드게임 플랜은 보편적으로 인기가 없었습니다. 2023년 말부터 2024년 중반까지 MakerDAO 거버넌스 포럼에서는 Sky로의 브랜드 변경, 잠재적인 동결 기능을 갖춘 USDS 도입, RWA 노출 심화가 올바른 전략적 움직임이었는지에 대한 열띤 논쟁이 벌어졌습니다. 몇몇 오랜 대표자들은 공개적으로 이 계획에 반대했습니다. DAI(Aave 및 Curve 포함)를 통합한 주요 DAO 및 DeFi 프로토콜은 동결 기능에 대한 우려를 이유로 처음에는 USDS 지원 추가를 거부했습니다.

투표는 결국 통과되었지만 MakerDAO의 사회적 구조는 긴장되었습니다. 일부 건국 시대 기여자들이 떠났습니다. 비정치적 중립 인프라라는 프로토콜의 명성이 타격을 입었습니다. 2026년에는 대부분의 문제가 해결됩니다. USDS는 널리 지원되고 동결 기능은 한 번도 사용되지 않았으며 프로토콜은 Endgame 이전보다 실질적으로 더 크고 수익성이 높습니다. 하지만 이 에피소드는 성숙한 DeFi 프로토콜이라도 심각한 거버넌스 싸움을 벌일 수 있다는 점을 상기시켜주는 유용한 정보입니다.

Maker Vault를 단계별로 여는 방법

MakerDAO 계약과 직접 상호 작용해야 하는 데 사용되는 금고를 여는 것은 기술적이고 위협적이었습니다. 현재 표준 인터페이스는 Oasis.app(현재 Summer.fi로 브랜드 변경) 또는 공식 Sky.money 포털입니다. 둘 다 스마트 계약의 복잡성을 깔끔한 UI로 추상화합니다.

1단계: 지갑을 연결하세요. summer.fi 또는 app.sky.money를 방문하여 MetaMask, Rabby 또는 표준 Ethereum 지갑을 연결하세요. ETH(또는 담보로 사용할 자산)와 가스용 ETH 잔액이 있는지 확인하세요.

2단계: 볼트 유형을 선택하세요. 사용하려는 "ilk"를 선택하십시오. ETH-A는 청산율이 145%인 보수적인 ETH 금고입니다. ETH-B는 비율이 130%인 더 높은 레버리지 변형입니다(추가 위험을 보상하기 위해 더 높은 안정성 수수료). wstETH-A를 사용하면 Lido에 스테이킹된 ETH를 사용하고 이를 빌려 스테이킹 수익을 얻을 수 있습니다. 위험 선호도에 따라 선택하세요.

3단계: 입금액과 민트 금액을 설정하세요. UI에는 예상 담보 비율과 청산 가격이 실시간으로 표시됩니다. 일반적인 경험 법칙은 ETH-A에서 최소 200% 담보 비율을 목표로 하여 가격 하락에 대한 완충 장치를 제공하는 것입니다. 165% 미만은 ETH와 같은 변동성 자산의 청산에 불편할 정도로 가깝습니다.

4단계: 거래에 서명합니다. 일반적으로 두 개의 거래에 서명하게 됩니다. 하나는 담보 토큰을 승인하는 것이고(아직 승인되지 않은 경우), 다른 하나는 금고를 열고 DAI/USDS를 발행하는 것입니다. 둘 다 동일한 UI 흐름에서 발생합니다. 일반적인 이더리움 메인넷 요율의 가스 비용은 네트워크 정체에 따라 5달러에서 30달러 사이입니다.

5단계: 모니터링 및 관리. 개설 후에는 언제든지 동일한 인터페이스를 통해 더 많은 담보를 예치하고, 담보를 인출하고, 더 많은 DAI를 발행하거나 부채를 상환할 수 있습니다. 대부분의 사용자는 또한 Summer.fi의 자동화 기능을 통해 청산 보호를 설정합니다. 이 기능은 비율이 위험 영역에 접근할 때 자동으로 부채를 상환하거나 담보를 추가할 수 있습니다.

거버넌스: MKR 및 SKY 보유자의 투표 방법

MakerDAO 거버넌스는 두 계층에서 이루어집니다. 첫 번째는 비공식적입니다. 포럼(forum.makerdao.com 및 forum.sky.money)에서의 토론, 대표단의 제안, 정서를 측정하기 위한 신호 여론 조사 및 위험 실무 그룹 보고서입니다. 두 번째는 온체인입니다. MKR 및 SKY 보유자가 언제든지 후보 제안 간에 투표 가중치를 이동할 수 있는 CAV(지속 승인 투표)입니다. 가장 많은 표를 얻은 제안이 실제 승자가 됩니다. 이 시스템은 고정된 투표 마감일이 없기 때문에 이례적입니다. 투표는 실시간으로 바뀔 수 있습니다.

투표 가중치의 가장 큰 블록은 다른 MKR/SKY 보유자가 투표를 위임한 개인 또는 조직인 대표단이 보유합니다. 대표자는 포럼에 투표 근거를 게시하고 해당 작업에 대해 프로토콜에 따라 급여를 받습니다. 이는 전문적인 수준의 거버넌스 참여자가 있는 DeFi의 몇 안 되는 거버넌스 시스템 중 하나입니다. 단점은 유권자 집중도가 높다는 것입니다. 소수의 대표자가 대부분의 투표를 통제합니다. 즉, 해당 대표자가 더 넓은 커뮤니티에 동의하지 않을 경우 시스템이 방향을 바꾸는 데 시간이 걸릴 수 있습니다.

주목할만한 거버넌스 권한에는 모든 담보 유형에 대한 안정성 수수료 설정, DSR 및 SSR 높이기 또는 낮추기, 담보 유형 온보딩 또는 오프보딩, RWA 상대방 승인, 스마트 계약 업그레이드에 대한 투표, 재앙적인 상황이 발생할 경우 비상 종료 발동 등이 포함됩니다. 비상 정지는 핵 옵션입니다. 전체 프로토콜을 동결하고 부채에 비례하여 금고 소유자에게 담보를 반환하며 시스템을 효과적으로 해제합니다. 트리거된 적이 없습니다.

MakerDAO vs Aave vs Curve

MakerDAO를 DeFi의 다른 두 기둥과 비교하여 이것이 독특한 이유를 이해하는 것이 도움이 됩니다. Aave는 화폐 시장입니다. 예금자는 자산을 공유 풀에 빌려주고, 차용자는 해당 풀에서 빌리고, 이자율은 활용도에 따라 변동됩니다. Aave는 의미 있는 의미에서 자체 스테이블 코인을 발행하지 않습니다(GHO는 존재하지만 규모가 작습니다). MakerDAO는 근본적으로 다릅니다. 예금자는 자신의 자산을 누구에게도 빌려주지 않고 담보를 잠그고 새로운 스테이블코인 단위를 생성합니다. 스테이블코인은 대출이다.

Curve는 스테이블코인 및 고정 자산 거래를 전문으로 하는 자동화된 마켓 메이커입니다. Curve는 스테이블 코인(실험적인 crvUSD 제외)을 발행하지 않으며 스테이블 코인 간의 거래를 용이하게 합니다. DAI와 USDS는 곡선 풀에서 많이 거래되며 이러한 풀의 깊이는 페그 안정성에 매우 중요합니다. Curve와 MakerDAO는 상호 보완적입니다. MakerDAO는 스테이블 코인을 발행하고 Curve는 이에 대한 2차 시장을 제공합니다.

정신 모델은 다음과 같습니다: MakerDAO는 통화를 발행하는 중앙 은행이고, Aave는 통화를 빌려주는 상업 은행이며, Curve는 통화를 거래하는 외환 시장입니다. 세 가지 모두 스테이블코인 생태계가 작동하는 데 필요하며, 어느 하나도 다른 것을 대체하지 않고 수년 동안 공존해 왔습니다.

자주 묻는 질문

DAI와 USDS의 차이점은 무엇인가요?

DAI는 2017년(단일 담보)과 2019년(다중 담보)에 출시된 오리지널 MakerDAO 스테이블코인입니다. 완전히 허가가 없습니다. DAI를 동결하거나 사용을 차단할 수 있는 주체가 없습니다. USDS는 최종 게임 계획의 일환으로 2024년 8월에 출시된 새로운 스테이블 코인입니다. DAI와 양방향으로 1:1 변환이 가능합니다. 주요 차이점은 USDS 보유자는 Sky Savings Rate에 지분을 투자하여 기본적으로 수익을 얻을 수 있으며 USDS에는 특정 규제 시나리오에서 거버넌스가 잠재적으로 활성화될 수 있는 동결 기능이 포함되어 있다는 것입니다. 두 토큰 모두 동일한 기본 프로토콜에 의해 발행되며 동일한 담보 풀에 의해 지원됩니다.

MakerDAO는 안전한가요?

MakerDAO는 현존하는 가장 많은 테스트를 거친 DeFi 프로토콜 중 하나입니다. 핵심 볼트 계약은 6년이 넘는 운영 기간 동안 심각한 악용 사례가 없었으며 누적 볼륨이 수천억 달러를 처리했습니다. 즉, 실제 위험이 있습니다. 모든 프로토콜에는 스마트 계약 위험이 존재합니다. 검은 목요일이 입증한 것처럼 Oracle 위험은 극심한 변동성 동안 잘못된 청산을 초래할 수 있습니다. 프로토콜이 실제 노출을 증가시키면서 RWA 상대방 위험도 커졌습니다. 규제 대상 상대방이 실패하거나 압류되면 수억 명이 위험에 처할 수 있습니다. 거버넌스 위험은 가장 과소평가됩니다. 악의적이거나 부주의한 거버넌스 결정은 스마트 계약만으로는 예방할 수 없는 방식으로 시스템을 손상시킬 수 있습니다.

MakerDAO는 어떻게 돈을 벌나요?

프로토콜은 세 가지 주요 소스로부터 수익을 얻습니다. 첫째, 안정성 수수료: 모든 금고는 부채에 대해 연간 이자율을 지불하고 이 수익은 프로토콜로 흘러갑니다. 둘째, PSM 스왑 수수료: 거래 당 작지만 그 양은 엄청납니다. 셋째, RWA 수익률: 현재 담보 풀에 보관되어 있는 토큰화된 국채는 수억 달러에 대해 연간 4~5%를 생성합니다. Spark는 또한 D3M USDS 요율과 프로토콜의 자본 비용 간의 스프레드를 통해 수익에 기여합니다. 연간 순 프로토콜 수익은 2023년 이후 지속적으로 1억 달러를 초과했으며, 이는 DSR/SSR 지불, MKR/SKY 환매 및 SubDAO 운영에 자금을 지원합니다.

Maker 금고에 있는 담보를 잃을 수 있나요?

네. 담보 비율이 금고 유형의 청산 비율보다 낮아지면 프로토콜이 청산을 시작합니다. 그러면 Keeper 봇이 경매에서 귀하의 담보물에 입찰할 것입니다. 귀하는 부채와 청산 벌금(일반적으로 13%) 및 경매 비효율성을 충당하기에 충분한 담보를 잃게 됩니다. 최악의 경우(검은 목요일과 같은 급격한 가격 폭락과 경매 실패)에는 청산 벌금이 제시하는 것보다 훨씬 더 많은 손실을 입을 수 있습니다. 안전한 방법은 최소 비율 이상으로 편안한 버퍼를 유지하고 포지션을 적극적으로 모니터링하며 자동화된 청산 보호 도구를 고려하는 것입니다.

Maker Endgame이란 무엇입니까?

최종 계획은 MakerDAO를 Sky 생태계로 다년간 재구성하는 것으로, 2023년 MKR 거버넌스의 승인을 받고 2024년 8월에 출시되었습니다. 여기에는 새로운 USDS 스테이블 코인, 새로운 SKY 거버넌스 토큰, 모놀리식 거버넌스를 코어 + SubDAO 연방제로 분리하는 것이 포함됩니다. 장기 목표에는 전용 L2 체인(NewChain) 출시, RWA 담보 확장을 통해 USDS를 세계 최대의 수익률을 제공하는 스테이블코인 중 하나로 만들고, 전문적인 SubDAO에 의사결정을 분산시켜 거버넌스 복잡성을 줄이는 것이 포함됩니다.

MKR을 SKY로 마이그레이션해야 합니까?

이는 개인적인 결정입니다. 전환율은 1 MKR = 24,000 SKY로 고정되어 있으며 시장 거래를 통해서만 되돌릴 수 있습니다(공식 업그레이드 계약은 단방향입니다). 마이그레이션 이유: SKY는 더 풍부한 스테이킹 및 인센티브 프로그램을 갖추고 있으며 SKY는 미래 생태계 개발의 초점이며 일부 거버넌스 제안은 이제 SKY 전용입니다. 마이그레이션하지 않는 이유: MKR은 하드 캡이 있고 역사적으로 더 강력한 통화 정책을 갖고 있으며 MKR은 완전히 유효한 거버넌스 토큰으로 남아 있으며 페널티 없이 MKR을 무기한 유지할 수 있습니다. 2026년 현재 두 토큰은 모두 편안하게 공존하며 결정하기 전에 원하는만큼 기다릴 수 있습니다.

결론

MakerDAO는 DeFi가 기관에 가장 가까운 것입니다. 이는 경쟁하는 거의 모든 프로토콜보다 오래되었으며 검은 목요일과 2024년 거버넌스 전투에서 살아남았으며 단일 창립 팀이 예상할 수 있었던 것보다 훨씬 더 큰 규모로 확장되었습니다. Endgame Plan, USDS, SKY, SubDAO 연합 및 토큰화된 미국 국채의 긴밀한 통합은 MakerDAO를 3년 전과 근본적으로 다른 프로토콜로 만듭니다. 그러나 2014년에 처음 발표된 핵심 아이디어는 변함이 없습니다. 즉, 토큰 보유자가 관리하는 소프트 고정 스테이블코인을 발행하는 분산형, 과잉 담보 신용 시설입니다.

DAI 또는 USDS를 저축 수단으로 사용하든, 판매하지 않고 ETH에 대한 레버리지 노출에 접근하기 위해 금고를 열든, SSR을 통해 수익을 얻든, Spark를 통해 USDS를 빌리든, 단순히 대규모 DeFi가 실제로 어떻게 작동하는지 이해하려고 하든, MakerDAO는 기초에 자리잡고 있습니다. 생태계의 다른 모든 프로토콜은 Maker의 스테이블 코인에 의존하거나, 그것과 경쟁하거나, 그 위에 구축됩니다. Maker의 작동 방식을 이해하는 것은 실제로 DeFi의 작동 방식을 이해하는 것입니다.

다음 10년은 Endgame 연맹이 중단 없이 더욱 확장할 수 있는지, USDS가 중립적 입장에서 USDC 및 USDT에 대한 심각한 도전자로 성장할 수 있는지, 그리고 RWA 통합이 결국 전략적 대작이 될지 아니면 구조적 취약성이 될지 여부를 테스트할 것입니다. 어느 쪽이든, MakerDAO는 지금까지 시도된 분산형 금융 인프라에서 가장 흥미로운 실험 중 하나가 될 것이며, 그것이 발전하는 것을 지켜보는 것은 온체인 금융이 어떻게 성장하는지 배우는 가장 유익한 방법 중 하나입니다.