O que é MakerDAO: Guia completo do protocolo de empréstimo descentralizado (2026)

MakerDAO é o protocolo de empréstimo descentralizado original que provou que o DeFi poderia realmente funcionar em grande escala. Lançado em 2017, criou DAI, o primeiro verdadeiramente descentralizado moeda estávele foi o pioneiro no modelo de empréstimo com garantia excessiva que todos os principais Aave Os protocolos , Compound e Liquidity seriam copiados posteriormente. Quase nove anos depois, ainda é o maior sistema de empréstimo cripto-nativo existente e, em 2026, está no centro de uma das reestruturações mais ambiciosas da história do DeFi.

Embora a maioria dos projetos DeFi de 2017 tenham morrido, sido reconstruídos do zero ou reduzidos à irrelevância, MakerDAO fez o oposto. Ele escalou para mais de US$ 10 bilhões em valor total bloqueado, renomeou-se para o ecossistema Sky, lançou uma nova moeda estável chamada USDS, migrou seu token de governança de MKR para SKY, integrou bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados e gerou uma constelação de SubDAOs liderada pelo Spark Protocol. Este não é mais um aplicativo único. É uma federação de protocolos DeFi que compartilham a mesma estrutura de liquidez.

Este guia explica exatamente o que MakerDAO é em 2026: como o mecanismo de cofre original ainda funciona, como a indexação se mantém, o que o Plano Endgame realmente significa na prática, como a migração de MKR para SKY afetou os detentores de tokens e por que alguns dos maiores gestores de ativos do mundo agora estão usando a infraestrutura MakerDAO para trazer ativos do mundo real para a cadeia. Ao final, você compreenderá tanto a base histórica do protocolo quanto a realidade moderna em que ele opera hoje.

O que é MakerDAO?

MakerDAO é um protocolo de empréstimo descentralizado construído em Ethereum que permite aos usuários depositar garantias criptográficas e cunhar uma moeda estável contra ela. O protocolo foi fundado por Rune Christensen em 2014, com a primeira versão do sistema entrando em operação em dezembro de 2017. Essa primeira versão foi chamada de Single-Collateral DAI, ou SAI, e aceitava apenas ETH como garantia. Em novembro de 2019, o protocolo foi atualizado para Multi-Collateral DAI (MCD), que é a arquitetura utilizada até hoje. O MCD permitiu que o protocolo aceitasse dezenas de tipos de garantias diferentes, cada um com os seus próprios parâmetros de risco, taxas de estabilidade e limites máximos de dívida.

Basicamente, MakerDAO é uma linha de crédito implementada em contratos inteligentes. Você deposita uma garantia que vale mais do que deseja emprestar, o protocolo cunha novas stablecoins e as entrega a você, e você pode pagar a dívida a qualquer momento para desbloquear sua garantia. Não há contraparte humana, nem banco, nem verificação de crédito. Tudo é imposto por código. O sistema de governança MakerDAO, originalmente controlado pelos detentores do O token MKR define as regras: quais tipos de garantia são aceitos, quais relações empréstimo-valor são permitidas, qual taxa de juros cobrar e o que fazer quando algo dá errado.

Em 2024, MakerDAO começou a executar o Plano Endgame, uma reestruturação plurianual proposta por Rune Christensen. O plano introduziu uma nova marca chamada Sky, uma nova stablecoin chamada USDS que funciona em paralelo com DAI, um novo token de governança chamado SKYe um conjunto de SubDAOs semiautônomos que lidam com funções especializadas. Em 2026, tanto o DAI como o USDS ainda estarão em circulação, tanto o MKR como o SKY ainda serão tokens de governação válidos e os dois sistemas coexistirão enquanto a migração continua. Este é o instantâneo a partir do qual trabalharemos no restante deste guia.

O mecanismo do cofre

A unidade de empréstimo no MakerDAO é o cofre. No sistema SAI original, estas eram chamadas de CDPs, ou Posições de Dívida Garantidas. No MCD eles foram renomeados para cofres, mas o conceito é idêntico. Um vault é um contrato inteligente que mantém sua garantia e permite cunhar stablecoins contra ela até um limite definido pelo índice de liquidação do tipo de garantia.

Suponha que você queira cunhar DAI usando ETH como garantia. Primeiro você abre um novo cofre ETH-A. O sufixo “A” refere-se a um perfil de risco específico (também existem ETH-B, ETH-C e assim por diante com parâmetros diferentes). Você deposita ETH no cofre. O protocolo agora permite cunhar DAI até uma certa porcentagem do valor da sua garantia. Se o liquidation ratio para ETH-A é 145%, o que significa que você deve manter pelo menos US$ 145 de ETH bloqueados para cada US$ 100 de DAI que você cunhar. Se o valor do seu ETH cair e o índice de garantia cair abaixo de 145%, seu cofre se tornará liquidável e qualquer bot guardião na rede poderá acionar um leilão para vender sua garantia e pagar sua dívida.

Sempre que você tiver um cofre aberto, o protocolo cobra uma taxa de juros anualizada chamada stability fee. Esta taxa é denominada em DAI (ou USDS) e acumula continuamente no seu saldo devedor. Ao fechar o cofre, você deve reembolsar o DAI original cunhado mais todas as taxas de estabilidade acumuladas. Diferentes tipos de garantias têm diferentes taxas de estabilidade: ativos altamente líquidos como o ETH normalmente cobram de 5 a 10% ao ano, enquanto garantias mais exóticas ou voláteis podem cobrar muito mais.

Exemplo resolvido: um cofre ETH-A real

Vamos analisar números concretos. Suponha que a ETH seja negociada a US$ 4.000 e você deposite 5 ETH em um cofre ETH-A. Sua garantia vale $ 20.000. O índice de liquidação da ETH-A é de 145% e a taxa de estabilidade é de 7% anualizada. Você cunha 10.000 DAI. Seu índice de garantia é de US$ 20.000 dividido por US$ 10.000, o que equivale a 200%. Você está confortavelmente acima do limite de liquidação de 145%. Agora você pega esses 10.000 DAI e os usa em outro lugar: talvez para produzir rendimento, talvez para comprar mais ETH por um longo período alavancado, talvez para pagar aluguel em stablecoins sem vender seu ETH.

Seis meses depois, você deseja fechar o cofre. A ETH caiu para US$ 3.200. Sua garantia agora vale $ 16.000. Seu índice de garantia é de US$ 16.000 dividido por US$ 10.000, o que equivale a 160%. Ainda seguro, mas desconfortavelmente próximo do nível de liquidação de 145%. A taxa de estabilidade de 7% foi acumulada por meio ano, então você deve $ 10.000 mais cerca de $ 350 em juros, totalizando uma dívida de $ 10.350. Você compra 10.350 DAI no mercado, envia para o cofre para queimá-lo e o protocolo libera seus 5 ETH. Seu resultado líquido é que você obteve seis meses de exposição à stablecoin líquida sem vender nenhum ETH, a um custo de US$ 350 mais o gás que você pagou.

Estabilidade DAI e USDS: como a paridade se mantém

Toda a proposta de valor do MakerDAO depende de DAI e USDS ficando perto de US$ 1. Existem quatro mecanismos principais que o protocolo usa para defender a indexação.

O primeiro é o Módulo de Estabilidade Peg, ou PSM. O PSM permite que os usuários troquem USDC, USDP ou outras stablecoins apoiadas por moeda fiduciária aprovadas por DAI na proporção de 1:1 com uma taxa quase zero. Se o DAI cair abaixo de US$ 1, os arbitradores compram DAI barato no mercado aberto e o resgatam por USDC a US$ 1 por meio do PSM, capturando o spread e empurrando o DAI de volta para cima. Se o DAI subir acima de US$ 1, os arbitradores depositam USDC e cunham o DAI a US$ 1 e depois vendem-no no mercado acima da indexação. O PSM é rápido, eficiente e o mecanismo de defesa de paridade dominante em condições normais de mercado.

O segundo mecanismo é a Taxa de Poupança Dai (DSR) e seu primo mais novo, o Sky Savings Rate (SSR). DSR é um contrato onde os detentores de DAI podem bloquear seus tokens e obter rendimentos pagos pelo protocolo. Se o DAI estiver a ser negociado abaixo da paridade, a governação pode aumentar o DSR para incentivar os detentores a bloquear o DAI, reduzindo a oferta em circulação e empurrando o preço novamente para cima. Se o DAI estiver acima da indexação, a governação pode reduzir o DSR. Em 2026, o SSR para USDS oscila frequentemente entre 5% e 8%, financiado principalmente pelo rendimento das garantias RWA.

O terceiro mecanismo é o leilão de excedentes. Quando a receita da taxa de estabilidade excede as perdas do protocolo, o excesso se acumula no Maker Buffer. Assim que o buffer atinge um limite, o protocolo usa o excedente para recomprar e queimar tokens MKR ou SKY, reduzindo a oferta de tokens. O quarto mecanismo é o leilão de dívidas. Se o protocolo tiver mais dívidas do que garantias (o sistema fica subcolateralizado), ele emite novos MKR/SKY e os leiloa para que o DAI os recapitalize. É por isso que os detentores de MKR são chamados de “liquidante de último recurso”: seu token será diluído se o sistema falhar.

O Token MKR: Governança Original Plus Liquidante de Último Recurso

O token MKR desempenhou duas funções desde 2017. Primeiro, é o token de governança. Os detentores de MKR votam em todos os parâmetros do protocolo: quais tipos de garantia aceitar, quais devem ser suas taxas de estabilidade, quais são seus limites de dívida, qual é o DSR definido e se devem incorporar novos módulos. Cada token MKR equivale a um voto. Isso torna a governança do MakerDAO um risco incomumente alto para um DAO: uma única alteração incorreta de parâmetro pode drenar milhões do protocolo.

Em segundo lugar, MKR é a barreira. Se o sistema ficar subcolateralizado (o que aconteceu durante a Quinta-feira Negra em março de 2020, como discutiremos mais tarde), o protocolo cunha novos MKR do nada e os leiloa para recapitalizar. Isto inflaciona a oferta de MKR e dilui os detentores existentes. Em tempos normais, acontece o oposto: o protocolo usa a receita excedente para comprar MKR do mercado e queimá-lo, tornando cada MKR restante mais valioso. De 2019 a 2024, o MKR foi deflacionário líquido na maioria dos períodos, o que contribuiu para o seu forte desempenho de preços.

MKR tokenomia eram intencionalmente simples: havia 1.000.000 MKR na gênese, nenhuma alocação de equipe com formal aquisição de token no sentido moderno (a equipe fundadora simplesmente detinha tokens), e a oferta muda apenas por meio do mecanismo de leilão de excedentes/dívida. Em 2024, o fornecimento de MKR caiu para cerca de 880.000 tokens durante anos de recompras. Este é o token que, em agosto de 2024, iniciou sua migração para SKY.

O Plano Final

O Plano Endgame foi proposto pela primeira vez por Rune Christensen em 2022 e aprovado pela governança do MKR em 2023. É a reestruturação mais ambiciosa que qualquer grande protocolo DeFi já tentou. O plano reconheceu que o MakerDAO havia se tornado complexo demais para ser governado por um único DAO monolítico. As decisões sobre a integração de RWA, atualizações de contratos inteligentes, marketing e crescimento decorreram todas através do mesmo voto de governação. Isto criou estrangulamentos, fadiga de governação entre os eleitores do MKR e lutas políticas internas.

A solução foi dividir o MakerDAO em uma camada central mais uma constelação de SubDAOs. A camada central (agora chamada Sky) lida com a stablecoin fundamental, os parâmetros de risco colateral e a tesouraria de todo o protocolo. Cada SubDAO lida com um domínio específico: mercados de empréstimos, alocações de RWA, subsídios ecossistêmicos, facilitação de governança. Cada SubDAO tem seu próprio token, seu próprio tesouro e sua própria governança, embora permaneça contratualmente vinculado à camada central. O resultado é uma federação, não um monólito.

Migração de MKR para SKY e DAI para USDS

A migração foi lançada oficialmente em 27 de agosto de 2024. Nessa data, dois novos tokens foram lançados: USDS como stablecoin paralelo ao DAI e SKY como token de governança paralelo ao MKR. A migração é voluntária e unilateral: os titulares podem converter MKR em SKY a uma proporção fixa de 1 MKR = 24.000 SKY e DAI em USDS a uma proporção de 1:1. Não há prazo para migrar. O protocolo suporta oficialmente ambos os pares de tokens indefinidamente, embora vários incentivos empurrem os usuários para as novas versões.

Por que migrar? Duas razões. Primeiro, o USDS possui recursos que o DAI não possui. Os detentores de USDS podem apostar no contrato Sky Savings Rate para obter rendimento. O USDS também tem uma função de congelamento em certos cenários regulatórios, o que é controverso entre os puristas do DeFi, mas torna o USDS mais palatável para os parceiros institucionais. O DAI permanece sem permissão e não pode ser congelado, portanto, os usuários que se preocupam com essa propriedade mantêm seu DAI.

Em segundo lugar, a SKY tem uma nova tokenomics que o MKR não tinha. A taxa de conversão de 1:24.000 foi projetada para tornar a SKY uma denominação "amigável ao varejo", de modo que 1 SKY seja negociado na faixa de US$ 1 a US$ 5, em vez do preço histórico de mais de US$ 1.000 da MKR. A SKY também apresenta recompensas agrícolas: os tokens SKY podem ser apostados para ganhar USDS ou para ganhar os tokens de governança de vários SubDAOs. Isso cria uma estrutura de incentivos mais rica do que a MKR jamais teve. A desvantagem da SKY é que, ao contrário do hard cap da MKR, a oferta da SKY pode ser expandida pela governação sob certas condições, o que representa uma política monetária menos dura.

No início de 2026, cerca de 35% do fornecimento de MKR foi migrado para SKY e cerca de 45% do fornecimento de DAI foi migrado para USDS. A migração é mais rápida no lado da stablecoin porque os usuários se preocupam mais com o rendimento do que com os direitos de voto. A maioria dos protocolos DeFi agora aceita DAI e USDS de forma intercambiável, e muitos mercados de empréstimos cotam rendimentos em termos de USDS porque o SSR cria um piso natural para os retornos denominados em USDS.

Os Cinco SubDAOs

O Plano Endgame organizou o ecossistema em torno de um pequeno conjunto de SubDAOs. Em 2026, cinco estão operacionais. Cada um tem seu próprio foco, seu próprio token e seu próprio tesouro, mas todos compartilham a camada central Sky abaixo.

Protocolo Spark é o SubDAO do mercado de empréstimos. Ele executa um fork Aave V3 que usa USDS como principal ativo de empréstimo. Quando você empresta USDS no Spark, você está efetivamente pegando emprestado de uma linha de crédito de USDS que o protocolo principal estende ao Spark diretamente por meio de um módulo chamado D3M (Módulo de Depósito Direto). Isso significa que as taxas de empréstimo em USDS no Spark podem ser definidas por algoritmos e permanecer extremamente competitivas. Spark tem seu próprio token de governança, SPK, distribuído aos primeiros usuários.

AlocadorDAO trata da alocação de capital. Quando o protocolo principal deseja implantar USDS em posições geradoras de rendimento (na maioria das vezes estratégias RWA, como títulos do Tesouro tokenizados), o AllocatorDAO gerencia o relacionamento com a contraparte fora da cadeia. Isso dissocia o lento trabalho jurídico de integração de um fundo tokenizado do rápido ciclo de governança do protocolo principal.

Facilitador Os SubDAOs administram o mecanismo operacional de governança: manutenção da infraestrutura de votação, pagamento dos delegados, coordenação das pesquisas e produção da documentação na qual os eleitores confiam. NewLabs é o SubDAO de P&D, trabalhando em novos produtos, incluindo uma cadeia L2 dedicada de codinome NewChain que hospedará futuras aplicações do ecossistema Sky. Alocador Os SubDAOs operam em um nível superior ao AllocatorDAO e decidem sobre a divisão geral das reservas de USDS entre SubDAOs, parceiros RWA e protocolos DeFi.

Tipos de garantia em 2026

A composição do apoio colateral da MakerDAO mudou drasticamente desde os primeiros dias. Em 2019, quase todo o DAI foi apoiado pela ETH. Em 2022, o USDC dominou o apoio através do PSM. Em 2026, os activos do mundo real tornaram-se a maior categoria de garantias, reflectindo o impulso do Plano Endgame no sentido de activos geradores de rendimento.

A fatia “RWA Treasuries” consiste principalmente em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados detidos por parceiros fora da rede. A fatia "ETH e wstETH" é a garantia criptográfica clássica, com wstETH (ETH apostado em Lido) sendo o sabor mais popular porque ganha rendimento de aposta além de apoiar DAI. A fatia “USDC PSM” é o buffer operacional de defesa de paridade. A fatia "Outros LSTs/LRTs" cobre tokens de piquetagem líquida além de wstETH, como rETH, cbETH e vários tokens de refixação líquida. A governação pode ajustar estes rácios a qualquer momento.

Garantia RWA: títulos do Tesouro dos EUA tokenizados

A integração de ativos do mundo real na MakerDAO começou modestamente em 2020 com um pequeno empréstimo a um fundo imobiliário de Nova Jersey. Explodiu em 2023 e 2024, quando a MakerDAO começou a alocar bilhões de dólares em reservas DAI em títulos do Tesouro dos EUA de curta duração por meio de parceiros como Monetalis (cofre Clydesdale), BlockTower Capital e vários fundos tokenizados do mercado monetário.

O mecanismo funciona assim. O protocolo principal MakerDAO deposita USDC (adquirido através do PSM) com um parceiro fora da cadeia regulamentado. O parceiro usa esse USDC para comprar títulos do Tesouro dos EUA por meio de corretagem tradicional. Os títulos do Tesouro são mantidos sob custódia e uma representação tokenizada é emitida na cadeia de volta para a MakerDAO. O rendimento dos títulos do Tesouro (normalmente 4-5% ao ano às taxas actuais) regressa ao protocolo. Esse rendimento é o que financia a Taxa de Poupança Dai e a Taxa de Poupança Sky em níveis competitivos. Sem o rendimento dos RWA, o SSR não poderia sustentar 5-8%; teria que recorrer a qualquer receita de taxa de estabilidade e aos juros do Spark que pudessem sustentar, o que seria muito menor.

A estratégia RWA também é a parte mais controversa da evolução da MakerDAO. Os puristas argumentam que reintroduz o risco de contraparte centralizado: se a Monetalis ou a BlockTower fossem apreendidas, congeladas ou forçadas a violar o acordo, o protocolo poderia perder centenas de milhões. Os defensores argumentam que o risco é mitigado pela diversificação entre múltiplas contrapartes e pela sobrecolateralização estrutural do sistema. A batalha pela governação de 2024 (discutida abaixo) envolveu em grande parte esta compensação.

Protocolo Spark: o braço de empréstimo com rendimento

O protocolo Spark é funcionalmente a resposta do MakerDAO ao Aave. É um mercado de empréstimos separado com governança e token próprios (SPK), mas está fortemente integrado ao protocolo principal por meio do D3M. Os usuários depositam garantias no Spark (ETH, wstETH, sUSDS e assim por diante) e emprestam USDS ou outros ativos suportados contra ele.

O que torna o Spark único é o D3M. O Módulo de Depósito Direto permite que o protocolo principal MakerDAO cunha USDS diretamente no pool de liquidez do Spark sempre que a taxa de utilização do Spark excede uma meta. Isso significa que o Spark quase sempre tem USDS baratos para emprestar, porque o fornecimento é efetivamente ilimitado e o preço é controlado pelo protocolo principal e não pela concorrência dos depositantes. Como resultado, as taxas de empréstimo em USDS no Spark tendem a ser 1-3% mais baixas do que as taxas de empréstimo equivalentes em USDC no Aave, o que torna o Spark muito atraente para estratégias de stablecoin alavancadas e para produção agrícola configurações.

Spark também oferece sUSDS, uma versão apostada de USDS que ganha a Sky Savings Rate automaticamente. Você deposita USDS, recebe sUSDS inicialmente na proporção de 1:1, e o sUSDS cresce lentamente em valor resgatável à medida que o rendimento aumenta. O sUSDS pode então ser usado como garantia em outro lugar no DeFi, criando estratégias de composição elegantes que não existiam com o DAI simples.

Taxa de Poupança Dai (DSR) e Taxa de Poupança Sky (SSR)

O DSR faz parte do MakerDAO desde o lançamento do DAI multicolateral em novembro de 2019. Originalmente, era uma ferramenta de política monetária passiva usada para aumentar ou diminuir a indexação do DAI. Em 2023, tornou-se um produto de grande rendimento por si só, com a MakerDAO pagando centenas de milhões de DAI por ano aos depositantes DSR. A taxa máxima foi brevemente de 8% em 2023, atraindo mais de 1,5 bilhão de DAI de depósitos.

O SSR é o equivalente denominado em USDS. As taxas são normalmente semelhantes, mas não idênticas: o SSR às vezes é definido um pouco mais alto para incentivar a migração do DAI para o USDS. A partir de 2026, ambas as taxas flutuam entre 5% e 8%, dependendo dos rendimentos do Tesouro e das decisões de governação. Qualquer pessoa pode depositar DAI no contrato DSR ou USDS no contrato SSR e começar a ganhar imediatamente. Não há valor mínimo, nem bloqueio e nem taxa de retirada. As taxas são pagas na mesma moeda que você depositou e não há empréstimo rápido ou loop de contrato inteligente necessário para acessá-los: são recursos de primeira classe do protocolo.

Momentos históricos de crise

MakerDAO sobreviveu a duas experiências de quase morte. Compreendê-los é um contexto essencial para explicar por que o protocolo está estruturado da maneira que está hoje.

Quinta-feira negra, 12 de março de 2020

Em 12 de março de 2020, o preço do ETH caiu de cerca de US$ 200 para menos de US$ 90 em 24 horas, enquanto os mercados globais entravam em pânico com a pandemia inicial de COVID-19. A rede principal Ethereum ficou congestionada. Os preços do gás dispararam para centenas de gwei. Os cofres da MakerDAO em todo o sistema caíram abaixo de seus índices de liquidação simultaneamente, e o protocolo começou a leiloar garantias para recapitalizar.

O problema era que os bots guardiões que participavam dos leilões não conseguiam confirmar suas transações porque os preços do gás eram imprevisíveis. Alguns bots realizaram transações em leilões de lance zero porque ninguém estava competindo. O resultado foi que aproximadamente US$ 8 milhões em ETH foram vendidos por 0 DAI para um punhado de licitantes oportunistas. O protocolo acabou com cerca de US$ 4 milhões subcolateralizados.

Para recapitalizar, a MakerDAO desencadeou o primeiro leilão de dívidas. O protocolo cunhou novos tokens MKR e os leiloou para que o DAI reabastecesse o buffer. Os detentores de MKR foram diluídos e o preço do MKR caiu drasticamente. Este foi o momento em que o mecanismo do “liquidatário de última instância” foi testado para valer. Funcionou, mas foi doloroso. As lições aprendidas: melhores mecanismos de leilão (Liquidações 2.0, implementadas em 2021), rácios de liquidação mais conservadores e uma reserva de excedentes muito maior para absorver choques futuros.

A Batalha de Governança do Final de 2024

O Plano Endgame não era universalmente popular. Do final de 2023 até meados de 2024, o fórum de governação MakerDAO acolheu debates acalorados sobre se a mudança de marca para Sky, a introdução do USDS com a sua potencial função de congelamento e o aprofundamento da exposição RWA foram os movimentos estratégicos certos. Vários delegados de longa data se opuseram publicamente ao plano. Os principais protocolos DAOs e DeFi que integravam o DAI (incluindo Aave e Curve) inicialmente se recusaram a adicionar suporte ao USDS, citando preocupações sobre a função de congelamento.

A votação acabou sendo aprovada, mas o tecido social do MakerDAO estava tenso. Alguns contribuidores da era fundadora partiram. A reputação do protocolo como uma infra-estrutura neutra e apolítica foi atingida. Em 2026, a maior parte da poeira baixou: o USDS é amplamente suportado, a função de congelamento nunca foi usada e o protocolo é materialmente maior e mais lucrativo do que era antes do Endgame. Mas o episódio é um lembrete útil de que mesmo os protocolos DeFi maduros podem enfrentar duras lutas de governança.

Como abrir um Maker Vault passo a passo

Abrir um cofre exigia interação direta com os contratos MakerDAO, o que era técnico e intimidante. Hoje, a interface padrão é Oasis.app (agora renomeada para Summer.fi) ou o portal oficial Sky.money. Ambos abstraem a complexidade do contrato inteligente em uma IU limpa.

Passo 1: Conecte sua carteira. Visite summer.fi ou app.sky.money e conecte MetaMask, Rabby ou qualquer carteira Ethereum padrão. Certifique-se de ter ETH (ou qualquer ativo que você planeja usar como garantia) além de um pequeno saldo de ETH para gás.

Passo 2: Escolha o tipo de vault. Escolha o “tipo” que deseja usar. ETH-A é o cofre ETH conservador com um índice de liquidação de 145%. ETH-B é uma variante de maior alavancagem com um índice de 130% (e uma taxa de estabilidade mais alta para compensar o risco adicional). wstETH-A permite que você use ETH apostado em Lido e obtenha o rendimento de aposta enquanto toma empréstimo. Escolha com base no seu apetite ao risco.

Etapa 3: Defina seus valores de depósito e cunhagem. A IU mostrará seu índice de garantia projetado e preço de liquidação em tempo real. Uma regra prática comum é buscar um índice de garantia de pelo menos 200% na ETH-A, proporcionando uma proteção contra quedas de preços. Qualquer valor abaixo de 165% está desconfortavelmente próximo da liquidação de um ativo volátil como o ETH.

Passo 4: Assine as transações. Normalmente, você assinará duas transações: uma para aprovar o token de garantia (se ainda não tiver sido aprovado) e outra para abrir o cofre e cunhar DAI/USDS. Ambos acontecem no mesmo fluxo de UI. Os custos do gás nas taxas típicas da rede principal Ethereum variam entre US$ 5 e US$ 30, dependendo do congestionamento da rede.

Etapa 5: Monitorar e gerenciar. Após a abertura, você pode depositar mais garantias, sacar garantias, cunhar mais DAI ou pagar dívidas a qualquer momento através da mesma interface. A maioria dos usuários também configura proteção contra liquidação por meio do recurso de automação do Summer.fi, que pode reembolsar dívidas automaticamente ou adicionar garantias quando seu índice se aproxima da zona de perigo.

Governança: como votam os detentores de MKR e SKY

A governança do MakerDAO acontece em duas camadas. A primeira é informal: discussões no fórum (forum.makerdao.com e forum.sky.money), propostas dos delegados, pesquisas de sinalização para avaliar o sentimento e relatórios do Grupo de Trabalho de Risco. A segunda é on-chain: votação de aprovação contínua (CAV), onde os titulares de MKR e SKY podem movimentar seu peso de voto entre propostas de candidatos a qualquer momento. A proposta que tiver mais votos é a vencedora ativa. Este sistema é incomum porque não existe um prazo fixo de votação; os votos podem mudar em tempo real.

Os maiores blocos de peso de voto são detidos por delegados, que são indivíduos ou organizações aos quais outros detentores de MKR/SKY confiaram seus votos. Os delegados publicam a sua justificativa de voto no fórum e recebem remuneração pelo protocolo pelo seu trabalho. Este é um dos poucos sistemas de governança em DeFi que possui uma classe profissional funcional de participantes de governança. A desvantagem é que a concentração de eleitores é elevada: um pequeno número de delegados controla a maior parte dos votos, o que significa que o sistema pode demorar a mudar de direcção quando esses delegados discordam da comunidade em geral.

Poderes de governança notáveis ​​incluem: definição de taxas de estabilidade para cada tipo de garantia, aumento ou redução do DSR e SSR, integração ou retirada de tipos de garantia, aprovação de contrapartes RWA, votação em atualizações de contratos inteligentes e acionamento do desligamento de emergência se surgirem condições catastróficas. O encerramento de emergência é uma opção nuclear: congela todo o protocolo, devolve as garantias aos proprietários dos cofres na proporção da sua dívida e efetivamente desfaz o sistema. Nunca foi acionado.

MakerDAO vs Aave vs Curve

É útil posicionar o MakerDAO em relação aos outros dois pilares do DeFi para entender o que o torna único. Aave é um mercado monetário: os depositantes emprestam seus ativos para um pool compartilhado, os mutuários tomam empréstimos desse pool e as taxas de juros flutuam com base na utilização. Aave não emite sua própria stablecoin em nenhum sentido significativo (GHO existe, mas é pequeno). MakerDAO é fundamentalmente diferente: os depositantes não emprestam seus ativos a ninguém, eles bloqueiam garantias e cunham novas unidades de uma moeda estável do nada. A stablecoin é o empréstimo.

Curve é um criador de mercado automatizado especializado em stablecoin e negociação de ativos indexados. A Curve não emite stablecoins (além de seu crvUSD experimental), o que facilita a negociação entre eles. DAI e USDS são fortemente negociados em pools Curve, e a profundidade desses pools é crítica para fixar a estabilidade. Curve e MakerDAO são complementares: MakerDAO emite o stablecoin, Curve fornece o mercado secundário para ele.

O modelo mental é: MakerDAO é o banco central que emite a moeda, Aave é o banco comercial que empresta a moeda, Curve é o mercado de câmbio que negocia a moeda. Todos os três são necessários para o funcionamento do ecossistema stablecoin e coexistiram durante anos sem que um substituísse os outros.

Perguntas frequentes

Qual é a diferença entre DAI e USDS?

DAI é o stablecoin MakerDAO original lançado em 2017 (colateral único) e 2019 (colateral múltiplo). É totalmente sem permissão: não há nenhuma entidade que possa congelar seu DAI ou impedir seu uso. USDS é a nova stablecoin lançada em agosto de 2024 como parte do Plano Endgame. É conversível 1:1 com DAI em ambas as direções. As principais diferenças são que os detentores de USDS podem apostar na Sky Savings Rate para obter rendimento nativo, e o USDS inclui uma função de congelamento que a governança poderia potencialmente ativar em determinados cenários regulatórios. Ambos os tokens são emitidos pelo mesmo protocolo subjacente e são respaldados pelo mesmo conjunto de garantias.

O MakerDAO é seguro?

MakerDAO é um dos protocolos DeFi mais testados em batalha que existem. Seus contratos de core vault não tiveram uma exploração crítica em mais de seis anos de operação e processaram centenas de bilhões em volume cumulativo. Dito isto, existem riscos reais. O risco de contrato inteligente existe para todos os protocolos. O risco da Oracle pode causar liquidações incorretas durante extrema volatilidade, como demonstrou a Quinta-Feira Negra. O risco de contraparte RWA cresceu à medida que o protocolo aumentou a sua exposição no mundo real: se uma contraparte regulamentada falhasse ou fosse apreendida, centenas de milhões poderiam estar em risco. O risco de governação é o mais subestimado: uma decisão de governação maliciosa ou descuidada pode danificar o sistema de uma forma que os contratos inteligentes por si só não conseguem evitar.

Como MakerDAO ganha dinheiro?

O protocolo obtém receitas de três fontes primárias. Primeiro, taxas de estabilidade: cada cofre paga uma taxa de juro anualizada sobre a sua dívida, e esta receita flui para o protocolo. Em segundo lugar, as taxas de swap PSM: embora pequenas por transação, o volume é enorme. Terceiro, o rendimento dos RWA: os títulos do Tesouro tokenizados atualmente mantidos no conjunto de garantias geram 4-5% ao ano sobre centenas de milhões de dólares. O Spark também contribui com receita por meio do spread entre a taxa D3M USDS e o custo de capital do protocolo. A receita líquida anual do protocolo excedeu consistentemente US$ 100 milhões desde 2023, o que financia pagamentos DSR/SSR, recompras MKR/SKY e operações SubDAO.

Posso perder minha garantia em um cofre do Maker?

Sim. Se o seu índice de garantia cair abaixo do índice de liquidação do seu tipo de cofre, o protocolo desencadeará uma liquidação. Os bots Keeper farão lances por sua garantia em um leilão. Você perderá garantias suficientes para cobrir sua dívida, além de uma multa de liquidação (normalmente 13%), além de qualquer ineficiência do leilão. Nos piores casos (quedas rápidas de preços mais falhas em leilões, como a Quinta-feira Negra), você pode perder substancialmente mais do que a penalidade de liquidação sugeriria. A prática segura é manter um buffer confortável acima do índice mínimo, monitorar ativamente sua posição e considerar ferramentas automatizadas de proteção contra liquidação.

O que é o Maker Endgame?

O Plano Endgame é a reestruturação plurianual do MakerDAO no ecossistema Sky, aprovada pela governança MKR em 2023 e lançada em agosto de 2024. Envolve o novo stablecoin USDS, o novo token de governança SKY e a divisão da governança monolítica em federalismo núcleo mais SubDAO. Os objetivos de longo prazo incluem o lançamento de uma cadeia L2 dedicada (NewChain), a expansão das garantias RWA para tornar o USDS uma das stablecoins com maior rendimento do mundo e a redução da complexidade da governança, distribuindo a tomada de decisões entre SubDAOs especializados.

Devo migrar MKR para SKY?

Esta é uma decisão pessoal. A taxa de conversão é fixada em 1 MKR = 24.000 SKY e é reversível apenas por meio de negociações de mercado (o contrato oficial de atualização é unilateral). Razões para migrar: a SKY tem programas de incentivos e apostas mais ricos, a SKY é o foco do desenvolvimento futuro do ecossistema, algumas propostas de governança são agora apenas da SKY. Razões para não migrar: o MKR tem um limite máximo e uma política monetária historicamente mais forte, o MKR continua a ser um token de governança totalmente válido e você pode manter o MKR indefinidamente sem penalidades. A partir de 2026, ambos os tokens coexistem confortavelmente e você pode esperar o tempo que quiser antes de decidir.

Conclusão

MakerDAO é a coisa mais próxima que o DeFi tem de uma instituição. É mais antigo do que quase todos os protocolos com os quais compete, sobreviveu à Quinta-Feira Negra e às batalhas de governação de 2024, e transformou-se em algo muito maior do que qualquer equipa fundadora poderia ter previsto. O Plano Endgame, USDS, SKY, a federação SubDAO e a profunda integração dos títulos do Tesouro dos EUA tokenizados tornam o MakerDAO um protocolo fundamentalmente diferente do que era há três anos. Mas a ideia central, originalmente articulada em 2014, permanece inalterada: uma linha de crédito descentralizada e sobrecolateralizada que emite uma moeda estável de indexação suave governada por detentores de tokens.

Esteja você usando DAI ou USDS como instrumento de poupança, abrindo um cofre para acessar a exposição alavancada em ETH sem vender, obtendo rendimento por meio do SSR, emprestando USDS por meio do Spark ou simplesmente tentando entender como o DeFi em sua escala realmente funciona, MakerDAO está na base. Todos os outros protocolos no ecossistema dependem do stablecoin do Maker, competem com ele ou são construídos sobre ele. Compreender como o Maker funciona é, na verdade, entender como o DeFi funciona.

A próxima década testará se a federação Endgame pode escalar ainda mais sem quebrar, se o USDS pode tornar-se um sério desafiante ao USDC e ao USDT em terrenos neutros, e se a integração RWA acabará por ser um golpe de mestre estratégico ou uma vulnerabilidade estrutural. De qualquer forma, o MakerDAO continuará a ser um dos experimentos mais interessantes em infraestrutura financeira descentralizada já tentado, e observá-lo evoluir é uma das maneiras mais informativas de aprender como o financiamento on-chain cresce.