Puffer Finance Pufeth Liquid Resaking Guide 2026 とは

パファー・ファイナンス（PUFFER）とは何ですか? pufETH Native Liquid 再採取ガイド 2026

リキッドリステーキングは2024年と2025年に成長しました。ニッチなEigenLayer実験として始まったものは、DeFi最大のカテゴリーの1つとなり、イーサリアムがリステーキングできる限界ベーシスポイントを数十億人が追い求めています。その混雑した分野の中で、Puffer Finance は独特のスロットを占めています。 Puffer は、EigenLayer デリゲートの単なるラッパーではありません。これはチームが Native Liquid Resaking Protocol (nLRP) と呼ぶもので、pufETH の背後にあるバリデーターが本物のイーサリアム ハードウェア上で実行され、本物の証明書に署名し、再ステーキング層が触れられる前に本物のコンセンサス報酬を生成することを意味します。このニュアンスは、Ether.fi、Renzo、Kelp DAO と比較するたびに波及します。

このプロトコルは2024年初めに5万ETHの上限でメインネットを開始し、24時間以内にその上限に達し、より高い上限で再開され、初日のpufETHは2億ドルを超えた。四半期以内に、このプロトコルのデポジットは 10 億ドルを超えましたが、チームはバリデーターがスラッシュ イベントに自分自身を二重署名するのを防ぐ Secure-Signer エンクレーブ ソフトウェアの開発を繰り返しました。 2024 年後半に PUFFER ガバナンス トークンがローンチされるまでに、Puffer は、集中型オペレーター セットの障害モードを継承せずに、パーミッションレス バリデーター マーケットプレイスが単一の LRT にフィードする方法のリファレンス デザインになりました。

このガイドでは、プロトコルを第一原則から説明します。 pufETHが実際にオンチェーンにあるもの、1 ETHバリデーターの担保が32 ETHのソロステーキング標準とどのように比較されるか、Secure-Signer Trusted ExecutionEnvironmentが流行語以上のものである理由、EigenLayer AVSペイアウトを備えたデュアル報酬スタックプルーフ・オブ・ステークAPYの仕組み、Ether.fi、Renzo、Kelp DAO、および新しい波に対するPufferの立場について説明します。 YieldNest スタイルの MAX LRT。リスクについても率直にお話します。下層のいずれかが曇っていると感じられる場合は、説明者が イーサリアム, ステーキング、そしてより広範な EigenLayer でプリミティブを再作成する 隙間を埋めます。

平易な英語でのパファー・ファイナンス

専門用語を取り除き、Puffer は 2 つのことを並行して実行します。まず、ノードオペレーターがハードウェアを登録し、少額の ETH 債券を発行し、Puffer 預金者から提供された資本を使用してイーサリアムブロックを検証する、許可のないバリデーターマーケットプレイスを運営しています。次に、pufETH を発行します。これは、プールされたバリデーターに対する請求、バリデーターが獲得するコンセンサス報酬、およびこれらのバリデーターが EigenLayer Actively Validated Services をオプトインすることで生成する追加収益を表す単一の液体レシートです。 ETHを入金すると、現在の為替レートでpufETHを受け取り、時間の経過とともに報酬が発生するにつれてETHに対するレートが上昇します。

Native Liquid Restake のネイティブ部分は、耐荷重ワードです。既存の LRT のほとんどはラッパーです。ETH を受け入れ、それを stETH や rETH のような液体ステーキング トークンに変換し、厳選されたオペレーター セットを通じてその LST を EigenLayer にデポジットし、スタック全体の上にレシートを作成します。パファーはそのスタックを崩壊させます。 pufETH の背後にあるバリデーターは、Puffer ソフトウェアを実行し、Puffer ボンドを投稿し、Puffer が選択した AVS にオプトインする Puffer バリデーターです。中間の LST やリスクを継承する 2 番目のプロトコルはありません。これが、チームが pufETH をネイティブとして販売するときの意味です。

その選択は実際的な結果をもたらします。バリデーターはネイティブであるため、プロトコルは独自のアンチスラッシュ ソフトウェアを実行し、独自の AVS オプトイン ポリシーを選択し、オペレーター ボンドを通じて独自のスラッシュ保険を提供します。これは、pufETH がサードパーティのプールへのヘアカットなしで完全なベースレイヤーのステーキング利回りを継承することも意味し、ラップされたデザインと比較して追加のヘッドライン APY として表示されます。トレードオフは運用の複雑さです。権限のないバリデーター マーケットプレイスの運営は、委任を集約するよりもはるかに困難です。Puffer は、大規模な環境で安全に動作するように Secure-Signer TEE スタックに多額の投資を行っています。

アミール・フォロウザニ、ジェイソン・ヴラネク、そしてnLRPの起源

Puffer Finance は、Amir Forouzani と Jason Vranek によって共同設立されました。 Forouzani 氏は最高経営責任者であり公の顔であり、分散システムとイーサリアム検証経済学の研究背景を持っています。 Vranek は、バリデータ クライアントに関する深い専門知識を備えたプロトコル エンジニアリングをリードしています。両者は、イーサリアム財団の Antifragile Validator Tooling 助成プログラムを通じて知り合いました。このプログラムでは、初期の Secure-Signer プロトタイプに資金が提供され、EF の中心研究者によってレビューされました。

オリジナルのパファー論文は、再ステークに関するものではまったくありませんでした。 2022年の設計ノートでは、バリデーターの担保要件を32 ETHからより小さく、よりアクセスしやすい数値に削減することが中心的なイノベーションである、パーミッションレスのソロステーキングプールについて説明されています。このメカニズムは、特定の二重署名動作を数学的に不可能にする Secure-Signer エンクレーブであり、これはオペレーターがより小さな結合で信頼できることを意味します。 2023 年に、EigenLayer が再ステーキング マーケットプレイスにシグナルを送り始めたとき、Puffer チームは、自社のアーキテクチャがすでに自然に適合しており、Secure-Signer の保護が再ステーキングにもきれいに拡張されていることに気づきました。

資金調達は技術的な確信に従って行われました。 Brevan Howard Digital は、Jump Crypto、Animoca Brands、Coinbase Ventures、Lemniscap、Bankless Ventures、Binance Labs の参加を得て、2023 年の戦略ラウンドを主導しました。マクロヘッジファンド、マーケットメーカー、取引所部門の組み合わせはDeFiプリミティブとしては異例であり、集中型バリデーターセットの信頼できる代替手段に対する機関の需要を反映している。 pufETH が上場するまでに、チームは数年単位で測定された滑走路と、Eigen Labs の創設者である Sreeram Kannan を含むアドバイザーの名簿を備えていました。

Puffer タイムライン: EF Grant から PUFFER トークンまで

pufETH の仕組み: ERC-20 自動コンパウンダー

仕組み的には、pufETH は市場で最も単純な LRT 受信トークンの 1 つです。それは標準です ERC-20トークン これは、EIP-4626 ボールト インターフェイスに準拠しています。つまり、ボールト トークンをサポートするウォレット、取引所、融資市場、または DEX は、最小限のカスタム作業でそれを統合できます。リベース、個別の報酬トークン、オフチェーンの要求はありません。供給量は預金に対してほぼ一定であり、利回りは完全に為替レートを通じて現れます。

3 つの入金パスが金庫に送られます。ネイティブ ETH。プロトコルが新しいバリデーターをプロビジョニングするために使用します。 Lido からの stETH。Puffer は一般的な為替レートで受け入れ、ネイティブ ETH と引き換えるか、移行バッファーに保持します。そして wstETH は stETH のラップされた非リベース バージョンで、EIP-4626 ボールトの計算ときれいに統合されています。どの資産から開始しても、結果は同じ発生動作で同じ pufETH 受け取りになります。

自動複合の側面は、新規ユーザーが過小評価する傾向にある部分です。金庫内で報酬が発生し、より高い為替レートとして反映されるため、保有者は請求する必要がなく継続的に収益を獲得できます。税務会計、融資市場の担保要素、DeFiの構成可能性はすべて、stETHのようなリベーストークンを使用する場合よりもシンプルになります。これが、pufETH がローンチから数か月以内に Aave、Morpho、Spark、Pendle、Curve、Uniswap との迅速な統合を実現した理由の 1 つです。

1 ETH バリデータ: 担保を 32 から 1 に削減

イーサリアムプロトコルでは、バリデーターをコンセンサスに参加する32 ETHの残高として定義しており、不正行為に対しては削減することができます。熱心なステーカーのほとんどはそのしきい値に到達することがありません。それが、集中型ステーキングプールと LST が急速に成長した理由です。パファーは関係を逆転させます。少数の大規模オペレーターに多数の小規模預金者をプールする代わりに、Puffer は大規模な預金者ベースに多くの小規模オペレーターをプールし、各オペレーターは自分の担保の 1 ETH だけを積み立て、残りの 31 ETH を pufETH 保管庫から借ります。

その 1 ETH ボンドはトークンのジェスチャーではありません。これは、イーサリアムバリデーターが通常の動作条件下で経験する可能性のある現実的な斬撃シナリオを吸収するように構造化されています。非アクティブなペナルティと小規模なオフライン イベントは、最初にオペレーターの保証金から差し引かれ、より大きなプールされた賭け金は決定論的なウォーターフォールの背後で保護されます。 Secure-Signer エンクレーブにより、最も致命的なスラッシュ条件が完全に排除されるため、この計算は機能します。つまり、バリデーターは、同じスロットの 2 つの競合するメッセージに署名することはできません。

より広範な分散化の話にとって、これは意味のあることです。集中化されたステーキングプールは、運用能力に基づいて自らを守ります。パーミッションレスなバリデータマーケットプレイスは、損失を報告する中心的な当事者が存在しないため、暗号化保証に基づいて自らを守る必要があります。 Puffer の設計は、適切な TEE 保護と適切に構造化された結合があれば、キュレートされたクラブというよりはバリデーター民主主義に近い大規模なオペレーター セットを構築できることを主張しています。

Secure-Signer: 信頼できる実行環境の説明

Secure-Signer は、プロトコルのアンチスラッシュ エンジンであり、1 ETH ボンドを防御可能にするソフトウェアです。 Secure-Signer インスタンスは、Intel SGX や AMD SEV などの信頼できる実行環境内で実行されるプロセスであり、バリデーターの署名キーが周囲のオペレーティング システムに対して封印されます。マシンへの完全な root アクセス権を持つオペレーターであっても、キーを抽出したり、キーに任意のメッセージへの署名を強制したりすることはできません。エンクレーブは、スラッシュ可能な署名の生成を拒否する狭い署名インターフェイスを公開します。

実際には、エンクレーブは、すべてのブロック提案とこれまでに署名したすべての証明書を記録する内部スラッシュ データベースを保持しています。バリデーター・クライアントがエンクレーブに新しいメッセージに署名するよう要求すると、エンクレーブはその要求をデータベースおよびプロトコルのスラッシュ・ルールと照合して検査します。メッセージが二重提案、包囲投票、またはその他の大幅な同等性である場合、エンクレーブは拒否します。バリデーターはスロットを逃す可能性があり、その場合のコストは認証を逃した場合の報酬にすぎませんが、保護されていない二重署名が意味する賭け金のかなりの部分を失うことはありません。

プロトコルのセキュリティの観点から見ると、これにより、債券がどのようなリスクをカバーしなければならないかが変わります。 Secure-Signer がなければ、イーサリアムが許容する最悪の場合の大幅な削減イベントに備えてボンドのサイズを設定する必要があります。 Secure-Signer を使用すると、適切に構成されたオペレーターにとっての現実的な最悪のケースは、軽度の非アクティブペナルティによって制限されます。したがって、ボンドをより低く設定でき、より多くのオペレーターが参加でき、プロトコルはプロのオペレーターの非公開リストではなく、許可のないマーケットプレイスをサポートできます。

二重の報酬: PoS 利回りと EigenLayer AVS 収入

pufETH の背後にある経済エンジンは二重報酬モデルです。すべての Puffer バリデーターは 2 つの並行した収益の流れを獲得し、両方とも為替レートを通じて pufETH 保有者に戻ります。最初のストリームは、イーサリアムバリデーターが獲得する標準のプルーフオブステーク利回りです。つまり、ブロック提案報酬、認証報酬、各スロットのバリデーターを介して流れる優先手数料と MEV のシェアです。そのベースレイヤーの収益は、ネットワーク全体のアクティビティ、バリデーターの参加、特定のバリデータークライアントがどれだけ積極的に MEV をキャプチャーするかに応じて、通常、年率 3 ～ 4% の範囲に収まります。

2 番目のストリームは、EigenLayer 再ステーキング収量です。各 Puffer バリデーターは、プロトコルの AVS オプトイン ポリシーを通じて、厳選されたアクティブに検証されたサービスのセットにオプトインします。このポリシーはチェーン上で公開され、新しいサービスの開始に応じてガバナンスを通じて更新されます。これらの AVS は、ETH 相当物、ネイティブ AVS トークン、またはその両方で指定された追加のセキュリティ作業に対してバリデーターに支払います。実現された再ステーキング利回りは、どの AVS がアクティブであるか、その報酬排出量がどのようなものであるか、および再ステーキングされたデポジットがどの程度飽和しているかによって大きく異なりますが、基本 PoS 利回りに対する累積 APR の上昇率は、初期段階で 1 ～ 5% 増加する傾向があり、成熟した AVS は最終的にはより安定した帯域に落ち着くと予想されます。

重要なのは、二重報酬モデルは、pufETH がプレーンステーキングされた ETH に対して利回りで不利な条件で取引されることがないことを意味します。 AVS が集合的に何も支払わない場合でも、pufETH は依然として基礎となる PoS 利回りを獲得し、ステークされた ETH ラッパーのように動作します。 AVS が魅力的な手数料を支払えば、pufETH はその支払い額に応じてパフォーマンスを上回ります。この非対称性が、2024 年の農業サイクル中にこれほど多くの資本が LRT に流入した理由です。

発売初日: 24 時間で 2 億ドル

2024 年 1 月に公開された Puffer のメインネットは、信頼できる LRT 設計が開業したときに資本がいかに迅速に移動できるかを示すケーススタディとなりました。段階的なローンチでは、入金額の上限が 50,000 ETH (当時の約 1 億 1,000 万ドルに相当) に制限されていました。この上限は 1 日も経たずに到達し、チームは需要を吸収するために上限を引き上げました。最初の 24 時間が終了するまでに、預金ベースは 2 億ドルを超え、1 週間以内に pufETH は TVL によってトップ 5 の LRT の 1 つになりました。 DeFi全体のデポジット指標を読み取る方法については、当社の説明者をご覧ください。 合計値はロックされています 見出しの後ろにある分子と分母を見ていきます。

その原動力となったのは、収穫農家に再収穫の機会を求める呼び水となった、EigenLayer ポイント プログラムでした。 Puffer は魅力的でした。なぜなら、預金者は、EigenLayer ポイントと Puffer 独自の Crunchy キャロット ロイヤルティ スコアの両方を受け取り、後者は有意義な PUFFER エアドロップに変換されると期待されていたからです。 1 つの入金に対して 2 つのポイント プログラムを重ねることは、古典的な DeFi の機会であり、市場もそれに応じて反応しました。

打ち上げの指標よりも印象的なのは持続力です。 2024年後半にPUFFERトークンが稼働し、クランチー・キャロットの発生が止まるまでに、多くの観察者は傭兵資本がローテーションするだろうと予想していた。一部はそうしましたが、pufETHはエアドロップ期間を通じて純増を続けており、預金のかなりの割合がエアドロップ観光ではなく粘着性の長期資本を表していることを示しています。このコホートは、2025 年から 2026 年までの永続的な基盤でした。

パファー vs Ether.fi vs レンゾ vs ケルプ DAO

液体の再ステークに関する議論は、Puffer を直接の競合他社の隣に置くことなしには語れません。 LRT リーグ テーブルの上位を支える 4 つのプロトコルは、eETH を使用する Ether.fi、ezETH を使用する Renzo、rsETH を使用する Kelp DAO、pufETH を使用する Puffer です。それぞれが異なるアーキテクチャ上の選択を行っており、それが異なる収量プロファイル、分散特性、リスク面に反映されます。

Ether.fi は現代の LRT カテゴリの先駆者であり、最大の預金ベースを運営しています。許可のないマーケットプレイスではなく、厳選されたプロのノード オペレーターのセットを使用するため、運用が簡素化され、AVS 統合が加速されます。 Ether.fi は、カード製品と、eETH に隣接する利回り製品を組み合わせた積極的なエコシステム戦略を実行しています。そのトレードオフは、オペレーター セットが Puffer のものよりも集中化されており、成長中にサードパーティのステーキング パートナーに依存することで、真のネイティブ設計よりも多くの障害モードが発生することです。

Renzo 氏は、クロスチェーン配信と積極的なレイヤー 2 統合を強調しました。 ezETH は、複数のロールアップでネイティブに利用できる最初の LRT の 1 つになりました。 2024 年 4 月にレンゾ氏が行った、短くも痛みを伴うデペグは、レイヤー 2 でのオラクルの設定ミスにより、ezETH が公正価値を下回って取引される原因となり、クロスチェーン LRT 設計がメインネット専用プロトコルでは直面しない実行リスクを導入することを思い出させました。チームは運営を全面的に見直し、それ以来ezETHは堅調に取引されている。

Stader Labs から派生した Kelp DAO は、rsETH を、EigenLayer へのマルチ LST エントリ ポイントとして位置づけました。ユーザーは stETH、ETHx、および sfrxETH を直接入金できるため、最初に巻き戻さずに再ステーキングを希望する LST 保有者にとって Kelp は集結ポイントとなりました。強みは統合範囲の広さですが、その設計は基盤となる LST の継続的な実行に依存するため、pufETH のネイティブ設計で回避される相関リスクが追加されます。

Puffer の明確な立場は、ネイティブのバリデーターと Secure-Signer エンクレーブの組み合わせです。 Ether.fi がキュレーションを通じてオペレーターの品質を最適化し、Renzo がマルチチェーンリーチを通じて配布を最適化し、Kelp が LST 受け入れを通じてエントリーの幅を最適化するのに対し、Puffer は暗号化保証を通じて分散化と大幅な安全性を最適化します。思慮深いポートフォリオでは、実行リスクを分散するために複数の LRT を保有する場合があります。

PUFFER ガバナンス トークン

PUFFER はプロトコルのネイティブ ガバナンス トークンであり、Crunchy キャロット ポイント シーズン終了後の 2024 年 10 月に開始されました。トークンの最大供給量は 10 億ユニットに固定されており、コミュニティの割り当て、エコシステム開発、コアコントリビューター、投資家、財務省、エアドロップに分散されます。権利確定は、長期的なクリフとインサイダー向けの段階的なロック解除という今や標準的なパターンに従い、クランチーキャロットホルダーのために有意義に大きなスライスが確保されます。

機能的には、PUFFER は最も重要なパラメータを制御します。有権者は、プロトコルがどの AVS を選択するか、および基礎となるステークをどのように分配するかを決定します。これは、実現された再ステーキング利回りの最大の決定要因です。また、バリデーターボンドの要件、手数料スケジュール、財務省の導入、統合、プロトコルのアップグレードについても投票します。インフラストラクチャが成熟するにつれて、ガバナンスは UniFi ロールアップ パラメータに拡張されることが予想されます。

ロングポジションを検討しているトークン保有者のために、PUFFER は主に手数料、AVS の選択、および財務ポリシーの制御を通じて価値を獲得します。その市場価格は、pufETH 預金の成長と AVS 経済の広がりと相関する傾向があります。強気の根拠は、LRT の継続的な導入と AVS エコシステムの成熟にかかっています。弱気の場合は、競争圧力により手数料が圧縮されたままであれば、有権者による手数料切り替えのコントロールの価値が実際には低くなる可能性があるという典型的な懸念である。

UniFi: pufETH に基づいて構築されたベースのロールアップ

UniFi は、Puffer が中核となる LRT を超えて拡張したものです。アーキテクチャ的には、UniFi はベースのロールアップです。つまり、そのシーケンス処理は集中型シーケンサーではなくイーサリアム L1 バリデーターによって行われます。 pufETH バリデーターは、バリデーターの再ステークされたステークを裏付けとして、トランザクションが次の L1 ブロックに含まれるという短期的なコミットメントである事前確認を提供します。コミットメントが守られない場合、ステークは削減される可能性があります。

ユーザーにとって、エクスペリエンスはロールアップと同様であり、トランザクションを送信し、迅速な確認を取得し、低ガソリン料金を支払います。違いは、セキュリティ モデルがイーサリアム L1 から直接継承していることです。 Puffer の経済的フライホイールとして、UniFi はプロトコルのバリデーター セットを収益を生み出すサービスに変え、PoS と AVS の支払いに加えて追加のイールド ストリームを pufETH に供給します。 UniFi で起動するアプリケーションが増えると、それに応じて Puffer バリデーターを介してルーティングされる量も増加するはずです。

また、UniFi は、Puffer ガバナンスに新しいベクトルを開きます。これは、PUFFER 保有者が最終的には、料金分割、サポートされるアプリケーション、およびロールアップ内のバリデータ義務に関するパラメータを制御することを期待しているためです。これにより、トークンに LRT 自体を超えた価値獲得の 2 番目の軸が与えられます。

pufETH が DeFi コンポーザビリティに適合する場所

液体再ステークトークンは、保持する以外にそれを使って何か役立つことができる場合にのみ重要です。 pufETH は、資産のクリーンな EIP-4626 設計のおかげで、主要な DeFi 施設全体に迅速に統合されました。貸出市場、AMM、デリバティブ取引所、およびイールドアグリゲーターはすべて、重要な pufETH 流動性を保有しているため、トークンは担保として、利回りを伴う AMM 資産として、またレバレッジを活用したリステーキング戦略の基盤として使用できます。このスタックを初めて使用するユーザーのために、 2026 年の DeFi の展望 各プリミティブが適合する場所を調べます。

融資側では、Aave、Morpho、Spark が競争力のある LTV の担保として pufETH をサポートしています。一般的な戦略は、pufETH を預け、ETH を借り、pufETH にスワップして戻し、これを繰り返して、基礎となる利回りを増幅することです。このループは、ETH借入金利が実現pufETH利回りを下回っている限り利益が得られます。これは2025年と2026年のほとんどの期間に当てはまりますが、保証されているわけではありません。レバレッジ付きLRT戦略は、2024年春のezETHボラティリティの際に大きな犠牲となったため、取引を検討しているユーザーはそれに応じてポジションを調整する必要があります。

AMM 側では、Curve と Uniswap が最も深い pufETH 流動性をホストし、pufETH ETH プールが正規の価格検出として機能します。 Pendle は、元本から利回りを分離し、pufETH を固定利回り PT と変動利回り YT に分割したいユーザーにとって自然なホームです。 YT を買うことは AVS の報酬に対する長期的な見方を表し、PT を買うことは短期的な見方を表します。どちらも次のようなツールを通じて追跡できます。 DEXツール 価格と流動性のために。

リスクと現実的な懸念

すべてのリキッド再ステークトークンには実際のリスクが伴い、pufETH も例外ではありません。最初の最も明白なリスクは、スマート コントラクトのリスクです。 Puffer の契約は、Sigma Prime、Slowmist、Nethermind などの評判の高い企業によって監査されており、このプロトコルでは Immunefi を通じて継続的なバグ報奨金が実施されていますが、リスクを完全に排除する監査プロセスはありません。ボールト コントラクトは、入金、出金、バリデーター出口アカウンティング、EigenLayer 統合などのエッジ ケースを含む重要なコードであり、到達可能なすべての状態で正しく動作する必要があります。これらのパスのいずれかにバグがあると、プロトコルの保険と財務省が吸収する必要がある損失が発生する可能性があります。

斬撃リスクは 2 番目のカテゴリーです。 Secure-Signer エンクレーブは最も壊滅的な二重署名シナリオを排除しますが、バリデーターは依然として非アクティブ ペナルティや軽度のオフライン スラッシュを受ける可能性があります。 1 ETH オペレーターのボンドは現実的な悪影響を吸収しますが、多くのオペレーターにわたる協調的な障害、たとえば共有依存関係が同時にダウンすると、累積ボンドを超え、プールされた賭け金が減り始める可能性があります。このプロトコルは相関する依存関係を監視し、それに応じて演算子セットを調整しますが、その構造上、リスクはゼロではありません。

3 番目のカテゴリは、AVS 固有のスラッシュ リスクです。 EigenLayer のスラッシュ プリミティブが 2025 年まで成熟するにつれて、AVS にオプトインするバリデーターは、各 AVS が必要とする特定の動作に関連付けられた追加のスラッシュ サーフェスを採用しました。不適切に設計された AVS またはバグのある AVS のスラッシュ条件により、原則として、オペレーターの債券がカバーできるサイズではなかった再ステークのステークの一部がスラッシュされる可能性があります。 Puffer のガバナンスは AVS を保守的に選択する責任がありますが、競争圧力によりプロトコルがより多くの収益を生み出すサービスを追加するよう促されるため、実現されるリスクはそのプロセスがどの程度規律を維持するかによって決まります。

運用およびセキュリティのリスクはユーザー側にも及びます。 Puffer.fi を模倣したフィッシング サイトは定期的に出現しており、承認ベースのエクスプロイトは EVM エコシステム全体でのトークン盗難の一般的なベクトルです。正規ドメインをブックマークし、署名する前にトランザクションのプロンプトを注意深く読み、新しいエアドロップに関する一方的な DM に対して健全な懐疑心を持ち続けることは、あらゆる DeFi 環境でユーザーを保護する基本的な衛生状態です。私たちの作品 アドレスポイズニング詐欺を回避する 認識する価値のある最も一般的な亜種をカバーしています。

pufETHを段階的に入金および鋳造する方法

ETH、stETH、または wstETH で資金が供給されたセルフカストディイーサリアムウォレットを持っていれば、pufETH を取得するのは簡単です。そのウォレットをpuffer.fiの公式Pufferアプリに接続し、入金画面に移動して、入金資産を選択し、金額を入力します。インターフェイスには、現在の為替レート、該当する場合はプロトコル料金、および一般的なレートで受け取る pufETH トークンの数のプレビューが表示されます。トランザクションを確認して署名すると、ボールトは pufETH をウォレットに直接生成します。

そこから、戦略に応じて選択肢が異なります。最も単純な方法は、pufETH をコールド ストレージに保管し、時間の経過とともに為替レートが上昇するようにすることです。これにより、最小限の運用オーバーヘッドで二重の報酬スタックを直接利用できるようになります。より積極的な方法は、pufETHを統合型DeFi会場の1つに導入することです。CurveまたはUniswapで流動性を提供して取引手数料を獲得し、担保としてAaveまたはMorphoに入金し、Pendleを経由して固定または変動利回りを具体的に収集するか、特定の戦略を自動化する高レベルの利回りアグリゲーター内にpufETHをスタックします。

コアの Puffer vault からの出金は、再ステークされたサービスでの銀行取り付けの動きから保護するための遅延ウィンドウを含む、EigenLayer の出金メカニズムに従います。遅延中、基礎となる ETH に対する請求は維持されますが、すぐに移動することはできません。即時流動性を求めるユーザーにとって、より深いオプションは流通市場で pufETH を直接販売することです。Curve と Uniswap のスプレッドは十分に狭いため、ほとんどのポジション サイズで往復コストは無視できます。どちらのパスも位置の値を保持します。流通市場では、すぐにアクセスできるように小さなスプレッドを取引するだけです。

ビットコインの再ステーキング、BTCfi、およびクロスアセットの物語

pufETHはイーサリアムネイティブですが、2026年のより広範なリステーキングの議論には、ラップされたBTC製品とBTCネイティブのリステーキングシステムを介したビットコインの流動性がますます含まれています。のようなプロジェクト ロンバード・ファイナンスのLBTC 信頼できる流動性ステーキングトークンをビットコインにもたらし、BTC資本の再ステーキングスタイルの利回りへの扉を開きました。 Puffer は歴史的にビットコイン預金を直接受け取ったことはありませんが、BTCfi カテゴリの全体的な成長は、再ステーキング可能な資産のパイを拡大し、暗号ネイティブのセキュリティをサービスとして収益化できるというより広範な理論を検証するため、Puffer の TVL のストーリーに関連しています。

LRT カテゴリが設計ラインに沿ってどのように細分化され続けているかにも注目する価値があります。シングル AVS デザイン、厳選されたマルチ AVS デザイン、YieldNest などのチームの MAX LRT ポートフォリオ、Puffer などのチームのネイティブ バリデーター マーケットプレイスがすべて共存し、各デザインが異なる目的に合わせて最適化されるため、洗練されたアロケーターは複数を保持する傾向があります。 2026年のバランスの取れた再ステーキングスリーブでは、分散化とセキュア署名者のストーリーのためにpufETHを、AVSエクスポージャまたはDeFiの構成可能性のために選択された別のLRTと組み合わせる可能性があり、この2つをブレンドしてプロトコル固有のテールリスクを管理しながら、再ステーキング経済の完全なアップサイドを捉え続ける可能性があります。

2026 年のロードマップと注目すべきもの

今後に向けて、Puffer のロードマップは 3 つのテーマを中心に展開されます。 1 つ目は、実稼働ベースのロールアップとして UniFi が継続的に成熟し、新しいアプリケーションが起動され、追加の Puffer バリデーターが事前確認義務をオプトインすることです。チームは、DeFiプロトコルと消費者向けアプリケーションの両方を誘致することに関心を示しており、その取り組みの成否によって、プロトコルの長期的な収益のどれだけがロールアップから得られるか、コアのLRTから得られるかが決まることになる。 PUFFER トークンの価値の獲得に関心がある投資家は、年間を通じてプロトコル ダッシュボードに表示される UniFi メトリクスを注意深く監視する必要があります。

2つ目のテーマはAVS経済の拡大です。 EigenLayer のスラッシュプリミティブが日常的になるにつれて、プロトコルはより多くの実体経済 AVS が起動し、再ステークされたセキュリティに対して意味のある料金を支払い始めることを期待しています。 Puffer のガバナンスは、AVS の選択における規律を維持しながら、収量の競争力を維持するために質の高い機会を十分に獲得する必要があります。有権者は、AVS オプトイン提案が 2026 年まで安定したペースで行われることを期待する必要があり、アクティブなトークン所有者は、プロトコルのリスク フレームワークを理解するために、少なくとも公開された方法論に従う必要があります。

3 番目のテーマは、機関投資家向けステーキングおよび仕組み商品エコシステムとの広範な統合です。 Brevan Howard と Jump の関与により、Puffer は初日から伝統的な金融アロケーターからの信頼を得ることができ、チームはカストディ統合、プライムブローカーデスク、pufETH 利回りをより従来型の金融商品に組み込みたいと考えている仕組債発行会社へと着実に拡大してきました。その取り組みはDeFiダッシュボードに劇的に現れることはありませんが、時間の経過とともにpufETHの対応可能な需要ベースを静かに拡大します。これは、2027年に向けてこのプロトコルの最も過小評価されている強気要因の1つです。

よくある質問

最終的な考え

Puffer Finance は、実際にアーキテクチャを理解するために時間を割いた読者に報酬を与えるプロトコルです。表面的には、混雑したカテゴリーの別の LRT のように見えますが、ネイティブのバリデーター マーケットプレイス、Secure-Signer エンクレーブ、および 1 ETH 債券が組み合わされて、キュレーションされたオペレーターのどの LRT も再現できない分散化ストーリーが形成されます。リキッド再ステーキングの長期的な価値は、そのカテゴリーがイーサリアムのより広範な精神に対して信頼性を維持できるかどうかに依存するため、この話は重要です。 LRT が少数のプロのオペレーターによって制御されることになった場合、EigenLayer が約束した許可なしでセキュリティを再確保するという約束は重要なものを失うことになります。 Puffer のデザインは、意図的に反対の方向に投票したものです。

割り当て方法を決定するユーザーにとって、pufETH は、eETH、ezETH、rsETH、および新しい MAX LRT 設計と並んで議論の対象となります。適切な割り当ては、何を重視するかによって異なります。つまり、生のデポジットの規模と統合の幅は Ether.fi に傾き、クロスチェーンの可用性は Renzo に傾き、LST エントリの幅は Kelp DAO に傾き、暗号化スラッシュ保護による分散化は Puffer に傾きます。考え抜かれたスリーブには、ポートフォリオにとって最も重要な考慮事項に基づいて、執行リスクを分散するためにこれらのトークンを 2 つまたは 3 つ保持する場合があります。

いつものように、まだ成熟しているプロトコルの中でリスクにさらしたままにする余裕のない資本を投入しないでください。リキッド・リステーキングはDeFiで最も儲かるコーナーの1つだが、デザインが失敗した場合には手痛いドローダウンも生み出した。自分のペースを調整し、監査を読み、ガバナンスに従い、実際のエンジニアリングおよび経済的リスクに対する補償として利回りを扱います。この姿勢により、pufETH は、イーサリアムの長期保有者が再ステーキング サイクルの次の段階に持ち込むことができる、より興味深いポジションの 1 つです。