Puffer Finance Pufeth Liquid Restake 가이드 2026이란 무엇입니까?

퍼퍼 파이낸스(PUFFER)란 무엇입니까? pufETH 기본 액체 재예약 가이드 2026

유동적 재스테이킹은 2024년과 2025년에 성장했습니다. 틈새 EigenLayer 실험으로 시작된 것은 DeFi에서 가장 큰 범주 중 하나로 변했으며, 수십억 명이 이더리움을 재스테이킹할 수 있는 한계 베이시스 포인트를 쫓고 있습니다. 그 혼잡한 분야에서 Puffer Finance는 별개의 슬롯을 차지합니다. Puffer는 EigenLayer 위임을 둘러싼 또 다른 래퍼가 아닙니다. 이는 팀이 nLRP(Native Liquid Restake Protocol)라고 부르는 것입니다. 이는 pufETH 뒤의 검증자가 실제 이더리움 하드웨어에서 실행되고, 실제 증명에 서명하고, 재스테이킹 계층이 건드리기 전에 실제 합의 보상을 생성한다는 것을 의미합니다. Ether.fi, Renzo 및 Kelp DAO와의 모든 비교를 통해 미묘한 차이가 파급됩니다.

이 프로토콜은 2024년 초에 50,000 ETH 상한선으로 메인넷을 출시했고, 24시간 이내에 해당 상한선에 도달했으며, 첫날 pufETH가 2억 달러를 넘어설 만큼 더 높은 한도를 가지고 다시 열렸습니다. 4분의 1도 안 되어 프로토콜의 예치금이 10억 달러를 넘었고, 팀은 검증인이 두 번 서명하는 것을 방지하는 Secure-Signer 인클레이브 소프트웨어를 계속해서 반복했습니다. PUFFER 거버넌스 토큰이 2024년 후반에 출시될 때까지 Puffer는 무허가 검증자 시장이 중앙 집중식 운영자 세트의 실패 모드를 상속하지 않고 단일 LRT를 공급할 수 있는 방법에 대한 참조 설계가 되었습니다.

이 가이드는 첫 번째 원칙에 따라 프로토콜을 안내합니다. pufETH가 실제로 체인에 존재하는 것이 무엇인지, 1 ETH 검증인 담보가 32 ETH 단독 스테이킹 표준과 어떻게 비교되는지, Secure-Signer Trusted Execution Environment가 유행어 그 이상인 이유, EigenLayer AVS 지불금으로 스테이크 스택 증명 APY를 이중으로 보상하는 방법, Puffer가 Ether.fi, Renzo, Kelp DAO 및 최신 물결에 맞서는 위치를 설명합니다. YieldNest 스타일 MAX LRT. 우리는 또한 위험에 대해서도 솔직하게 말할 것입니다. 기본 레이어 중 하나라도 흐릿하게 느껴지면 설명하는 사람이 이더리움, 스테이킹, 그리고 더 넓은 EigenLayer에서 프리미티브를 다시 복원 공백을 메우십시오.

일반 영어로 된 Puffer Finance

전문 용어를 없애고 Puffer는 두 가지 작업을 동시에 수행합니다. 첫째, 노드 운영자가 하드웨어를 등록하고, 소액의 ETH 채권을 게시하고, Puffer 예금자가 제공한 자본을 사용하여 이더리움 블록을 검증하는 무허가 검증인 시장을 운영합니다. 둘째, 풀링된 검증인에 대한 청구, 그들이 얻는 합의 보상, EigenLayer Actively Validated Services를 선택하여 검증인이 생성하는 추가 수익을 나타내는 단일 유동 영수증인 pufETH를 발행합니다. ETH를 입금하면 현재 환율로 pufETH를 받게 되며, 시간이 지남에 따라 보상이 누적됨에 따라 해당 환율이 ETH 대비 증가합니다.

Native Liquid Restake의 기본 부분은 하중을 견디는 단어입니다. 대부분의 기존 LRT는 래퍼입니다. ETH를 수락하고 이를 stETH 또는 rETH와 같은 유동 스테이킹 토큰으로 변환하고 큐레이트된 연산자 세트를 통해 해당 LST를 EigenLayer에 입금하고 전체 스택 위에 영수증을 발행합니다. Puffer는 해당 스택을 축소합니다. pufETH 뒤의 검증인은 Puffer 소프트웨어를 실행하고 Puffer 채권을 게시하며 Puffer가 선택한 AVS를 선택하는 Puffer 검증인입니다. 중간 LST도 없고 위험을 물려받을 두 번째 프로토콜도 없습니다. 이는 팀이 pufETH를 기본으로 마케팅할 때 의미하는 바입니다.

그 선택은 실질적인 결과를 가져옵니다. 검증인은 기본이므로 프로토콜은 자체 슬래싱 방지 소프트웨어를 실행하고 자체 AVS 옵트인 정책을 선택하며 운영자 채권을 통해 자체 슬래싱 보험을 제공합니다. 이는 또한 pufETH가 제3자 풀에 대한 헤어컷 없이 전체 기본 레이어 스테이킹 수익률을 상속한다는 것을 의미하며, 이는 래핑된 디자인에 비해 추가 헤드라인 APY로 표시됩니다. 단점은 운영 복잡성입니다. 무허가 유효성 검사기 시장을 운영하는 것은 위임을 집계하는 것보다 훨씬 어렵고 Puffer는 Secure-Signer TEE 스택에 막대한 투자를 하여 대규모로 안전하게 작동하도록 했습니다.

Amir Forouzani, Jason Vranek 및 nLRP의 기원

Puffer Finance는 Amir Forouzani와 Jason Vranek이 공동 창립했습니다. Forouzani는 분산 시스템 및 Ethereum 검증자 경제학에 대한 연구 배경을 갖춘 최고 경영자이자 대중 얼굴입니다. Vranek은 심층적인 검증자 클라이언트 전문 지식을 바탕으로 프로토콜 엔지니어링을 이끌고 있습니다. 두 사람은 Ethereum Foundation의 Antifragile Validator Tooling 보조금 프로그램을 통해 만났으며, 여기서 초기 Secure-Signer 프로토타입에 자금이 지원되고 핵심 EF 연구원이 검토했습니다.

원래 Puffer 논문은 재수강에 관한 것이 전혀 아니었습니다. 2022 디자인 노트는 검증인 담보 요구 사항을 32 ETH에서 더 작고 접근하기 쉬운 숫자로 줄이는 핵심 혁신을 가진 무허가형 솔로 스테이킹 풀을 설명합니다. 메커니즘은 특정 이중 서명 동작을 수학적으로 불가능하게 만드는 Secure-Signer 엔클레이브였습니다. 이는 운영자가 더 작은 결합으로 신뢰할 수 있음을 의미합니다. EigenLayer가 2023년에 재스테이킹 시장에 신호를 보내기 시작했을 때 Puffer 팀은 아키텍처가 이미 자연스럽게 적합하다는 것을 깨달았고 Secure-Signer 보호가 재스테이킹까지 깔끔하게 확장되었습니다.

자금은 기술적 신념을 따랐습니다. Brevan Howard Digital은 Jump Crypto, Animoca Brands, Coinbase Ventures, Lemniscap, Bankless Ventures 및 Binance Labs의 참여로 2023년 전략 라운드를 주도했습니다. 매크로 헤지 펀드, 시장 조성자, 거래소의 혼합은 DeFi 기본 유형에서는 이례적이며 중앙 집중식 검증자 세트에 대한 신뢰할 수 있는 대안에 대한 기관의 선호를 반영합니다. pufETH가 공개되었을 때 팀은 수년에 걸쳐 측정된 활주로와 Eigen Labs 설립자 Sreeram Kannan을 포함한 고문 명단을 보유했습니다.

Puffer 타임라인: EF Grant에서 PUFFER 토큰까지

pufETH 작동 방식: ERC-20 자동 합성기

기계적으로 pufETH는 시장에서 가장 간단한 LRT 영수증 토큰 중 하나입니다. 표준입니다 ERC-20 토큰 이는 EIP-4626 볼트 인터페이스를 따르며, 이는 볼트 토큰을 지원하는 모든 지갑, 거래소, 대출 시장 또는 DEX가 최소한의 사용자 정의 작업으로 이를 통합할 수 있음을 의미합니다. 리베이스도 없고, 별도의 보상 토큰도 없으며, 오프체인 청구도 없습니다. 공급량은 예금 대비 거의 고정되어 있으며, 수익률은 전적으로 환율을 통해 나타납니다.

세 개의 입금 경로가 금고에 공급됩니다. 프로토콜이 새로운 검증자를 프로비저닝하는 데 사용하는 기본 ETH입니다. Puffer는 Lido의 stETH를 일반적인 환율로 수락하고 기본 ETH로 교환하거나 과도기 버퍼에 보관합니다. 그리고 wstETH는 EIP-4626 볼트 수학과 완벽하게 통합되는 stETH의 래핑된 비리베이스 버전입니다. 어떤 자산에서 시작하든 결과는 동일한 발생 동작을 가진 동일한 pufETH 영수증입니다.

자동 합성 측면은 신규 사용자가 과소평가하는 경향이 있는 부분입니다. 보상은 금고 내에서 발생하고 더 높은 환율로 반영되기 때문에 보유자는 청구할 필요 없이 지속적으로 수익을 얻을 수 있습니다. 세무 회계, 대출 시장 담보 요소 및 DeFi 결합성은 모두 stETH와 같은 리베이스 토큰을 사용하는 것보다 더 간단해집니다. 이것이 pufETH가 출시 후 몇 달 안에 Aave, Morpho, Spark, Pendle, Curve 및 Uniswap에서 신속한 통합을 찾은 이유 중 하나입니다.

1번째 ETH 검증인: 담보를 32에서 1로 줄입니다.

이더리움 프로토콜은 검증인을 합의에 참여하고 잘못된 행동으로 인해 삭감될 수 있는 32 ETH의 잔액으로 정의합니다. 대부분의 야심 찬 스테이커는 그 임계값에 도달하지 못하며, 이것이 바로 중앙 집중식 스테이킹 풀과 LST가 그토록 빠르게 성장한 이유입니다. 퍼퍼는 관계를 뒤집는다. Puffer는 소수의 대규모 운영자에게 많은 소규모 예금자를 풀링하는 대신 대규모 예금자 기반에 많은 소규모 운영자를 풀링합니다. 각 운영자는 자신의 담보 중 1 ETH만 넣고 pufETH 금고에서 나머지 31 ETH를 빌립니다.

해당 1 ETH 채권은 토큰 제스처가 아닙니다. 이더리움 검증인이 정상적인 운영 조건에서 경험할 수 있는 현실적인 슬래싱 시나리오를 흡수하도록 구조화되었습니다. 비활성 페널티와 사소한 오프라인 이벤트는 운영자의 채권에서 먼저 공제되며 더 큰 풀 지분은 결정론적 폭포 뒤에서 보호됩니다. Secure-Signer 엔클레이브가 가장 치명적인 슬래싱 조건을 완전히 제거하기 때문에 수학은 작동합니다. 유효성 검사기는 동일한 슬롯에 대해 두 개의 충돌하는 메시지에 서명할 수 없습니다.

더 넓은 분산화 이야기에 있어서 이는 의미가 있습니다. 중앙 집중식 스테이킹 풀은 운영 역량을 바탕으로 스스로를 방어합니다. 무허가 검증인 시장은 손실을 사회화할 중앙 당사자가 없기 때문에 암호화 보장으로 스스로를 방어해야 합니다. Puffer의 디자인은 올바른 TEE 보호와 적절하게 구조화된 채권을 통해 큐레이트된 클럽이라기보다는 검증인 민주주의처럼 보이는 대규모 운영자 세트를 가질 수 있다는 사실을 보여줍니다.

Secure-Signer: 신뢰할 수 있는 실행 환경 설명

Secure-Signer는 프로토콜의 슬래싱 방지 엔진이자 1 ETH 채권을 방어 가능하게 만드는 소프트웨어입니다. Secure-Signer 인스턴스는 유효성 검사기의 서명 키가 주변 운영 체제에 대해 봉인되는 Intel SGX 또는 AMD SEV와 같은 신뢰할 수 있는 실행 환경 내에서 실행되는 프로세스입니다. 시스템에 대한 전체 루트 액세스 권한을 가진 운영자라도 키를 추출하거나 임의 메시지에 서명하도록 강제할 수 없습니다. 엔클레이브는 슬래시 가능한 서명 생성을 거부하는 좁은 서명 인터페이스를 노출합니다.

실제로 엔클레이브는 모든 블록 제안과 서명한 모든 증명을 기록하는 내부 슬래싱 데이터베이스를 유지합니다. 유효성 검사기 클라이언트가 Enclave에 새 메시지 서명을 요청하면 Enclave는 데이터베이스 및 프로토콜의 슬래싱 규칙에 대해 요청을 확인합니다. 메시지가 이중 제안, 서라운드 투표 또는 기타 삭감 가능한 동등성인 경우 엔클레이브는 거부합니다. 검증자는 슬롯을 놓칠 수 있으며 이는 놓친 증명 보상에 불과하지만 보호되지 않은 이중 기호가 암시하는 지분의 상당 부분을 결코 잃을 수 없습니다.

프로토콜 보안 관점에서 이는 채권이 감당해야 하는 위험을 변화시킵니다. Secure-Signer가 없으면 Ethereum이 허용하는 최악의 슬래싱 이벤트에 맞게 채권 규모를 조정해야 합니다. Secure-Signer를 사용하면 잘 구성된 운영자의 현실적인 최악의 경우는 약간의 비활성 페널티로 제한됩니다. 따라서 채권은 훨씬 낮게 설정될 수 있고, 더 많은 운영자가 참여할 수 있으며, 프로토콜은 폐쇄된 전문 운영자 목록이 아닌 무허가 시장을 지원할 수 있습니다.

이중 보상: PoS Yield Plus EigenLayer AVS Income

pufETH의 경제 엔진은 이중 보상 모델입니다. 모든 Puffer 검증인은 두 가지 병렬 수익 흐름을 얻습니다. 두 가지 모두 환율을 통해 pufETH 보유자에게 다시 돌아갑니다. 첫 번째 스트림은 모든 이더리움 검증자가 획득하는 스테이크 수익률의 표준 증명입니다. 즉, 블록 제안 보상, 증명 보상, 각 슬롯의 검증자를 통해 흐르는 우선 순위 수수료 및 MEV의 공유입니다. 기본 계층 수익률은 일반적으로 전체 네트워크 활동, 검증인 참여 및 해당 검증인 클라이언트가 MEV를 얼마나 적극적으로 포착하는지에 따라 연간 3~4% 범위에 속합니다.

두 번째 스트림은 EigenLayer 재스테이킹 수율입니다. 각 Puffer 검증자는 프로토콜의 AVS 옵트인 정책을 통해 선별된 적극적으로 검증된 서비스 세트를 선택합니다. 이 정책은 체인에 게시되고 새로운 서비스 출시에 따라 거버넌스를 통해 업데이트됩니다. 이러한 AVS는 ETH 등가물, 기본 AVS 토큰 또는 둘 다로 표시된 추가 보안 작업에 대해 검증자에게 비용을 지불합니다. 실현된 재스테이킹 수익률은 활성화된 AVS, 보상 방출의 모양, 재스테이킹된 예금의 포화 정도에 따라 크게 다르지만, 기본 PoS 수익률에 대한 누적 APR 상승은 초기 단계에서 1~5% 정도 추가되는 경향이 있으며 성숙한 AVS가 결국에는 안정적인 밴드에 안착할 것으로 예상됩니다.

결정적으로, 이중 보상 모델은 pufETH가 일반 스테이킹된 ETH에 비해 수익률이 불리하게 거래되지 않는다는 것을 의미합니다. AVS가 전체적으로 아무것도 지불하지 않더라도 pufETH는 여전히 기본 PoS 수익률을 얻고 스테이킹된 ETH 래퍼처럼 작동합니다. AVS가 매력적인 수수료를 지불하는 경우 pufETH는 해당 지불 규모보다 뛰어난 성능을 발휘합니다. 이러한 비대칭성은 2024년 농업 주기 동안 많은 자본이 LRT로 이동한 이유입니다.

출시 첫날: 24시간 만에 2억 달러 달성

2024년 1월 Puffer의 퍼블릭 메인넷은 신뢰할 수 있는 LRT 설계가 문을 열 때 자본이 얼마나 빨리 이동할 수 있는지에 대한 사례 연구가 되었습니다. 단계적 출시로 인해 입금액은 당시 약 1억 1천만 달러에 해당하는 50,000 ETH로 제한되었습니다. 이 상한선은 하루도 안 되어 도달했고 팀은 수요를 흡수하기 위해 상한선을 늘렸습니다. 처음 24시간이 끝날 때까지 예금 기반은 2억 달러를 넘었고, 일주일 이내에 pufETH는 TVL 기준 상위 5개 LRT 중 하나가 되었습니다. DeFi 전반에 걸쳐 예금 지표를 읽는 방법에 대한 설명은 총 가치가 잠겼습니다. 헤드라인 뒤의 분자와 분모를 살펴봅니다.

원동력은 수확량 농부들이 재확보 기회를 찾을 수 있도록 준비한 EigenLayer 포인트 프로그램이었습니다. Puffer는 예금자들이 EigenLayer 포인트와 Puffer 자신의 Crunchy Carrots 충성도 점수를 모두 받았기 때문에 매력적이었습니다. 후자는 의미 있는 PUFFER 에어드롭으로 전환될 것으로 예상되었습니다. 단일 예금에 대해 두 개의 포인트 프로그램을 쌓는 것은 전형적인 DeFi 기회이며 시장은 이에 따라 반응했습니다.

발사 지표보다 더 인상적인 것은 지속력입니다. PUFFER 토큰이 2024년 후반에 출시되고 Crunchy Carrots의 적립이 중단되었을 때 많은 관찰자들은 용병 자본이 사라질 것으로 예상했습니다. 일부는 그랬지만 pufETH는 에어드랍 창을 통해 계속해서 순 추가되었으며, 이는 예금의 의미 있는 비율이 에어드랍 관광보다는 끈끈한 장기 자본을 나타냄을 나타냅니다. 해당 집단은 2025년부터 2026년까지 내구성 있는 기반이 되었습니다.

Puffer vs Ether.fi vs Renzo vs Kelp DAO

Puffer를 직접적인 경쟁자 옆에 두지 않고서는 유동 재스테이킹에 대한 논의가 완료되지 않습니다. LRT 리그 테이블의 최상위를 고정하는 네 가지 프로토콜은 eETH의 Ether.fi, ezETH의 Renzo, rsETH의 Kelp DAO, pufETH의 Puffer입니다. 각각은 서로 다른 수익률 프로필, 분산화 속성 및 위험 표면으로 변환되는 서로 다른 아키텍처를 선택했습니다.

Ether.fi는 현대 LRT 카테고리를 개척했으며 가장 큰 예금 기반을 운영하고 있습니다. 무허가 마켓플레이스 대신 엄선된 전문 노드 운영자 세트를 사용하여 운영을 단순화하고 AVS 통합을 가속화합니다. Ether.fi는 eETH에 카드 상품과 인접 수익률 상품을 결합하여 공격적인 생태계 전략을 실행합니다. 단점은 운영자 세트가 Puffer보다 더 중앙 집중화되어 있고 성장하는 동안 타사 스테이킹 파트너에 의존하여 실제 기본 설계보다 더 많은 실패 모드가 발생했다는 것입니다.

Renzo는 크로스체인 배포와 공격적인 레이어 2 통합을 강조했습니다. ezETH는 여러 롤업에서 기본적으로 사용할 수 있는 최초의 LRT 중 하나가 되었습니다. 레이어 2에서 잘못 구성된 오라클로 인해 ezETH가 공정 가치 이하로 거래되었던 2024년 4월 Renzo의 간단하지만 고통스러운 디페그는 크로스체인 LRT 설계가 메인넷 전용 프로토콜이 직면하지 않는 실행 위험을 초래한다는 점을 상기시켜주었습니다. 팀은 운영을 점검했고 ezETH는 그 이후로 긴밀하게 거래되었습니다.

Stader Labs의 파생물인 Kelp DAO는 rsETH를 EigenLayer의 다중 LST 진입점으로 지정했습니다. 사용자는 stETH, ETHx 및 sfrxETH를 직접 입금할 수 있었으며, 이를 통해 Kelp는 먼저 풀지 않고 재스테이킹된 노출을 원하는 LST 보유자의 집결지가 되었습니다. 강점은 통합 폭이지만 설계는 계속해서 수행되는 기본 LST에 따라 달라지며 이는 pufETH의 기본 설계가 방지하는 상관 위험을 추가합니다.

Puffer의 뚜렷한 위치는 기본 유효성 검사기와 Secure-Signer 엔클레이브의 조합입니다. Ether.fi는 큐레이션을 통해 운영자 품질을 최적화하고, Renzo는 멀티체인 도달을 통한 배포를, Kelp는 LST 수용을 통한 진입 폭을 위해 최적화하는 반면, Puffer는 암호화 보장을 통해 분산화 및 안전성을 최적화합니다. 사려 깊은 포트폴리오는 실행 위험을 분산시키기 위해 둘 이상의 LRT를 보유할 수 있습니다.

PUFFER 거버넌스 토큰

PUFFER는 Crunchy Carrots 포인트 시즌이 끝난 후 2024년 10월에 출시된 프로토콜의 기본 거버넌스 토큰입니다. 토큰은 커뮤니티 할당, 생태계 개발, 핵심 기여자, 투자자, 재무부 및 에어드롭에 걸쳐 분산된 10억 단위의 고정된 최대 공급량을 갖습니다. 베스팅은 현재 표준 패턴인 장기 절벽과 내부자를 위한 점진적인 잠금 해제를 따르며, 크런치 당근 보유자를 위해 유의미하게 큰 조각이 예약되어 있습니다.

기능적으로 PUFFER는 가장 중요한 매개변수를 관리합니다. 유권자는 프로토콜이 선택할 AVS와 기본 지분이 어떻게 분배되는지를 결정합니다. 이는 실현된 재스테이킹 수익률을 결정하는 가장 큰 단일 요소입니다. 또한 검증인 채권 요구 사항, 수수료 일정, 재무 배포, 통합 및 프로토콜 업그레이드에 투표합니다. 거버넌스는 인프라가 성숙해짐에 따라 UniFi 롤업 매개변수로 확장될 것으로 예상됩니다.

롱 포지션을 고려하는 토큰 보유자의 경우 PUFFER는 주로 수수료, AVS 선택 및 재무 정책에 대한 통제를 통해 가치를 포착합니다. 시장 가격은 pufETH 예금 증가 및 AVS 경제 폭과 상관관계가 있는 경향이 있습니다. 낙관적인 사례는 지속적인 LRT 채택과 성숙한 AVS 생태계에 달려 있습니다. 약세 사례는 경쟁 압력으로 인해 수수료가 압축되면 수수료 전환에 대한 유권자의 통제력이 실제로 덜 가치가 있을 수 있다는 고전적인 우려입니다.

UniFi: pufETH 기반 롤업

UniFi는 코어 LRT를 넘어서는 Puffer의 확장입니다. 구조적으로 UniFi는 기반 롤업입니다. 즉, 중앙 집중식 시퀀서가 아닌 Ethereum L1 검증인에 의해 시퀀싱이 수행됩니다. pufETH 검증인은 검증인의 재스테이킹된 지분을 뒷받침하는 다음 L1 블록에 거래가 포함될 것이라는 사전 확인, 단기 약속을 제공합니다. 이는 약속이 이행되지 않을 경우 삭감될 수 있습니다.

사용자의 경우 경험은 모든 롤업과 유사합니다. 트랜잭션을 보내고, 빠른 확인을 받고, 낮은 가스 비용을 지불합니다. 차이점은 보안 모델이 Ethereum L1에서 직접 상속된다는 것입니다. Puffer의 경제적 플라이휠의 경우 UniFi는 프로토콜의 유효성 검사기 세트를 수익 창출 서비스로 전환하여 PoS 및 AVS 결제 외에 추가 수익 스트림을 pufETH에 공급합니다. UniFi에서 더 많은 애플리케이션이 출시됨에 따라 Puffer 검증기를 통해 라우팅되는 볼륨도 그에 따라 증가해야 합니다.

UniFi는 또한 PUFFER 보유자가 롤업 내에서 수수료 분할, 지원되는 애플리케이션 및 검증인 의무와 관련된 매개변수를 제어할 것으로 기대하기 때문에 Puffer 거버넌스를 위한 새로운 벡터를 열었습니다. 이는 토큰에 LRT 자체를 넘어서는 두 번째 가치 포착 축을 제공합니다.

pufETH가 DeFi 결합성에 적합한 곳

유동성 토큰을 다시 스테이킹하는 것은 보유하는 것 이상으로 유용한 일을 할 수 있는 경우에만 중요합니다. pufETH는 부분적으로 자산의 깔끔한 EIP-4626 디자인 덕분에 주요 DeFi 장소에서 빠르게 통합되었습니다. 대출 시장, AMM, 파생 상품 장소 및 수익률 집계자는 모두 의미 있는 pufETH 유동성을 보유하므로 토큰을 담보, 수익률이 있는 AMM 자산 및 레버리지 재스테이킹 전략의 기반으로 사용할 수 있습니다. 이 스택을 처음 접하는 사용자를 위해 2026년의 DeFi 환경 각 기본 요소가 적합한 위치를 안내합니다.

대출 측면에서 Aave, Morpho 및 Spark는 경쟁력 있는 LTV의 담보로 pufETH를 지원합니다. 일반적인 전략은 pufETH를 입금하고, ETH를 빌리고, 다시 pufETH로 교환하고, 이를 반복하여 기본 수익률을 증폭시키는 것입니다. 이 루프는 ETH 차입률이 실현된 pufETH 수익률보다 낮게 유지되는 한 수익성이 있습니다. 이는 2025년과 2026년 대부분 동안 적용되었지만 보장되지는 않습니다. 레버리지 LRT 전략은 2024년 봄 ezETH 변동성 동안 큰 피해를 입었으며, 거래를 고려하는 모든 사용자는 이에 따라 포지션 규모를 조정해야 합니다.

AMM 측면에서 Curve와 Uniswap은 가장 깊은 pufETH 유동성을 호스팅하며, pufETH ETH 풀은 표준 가격 발견 역할을 합니다. Pendle은 pufETH를 고정 수익률 PT와 변동 수익률 YT로 분할하여 원금과 수익률을 분리하려는 사용자를 위한 자연스러운 장소입니다. YT를 구매하는 것은 AVS 보상에 대한 장기적인 관점을 표현하고, PT를 구매하는 것은 짧은 관점을 표현합니다. 둘 다 다음과 같은 도구를 통해 추적할 수 있습니다. DEX도구 가격과 유동성을 위해.

위험과 현실적인 우려

모든 유동성 재스테이킹 토큰은 실제 위험을 수반하며 pufETH도 예외는 아닙니다. 첫 번째이자 가장 분명한 것은 스마트 계약 위험입니다. Puffer의 계약은 Sigma Prime, Slowmist 및 Nethermind를 비롯한 유명 회사에서 감사를 받았으며 프로토콜은 Immunefi를 통해 지속적인 버그 현상금을 실행하지만 감사 프로세스가 위험을 완전히 제거하지는 않습니다. 금고 계약은 도달 가능한 모든 상태에서 올바르게 작동해야 하는 예금, 인출, 검증인 출구 회계 및 EigenLayer 통합과 관련된 극단적인 경우가 포함된 중요한 코드 조각입니다. 이러한 경로의 버그로 인해 프로토콜의 보험 및 재무부가 흡수해야 하는 손실이 발생할 수 있습니다.

위험을 줄이는 것이 두 번째 범주입니다. Secure-Signer 엔클레이브는 가장 치명적인 이중 서명 시나리오를 제거하지만 유효성 검사기는 여전히 비활성 페널티와 사소한 오프라인 슬래싱을 초래할 수 있습니다. 1 ETH 운영자 채권은 현실적인 불리한 결과를 흡수하지만, 예를 들어 동시에 다운되는 공유 종속성과 같은 많은 운영자 간의 공동 실패는 누적 채권을 초과하여 풀링된 지분에 칩을 넣기 시작할 수 있습니다. 프로토콜은 상호 연관된 종속성을 모니터링하고 그에 따라 운영자 세트를 조정하지만 구성상 위험은 0이 아닙니다.

세 번째 범주는 AVS 관련 삭감 위험입니다. EigenLayer의 슬래싱 기본 요소가 2025년까지 성숙해짐에 따라 AVS를 선택한 검증자는 각 AVS가 요구하는 특정 동작과 연결된 추가 슬래싱 표면을 사용했습니다. 제대로 설계되지 않은 AVS 또는 버그가 있는 AVS 삭감 조건은 원칙적으로 운영자 채권이 감당할 수 없는 규모의 재스테이킹 지분의 일부를 삭감할 수 있습니다. Puffer의 거버넌스는 보수적으로 AVS를 선택하는 책임이 있지만, 경쟁 압력으로 인해 프로토콜이 더 많은 수익 창출 서비스를 추가하도록 강요함에 따라 실현되는 위험은 해당 프로세스가 얼마나 잘 유지되는지에 따라 달라집니다.

운영 및 보안 위험은 사용자 측에도 확장됩니다. Puffer.fi를 모방하는 피싱 사이트는 정기적으로 나타나며, 승인 기반 공격은 EVM 생태계 전반에 걸쳐 토큰 도난을 위한 일반적인 벡터입니다. 표준 도메인을 북마크에 추가하고, 서명하기 전에 거래 프롬프트를 주의 깊게 읽고, 새로운 에어드랍에 대한 원치 않는 DM에 대한 건전한 회의감을 유지하는 것은 모든 DeFi 환경에서 사용자를 보호하는 기본 위생입니다. 우리의 조각 주소 중독 사기 방지 인식할 가치가 있는 가장 일반적인 변형을 다룹니다.

pufETH를 단계별로 입금하고 발행하는 방법

ETH, stETH 또는 wstETH로 자금을 조달하는 자체 관리형 이더리움 지갑이 있으면 pufETH를 획득하는 것은 간단합니다. 해당 지갑을 호흡기 공식 Puffer 앱(puffer.fi)에 연결하고 예금 화면으로 이동하여 예금 자산을 선택하고 금액을 입력하세요. 인터페이스에는 현재 환율, 해당되는 경우 프로토콜 수수료 및 일반적인 환율로 받을 수 있는 pufETH 토큰 수에 대한 미리 보기가 표시됩니다. 거래를 확인하고 서명하면 금고는 pufETH를 지갑에 직접 발행합니다.

거기에서 전략에 따라 옵션이 달라집니다. 가장 간단한 방법은 pufETH를 콜드 스토리지에 보관하고 시간이 지남에 따라 환율이 상승하도록 하는 것입니다. 이를 통해 최소한의 운영 오버헤드로 이중 보상 스택에 직접 노출될 수 있습니다. 보다 적극적인 경로는 통합 DeFi 장소 중 하나에 pufETH를 배포하는 것입니다. Curve 또는 Uniswap에 유동성을 제공하여 거래 수수료를 얻거나, Aave 또는 Morpho에 담보로 예금하거나, Pendle을 통해 고정 또는 변동 수익률을 특별히 수확하거나, 사용자를 대신하여 특정 전략을 자동화하는 상위 수준 수익률 수집기 내에 pufETH를 쌓는 것입니다.

핵심 Puffer 금고에서의 출금은 EigenLayer의 출금 메커니즘을 따르며, 여기에는 재스테이킹된 서비스의 은행 운영 역학으로부터 보호하기 위한 지연 창이 포함됩니다. 지연 기간 동안 귀하는 기본 ETH에 대한 소유권을 유지하지만 즉시 이동할 수는 없습니다. 즉각적인 유동성을 원하는 사용자의 경우 더 깊은 옵션은 2차 시장에서 pufETH를 직접 판매하는 것입니다. 여기서 Curve 및 Uniswap의 스프레드는 대부분의 포지션 규모에서 왕복 비용을 무시할 수 있을 만큼 충분히 좁습니다. 두 경로 모두 위치 값을 유지합니다. 2차 시장은 즉각적인 접근을 위해 작은 스프레드만 거래합니다.

비트코인 재스테이킹, BTCfi 및 교차 자산 이야기

pufETH는 이더리움 기반이지만 2026년의 더 광범위한 재스테이킹 대화는 래핑된 BTC 제품 및 BTC 네이티브 재스테이킹 시스템을 통한 비트코인 ​​유동성을 점점 더 포함합니다. 다음과 같은 프로젝트 Lombard Finance의 LBTC 신뢰할 수 있는 유동 스테이킹 토큰을 비트코인에 도입하고 BTC 자본에 대한 재스테이킹 스타일의 수익률을 위한 문을 열었습니다. Puffer는 역사적으로 비트코인 ​​예금을 직접 가져가지 않았지만 BTCfi 카테고리의 전반적인 성장은 재스테이킹 가능한 자산의 파이를 확장하고 암호화 기반 보안이 서비스로 수익화될 수 있다는 더 넓은 논제를 검증하기 때문에 Puffer의 TVL 이야기와 관련이 있습니다.

또한 LRT 카테고리가 설계 라인에 따라 어떻게 계속해서 세분화되고 있는지 주목할 가치가 있습니다. 단일 AVS 설계, 엄선된 다중 AVS 설계, YieldNest와 같은 팀의 MAX LRT 포트폴리오, Puffer와 같은 팀의 기본 유효성 검사기 마켓플레이스가 모두 공존하며, 정교한 할당자는 각 설계가 서로 다른 목표에 맞게 최적화되기 때문에 둘 이상을 보유하는 경향이 있습니다. 2026년의 균형 잡힌 재스테이킹 슬리브는 분산화 및 Secure-Signer 스토리를 위해 pufETH를 AVS 노출 또는 DeFi 구성 가능성을 위해 선택된 다른 LRT와 결합하여 프로토콜별 테일 위험을 관리하는 동시에 재스테이킹 경제의 전체 장점을 포착하기 위해 두 가지를 혼합할 수 있습니다.

2026 로드맵 및 주목할 사항

앞으로 Puffer 로드맵은 세 가지 테마로 구성됩니다. 첫 번째는 새로운 애플리케이션이 출시되고 추가 Puffer 검증자가 사전 확인 의무를 선택하면서 프로덕션 기반 롤업으로서 UniFi의 지속적인 성숙입니다. 팀은 DeFi 프로토콜과 소비자 대상 애플리케이션을 모두 유치하는 데 관심이 있다는 신호를 보냈으며, 이러한 노력의 성공 또는 실패에 따라 프로토콜의 장기 수익 중 롤업과 핵심 LRT에서 나오는 금액이 결정될 것입니다. PUFFER 토큰 가치 획득에 관심이 있는 투자자는 일년 내내 프로토콜 대시보드에 나타나는 UniFi 지표를 면밀히 모니터링해야 합니다.

두 번째 주제는 AVS 경제 확장입니다. EigenLayer의 슬래싱 프리미티브가 일상화됨에 따라 프로토콜은 더 많은 실제 경제 AVS가 출시되고 재스테이킹된 보안에 대해 의미 있는 수수료를 지불하기 시작할 것으로 기대합니다. Puffer의 거버넌스는 AVS 선택 시 규율을 유지하는 동시에 수율 경쟁력을 유지할 수 있는 고품질 기회를 충분히 포착해야 합니다. 유권자는 2026년까지 AVS 옵트인 제안이 꾸준히 진행될 것으로 예상해야 하며, 활성 토큰 보유자는 프로토콜의 위험 프레임워크를 이해하기 위해 최소한 게시된 방법론을 따라야 합니다.

세 번째 주제는 기관 스테이킹 및 구조화된 제품 생태계와의 광범위한 통합입니다. Brevan Howard와 Jump의 참여로 Puffer는 첫날부터 전통적인 금융 할당자에 대한 신뢰를 얻었으며 팀은 pufETH 수익률을 보다 전통적인 금융 상품에 포함시키려는 수탁 통합, 프라임 브로커 데스크 및 구조화된 노트 발행자로 꾸준히 확장해 왔습니다. 해당 작업은 DeFi 대시보드에 극적으로 표시되지는 않지만 시간이 지남에 따라 pufETH에 대한 처리 가능한 수요 기반을 조용히 확장할 것입니다. 이는 2027년으로 향하는 프로토콜에 대해 가장 과소평가된 강세 요인 중 하나입니다.

자주 묻는 질문

최종 생각

Puffer Finance는 실제로 아키텍처를 이해하는 데 시간을 투자하는 독자에게 보상을 제공하는 일종의 프로토콜입니다. 표면적으로는 혼잡한 카테고리의 또 다른 LRT처럼 보이지만 기본 검증인 시장, Secure-Signer 영토 및 1 ETH 채권이 결합되어 선별된 운영자 LRT 중 어느 것도 복제할 수 없는 분산화 이야기로 결합됩니다. 유동 재스테이킹의 장기적인 가치는 이더리움의 더 넓은 정신에 대한 신뢰성을 유지하는 카테고리에 달려 있기 때문에 이 이야기가 중요합니다. LRT가 소수의 전문 운영자에 의해 통제된다면 EigenLayer의 무허가 재스테이크 보안 약속은 중요한 것을 잃게 됩니다. Puffer의 디자인은 의도적으로 다른 방향으로 투표한 것입니다.

할당 방법을 결정하는 사용자의 경우 pufETH는 eETH, ezETH, rsETH 및 최신 MAX LRT 설계와 함께 대화에 속합니다. 올바른 할당은 귀하가 무엇을 중요하게 생각하는지에 따라 다릅니다. 원시 예금 규모 및 통합 폭은 Ether.fi 쪽으로 기울고, 크로스체인 가용성은 Renzo 쪽으로 기울고, LST 진입 폭은 Kelp DAO 쪽으로 기울고, 암호화 슬래싱 보호 기능을 갖춘 분산화는 Puffer 쪽으로 기울어집니다. 사려 깊은 슬리브는 포트폴리오에 가장 중요한 고려 사항에 따라 실행 위험을 다양화하기 위해 이러한 토큰 중 2~3개를 보유할 수 있습니다.

언제나 그렇듯, 아직 성숙 중인 프로토콜에 위험을 감수할 여유가 없는 자본을 배치하지 마십시오. Liquid Restake는 DeFi에서 가장 수익성이 높은 부분 중 하나였지만 설계가 잘못되면 고통스러운 손실을 초래하기도 했습니다. 자신의 속도에 맞춰 감사를 읽고, 거버넌스를 따르고, 수율을 실제 엔지니어링 및 경제적 위험에 대한 보상으로 취급하십시오. 이러한 자세로 pufETH는 장기 Ethereum 보유자가 재스테이킹 주기의 다음 단계로 수행할 수 있는 가장 흥미로운 위치 중 하나입니다.