清算ペナルティ、クローズファクター、ヘルスファクター：DeFiレンディングの清算の仕組み

清算ペナルティとヘルスファクターは、AaveやCompoundのようなDeFiレンディングプロトコルにおいて、借り入れたポジションが存続するか、それとも強制的に売却されるかを決定する2つの数値です。ヘルスファクターは、担保に対するローンの安全性を測る単一の比率であり、清算ペナルティ（しばしば清算ボーナスとも呼ばれます）は、その比率が低くなりすぎたときに、清算人が債務の一部を清算することで得る割引です。簡単に言えば、ヘルスファクターが1を下回ると、誰でもあなたのローンの一部を返済し、同等の価値の担保を差し押さえ、あなたのポケットから直接支払われるボーナスを手にすることができます。このガイドでは、これらの仕組みがどのように機能するかを正確に説明し、実際の例を挙げ、清算を避ける方法を示します。

清算ペナルティとヘルスファクターの計算方法

ヘルスファクターは、プロトコルがあなたのローンに対して設定する安全ゲージです。Aaveスタイルのプロトコルでは、担保価値の合計に各資産の清算しきい値を掛けたものを、総借入額で割って計算されます。正式には、ヘルスファクター = (USD建ての担保額 x 清算しきい値) / USD建ての総債務額です。清算しきい値は資産ごとに設定されるパーセンテージで、例えばETHのような優良資産では80パーセントであり、ポジションが安全でないと見なされる前に、その担保のどれだけが債務を裏付けられるかを定義します。

結果が1を超えている場合、あなたのポジションは健全であり、誰もそれに触れることはできません。ちょうど1の場合、あなたは瀬戸際にいます。1を下回った瞬間、あなたのローンは清算の対象となります。この比率は価格が変動するたびに動きます。担保の価値が下がるか、借り入れた資産が上昇すると、分子が縮小するか分母が拡大し、ヘルスファクターは低下します。まず借り入れの全ワークフローを理解したい場合は、当社のAave借り入れステップバイステップチュートリアルをご覧ください。

クローズファクター：一度に返済できる債務の量

ヘルスファクターが1を下回った場合、ほとんどのケースで清算人はあなたのローン全体を返済することはできません。クローズファクターは、1回の清算取引で清算できる未払い債務の最大割合を設定します。従来のAave V2とCompoundでは、これは一般的に50パーセントであり、清算人は一度に借り入れ額の最大半分を返済し、それに見合う担保とボーナスを請求できることを意味します。

この部分的な設計は意図的なものです。ローンの一部のみを清算することで、プロトコルは、一時的な下落でポジション全体を消滅させるのではなく、価格が反発した場合に借り手が回復する機会を与えます。新しいバージョンではニュアンスが追加されています。Aave V3では、ヘルスファクターが非常に低い場合（例えば0.95未満）や残りの債務がごくわずかな場合に100パーセントのクローズファクターを許可しており、これにより深く含み損のあるポジションを1回の取引で完全に清算できます。正確な数値はプロトコルのパラメータであるため、常に使用しているバージョンを確認してください。

清算人に支払われる清算ボーナスとペナルティ

清算ボーナスは、誰かがあなたの債務を代わりに返済したくなるインセンティブです。清算人があなたのローンの一部を清算すると、彼らはあなたの担保を割引価格で受け取ります。これは通常、資産に応じて市場価格より5〜15パーセント低い価格です。この割引が清算人の利益であり、あなたの損失となります。借り手の視点からはペナルティであり、話す人によって同じ数値が2つの方法で表現されるのはそのためです。

このボーナスこそが、あなたに真のコストをもたらす部分です。返済された債務は元々あなたが負っていたお金ですが、清算人に渡された割引された担保は、ローンを清算することに加えてあなたが失う価値です。5,000ドルの清算に対する10パーセントのボーナスは、あなたの担保のうち約500ドルが、それを引き起こした人への報酬として消滅することを意味します。これを理解することは、仮想通貨における清算が実際に何を意味するのか、そしてなぜプロトコルが急激な暴落時でも健全性を保てるのかを理解する上で中心的なことです。

具体的な例：健全な状態から清算へ

ETHを担保として10,000ドル預け入れ、ETHの清算しきい値が80パーセントであると仮定し、6,000ドルのUSDCを借り入れたとします。あなたのヘルスファクターは (10,000 x 0.80) / 6,000 = 1.33です。これは余裕があり、まだ動く余地があります。

ここでETHが30パーセント下落したとします。あなたの担保は7,000ドルの価値になり、債務は依然として6,000ドルです。ヘルスファクター = (7,000 x 0.80) / 6,000 = 0.93。1を下回ったため、清算の対象となります。清算人が50パーセントのクローズファクターで介入し、あなたのUSDC債務のうち3,000ドルを返済します。10パーセントの清算ボーナスにより、彼らは3,000ドルに10パーセントを加えた3,300ドル分のETHを請求します。この追加の300ドルがあなたのペナルティです。清算後もあなたは3,000ドルを負っており、残りの担保は約3,700ドルで、ヘルスファクターは1を超えて回復します。ポジションは存続しますが、あなたはボーナスだけで300ドルを失いました。担保が債務をカバーできない場合に何が起こるかについてさらに深く知りたい場合は、当社のDeFi清算対不良債権分析をお読みください。

ヘルスファクターを安全に保つ方法

最も簡単な防御策は、十分な担保バッファを持つことです。最大借入額をはるかに下回る借り入れは、ヘルスファクターを1より十分に高く保つため、リスクにさらされるにははるかに大きな価格変動が必要です。多くの慎重なユーザーは、変動性の高い担保に対してヘルスファクターを2以上に保っています。また、より多くの担保を提供するか、価格がさらに下落する前に債務を部分的に返済することでポジションを強化することもでき、これらはいずれも比率を押し上げます。

安定した、高いしきい値の担保を選択することも役立ちます。低いしきい値の資産では、同じローンに対して余裕が少なくなります。監視も重要です。アラートを設定し、ボラティリティを監視し、下落が反転することを期待するのではなく、早期に行動してください。あなたが誓約する資産に何が起こりうるかについてのより広範な文脈については、DeFiレンディングにおける担保リスクに関する当社のメモを、実践的な練習についてはAaveをレンディングと借り入れに利用する方法をご覧ください。

レンディングの清算がパーペチュアルおよび先物の清算と異なる理由

この2つは混同されやすいですが、仕組みが異なります。DeFiレンディングでは、あなたは過剰に担保を提供します。借り入れた額よりも価値のある資産を誓約し、清算はその担保の一部を売却してローンを安全な状態に戻します。ペナルティは清算ボーナスであり、ポジションは通常、クローズファクターのおかげで部分的にのみ清算され、通常の状況ではあなたの負債は担保に限定されます。

パーペチュアルおよび先物取引は逆です。そこでは、はるかに大きなレバレッジポジションを制御するために少額の証拠金を預け入れます。そのため、証拠金が損失をカバーできなくなると、清算は取引全体を終了させ、あなたの損失は担保の割引ではなく証拠金そのものになります。レンディングの清算は担保比率を回復させることですが、パーペチュアルの清算はレバレッジをかけた賭けがマイナスになる前に終了させることです。どの仕組みにさらされているかを知ることで、ヘルスファクターか証拠金レベルか、どちらの数値を監視する必要があるかを正確に把握できます。

この記事は教育目的のみであり、金融アドバイスではありません。