변동성 미소: 암호화폐 시장 기대치 탐색

행사가격 전반에 걸친 시장 공포 읽기

• 금융 모델링의 이상적인 세계에서 블랙숄즈 공식은 동일한 만기일의 동일한 기초 자산에 대한 모든 옵션이 동일한 내재 변동성을 가져야 함을 시사합니다. 현실 세계에서는 변동성 스마일, 이것은 진실과 더 이상 다를 수 없습니다. 

• 전문 거래자는 내재 변동성(IV)이 다양한 행사 가격에 따라 크게 달라지며 시장의 집단적 두려움과 기대를 드러내는 곡률을 생성한다는 것을 알고 있습니다. 이 개념을 익히는 것은 기본적인 방향성 거래에서 정교한 옵션 전략으로 전환하려는 모든 사람에게 중요합니다.

곡선의 해부: 미소 대 능글 맞은 웃음

변동성 스마일 는 옵션의 행사 가격과 내재 변동성 사이의 관계를 그래픽으로 표현한 것입니다.

• 미소: 주식 시장에서 역사적으로 관찰된 "스마일"은 깊은 외가격(OTM) 콜과 깊은 OTM 풋 모두에서 IV가 더 높은 곡선을 나타냅니다. 이는 표준 정규 분포가 제안하는 것보다 어느 방향으로든 극단적인 가격 변동이 발생할 가능성이 더 높다는 시장의 기대를 반영합니다.

• 능글맞은 웃음: 암호화폐 시장에서는 완벽한 "미소"를 거의 볼 수 없습니다. 대신에 우리는 "비뚤어짐"이나 "웃음"을 봅니다. 암호화폐 시장은 구조적으로 갑작스럽고 폭력적인 하향 청산이 발생하기 쉽기 때문에 투자자들은 "블랙 스완" 상황에 대비하기 위해 OTM 풋 옵션에 막대한 프리미엄을 기꺼이 지불할 의향이 있습니다. 이로 인해 낮은 행사가 풋의 IV가 높은 행사의 콜에 대한 IV보다 상당히 높은 한쪽으로 치우친 곡선이 생성됩니다.

변동성 스마일 은 정적 라인이 아닙니다. 행사가의 공간적 분포(왜곡)와 만기의 시간적 분포(기간 구조)라는 두 가지 주요 요인에 따라 변화합니다.

스큐 다이내믹

"스큐"는 OTM 풋과 OTM 콜 간의 내재 변동성의 차이를 측정합니다. 급격한 스큐는 하락 방어에 대한 수요가 높다는 것을 의미합니다. 변동성을 매도하는 경우 본질적으로 이러한 왜곡된 프리미엄을 "수집"하는 것입니다. 그러나 시장이 치명적인 움직임을 보일 위험에 대해 보상을 받아야 하며, 이것이 바로 왜도가 존재하는 이유입니다. 이것이 바로 시장의 "꼬리 위험" 가격입니다.

용어 구조

• 스마일은 특정 시점의 행사를 살펴보는 반면, "기간 구조"는 다양한 만기일에 따라 변동성 기대가 어떻게 변하는지 살펴봅니다. 단기 옵션의 IV가 장기 옵션보다 높을 경우 시장은 임박한 변동성("백워데이션된" 기간 구조)을 예상하고 있는 것입니다. 

• 반대로, 장기 옵션의 가격이 더 비싸면 시장에서는 변동성이 서서히 증가할 것으로 예상합니다("콘탱고" 기간 구조). 기간 구조를 분석하면 거래자는 변동성 기반 전략에 가장 효율적인 기간을 선택할 수 있습니다.

스마일을 전략에 적용

• 왜 변동성 스마일 당신에게 중요합니까? 옵션의 "풍부함"이나 "저렴함"을 식별하기 때문입니다. 시장이 붕괴 확률을 과대평가하고 있다고 생각한다면 값비싼 OTM 풋옵션을 매도(스큐 매도)할 수도 있습니다. 시장이 대규모 상승 가능성을 과소평가하고 있다고 생각한다면 상대적으로 저렴한 OTM 통화를 매수할 수 있습니다.

• 미소를 이해하지 못한 채 옵션을 거래하는 것은 수요와 공급을 고려하지 않고 상품을 거래하는 것과 비슷합니다. 미소는 본질적으로 보호를 위한 시장의 수요-공급 곡선입니다.

원격 측정 및 확인

• 고급 옵션 전략을 활용하는 경우에도 근본적인 유동성 현실에 관점을 두어야 합니다. DEXTools는 IV 스큐가 실제 시장 포지셔닝으로 인해 발생하는지 아니면 임시 주문서 불균형으로 인해 발생하는지 확인하는 데 필요한 데이터 원격 측정을 제공합니다. 

• 페어 탐색기를 사용하고 유동성 풀의 깊이를 추적하면 변동성 스큐에 반영된 "두려움"이 온체인 볼륨에 의해 뒷받침되는지 확인할 수 있습니다. DEXTools를 사용하면 하방 보호에 대한 시장의 수요가 현물 시장 판매 압력으로 나타나는지 확인하여 헤징 전략이 실시간 온체인 데이터와 일치하는지 확인할 수 있습니다. 

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