結合曲線とは: 完全な暗号数学ガイド (2026)

結合曲線は、循環供給量に基づいてトークンの価格を定義する数式です。オーダーブックや一致する売買オファーによって価格が決定される従来の市場とは異なり、結合曲線は、価格発見メカニズム全体をコードで記述された決定論的な関数に置き換えます。誰かが売買するたびに、スマート コントラクトは、人間の介入なしに、同じ計算式を使用して新しい価格を即座に計算します。これが背後にある数学的バックボーンです Pump.fun、Friend.tech、Bancor、および最新の memecoin ランチパッド。

新しく発売されたミームコインがなぜ 1 セントの何分の 1 から始まり、その後新たな購入者が現れるたびに価格が跳ね上がるのか疑問に思ったことがあるなら、その答えは結合曲線です。この曲線は、自己完結型の自動マーケット メーカーを作成します (AMM) 流動性がプログラム的に生成され、早期購入者が常に後期購入者よりも支払う額が低くなり、新しいトークンの発行が予測可能な数学的パスに従います。オーダーブック、マーケットメーカー、上場手数料、許可は必要ありません。あなたが担保を預けると、契約によってトークンが発行され、カーブがその他すべてを処理します。

このガイドでは、ボンディング カーブとは何か、その概念の由来、5 つの最も一般的な数学的形式 (線形、多項式、指数関数、シグモイド、対数)、Pump.fun の定積仮想リザーブ モデルが実際にどのように機能するか、Friend.tech の 2 次曲線がクリエーター キーに価格を設定する方法、および MEV ボットがどのようにボンディング カーブを活用するかを学びます。 サンドイッチ攻撃。また、曲線上の特定の点で誰かが 100 個のトークンを購入したときに価格がどうなるかを 1 行ずつ確認できるように、完全に実行された数値例についても説明します。

暗号通貨の結合曲線とは何ですか?

ボンディングカーブは、担保（通常はUSDCなどの安定資産、またはSOLやETHなどの基本資産）の準備金を保持し、価格関数に従ってカスタムトークンを鋳造またはバーンするスマートコントラクトです。契約に担保を送ると、現在のカーブ価格で新しいトークンが鋳造されます。トークンをコントラクトに売り戻すと、トークンは焼かれ、対応する金額の担保が返されます。契約で見積もられる価格は、現在存在するトークンの数、つまり取引時の流通供給量に完全に依存します。

結合曲線の最も重要な特性は、価格が供給の純粋な関数であるということです。契約は市場なので「市場価格」という概念はありません。関数が次のように言う場合 price = 0.0001 * supplyの場合、供給量 1,000,000 の価格はちょうど 100 です。交渉はなく、見積価格からのずれもなく、注文のマッチングも、人間のマーケットメーカーも存在しません。機能のみが価格を定義します。

これは重大な意味を持ちます。まず、この曲線は、常にカウンターパーティ、つまり契約自体が存在するため、あらゆるサイズのあらゆるトークンに即時の流動性を提供します。第二に、この曲線により、誰でもスマートコントラクトから直接売買できるため、集中的な取引所の上場の必要性がなくなりました。第三に、この曲線は決定論的なトークンノミクスを生み出します。公式と現在の供給量を知っていれば、誰かが今この瞬間に 100 万ドル相当のトークンを購入した場合に何が起こるかを正確に計算できます。驚くべきことも、隠された本も、情報の非対称性もありません。

トークンは事前に採掘されてから配布されるのではなく、需要が来ると継続的に鋳造されるため、結合曲線は連続トークン モデルと呼ばれることもあります。 ICO またはエアドロップ。供給は弾力的であり、資本の流入と流出にリアルタイムで対応します。これは、ビットコインのような固定供給トークンとは根本的に異なるモデルです。

起源: Bancor 1996 および Simon de la Rouviere 2017

固定された数学的関係を使用して準備金に対して資産の価格を設定するというアイデアは、暗号通貨よりずっと前から存在していました。 1996年、経済学者バーナード・リーターは、1944年のブレトンウッズ会議でジョン・メイナード・ケインズが最初に提案した超国家通貨にちなんで名付けられたバンコール白書を出版した。 Lietaer の設計は、トークンが準備金とトークンの時価総額の間の一定の比率 (「一定準備率」) を通じて準備資産への交換可能性を維持できることを示唆しました。これは、現在結合曲線と呼ばれているものの最初の数学的スケッチでした。

この概念は、イーサリアムのバンコール プロトコルがオンチェーン モデルを実装した 2017 年まで休止状態でした。 Bancor のスマート コントラクトは ETH の準備金を保持し、一定の準備率の式を使用してそれに対して BNT トークンを鋳造しました。初めて、オーダーブックやサードパーティのマーケットメーカーがなくても、トークンは常に証明可能なオンチェーン流動性を持つことができます。誰もがコントラクトにETHを送金することでBNTを購入し、BNTを売り戻すことでETHを受け取ることができ、すべて曲線によって決定される価格で行われます。

同年後半、開発者の Simon de la Rouviere は、「Tokens 2.0: Curved Token Bonding in Curation Markets」というタイトルの今では有名なブログ投稿を書き、このコンセプトに現代の名前が付けられました。 De la Rouviere は、トークン発行の一般的なプリミティブとしてボンディング曲線を提案しました。この曲線の形状はユースケースに合わせて調整されます。より急な曲線は早期採用者により積極的に報酬を与えるでしょうが、より緩やかな曲線はユーティリティ トークンの安定した価格設定を生み出します。彼の投稿は、Friend.tech から Pump.fun に至るまで、後のすべてのプロトコルの基礎となる概念的なフレームワークを示しました。

2018 年から 2021 年にかけて、Aragon、Curve、Convergent、Continuous Organization フレームワークなどのプロジェクトが、ガバナンス トークン、DAO 資金調達、継続的資金調達の結合曲線を実験しました。このモデルは、Friend.tech が作成者の「キー」に 2 次結合曲線を使用した 2023 年に暗号通貨の認知度が主流になり、2024 年初頭に Pump.fun が数万の Solana ミームコインの発射台メカニズムとして定積曲線を採用したときに爆発的に普及しました。

結合曲線が数学的にどのように機能するか

本質的には、結合曲線は関数です price = f(supply) ここで supply は現在の循環量であり、 price は、次のトークンに対して支払う限界価格です。複数のトークンの購入コストを計算するために、契約では現在の供給量から目標の供給量までの価格関数を統合します。

の場合 f(s) はスポット価格関数であり、から供給を受けるトークンの購入の総コストになります。 s_0 へ s_1 は次の定積分です。 f(s) に関して s から s_0 へ s_1。コードでは、これはコントラクトが単一ステップで評価する閉じた形式の式のように見えるため、取引規模に関係なくガスコストは予測可能です。

からの価格関数の積分 0 へ s は、供給が行われたときに契約にロックされている担保の総額を示します。 s。その担保はカーブの「予備」であり、検証可能なオンチェーンの方法でトークンの時価総額を裏付けます。リザーブが 10 ETH で、それぞれ 0.00002 ETH のカーブ価格で未払いのトークンが 1,000,000 個ある場合、時価総額は 20 ETH ですが、償還可能な裏付けは 10 ETH です。時価総額と準備金の比率が 2:1 であるのは、曲線の形状の特性であり、偶然ではありません。

ここで、準備率という重要な概念が登場します。線形曲線の場合、価格はゼロから現在のレベルまで直線で進み、その線の下の領域は三角形であるため、準備金は常に時価総額の半分に等しくなります。二次曲線の場合、ゼロからの放物線の下の面積は長方形の 3 分の 1 であるため、準備金は時価総額の 3 分の 1 に等しくなります。曲線が急なほど準備率は小さくなり、早期購入者は投入した担保に比べてより積極的な報酬が得られます。

最も一般的な 5 つの結合曲線タイプ

単一の標準結合曲線は存在しません。各プロトコルはその目的に合った関数を選択し、その関数の形状がトークンの経済的動作全体を制御します。以下は、DeFi で遭遇する最も一般的な 5 つの曲線タイプと、その式、プロパティ、および実際のプロトコルでの出現場所です。

直線的な結合曲線

可能な限り最も単純な曲線は直線です。式は price = m * supply + b ここで m は坂道であり、 b は供給ゼロでの開始価格です。トークンが発行されるたびに、価格は固定額ずつ上昇します。もし m = 0.0001 ETHおよび b = 0の場合、1,000 番目のトークンのコストは 0.1 ETH、10,000 番目のトークンのコストは 1 ETH などとなります。ゼロから s は m * s^2 / 2 + b * sしたがって、価格は線形であっても、埋蔵量は供給の二次関数として増加します。

直線的な曲線は推論が容易で、遅れて購入する人にも優しいです。欠点は、早期購入者の報酬が控えめであるため、売り込み全体が「次の人が購入するまでにお金の 10 倍」となるミームコインにはめったに使用されないことです。

多項式結合曲線

多項式曲線は線形の場合を一般化します。式は price = k * supply^n。いつ n = 1 あなたは線形のケースを持っています。いつ n = 2 Friend.tech が使用した二次曲線 (放物線) があります。いつ n = 3 あなたは三次曲線を持っていますが、さらにアグレッシブです。指数が高いほど、早期購入者により多くの報酬が与えられます。積分は k * s^(n+1) / (n+1)、つまり預金準備率は次のようになります。 1 / (n+1)。

指数結合曲線

指数曲線ではオイラー数が使用されます。 price = a * e^(b * supply)。 2 倍の間隔は一定です。一定数のトークンが鋳造されるたびに、価格が 2 倍になります。このカーブは非常に速く垂直になるため、早期の購入者にとっては素晴らしいことですが、遅れて到着する人には罰が当たります。ほとんどの実稼働プロトコルは、供給が拡大するとトークンが実質的に使用できなくなるため、純粋な指数関数を回避します。

シグモイド結合曲線

シグモイド曲線には 3 つの領域があります。ゆっくりとした平らな開始部、急な急な中間部、上部の平坦な台地です。式は price = L / (1 + e^(-k * (supply - s0))) ここで L は最高価格です。 k は急勾配を制御し、 s0 は価格が等しい供給中間点です L/2。シグモイドはテクノロジーの普及に見られる自然な採用曲線を模倣しており、価格の上限を明確にしたい場合に役立ちます。

対数結合曲線

対数曲線は、最初は急速に成長し、その後劇的に平坦になります。式は price = a * ln(supply) + b。早期の購入者は大幅に評価されますが、後期の購入者はわずかな価格上昇のみに直面します。対数曲線は、後の参加者を永久に締め出すことなく、早期の採用に報いる場合に役立ちます。

Pump.fun カーブの詳細: 仮想リザーブを使用した定常積

Pump.fun、支配的な Solana ミームコイン ランチパッドは、「純粋な」線形または多項式曲線を使用しません。代わりに、Uniswap V2 と同じ定数積式を使用しますが、1 つの重要な工夫が加えられています。それは、リザーブが仮想であるという点です。それを解き明かしてみましょう。これはミームコイン分野で最も重要であり、最も誤解されているメカニズムだからです。

Pump.fun 曲線は、仮想 SOL リザーブが 30、仮想トークン リザーブが約 10 億 7,300 万で始まります。定数積は、 k = 30 * 1.073e9 = 3.219e10。トークンあたりの開始価格は、 30 / 1.073e9 = 2.795e-8 SOL。これはおよそ 0.0000000279 SOL、または SOL 価格が約 180 ドルの場合、1 米国セントの約 500 万分の 5 に相当します。

SOL で購入すると、コントラクトは SOL を仮想リザーブに追加し、次の定積式を使用して取得するトークンの数を計算します。 tokens_out = virtual_token_reserve - (k / (virtual_sol_reserve + sol_in))。リザーブは仮想的なものであるため、契約では実際に 30 SOL を前払いする必要はありません。数学は実際にそうであるかのように動作します。これにより、Pump.fun は事実上資本ゼロでトークンを起動できると同時に、実用的な価格曲線を提供できます。

結合曲線は、85 の実際の SOL が堆積されるまで続きます。その時点で、トークンが卒業します。約 2 億個のトークンが蓄積された SOL とペアになり、Raydium (AMM) 上の流動性としてシードされ、結合曲線が閉じます。その時点から、トークンは実際の流動性を備えた通常の Uniswap スタイルの AMM で取引されます。曲線の段階は「Raydium への結合」と呼ばれることもあり、Pump.fun トークンが「成功した」と定義するマイルストーンです。

仮想リザーブの天才的な点は、先行資金なしで曲線が滑らかで予測可能な双曲線を生成し、立ち上げ手数料の構造が制限されており（早期購入者の最大利益は卒業によって制限されます）、価格への影響が同じリザーブを持つ実際のAMMで見られるものと同じであるという意味で、すべての取引がサンドイッチ耐性があることです。

Friend.tech 二次曲線: ソーシャル トークンとクリエイター キー

Friend.tech は 2023 年 8 月に Base でローンチされ、斬新なアイデアで暗号通貨 Twitter の想像力を一時的に捉えました。すべてのクリエイターは自分の個人トークン (「キー」または「シェア」と呼ばれます) を取得し、その価格はその特定のクリエイターにとって未処理のキーの数に基づいて厳密な 2 次結合曲線に従います。

Friend.tech の曲線式は単純でした。 price_in_eth = supply^2 / 16000 ここで supply は、その作成者に対して既に発行されたキーの数です。最初のキーの購入にはほとんど費用がかかりません (1^2 / 16000 = 0.0000625 ETH)、10番目のコストを購入 100 / 16000 = 0.00625 ETH、100番目のコストを購入 10000 / 16000 = 0.625 ETH。サプライ 100 からサプライ 200 に移行すると、キーあたりの価格は 0.625 ETH から 2.5 ETH になりました。

二次関数の形状は、より多くの人が集まるにつれて、クリエイターの初期の支持者が劇的に報酬を受けることを意味しました。すべての売買に 10% の取引手数料 (クリエイターに 5%、プロトコルに 5%) が適用されました。その代償として、実質的に有料の Telegram グループに対して後発購入者が値上がりする価格を支払うことになり、唯一のオンチェーン ユーティリティは作成者のプライベート チャットへのアクセスでした。

数学的批判は、純粋な二次曲線には天井がないということです。クリエイターが本当に人気がある場合、キーの購入コストは際限なく増加し、クリエイターが最も気にかけているユーザーの価格が高騰します。 Friend.tech は 2024 年半ばまでに消滅しました。その理由の 1 つは、カーブの形状が持続的なエンゲージメントをするには攻撃的すぎたためです。それにもかかわらず、このプロトコルは、ボンディングカーブがニッチなアイデンティティベースのトークン市場でうまく機能することを証明しました。

ボンディング曲線 vs AMM (ユニスワップ)

結合曲線と AMM は数学的には似ていますが、異なる目的を果たします。アン AMM いいね！ ユニスワップ には 2 つの既存のトークンのプールが必要です。これらのトークンは通常、対価として手数料を得る流動性プロバイダー (LP) によって供給されます。取引では、あるトークンを別のトークンと交換し、定積不変条件を交換します。 x * y = k が価格を設定します。 2 つのトークンはすでに存在します。 AMM は交換を容易にするだけです。

対照的に、ボンディングカーブは、単一の担保資産に対してトークンを鋳造し、バーンします。 LPはありません。 「流動性」はスマートコントラクトの準備金であり、コントラクトは常に曲線によって定義された価格を提示するため、あらゆるユーザーがあらゆる取引の取引相手になることができます。新しいトークンは購入時に作成され、売却時に破棄されます。 LP リスク、一時的な損失、プールの深さの懸念はありません。

そうは言っても、最新のランチパッド結合曲線 (Pump.fun のような) は Uniswap から直接定数積の計算を借用しており、唯一の違いは仮想リザーブと LP 株の不在です。外部トレーダーの観点から見ると、曲線は卒業するまで同一に動作します。つまり、すべての SOL が同じ双曲線に沿って価格を上昇させます。

結合曲線と従来の ICO

伝統的なデザインとのコントラスト ICO の方がシャープです。 ICO では、プロジェクト チームが一定の供給量を事前に鋳造し、トークンごとに固定価格を設定し (初期ラウンドでは段階的な割引が適用される場合もあります)、上限に達するか販売が終了するまで販売します。誰が先に来たかに関係なく、同じラウンドのすべての購入者は同じ価格を支払います。 ICO が終了した後、チームはトークンを配布し、場合によっては取引所に上場して流通市場を作成します。

結合曲線は「丸い」という概念全体を解消します。すべての購入者は、現在の供給によって設定された価格で取引するため、最初の購入者は常に 2 番目の購入者よりも支払いが少なく、その購入者は 3 番目の購入者よりも支払いが少なくなります。カーブが連続的に続くため、「ラウンドクローズ」はありません。カーブに天井 (シグモイド) または卒業イベント (Pump.fun) が組み込まれていない限り、固定キャップはありません。流動性は最初に入金された資本のサトシから存在するため、チームは集中取引所と上場を調整する必要がありません。

欠点は、結合曲線が価格と時間に対する極端な敏感さを生み出すことです。 1 ブロック後に到着する購入者は異なる価格を支払うことになります。これは、早期に購入する人にとっては素晴らしいことですが、MEV ボットに狙撃される小売購入者にとっては恐ろしいことです。従来の ICO には、少なくとも全員に同じ価格を請求するという威厳がありました。

数値例を使った例: 線形曲線で 100 個のトークンを購入する

完全に動作した例を見て、実際の数学の動作を見てみましょう。トークンが次のような線形結合曲線を持っていると仮定します。 price = 0.0001 * supply はETH建て。現在の供給量は 50,000 トークンであるため、現在のスポット価格は トークンごとに 0.0001 * 50000 = 5 ETH 。 50,000 から 50,100 の供給量で、100 トークンを購入したいとします。

2 つの重要な量に注目してください。価格への影響は、取引によって引き起こされるスポット価格の変化です。5.01 マイナス 5.00 は 0.01 に等しく、0.2% の影響となります。スリッページは、支払った平均価格と購入をクリックする前に表示されたスポット価格の差です。5.005 対 5.00、つまり 0.1% です。線形セグメントの平均が中間点であるため、線形曲線では、スリッページは価格への影響のちょうど半分になります。

曲線が二次曲線であった場合 (price = supply^2 / 1e9)、供給量 50,000 で同じ 100 トークンを購入すると、トークンあたり平均約 250 ETH のコストがかかります (スポット価格 = 2.5 ETH、価格への影響 = +1%、スリッページ = +0.5%)。インパクトとスリッページの関係は、線ではなく放物線の積分によって制御されるようになりました。カーブが急になると、同じ取引サイズでも常により大きなスリッページが発生します。

結合曲線に対する価格の影響とスリッページ

スリッページ 結合曲線上の は、数学的にはスポット価格と取引の出来高加重平均価格 (VWAP) 間のスプレッドに相当します。曲線が急勾配になると、特定の取引サイズでのスリッページが大きくなります。平らな（傾きがゼロの）曲線ではスリッページはゼロですが、価格が需要に応じて動かないため、この曲線は役に立ちません。

ほとんどの結合曲線 UI では、ユーザーがガード レールとして機能する滑り許容値を設定できます。トランザクションがメモリプールに留まっている間に曲線が許容範囲を超えて移動した場合、契約は購入を取り消します。これにより、画面上で見た価格と大幅に異なる価格で購入することを防ぐことができますが、同時に脆弱性が生じます。 MEV ボットは喜んで悪用します。

結合曲線上の MEV サンドイッチ露出

結合曲線は挟み込みやすいことで有名です。あ サンドイッチ攻撃 は次のように機能します。ボットはメンプールで被害者の保留中の購入を確認し、現在の安値での自身の購入でそれをフロントランし、被害者の購入によってカーブ価格を押し上げ、その後すぐにつり上げられた価格まで売ります。ボットは侵入時と終了時の差額を抽出しますが、その費用はすべて被害者のスリッページによって支払われます。

結合曲線には決定論的な価格関数があるため、ボットはトランザクションを送信する前に正確な抽出可能な値を計算できます。 Solana では、Pump.fun の曲線は、注文を確実にするためにバリデーターにチップを支払う Jito 対応ボットによって挟まれています。イーサリアム L2 では、Flashbot スタイルのプライベート注文フローを通じて同じパターンが発生します。曲線の数学はボットの味方です。決定論的な曲線は決定論的な利益計算です。

緩和策は限られています。一部のプロトコルは、トランザクション順序付けルール (ブロック レベルの FIFO)、プライベート メモリプール (イーサリアム上の Flashbots Protect、Solana 上の Helius プライベート RPC)、またはアンチサンドイッチ価格許容範囲を実装しています。曲線自体は公開されており、価格関数はチェーンを監視しているすべてのボットに知られているため、これらのいずれも攻撃ベクトルを排除するものではありません。

曲線設計のトレードオフ

曲線を選択することは、トケノミクス哲学を選択することと同じです。直面する 4 つの主なトレードオフは、急峻性、予測可能性、操作耐性、資本効率です。

急峻さ は早期購入者の特典を決定します。急勾配の曲線 (指数関数的、高度な多項式) は、供給が拡大したときに早期導入者に莫大な利益をもたらしますが、後発の購入者には残忍な価格設定で罰を与えます。緩やかな曲線 (線形、対数) により、価格設定はアクセスしやすくなりますが、早期購入者の利益は小さくなります。

予測可能性 は小売業の信頼にとって重要です。一次式や二次式などの閉じた形式の式は、プロット、推論、フロント テストが簡単です。シグモイドおよび特定の仮想リザーブ曲線にはパラメーターに依存する動作があり、ユーザーに伝えるのが難しく、予期せぬ結果につながる可能性があります。

操作耐性 では、MEV エクスポージャ、オラクル依存、フラッシュ ローン攻撃をカバーしています。外部の価格フィードに依存する曲線は、オラクルのリスクを継承します。同じブロック内で自由に売買できるカーブはサンドイッチが発生しやすいです。一部のプロトコルでは、ブロックごとの取引制限やクールダウンを追加して、ボットに対するカーブを強化します。

資本効率 は、創出された時価総額に対する保有準備金の比率です。線形曲線は時価総額の 50% を準備金として保持し、二次曲線は 33% を保持し、仮想準備金モデルでは前払い資本はゼロですが、暗黙の時価総額の一部のみが次の AMM まで段階的に移行します。正しい答えは、完全に担保されたトークンが必要か、それとも主に誇大宣伝に基づいて存在するミームコインが必要かによって異なります。

現実世界の結合曲線プロトコル

いくつかの主要なプロトコルは、コア インフラストラクチャとしてボンディング カーブを使用します。それぞれが、対象ユーザーに合わせて曲線の形状と構成を選択しました。

結合曲線の使用例

ヘッドラインのローンチパッドを超えて、結合曲線はさまざまなトークンエコノミーに導入されています。

結合曲線のリスク

ボンディングカーブはその優雅さにもかかわらず、すべてのユーザーが資金を入金する前に理解しておくべきいくつかのリスクを伴います。

価格操作。少量のリザーブに依存するカーブは押し込みやすい。大規模な購入者は、1 回の取引で価格を 100 倍に跳ね上げ、小売店に投げ売りし、準備金を使い果たす可能性があります。 Pump.fun のような仮想リザーブ モデルであっても、スナイパーは最初のブロックで購入するボットを実行して、最も安いエントリーを獲得します。

MEV 抽出。前に説明したように、サンドイッチ攻撃は、貿易量が無視できない公債曲線ではほぼ確実です。ユーザーはミームコインを購入する際に、スリッページを厳密に設定し、プライベート RPC エンドポイントを考慮する必要があります。

スマートコントラクトのリスク。ボンディングカーブ契約は、他の DeFi 契約と同様に利用できます。積分計算、準備金計算、または DEX への移行におけるバグにより、歴史的に複数の悪用が引き起こされてきました。契約書が監査を受けているかどうかを必ず確認してください。

ラグ引手。許可のない発射台では、チームはカーブで事前に購入し、大量の供給を蓄積し、カーブが終了したらホルダーにダンプすることができます。これは、立ち上げ時にチームが見えない可能性があるため、固定供給の ICO よりも構造的に簡単です。

流動性の死のスパイラル。保有者がパニックになって売却すると、カーブによりトークンがバーンされ、担保が返されます。価格は曲線に沿って下落し、さらに売りが誘発され、さらに価格が下がります。急なカーブでは、スパイラルが数分で時価総額の 90% を消し去る可能性があります。カーブが LP であるため、動きを「クッション」する LP はありません。

よくある質問

結合曲線は AMM と同じですか?

そうではありません。どちらも数学的な価格関数を使用しますが、AMM は流動性プロバイダーによって供給される 2 つの既存のトークン間で交換するのに対し、結合曲線は担保準備金に対して 1 つのトークンを鋳造およびバーンします。 Pump.fun のような最新のランチパッドは、仮想リザーブを使用した結合曲線で AMM スタイルの定積演算を使用することで、境界線を曖昧にします。

誰かが買うたびに価格が上がるのはなぜですか?

なぜなら、曲線は供給の関数だからです。購入すると、契約により新しいトークンが鋳造され、供給が増加し、曲線に沿って価格が上昇します。まさに次の購入者は、新たなより高い供給レベルで計算された価格を支払います。これは機械的なものであり、感情によって動かされたものではありません。

いつでも結合曲線に売り戻すことはできますか?

ほとんどのカーブではそうです。トークンをコントラクトに売り戻すと、トークンがバーンされ、古い供給と新しい供給の間の曲線の下の領域に対応する担保が返されます。あなたが受け取る価格は、購入時に支払った価格ではなく、販売時の曲線上のどこにあるかによって決まります。

Pump.fun トークンが卒業するとどうなりますか?

85 の実質 SOL が結合曲線に入金されると、契約は蓄積された SOL と約 2 億のトークンを組み合わせ、Raydium に流動性プールをシードします。結合曲線が閉じ、トークンはそれ以降通常の AMM ペアとして取引されます。段階は「結合」または「曲線の完成」と呼ばれることもあります。

ボンディングカーブは ICO より安全ですか?

リスクプロファイルは異なりますが、厳密には安全ではありません。結合曲線により即時の流動性と透明性のある価格設定が得られ、不透明な ICO ラウンドよりも改善されています。しかし、それらはまた、買い手を ICO にはない MEV、スナイピング、価格時間差別にさらすことにもなります。正しい質問は、どのリスクを好むかです。

なぜ結合曲線は MEV ボットを惹きつけるのでしょうか?

価格関数は公開されており、決定論的であり、オンチェーンで計算されるためです。ボットは、取引を送信する前に、売買による正確な価格への影響をシミュレートできます。メンプールの可視性と組み合わせることで、ボンディング カーブはサンドイッチ攻撃に最適な環境になります。この理由により、Pump.fun でのミームコインの起動はすべてミリ秒以内に狙われます。

結論

結合曲線は暗号通貨における最もクリーンなアイデアの 1 つです。価格発見機構全体を 1 つの関数に置き換え、残りは数学に任せます。 Bernard Lietaer の 1996 年の Bancor 提案から、Simon de la Rouviere の 2017 年のエッセイ、Bancor のオンチェーン デビュー、Friend.tech の 2 次クリエータ キー、Pump.fun の定積仮想リザーブに至るまで、主要な反復ごとに、異なるユースケースに適合するわずかに異なる形状とパラメータ セットが検討されてきました。

5 つの正準曲線タイプ (線形、多項式、指数関数、シグモイド、対数) は、それぞれトケノミクス哲学をエンコードしています。線形は公平で予測可能です。 Quadratic は早期導入者に大きな報酬を与えます。エクスポネンシャルは後発者にとって厳しいものです。シグモイドキャップの価格。高速スタート後、対数は平坦になります。正しい曲線を選択することは、誰が勝ち、誰が負けるか、そして保有者がどの程度のボラティリティに耐えるかを決定するため、トークン発行者が行う最も重要な設計上の決定です。

エンドユーザーにとって、取引するトークンの曲線を理解することは不可欠です。 Pump.fun で購入している場合は、仮想深さ 30 SOL の定積双曲線に対して取引していることになり、価格への影響とスリッページを正確に計算できます。 Friend.tech で購入している場合、チャットへのアクセスに対して上限のない 2 乗の料金を支払っていることになります。あなたが将来の結合曲線発射台に参加する場合、それを読むかどうかに応じて、その公式はあなたの味方になるか敵になるでしょう。

結合曲線は魔法ではありません。それらは数学です。計算は公開されており、決定論的であり、誰にとっても同じです。それがまさにこの計算が機能する理由であり、まさに MEV ボットがそれらを好む理由です。曲線を読み、積分を実行すれば、トークンを取引している 99% の人々よりもトークンの経済学について詳しく知ることができます。それが現代における本当のエッジです DeFi: 公式はオープンであり、仕事をした人が勝ちます。