LRT(유동성 재판매 토큰)란 무엇입니까? 완전한 DeFi 가이드(2026)

지난 2년 동안 Ethereum DeFi 근처에 가본 적이 있다면 아마도 이 두문자어를 들어보셨을 것입니다. LRT 는 파밍 스레드, 산출량 대시보드 및 Discord 서버에 던져졌습니다. Liquid Restake 토큰은 틈새 EigenLayer 실험에서 가장 큰 카테고리 중 하나로 폭발했습니다. 분산 금융ether.fi, Renzo, KelpDAO 및 Puffer Finance와 같은 프로토콜에 수백억 달러가 잠겨 있습니다. 깜박이면 순위표가 다시 섞입니다.

LRT는 가장 간단하게 말하면 기본 레이어를 보호하기 위해 이더리움에 스테이킹되고 AVS라는 추가 서비스를 보호하기 위해 EigenLayer에 다시 스테이킹되는 ETH에 대한 토큰화된 영수증입니다. 해당 단일 토큰은 기본 ETH 스테이킹, AVS 보상, 기본 LRT 포인트 및 (최근까지) EigenLayer 재스테이킹 포인트 등 3~4개의 수익 흐름을 한 번에 포착합니다. 문제는 이러한 누적된 수익률에는 누적된 위험이 따르며 Google 첫 페이지에 있는 대부분의 기사가 여전히 혼란스럽다는 것입니다. LST 와 함께 LRT, 중요한 프로토콜의 절반을 생략하거나 상관 슬래싱에 대한 수학을 완전히 건너뜁니다.

이 가이드에서는 이 문제를 해결합니다. 우리는 실제로 LRT가 무엇인지, 유동 스테이킹 토큰과 유동 재스테이킹 토큰 사이의 정확한 차이점, 현재 2026년 LRT 시장 점유율을 놓고 싸우는 8개 프로토콜, 수익률 스택(및 그 중 실제 비율), LRT가 Pendle, Aave 및 Curve에 연결되어 사람들이 현재 LRT-fi라고 부르는 생태계를 형성하는 방법, 상관 슬래싱이 수학 용어로 무엇을 의미하는지, 포스트-EIGEN TGE 시대는 포인트 파밍 게임을 영원히 바꿔 놓았습니다. 결국에는 LRT 대시보드를 보고 무엇을 구매하는지 정확히 알 수 있어야 합니다.

LRT(유동성 재판매 토큰)란 무엇입니까?

유동 재스테이킹 토큰은 ETH(또는 stETH와 같은 기존 유동 스테이킹 토큰)를 가져와서 이더리움에 스테이킹하여 기본 검증인 수익률을 얻은 다음 EigenLayer에서 동일한 스테이킹된 ETH를 다시 ​​스테이킹하여 AVS(Actively Validated Services)라는 제3자 서비스를 보호할 수 있는 프로토콜에서 발행한 ERC-20 토큰입니다. 그 대가로 귀하는 기본 재스테이크된 ETH의 지분과 그 위에 생성되는 모든 보상을 나타내는 대체 가능한 토큰을 받게 됩니다.

LRT는 쌓인 영수증이라고 생각하시면 됩니다. 스택의 첫 번째 레이어는 일반적인 이더리움 스테이킹으로, 현재 연간 약 3~4%를 지불합니다. 두 번째 레이어는 LRT가 보호하는 AVS의 기본 토큰과 EigenLayer 생태계 인센티브로 추가 보상을 제공하는 재스테이킹입니다. 세 번째 계층은 일반적으로 LRT 프로토콜 자체의 포인트 프로그램으로, 나중에 에어드롭으로 변환됩니다. 네 번째 레이어는 DeFi 구성성으로, LRT를 가져와서 아베, Pendle, Curve 또는 수익률 집계기를 사용하면 더 많은 수익을 얻을 수 있습니다.

중요한 정신 모델은 LRT가 완전히 새로운 자산 클래스가 아니라는 것입니다. 이는 유동성 스테이킹 토큰과 재스테이킹 노출로, 양도 가능한 단일 ERC-20으로 포장되어 있습니다. 이해한다면 유동 스테이킹 작동 방식 그리고 당신은 이해합니다 EigenLayer 재스테이킹 작동 방식, 귀하는 이미 LRT의 90%를 이해하고 있습니다. 나머지 10%는 각 발행자의 프로토콜별 설계 선택 및 위험 프로필입니다.

LST와 LRT: 주요 차이점

대부분의 초보 기사가 실패하는 부분이 바로 여기입니다. 그들은 LST와 LRT를 같은 의미로 사용하거나 LRT를 "LST의 새로운 세대"로 설명하는데 이는 오해의 소지가 있습니다. 관계는 LST가 재료이고 LRT가 요리인 것과 비슷합니다.

유동 스테이킹 토큰 또는 LST는 스테이킹된 ETH에 대한 토큰화된 소유권 주장입니다. 당신은 다음과 같은 프로토콜을 제공합니다 리도 또는 Rocket Pool에서 1 ETH를 사용하여 유효성 검사기를 실행하고 다음과 같은 토큰을 발행합니다. stETH 또는 rETH를 반환합니다. 해당 토큰은 기본 이더리움 스테이킹 수익률(현재 3~4% APY)을 획득하며, 계속해서 누적되는 동안 이를 거래하거나 빌려주거나 담보로 사용할 수 있습니다. LST는 스테이킹된 ETH를 유동성 있게 만드는 작업을 위해 존재합니다.

유동 재스테이킹 토큰(LRT)은 스택에서 한 단계 더 높습니다. LRT 프로토콜은 원시 ETH 또는 기존 LST를 가져와 필요한 경우 이더리움에 스테이킹한 다음 EigenLayer에 스테이킹된 ETH를 다시 ​​스테이킹합니다. 재스테이킹 단계에서는 귀하의 지분을 경제적 보안으로 사용하는 대가로 추가 보상을 지불하는 AVS에 귀하의 ETH를 위임합니다. 그 대가로 받는 LRT는 기본 스테이킹 수익률과 재스테이킹 보상을 모두 하나의 래퍼로 얻습니다.

구체적으로 설명하자면: stETH 은 LST입니다. 이더리움 검증자 보상으로 약 3.5% APY를 얻습니다. ether.fi의 eETH 은 LRT입니다. 동일한 3.5% 기본 스테이킹 수익률과 EigenLayer AVS의 재스테이킹 보상, ether.fi 충성도 포인트, 역사적으로 EigenLayer 포인트를 얻습니다. 모든 LRT에는 내부에 LST가 있지만 모든 LST가 LRT는 아닙니다.

LRT 수율이 쌓이는 방법: 4개 층

LRT 수익률을 이해하려면 이를 구성 요소로 나누어야 합니다. 헤드라인 APY 번호 프로토콜이 광고하는 실제 현금 흐름과 미래 투기적 에어드랍이 혼합되는 경우가 많기 때문입니다. 각 레이어를 조심스럽게 풀어 보겠습니다.

레이어 1: 기본 ETH 스테이킹. 이것이 기반암입니다. LRT에 고정된 모든 ETH는 어딘가의 이더리움 검증기에서 실행됩니다. 검증인은 블록 제안 및 증명에 대한 우선 순위 수수료, MEV 팁 및 프로토콜 수준 발행 보상을 얻습니다. 2026년에는 약 3,500만 ETH가 스테이킹되어 있으며 이 수익률은 네트워크 활동에 따라 APY 2.8%에서 3.5% 사이입니다. 이 부분은 실제 ETH로 지급되며 가장 신뢰할 수 있는 구성 요소입니다.

레이어 2: AVS 보상. 재스테이크된 ETH는 AVS에 위임됩니다. 이는 EigenDA(데이터 가용성 계층), 브리지, Oracle 네트워크, 보조 프로세서 및 롤업 보안 공급자와 같은 서비스입니다. 각 AVS는 경제적 보안을 제공하기 위해 운영자에게 기본 토큰(또는 ETH)으로 비용을 지불합니다. 2026년 현재 AVS 보상은 실제적이지만 고르지 않습니다. 일부 AVS는 초기 재이용자를 유치하기 위해 넉넉한 비용을 지불하지만 다른 AVS는 거의 비용을 지불하지 않습니다. 다양한 LRT에서 평균을 낸 이 계층은 일반적으로 명목 가치로 APY 1%~3%를 추가하지만, 그 중 대부분은 변동성이 큰 알트코인으로 지불됩니다.

레이어 3: LRT 기본 포인트. 모든 주요 LRT는 로열티 프로그램을 운영합니다. ether.fi에는 로열티 포인트가 있고, Renzo에는 ezPoints가 있으며, KelpDAO에는 Kelp 마일이 있습니다. 이는 LRT 잔액을 기준으로 매일 발생하며 역사적으로 입금액의 5%~25% 상당의 에어드롭으로 전환되었습니다. 이것은 가장 가변적인 층입니다. 2024년 초 첫 번째 LRT 에어드랍은 매우 수익성이 높았습니다. 시장이 성숙하고 농업이 더욱 효율적이 되면서 후속 라운드는 더 작아졌습니다.

레이어 4: EigenLayer 포인트 및 기타 프로그램. 재스테이킹된 ETH는 역사적으로 EigenLayer 재스테이킹 포인트도 얻었으며, 이는 2024년 TGE에서 EIGEN 토큰으로 전환되었습니다. TGE 이후 EigenLayer는 시즌 기반 인센티브 프로그램으로 전환했습니다. 포인트는 여전히 적립되지만 토큰으로의 전환율은 이제 더 낮고 더 투명해졌습니다. 일부 LRT는 자체 사전 토큰 인센티브 프로그램이 있는 AVS에서 보조 포인트를 획득하기도 합니다.

2026년 상위 8개 LRT 프로토콜

LRT 공간은 각각 다른 설계 철학, 검증자 전략 및 AVS 선택 접근 방식을 가진 8개의 주요 발행자를 통합했습니다. 다음은 대략 TVL 및 생태계 도달 범위를 기준으로 순위가 매겨진 라인업입니다.

ether.fi (eETH) 심층 분석: TVL 리더

ether.fi는 2024년과 2025년의 대부분을 LRT TVL 차트의 상위권에 머물며 2026년까지 그 자리를 유지했습니다. 프로토콜의 핵심 혁신은 비수탁형 재스테이킹입니다. ETH를 입금하면 ether.fi는 이를 검증자에게 할당하지만 검증자 키는 프로토콜이나 제3자 관리인이 아닌 노드 운영자가 보유합니다. 이는 스테이킹 프로토콜이나 연합 운영자 세트가 키를 보유하는 대부분의 LST 및 LRT와 의미가 다릅니다.

ETH를 입금하고 수령합니다. eETH, 스테이킹 및 재스테이킹 보상을 반영하기 위해 매일 리베이스됩니다. eETH는 리베이스 토큰을 지원하지 않는 DeFi 프로토콜과 더욱 깔끔하게 통합되는 비리베이스 버전인 weETH로 래핑될 수 있습니다. 거의 모든 DeFi 통합은 실제로 weETH를 사용합니다. eETH와 weETH는 함께 생태계에서 가장 큰 LRT 공급을 나타냅니다.

ether.fi 충성도 프로그램(충성도 포인트)은 2024년 주기에서 가장 수익성이 높은 캠페인 중 하나였습니다. 여러 시즌과 ETHFI 토큰 출시 이후 프로토콜은 보다 명확한 전환 경로를 갖춘 구조화된 포인트 프로그램으로 이동했습니다. ether.fi는 또한 LRT 수익률 전략을 자동으로 배포하는 금고 제품인 Liquid와 소비자 금융을 프로토콜에 연결하는 ETH 담보가 지원되는 직불 카드인 Cash로 확장했습니다.

Renzo (ezETH): 크로스체인 LRT

Renzo는 어디에나 존재함으로써 시장 점유율을 구축했습니다. ether.fi는 메인넷 깊이에 초점을 맞춘 반면 Renzo는 공격적으로 배포했습니다. ezETH Arbitrum, Base, BNB Chain, Linea, Mode 및 Blast에 적용됩니다. 이러한 크로스체인 공간으로 인해 ezETH는 다시 스테이킹에 참여하기 위해 메인넷으로 다시 연결되기를 원하지 않는 L2 사용자를 위한 기본 LRT가 되었습니다.

Renzo는 ETH뿐만 아니라 wBETH 및 stETH도 허용하므로 이미 LST를 보유하고 있는 사용자에게 유연성을 제공합니다. 프로토콜은 ETH를 엄선된 운영자 세트로 라우팅하고 EigenLayer를 통해 결과를 다시 설정하며 위험 가중치 프레임워크를 기반으로 AVS를 선택합니다. Renzo 팀은 실사에 도움이 되는 운영자 및 AVS 선택 기준에 대해 다른 팀보다 더 많이 공개했습니다.

알아야 할 한 가지 사건: 2024년 4월, 일부 농부들을 실망시키는 조건으로 REZ 토큰 에어드랍이 발표되어 레버리지 포지션 전체에 걸쳐 일련의 청산이 촉발되면서 ezETH는 잠시 디페그를 겪었습니다. 토큰은 복구되기 전에 몇 시간 동안 0.85 ETH만큼 낮게 거래되었습니다. 이 이벤트는 이제 LRT 유동성이 LRT 수익률만큼 중요한 이유를 보여주는 교과서적인 예입니다.

KelpDAO(rsETH): 다중 LST 전략

KelpDAO는 다른 각도를 취했습니다. ETH에서 시작하여 자체 검증인 네트워크를 만드는 대신 Kelp는 기존 LST를 수락하고 이를 단일 재스테이킹 토큰으로 패키징합니다. 예금 stETH, ETHx, sfrxETH, ankrETH 또는 mETH를 받게 됩니다. rsETH. 그런 다음 Kelp는 EigenLayer를 통해 기본을 다시 설정합니다.

이 디자인에는 두 가지 의미가 있습니다. 첫째, 기본 LST 전반에 걸쳐 다양화를 얻을 수 있습니다. 이는 각 LST에 자체 유효성 검사기 세트가 있고 위험이 줄어들기 때문에 중요합니다. 둘째, 여러 LST의 가격 역학을 한 번에 상속받습니다. rsETH는 ETH를 면밀히 추적하지만 단일 기본 LST에서 특이한 디페그를 부드럽게 처리하는 기본 바스켓 노출을 사용합니다.

로열티 프로그램인 Kelp Miles는 KEP 토큰(Kelp Earned Points)으로 전환되었으며 나중에 거버넌스 에어드랍으로 전환되었습니다. KelpDAO 거버넌스 모델은 AVS 할당 및 운영자 포함에 대한 온체인 투표를 통해 일부 경쟁사보다 더 구조화되어 있습니다. 수익률 이상의 분산화에 관심이 있는 사용자에게 Kelp의 거버넌스는 진정한 차별화 요소입니다.

퍼퍼(pufETH): 슬래싱 방지 기술

Puffer Finance의 주장은 하드웨어 기반 슬래싱 보호입니다. 대부분의 LRT 프로토콜은 슬래싱을 방지하기 위해 운영자 행동과 소프트웨어 수준 보호 장치에 의존합니다. Puffer는 더 나아가 검증자가 두 개의 충돌하는 증명에 서명하거나 두 개의 충돌하는 블록을 제안하는 것을 물리적으로 방지하는 하드웨어 강제 서명 소프트웨어인 Secure-Signer를 노드 운영자에게 실행하도록 요구합니다. 서명 키는 운영자가 무시할 수 없는 하드웨어 내부에 잠겨 있습니다.

실질적인 효과는 슬래싱의 가장 일반적인 원인인 이중 서명이 Puffer의 네트워크에서 물리적으로 불가능해지게 된다는 것입니다. ETH를 입금하고 받기 pufETH, 슬래싱으로 보호된 검증자 세트와 EigenLayer 재스테이킹 위치의 공유를 나타냅니다.

Puffer는 또한 무허가 검증인 온보딩 모델을 개척했습니다. Secure-Signer 하드웨어는 프로토콜에 대한 위험을 줄여주기 때문에 누구나 단독 검증기를 실행하는 것보다 더 작은 ETH 채권으로 Puffer 검증기를 가동할 수 있습니다. 이로 인해 Puffer는 검증자당 32 ETH를 커밋하지 않고 재스테이킹에 참여하기를 원하는 솔로 스테이커들이 가장 좋아하게 되었습니다.

스웰, 멜로우, 베드락, 아이겐파이

나머지 4개의 프로토콜은 서로 다른 각도로 LRT 생태계를 완성합니다.

스웰(rswETH) 은 Swell Network의 이전 LST 제품(swETH)에서 완전한 재판매 제품으로 발전했습니다. Swell의 전화 카드는 통합된 L2 롤업이며, 이는 rswETH 보유자로부터 다시 스테이킹된 ETH에 의해 자체적으로 보호됩니다. 이는 rswETH를 보유하면 AVS 보상과 Swell 자체 롤업 제품의 성공에 모두 노출될 수 있는 폐쇄 루프 생태계를 만듭니다.

멜로우 LRT 단일 LRT가 아닌 공장입니다. Mellow는 누구나 맞춤형 위험 매개변수, AVS 선택 및 운영자 선택을 통해 자체 LRT 금고를 시작할 수 있는 모듈식 인프라를 제공합니다. 특정 자금 및 DAO에 의해 선별된 LRT를 포함하여 Mellow를 사용하여 여러 LRT가 배포되었습니다. 이것이 "화이트 라벨 LRT" 접근 방식입니다.

베드록(uniETH) 는 비콘 체인 출시 이후 기관 스테이킹 인프라를 갖춘 RockX 팀에서 나왔습니다. Bedrock은 규정 준수 친화적인 설계를 채택하고 BTC 및 IOTX를 포함하여 ETH를 뛰어넘는 재판매 제품을 제공합니다. uniETH는 ETH 제품이며 보다 보수적인 AVS 선택 정책을 따릅니다.

고유파이(meTH) 은 Magpie 생태계 내부에 위치하며 Penpie(Pendle 부스터) 및 기타 수익률 집계자에서 수익률 향상 제품도 생산합니다. Eigenpie는 기본 LST별로 격리된 LRT를 발행합니다. 즉, stETH를 입금하고 mstETH를 받고, ETHx를 입금하고 methx를 받는 등의 작업을 수행합니다. 격리를 통해 정교한 사용자는 재촬영 레이어를 캡처하는 동시에 특정 LST에 대한 노출을 더 쉽게 관리할 수 있습니다.

LRT-fi: DeFi 결합성 지도

경전철이 이렇게 빠르게 성장한 이유는 단지 수익률 때문만은 아닙니다. 구성성입니다. 모든 주요 LRT는 DeFi 프로토콜 네트워크에 통합되어 수익을 활용, 교환, 분리 또는 집계할 수 있습니다. 이제 이 네트워크에는 LRT-fi라는 자체 이름이 있습니다.

Pendle은 틀림없이 LRT-fi에서 가장 중요한 장소일 것입니다. LRT를 주요 토큰(PT)과 수익률 토큰(YT)으로 분할함으로써 Pendle은 사용자가 PT를 할인된 가격에 구매하여 고정 수익률을 확보하거나 YT를 구매하여 모든 미래 수익률(포인트 포함)에 집중적으로 노출되도록 할 수 있습니다. 2024년의 가장 무거운 포인트 파밍 기간 동안 weETH-Pendle의 YT 포지션은 짧은 기간 동안 DeFi에서 가장 높은 수익을 올리는 단일 전략이었습니다.

LRT를 담보로 수락한 Aave와 Spark는 두 번째 주요 결합성 잠금 해제였습니다. weETH에 대해 ETH를 빌릴 수 있게 되면 반복적으로 예금과 대출을 통해 LRT 노출을 늘릴 수 있습니다. 일반적인 루프는 다음과 같습니다: weETH 입금, 80% LTV로 ETH 차용, ETH를 다시 ​​weETH로 교환, 재입금, 반복. 5배 레버리지를 사용하면 기본 LRT 수익률이 5배로 증가하지만 디페그 위험과 청산 위험도 마찬가지입니다.

LRT의 Pendle PT/YT: 수익률 분리 설명

Pendle은 LRT-fi에서 가장 오해를 받는 부분이기 때문에 자체 섹션을 가질 자격이 있습니다. Pendle은 수익률이 있는 자산을 만기 시 기초 자산 1단위로 상환하는 원금 토큰(PT)과 만기까지 기초 자산에 의해 생성된 모든 수익률을 포착하는 수익률 토큰(YT) 두 개의 토큰으로 분할하는 프로토콜입니다.

weETH와 같은 LRT의 경우 이는 할인된 가격(예: 0.95 ETH 가치)에 weETH-PT를 구매하고 만기 시 1 weETH 가치로 다시 전환됨을 의미합니다. 고정수익률 채권처럼 작용하는 스프레드를 얻게 됩니다. 또는 원금이 없기 때문에 훨씬 저렴한 weETH-YT를 구매하세요. 하지만 만기까지 획득한 모든 스테이킹 보상, 재스테이킹 보상 및 로열티 포인트를 획득할 수 있습니다. YT 포지션은 포인트를 확보할 수 있는 최대 활용 방법입니다.

ether.fi 농사 성수기 동안 weETH-YT는 사용자가 구매에 지출한 자본에 대해 사용자에게 30~50배의 레버리지 포인트 노출을 효과적으로 제공했습니다. TGE에서 포인트의 가치가 예상보다 낮을 경우 YT는 0이 됩니다. LRT-fi 거래자의 전체 하위 집합은 현재 YT 가격에 대한 예상 에어드롭 가치를 모델링하는 데 특화되어 있습니다.

Aave/Spark 담보로서의 LRT

이제 대부분의 LRT는 Aave V3 및 Spark에서 담보로 허용됩니다. 메커니즘은 간단합니다. weETH 또는 ezETH를 입금하면 프로토콜은 이를 ETH에 비해 할인된 가격(일반적으로 92~95%)으로 평가하고 이에 대해 ETH, USDC 또는 기타 자산을 빌릴 수 있습니다. 귀하가 대출을 받는 동안 담보는 계속해서 LRT 수익률을 얻습니다.

킬러 전략은 루핑 트레이드입니다. 1 weETH를 입금하고, 0.8 ETH를 빌리고, 0.78 weETH로 다시 교환하고(슬리피지 계산), 재입금하세요. 여러 번 반복한 후에는 자본 1weETH당 4~5weETH의 효과적인 노출을 얻게 될 수 있습니다. 레버리지 수익률은 서류상으로는 인상적입니다. 그러나 위험 프로필은 weETH 디페깅(담보 가치 충돌), 대출 금리 급등(대출 비용이 높아짐) 또는 오라클 문제(연쇄 청산)의 세 가지 실패 모드로 둘러싸여 있습니다.

2024년 4월 ezETH depeg는 몇 시간 만에 레버리지 포지션에서 약 6천만 달러를 플러시했는데, 대부분 공격적인 Aave 루프를 실행하는 사용자였습니다. 이는 LRT-on-Aave 레버리지가 무료 수익률이 아니라는 정식 교훈입니다. LRT가 고정된 상태로 유지되는 방향에 대한 베팅입니다.

상관 슬래싱 위험: 수학

여기에는 거의 모든 가이드가 무시하는 주제가 있습니다. EigenLayer에서 ETH를 다시 ​​스테이킹하면 동일한 ETH를 여러 AVS에 동시에 위임하게 됩니다. 단일 AVS가 운영자를 삭감하면 ETH를 잃게 됩니다. 중요한 질문은 다음과 같습니다. AVS 전반에 걸쳐 대폭적인 위험이 얼마나 독립적입니까?

EigenLayer의 설계에는 AVS가 서비스 전체에서 이중 계산될 수 없는 전용 스테이크를 요구할 수 있도록 하여 이 문제를 부분적으로 해결하는 고유 스테이크 메커니즘이 포함되어 있습니다. 몇몇 LRT는 또한 단일 운영자에게 얼마나 많은 지분이 할당되는지를 제한하는 운영자 다양화 정책을 구현합니다. LRT의 재스테이킹 정책 문서(존재하는 경우)를 읽는 것이 실제로 얼마나 노출되어 있는지 알 수 있는 유일한 방법입니다.

위험의 또 다른 계층은 AVS 자체입니다. 모든 AVS가 슬래싱을 구현하는 것은 아닙니다. 일부는 여전히 AVS 토큰을 획득하지만 삭감할 수 없는 "보상 전용" 모드에 있습니다. 더 많은 AVS가 슬래싱을 활성화함에 따라 재스테이킹은 무료 단계에서 실제 위험 단계로 이동합니다. 포인트를 얻기 위해 2024년에 LRT에 가입한 사용자는 기본 재스테이킹이 시간이 지남에 따라 의미있게 더 위험해지고 있다는 사실을 깨닫지 못했을 수도 있습니다.

EIGEN TGE 시대와 에어드랍 이후 수익률 현실

2024년 EIGEN 토큰 출시는 LRT 생태계의 전환점이 되었습니다. TGE 이전에 LRT 사용자는 구체적인 가격 책정 없이 EigenLayer 포인트를 축적했습니다. 예상 에어드랍 가치는 2차 포인트 시장과 프로토콜 평가를 통해서만 유추할 수 있는 추측적인 수치였습니다.

TGE 이후 과거 포인트의 가치가 결정화되어 EIGEN 토큰이 거래 가능한 자산이 되었습니다. 시장 가격 재스테이킹은 훨씬 더 합리적으로 수익을 창출합니다. 투기적 에어드랍을 쫓아 사용자가 수십억 ETH를 예치하는 순수 포인트 파밍(Pure Point Farming)이 전략으로 급락했습니다. 나머지 수익률은 AVS 보상과 실제 프로토콜 현금 흐름을 합산하여 정당화되어야 했습니다.

TGE 이후의 현실은 LRT 수익률이 보다 지속 가능한 범위에 안착하고 있다는 것입니다. 포인트 파밍 시대에 15~20%였던 헤드라인 APY가 올인 4~7%로 낮아졌습니다. 기본 4%는 ETH 스테이킹에서 나오고 추가 0~3%는 실제 AVS 보상에서 나옵니다. 기본 LRT 충성도 프로그램은 여전히 ​​투기 계층을 추가하지만 규모는 더 작습니다. 그 결과, 보다 명확한 위험 조정 수익을 제공하는 보다 성숙한 시장이 탄생했습니다.

여러 LRT가 자체 토큰을 출시하여 조정되었습니다. ether.fi의 ETHFI, Renzo의 REZ 및 KelpDAO의 KEP는 모두 토큰의 재스테이킹 게이지에 연결된 새로운 수익률 표면을 만들었습니다. LRT 토큰 보유자는 때때로 추가 수익을 위해 거버넌스 토큰을 다시 스테이킹하거나 스테이킹할 수 있습니다. 그러나 이는 3차 레버리지이며 자체 위험을 수반합니다.

LRT 선택 방법: 의사결정 프레임워크

8개의 주요 프로토콜과 수십 개의 작은 프로토콜이 있으므로 LRT를 선택하는 것이 더 이상 쉽지 않습니다. 숙련된 사용자가 적용하는 프레임워크는 다음과 같습니다.

1단계: 시간 범위를 정의합니다. 한 달 동안 보유하시나요, 아니면 1년 동안 보유하시나요? 단기 보유자는 유동성과 DeFi 통합 깊이(ether.fi, Renzo)를 최적화해야 합니다. 장기 보유자는 작업자 품질과 슬래싱 보호(퍼퍼, 베드락)를 우선시해야 합니다.

2단계: 유통시장 유동성을 확인하세요. LRT는 출구만큼만 좋습니다. LRT/ETH 곡선 또는 밸런서 풀 깊이를 살펴보세요. 0.5% 미만의 슬리피지로 100만 달러를 청산할 수 없다면 유동 자산을 소유하지 않은 것입니다. 2024년 ezETH 이벤트는 유동성이 부족하여 작은 환매 지연이 큰 디페그로 전환된다는 사실을 입증했습니다.

3단계: AVS 정책을 읽어보세요. LRT의 문서에는 어떤 AVS에 위임하고 얼마나 적극적으로 위임하는지 명시해야 합니다. 더 많은 AVS는 더 많은 수율과 더 많은 노출을 줄이는 것과 같습니다. 잘 검증된 2개의 AVS에 위임하는 보수적인 LRT는 12개에 위임하는 공격적인 LRT와는 다른 제품입니다.

4단계: 토큰 및 포인트 상태를 평가합니다. 프로토콜이 이미 토큰을 출시했습니까? 그렇다면 포인트-에어드롭 레이어가 사라지거나 줄어듭니다. 그렇지 않은 경우에도 다가오는 에어드랍을 포착할 수 있지만 시기는 불확실합니다. 이에 따라 예상 수익률을 조정하세요.

5단계: DeFi 구성 가능성이 귀하의 전략과 일치하는지 확인하세요. Aave에서 루프를 실행하려면 LRT를 Aave에서 담보로 수락해야 합니다. Pendle YT를 농사하려면 LRT에 적절한 유동성을 갖춘 활성 Pendle 시장이 있어야 합니다. 모든 LRT가 모든 곳에 통합되어 있는 것은 아닙니다.

리스테이킹이 유동 스테이킹에 어떻게 적합한지에 대한 더 자세한 배경을 알아보려면 전체 재촬영 가이드 그리고 우리 EigenLayer 프로토콜 가이드 기본 메커니즘을 살펴보세요. 모든 LRT에서 기본 스테이킹 수익률을 지불하는 검증인 수준 레이어를 이해하고 싶다면, PoS 검증인 가이드 가 시작점입니다. 그리고 재스테이킹 레이어가 없는 더 간단한 LST 경로를 고려하고 있다면 스테이킹 풀 가이드 은 그 쪽을 다룹니다.

위험: 실제로 잘못될 수 있는 것

LRT는 세 가지 프로토콜을 깊이 쌓아두기 때문에 거의 모든 DeFi 제품보다 위험 표면이 더 깁니다. 다음은 우선순위에 따른 오류 모드입니다.

슬래싱 캐스케이드. 위에서 자세히 논의했습니다. AVS 슬래싱과 운영자 집중 사이의 상호 작용은 가장 과소평가된 위험입니다. 단일 상관관계 슬래싱 이벤트는 동일한 운영자의 여러 AVS에 동시에 영향을 미칠 수 있으며 손실은 LRT 보유자에게 전달됩니다.

LRT 계약의 스마트 계약 위험. 각 LRT 프로토콜에는 예금, AVS 위임 및 보상 분배를 관리하는 자체 계약이 있습니다. 해당 계약의 버그는 직접적인 손실 벡터입니다. 대부분의 주요 LRT에는 여러 번의 감사가 있지만 감사로 인해 위험이 제거되지는 않습니다. 스마트 계약 악용은 DeFi에서 치명적인 손실을 일으키는 가장 일반적인 원인으로 남아 있습니다.

EigenLayer의 스마트 계약 위험. 모든 LRT 아래에는 EigenLayer 프로토콜 자체가 있습니다. EigenLayer에 재스테이킹된 ETH의 무단 출금을 허용하는 버그가 있는 경우 모든 LRT가 손실됩니다. EigenLayer는 광범위하게 감사를 받았지만 감사가 보장되지는 않습니다.

DeFi의 Oracle 및 depeg 위험. LRT가 Aave 또는 Spark에서 담보로 사용되는 경우 대출 프로토콜은 오라클을 사용하여 LRT의 가치를 평가합니다. 오라클이 부실하거나 조작된 가격을 읽는 경우 청산이 연쇄적으로 발생할 수 있습니다. 2024년 4월 ezETH 이벤트는 오라클 대기 시간으로 인해 발생했습니다. 즉, 대출 프로토콜 오라클이 업데이트되기 전에 유통 시장 가격이 움직여 허위 청산을 유발했습니다.

운전자 행동 위험. 명시적인 슬래싱 없이도 운영자의 성능이 저하될 수 있습니다. 누락된 증명은 스테이킹 수익률을 감소시킵니다. 운영자 중단으로 인해 AVS 보상이 감소합니다. LRT는 자신이 위임한 운영자만큼만 수행합니다.

규제 위험. 재판매는 규제 당국의 회색 영역에 있습니다. LRT 수익률 분류와 특정 AVS 보상 구조의 합법성은 변경될 수 있습니다. 몇몇 관할권에서는 일부 시장에서 도전을 받아온 서비스형 스테이킹(stake-as-a-service)과 동일한 방식으로 재스테이킹을 고려하기 시작했습니다.

레버리지 계층의 스마트 계약 위험. Aave에서 5배 레버리지로 weETH를 사용하는 경우 LRT 계약, EigenLayer, Aave, 오라클 및 래핑된 변형의 종속성에 노출됩니다. 위험은 늘어나는 것이 아니라 배가됩니다.

자주 묻는 질문

결론

Liquid restake 토큰은 Ethereum 스테이킹 생태계에서 등장하는 가장 중요한 DeFi 기본 요소 중 하나입니다. 그들은 유동 스테이킹의 생산성을 활용하고 EigenLayer 재스테이킹의 추가 항복 표면을 추가하며 모든 것을 Pendle, Aave, Curve 및 더 넓은 LRT-fi 스택에 연결되는 단일 구성 가능한 ERC-20으로 포장합니다. 계층화된 위험 프로필을 이해하는 사용자에게 LRT는 완전히 새로운 것을 제공합니다. 즉, 이더리움을 보호하고, 제3자 서비스를 보호하고, 여러 보상 스트림을 얻고, DeFi 전반에서 계속 사용할 수 있는 단일 자산입니다.

즉, LRT는 공짜 점심이 아닙니다. 수익률 스택과 위험 스택은 함께 성장합니다. EigenLayer 생태계가 성숙해짐에 따라 AVS에 대한 슬래싱은 더욱 현실화됩니다. 운영자의 집중은 과소평가되기 쉬운 상관된 위험을 발생시킵니다. LRT 위에 레버리지를 활용하면 장점만큼 단점도 배가됩니다. 그리고 포스트 EIGEN TGE 시대는 투기 포인트 프리미엄이 사라지면서 헤드라인 APY가 보다 지속 가능한 수준으로 내려간다는 것을 의미합니다.

대부분의 사용자를 위한 올바른 접근 방식은 계층화된 DeFi 노출을 처리하는 것과 동일한 방식으로 LRT를 처리하는 것입니다. 각 계층을 개별적으로 이해하고, 가능한 경우 프로토콜 전반에 걸쳐 다양화하고, depeg 이벤트 중에 감당할 수 있는 것 이상으로 레버를 사용하지 말고, AVS 환경을 주시하십시오. AVS 환경에서 다음 위험과 보상이 나올 것이기 때문입니다. LRT 카테고리는 그대로 유지되지만 내구성 있는 AVS 수익, 강력한 운영자 거버넌스 및 깊은 2차 유동성을 구축하는 프로토콜이 승자가 될 것입니다. 최선을 다하는 참가자는 자신의 LRT 포지션을 수익률 추격이 아닌 포트폴리오 결정으로 간주하는 참가자가 될 것입니다. 수익률 집계자가 이 스택과 상호 작용하는 방식에 대한 보완적인 관점을 위해 수익률 집계자 가이드 는 유용한 동반자입니다.