ハイパーリキッドとは: 完全なオンチェーン Perps ガイド (2026)

ハイパーリキッドは、2024年にはほとんど誰も不可能だと信じていなかったことを実現し、市場サイクル全体を生き残れると考えられる人はさらに少数でした。同社は、ベンチャーキャピタルの支援や、これまでの分散型PERP DEXの試みを妨げていた技術的な妥協なしに、レイテンシ、深さ、製品表面でBinance Futuresと真っ向から競合するオンチェーンデリバティブ会場を構築しました。 2026 年 5 月までに、Hyperliquid は毎月 600 億ドルから 900 億ドルの永久取引額を定期的に処理し、保管庫とブリッジ全体でロックされている合計 40 億ドルを超える価値をホストし、あらゆる意味のある指標において単一最大のオンチェーン永久取引所としての地位を固めています。

これは、2023 年に静かにメインネットを立ち上げた Hyperliquid と同じではありません。2024 年 11 月にオープンした仮想通貨史上最大の小売向けエアドロップを提供したプロトコルです。 HyperEVM 2025 年 2 月にパブリック メインネット トラフィックに対するスマート コントラクトの実行が開始され、それ以来、構造化された製品、リキッド ステーキング ソリューション、およびパーミッションレス市場創造のエコシステム全体が誕生しました。 HIP-3 は、初期の単純なオーダーブック DEX とは大きく異なります。 2024 年から 2026 年までのロードマップは極めて一貫しています。より迅速な出荷、より多くの資産のリスト、バリデーターセットの分散化、そしてパープ市場と並んでスポット市場の獲得です。

このガイドでは、Hyperliquid が技術レベルで実際にどのようなものなのか、どのように機能するのかを説明します。 HyperBFT コンセンサス層は並行して機能します HyperCore と HyperEVM、どうやって HYPE トークンの配布と使用方法、 HLP 小売金庫は利回りを生成し、実際に最初の取引を行う方法を示します。また、Hyperliquid を dYdX V4、GMX V2、および Drift と正直に比較し、エアドロップハンターが繰り返したがる強気の物語とは何の関係もない本当のリスクについても取り上げています。

ハイパーリキッドとは: オンチェーンのバイナンス先物競合

Hyperliquid は、デリバティブ取引用に最適化された専用のレイヤー 1 ブロックチェーンで、集中マッチング サーバーではなく完全にオンチェーンで実行されるネイティブのセントラル リミット オーダーブック (CLOB) を備えています。これまでのオンチェーン Perp DEX への試みはすべて、取引経験 (約定の遅さ、商品の制限、AMM ベースの価格設定) か分散化 (オフチェーンのオーダーブック、保管ウォレット、不透明なシーケンサー設計) を放棄するかのいずれかでしたが、Hyperliquid はオーダーブック自体がブロックチェーン状態の一部であるシステムを出荷することに成功しました。すべての指値注文、すべての成行注文、すべてのキャンセル、およびすべての清算は、ネットワークによって検証されたトランザクションです。

この製品は、表面的には、トレーダーがトップレベルの集中​​デリバティブ取引所に期待しているものです。 BTC、ETH、SOLなどのメジャーなものから、話題になってから数時間以内に上場される小型株のミームコインに至るまで、180以上の資産の永久先物が存在します。スポット市場、主要な取引所でまだ取引されていないトークンの市場前会場、コピー取引、保管庫、およびその上に階層化された構造化製品エコシステムがあります。 HyperEVM。メーカーリベートはマイナス0.003%、テイカー手数料は0.025%から始まり出来高に応じて段階的に下がり、プロトコルではいかなる取引操作にもガス手数料はかかりません。ユーザーは、取引ごとにスプレッドと標準テイカー手数料を超えて支払うことはありません。

Hyperliquid について理解する必要がある最も重要なことは、Hyperliquid が既存のブロックチェーン上で実行されるスマート コントラクトではないということです。それは独自のブロックチェーンです。イーサリアムとソラナには、オーダーブックというネイティブの概念がありません。ハイパーリキッドはそうなります。この 1 つの設計選択により、1 秒未満のオーダー マッチング、確定的な実行、および一種のスループット (1 秒あたり 200,000 以上のオーダー) が可能になります。 分散型取引所 には匹敵しません。

起源の物語: ハーバード大学のクオンツ、資金調達なし、VC なし

ハイパーリキッドは、元ハーバード大学の数学者でハドソンリバートレーディングのクオンツであるジェフ・ヤンによって、Iliensinc と高頻度取引と競争数学の背景を持つ他の数人のエンジニアを含む小規模な設立チームとともに、2022 年に設立されました。創設ストーリーは、そこに欠けているものがあるため、暗号通貨では珍しいものです。シリーズAもシリーズBも、トークンのプレセールも、SAFTも、プライベートラウンドも、戦略的投資家も、転換社債も、株式の希薄化もありません。 Hyperliquid Labs は外部から資金を調達したことはなく、創設者らは決して調達しないと公に述べています。

それはマーケティングラインではありません。これは、その後のあらゆる決定を形作る構造的な選択です。ローンチ時にユーザーにトークンをダンプするというVCの圧力がなければ、チームは70％が長期的にコミュニティ参加者に分配されるトークン配布を設計する余裕があった。初期の支援者に対する義務がなければ、薄い流動性のロックを解除する崖の張り出しはありません。そして、主要な集中型取引所への迅速な上場を要求する外部の影響がなければ（保管権の放棄と上場手数料が必要だったであろう）、ハイパーリキッドは気が散ることなくコアプロトコルの反復に3年を費やすことができた。

チームは 2022 年半ばに、数百人のトレーダーが招待のみでアクセスできる最初のクローズド アルファ版を開始しました。メインネットは 2023 年 6 月に稼働しました。プロジェクトがエアドロップ スナップショットと HYPE 2024 年 11 月 29 日のジェネシス イベントでは、100,000 を超えるウォレットがこのプロトコルを使用し、累計取引額は 4,000 億ドルを超え、ユーザー残高には約 20 億ドルが残っていました。エアドロップは総供給量の 31% (3 億 1,000 万 HYPE) をロックアップなしで初期ユーザーに分配し、仮想通貨史上最大の 1 日の富の移転の 1 つを生み出し、ユーザーベースのかなりの部分を傭兵農家ではなく長期的なプロトコル利害関係者に変えました。

アーキテクチャ: HyperBFT、HyperCore、および HyperEVM

Hyperliquid が技術的に他と異なる点を理解するには、Hyperliquid を 3 つのレイヤーに分割する必要があります。各層は異なる問題を解決し、それらを統合する方法によってプロトコルに独自の特性が与えられます。

HyperBFT はコンセンサス エンジンです。これは BFT プロトコルの HotStuff ファミリのフォークであり、リアルタイムのオーダーブック トラフィックを処理するのに十分な速度でブロックを生成するように最適化されています。バリデーターは HYPE に賭けて、ネットワーク料金からプロトコル収益を差し引いたものと同等の収益を獲得します。 2026 年 5 月の時点で、アクティブなバリデーター セットは約 25 ノードにあり、2027 年までに段階的な分散化マイルストーンが予定されています。コンセンサスは単一スロットのファイナリティを達成します。これは、ブロックがコミットされた瞬間に元に戻せないことを意味します。

HyperCore はオーダーブックが存在する場所です。これが秘伝のソースです。デリバティブ取引所にとって重要なあらゆる取引タイプは、チェーンの第一級住民です。指値注文の発注はネイティブ トランザクションです。キャンセルはネイティブ トランザクションです。資金調達の支払いの計算、担保不足のポジションの清算、実現した損益のマージン残高への決済、これらすべてはスマートコントラクトの呼び出しではなく、ネイティブの操作です。これが、Hyperliquid がレイテンシーの点で集中型取引所のように感じられる理由です。チェーン自体が取引を理解しています。

HyperEVM は、2025 年 2 月にパブリック メインネット上で稼働したスマート コントラクト レイヤーです。これは EVM 互換であるため、開発者は最小限の変更で他の場所に展開されている Solidity コントラクトを展開できます。 HyperEVM をユニークなものにしているのは、一連のプリコンパイルを介して HyperCore にアクセスできることです。 HyperEVM 上の Solidity コントラクトは、ブリッジングや外部オラクルを使用せずに、ライブのPERP 価格の読み取り、オーダーブックのクエリ、ポストオーダー、またはユーザーの証拠金残高の読み取りを直接行うことができます。これにより、ネイティブのオーダーブックを持たないチェーンでは存在できなかった、構造化された商品、自動化された戦略、統合の波が可能になります。

HYPE トークン: トケノミクスと配布

HYPE トークンは、Hyperliquid Layer 1 のネイティブ資産です。総供給量は 1,000,000,000 HYPE に固定されています。インフレはありません。配布構造はコミュニティに大きく偏っており、一致する主要な暗号ネットワークはほとんどありません。

コミュニティシェアの約 70% は、ジェネシスのエアドロップ、将来の排出量、財団の予備金、およびプロトコルのインセンティブをカバーし、チームの割り当てとコア貢献者の助成金が、ハイパー財団のプールの数え方に応じて残りの 23.8% ～ 30% の範囲を占めます。チームトークンには2025年末に終了し、2028年まで直線的に権利確定する1年間の崖がある。初期価格発見期間中にチームトークンはどれも売却されなかったが、これは異例であり、HYPEがほとんどのローンチエアドロップ資産よりも高い価値を維持している理由の1つとして頻繁に引用される。

HYPE にはいくつかのユーティリティ関数があります。バリデーターはHYPEに賭けてコンセンサスに参加し、プロトコル収益を獲得します。バリデーターに委任するステーカーは、ネットワークアクティビティに応じて 2% から 4% の範囲で収益を獲得します。 HYPE は支払いに使用されます HyperEVM ガス料金。これは、スマート コントラクト層での活動の増加がトークンの需要に直接変換されることを意味します。 HYPE は最終的に、新しいPERP市場のリスト、パラメーターの変更、財務管理などのプロトコルを管理することになります。

最も重要でありながら過小評価されているトークンノミクス機能は、プロトコル料金の買い戻しです。 Hyperliquid は、純取引手数料の 100% を、支援基金を通じて HYPE を買い戻し、バーンまたは配布するために使用します。 2026 年 5 月までに、買い戻しプログラムは純プロトコル収益の 11 億ドル以上を消費し、約 2,500 万の HYPE が流通から削除されました。これは、大型暗号ネットワークの中で最も強力な基本的なトークン メカニズムの 1 つです。

Hyperliquid Vault (HLP): リテール LP がトレーダー損益から稼ぐ方法

ほとんどの場合、Hyperliquid 流動性プロバイダー ボールトと呼ばれます HLPは、プロトコルの主力ボールトであり、オンチェーン取引でよりエレガントなデザインの 1 つです。誰でもUSDCをHLPに入金できます。ボールトは 3 つの戦略を自動的に実行します。PERP オーダーブックでのマーケットメイク、スポットレベルでの深さの提供、標準清算エンジンの安全マージンを超えるポジションのバックストップ清算人としての機能です。その代わりに、預金者は取引利益の比例配分、メーカーのリベート、金庫が徴収する清算プレミアムを受け取ります。

HLP は設立以来、2026 年 5 月までに 35% を超える累積純利益を生み出し、市場の大きな混乱の間でも最大ドローダウンは 8% 未満に留まりました。これは、本質的に小売指向性取引の反対側を担う金庫としては、リスク調整された注目すべきプロファイルです。それが機能する理由は構造的です。小売業者のトレーダーは、総じて時間の経過とともに損失を被ります。マーケットメーカーは全体として、スプレッドに資金の支払いを加えた金額を取得します。 HLP は両方の役割を組み合わせ、受動的な預金者が、そうでなければ少数の専門会社グループに発生するものを回収できるようにします。

リスクはゼロではありません。 HLP は、帳簿の一方が圧倒的に正しくなる方向性の動きが継続すると、損失を被る可能性があります (たとえば、2024 年 12 月の SOL スクイーズでは、HLP は 4 日間で 700 万ドルのドローダウンを引き起こしました)。金庫には 4 日間の出金クールダウンがあり、預金者が予想される損失を事前に回避することができます。 HLP を検討している人は誰でも、HLP をステーブルコイン普通預金口座ではなく、実際の市場リスクを伴う利回り商品として扱う必要があります。

HLP を超えて、Hyperliquid は何百もの権限のないユーザー作成のボールトをホストしています。誰でもカスタム戦略でボールトを立ち上げ、利益分配率を設定し、他のユーザーからの入金を受け入れることができます。これにより、小売資本が保管を放棄したり信頼に頼ったりすることなく、特定のオペレーターに従うことができる、トレーダーが管理する保管庫の市場が生まれました。 Vault リーダーはデフォルトで 10% の利益分配を獲得し、プロトコルは何も取らず、入出金はオフチェーン契約ではなくオンチェーン スマート コントラクト ルールによって管理されます。

オンチェーンオーダーブック vs AMM: テクニカルエッジ

Hyperliquid が登場する以前のほとんどの分散型 Perp DEX は、何らかの形式の自動マーケット メーカー (AMM) またはオラクル価格プールを使用していました。 GMX は、Hyperliquid が引き継ぐ前の支配的な設計であり、流動性をプールし、Chainlink オラクルから価格を引用します。 Synthetix はオラクル価格の負債プールを使用しています。 Drift on Solana は、ハイブリッド AMM とオラクルを使用します。これらのデザインには共通点が 1 つあります。それは、実際のオーダーブックがないため、会場自体で実際の価格発見が行われないということです。トレーダーは外部の価格フィードに対してプライステイカーです。

Oracle/AMM 設計の欠点は現実のものです。狭いスプレッドを提供するメーカーのインセンティブがないため、マーケットメーカーには何の役割もエッジもありません。流動性プロバイダー (LP) はあらゆる取引の反対側を取り、情報に基づいたフローによって資金を失います。価格発見は他の場所 (通常はバイナンス) で行われるため、DEX は新しい情報が最初に価格に入る場ではなく、中央集中型市場の価格に追従するデリバティブになります。また、利用できる商品は、単一のオラクル フィードで確実に引用できる資産に限定されます。

Hyperliquid のオンチェーン注文書はモデルを反転させます。マーケットメーカーはスプレッドで競争しており、彼らには流動性を提供する本当の理由があります（リベートを獲得してスプレッドを獲得します）。情報は、オラクルの更新を待つのではなく、実際の注文フローを通じて価格に入力されます。この本の一番上に記載されている取引コストは、ハードコーディングされた手数料とオラクルベースのスリッページではなく、スプレッドがどのようなものであってもです。また、オーダーブックはチェーン状態の一部であるため、誰でも許可なくそれを読み取ったり、オーダーブックに対して取引ボットを構築したり、構造化商品に統合したりできます。 HyperEVM。

その結果、貿易経済に劇的な変化が生じました。ハイパーリキッドの主要なペアは、スプレッドが 2 ベーシス ポイント以内であることがよくあり、バイナンス先物と同等であり、オラクルベースの DEX よりも大幅に狭いです。市場参加者上位 50 社における Maker 市場シェアは、実際の高頻度企業が Hyperliquid 上でオンチェーンで運営されていることを示唆していますが、これは 2 年前には考えられませんでした。理解 MEV ダイナミクス on a deterministic orderbook is also fundamentally different from MEV on Ethereum's mempool, and Hyperliquid's design substantially reduces the kinds of frontrunning attacks that plague AMM-based DEXs.

比較: Hyperliquid vs dYdX V4 vs GMX V2 vs Drift

Hyperliquid が他の主要なオンチェーンデリバティブ取引所とどのように比較されるかについて正確に知る価値があります。それぞれに異なるアーキテクチャ上の選択肢があり、異なる取引エクスペリエンスと異なるリスク プロファイルを生み出します。

Hyperliquid と次に大きい会場との間の数値的な差が見出しになっていますが、アーキテクチャの違いがその理由を説明しています。 dYdX V4 には独自の Cosmos チェーンとバリデーターがあり、GMX の設計よりも Hyperliquid の設計に近いですが、オーダーブック自体は依然としてメモリ内のオフチェーンに存在し、オンチェーンで定期的にコミットされるだけです。これにより、dYdX V4 レイテンシの競争力は維持されますが、チェーン状態からオーダーブックを直接読み取ることができるという特性は損なわれます。 GMX V2 は、Chainlink オラクルが取引の価格を設定するプールベースのモデルを使用します。これにより、スケーラビリティが制限され、オラクルと実際の市場が乖離するボラティリティの高い期間中にプロトコルが脆弱になります。 Drift on Solana は、一部の構成では料金が最も低くなりますが、輻輳時には広範囲にわたる Solana ネットワークの制約を受けます。

文脈上、上記で引用した月間ボリューム数値は、各プロトコルのオンチェーンレポートから得た、2026 年第 1 四半期までの平均範囲です。 Hyperliquid の数値には、パープとスポットの両方が含まれます。取引中 レバレッジ は 4 つの会場すべてでサポートされており、Hyperliquid はメジャー市場では最大 50 倍を提供し、小規模市場では最大レバレッジを削減します。

HyperEVM: Hyperliquid 上のスマート コントラクト

HyperEVM は、Hyperliquid を単一目的の DEX からプログラム可能な金融プラットフォームに変えたものです。メインネットは、約 1 年間のテストネット運用を経て、2025 年 2 月に稼働しました。バイトコード レベルで Ethereum と完全に互換性があるため、既存の Solidity ツール (Hardhat、Foundry など) が変更なしで動作します。 HyperEVM の特別な点は、以下を公開する一連のプリコンパイルです。 HyperCore 状態をスマートコントラクトに設定します。

プリコンパイルにより、コントラクトはライブパープマーク価格、オラクル価格、建玉、調達レート、ユーザーマージン残高、および特定のレベルでの完全なオーダーブックの深さを読み取ることができます。コントラクトは HyperCore に書き込むこともできます。つまり、スマート コントラクトは注文のポスト、注文のキャンセル、ポジションの管理、証拠金口座間での資金の移動を行うことができます。これにより、オーダーブックが実行環境の外部にあるチェーンには単純に存在しない機能が作成されます。

2025 年から 2026 年にかけて HyperEVM 上に出現したエコシステムは、いくつかのカテゴリをカバーしています。 Kinetiq や StakedHype などのリキッド ステーキング プロトコルを使用すると、HYPE 保有者は、他の場所で担保として使用できるリキッド クレーム トークンを保持しながら、ステーキング報酬を獲得できます。 HyperLend のようなマネー マーケットでは、HyperCore からのライブ オラクル価格を考慮した担保パラメータを使用して、HYPE、USDC、および主要なスポット資産の貸し借りが可能です。オプション・ボールト、ベーシス・トレード・ボールト、デルタ・ニュートラル・イールド・ファームなどの仕組み商品は、ブリッジや外部のオラクルを介さずにPERP市場と直接やり取りできるため、急増しました。

2026 年 5 月までに、HyperEVM dApps 全体でロックされた総額は 18 億ドルを超え、スマート コントラクト レイヤー上の毎日のアクティブ アドレスは、開始時の約 5,000 から 60,000 以上に増加しました。これはイーサリアムのメインネットと比較するとまだ小さいですが、スマート コントラクトの寿命が始まってわずか 18 か月のチェーンとしては注目に値する導入曲線を表しています。

取引商品: パープス、スポット、プレマーケット

ハイパーリキッドは永久先物で最もよく知られていますが、商品の対象範囲は大幅に拡大しています。コアの Perp 製品には以下が含まれます 無期限先物 は、すべての主要資産、上場ミームコイン (多くの場合、Twitter でトレンドになってから数時間以内)、およびアルトコインのロングテールです。 BTCとETHの最大レバレッジは50倍ですが、小規模市場では上限が減ります。クロスマージンと分離マージンの両方がサポートされており、資産ごとにポジションモードを切り替えることができます。

スポット マーケットは HyperEVM と同時に立ち上げられ、最も活発なオンチェーン スポット会場の 1 つに成長しました。スポット トークンは、PERP と同じオーダーブック アーキテクチャを使用するため、AMM スタイルの価格設定ではなく、実際の入札とオファーを取得できます。上場は以下を通じて行われます HIP-1 資産登録および HIP-2 許可不要のマーケットメイキングブートストラッピング用。この組み合わせにより、自動化された初期流動性により、新しいトークンが迅速にリストされるようになります。

プレマーケットでは、スポット会場でまだローンチされていないトークンの取引が可能です。これは、TGE の日付が発表されているプロジェクトや、今後のエアドロップ変換が噂されているプロジェクトに役立ちます。決済は、基礎となるトークンが完全に取引可能になるまで合成PERPを介して行われ、その時点でポジションを決済できます。これらは、今後の発売について意見を表明したい洗練されたトレーダーの目的地となっています。

コピー取引は 2024 年に追加され、ユーザーが特定のトレーダーのアドレスをフォローできるようになり、フォロワーの資本に比例してポジションの変更が自動的に反映されます。これにより、まったく異なる需要カテゴリーが生まれました。小売ユーザーは、独自の戦略を実行する代わりに、公開トレーダーに登録し、利益を共有し、いつでも登録を解除できます。トップの上場トレーダーは、それに続く AUM 相当額が 8 桁の範囲にあることがよくあります。

Hyperliquid の資金調達率と清算

ここでの仕組みは、主要な Perp 会場から期待されるものと似ていますが、Hyperliquid 特有の重要な詳細がいくつかあります。の 資金調達率 は、ほとんどの CEX のように 8 時間ごとではなく、時間ごとに支払われます。レートは、PERP の中間価格とスポット オラクルの TWAP の間のプレミアムから計算され、設定可能な上限によって固定されます。金利がプラスの場合（スポットを上回るPERの取引）、資金はロングからショートへ流れ、その逆も同様です。

時間ごとのケイデンスには実際的な意味があります。単一の支払いウィンドウにわたって極端なレベルまで資金が蓄積される機会はありません。そのため、単一の支払いの絶対規模はバイナンス先物よりも小さくなります。資金調達レートの裁定取引に依存する戦略では、より高い頻度を考慮する必要があります。年率の資金調達率は、時間率に 8760 を掛けることで計算できます。

Hyperliquid での清算は段階的なプロセスに従います。証拠金維持率に違反するとすぐに、ポジションは清算エンジンに引き継がれ、オーダーブックを通じてポジションを決済しようとします。最初の試行は、中間（維持証拠金バッファー）よりわずかに悪い価格で行われます。それでもポジションを完全に決済できない場合、エンジンは HLP に戻ります。HLP はバックストップ清算人として機能し、破産価格でポジションを吸収します。 HLP 自体がポジション (極端な動き) を吸収できない場合、自動デレバレッジ (ADL) が作動し、利益を上げている反対のポジションを閉じて損失を相殺します。 ADL イベントは非常にまれであり、発生した場合は公的に文書化されます。

分離マージンとクロスマージンの違いを理解することは、清算リスクを管理する上で非常に重要です。分離マージンは、割り当てられたマージンで個々の取引の損失を制限します。クロスマージンはすべての資産を担保としてプールし、より多くの購買力を与えますが、一度の悪質な取引にすべてをさらすことになります。これは、ほとんどの CEX での動作と同じであり、「 信用取引ガイド。

Hyperliquid で段階的に取引する方法

KYC、伝統的な意味でのアカウント作成、集中管理がないため、ほとんどのトレーダーが予想するよりも早くHyperliquidを使い始めることができます。ウォレットはあなたのアカウントです。

最初の取引後、高度な機能を探索できます: 時間をかけて大規模な約定を分割する TWAP 注文、既存のポジションに付加されたストップロスとテイクプロフィット、別のウォレットの戦略に従うコピー取引、受動的に稼ぐためのボールト預金 HLP、過大評価されていると思われる資産のショートポジション。ショートに関する詳細なガイドについては、次のリンクを参照してください。 暗号通貨をショートする方法のチュートリアル。

Hyperliquid Airdrop レガシー

2024 年 11 月 29 日、Hyperliquid は、スナップショットの前にプロトコルを使用していた約 94,000 のウォレットに 3 億 1,000 万の HYPE を配布しました。配布時点の評価額では、エアドロップは 16 億ドル近くに達し、米ドル換算で仮想通貨史上最大の完全に請求可能な小売エアドロップとなりました。ウォレットの約 3 分の 1 が 10,000 ドル以上の HYPE を受け取りました。個別のエアドロップ割り当ての最大値は 7 桁の範囲でした。

市場の反応は、ほとんどのエアドロップに比べて異常に静かでした。通常、受取人が流動性を求めて放出するため、大幅な下落は即座に売り圧力を生み出します。この場合、HYPE は最初の数週間は非常に好調に推移しました。その理由は、クリーンなキャップテーブルを作成するVCアンロックの不在、ユーザーとの連携を示すチームの資金調達なしのスタンス、実際の収益で価格を裏付ける積極的な買い戻しプログラム、および本物の製品の品質が保有者に売却ではなく賭ける理由を与えることの組み合わせであると思われます。 2026 年 5 月までに、HYPE は一貫して 25 ドルから 45 ドルの間で取引されており、当初の基準価格を余裕で上回っています。

エアドロップでは、関係者が深く関与するコミュニティも形成されました。配布されたトークンの約 40% は販売されず、かなりの部分がバリデーターに賭けられています。これにより、ネットワーク効果が生まれました。エアドロップの受信者は、HLP の流動性プロバイダー、ネットワーク上の検証者、HyperEVM の構築者、そしてプロトコルの最も声高な伝道者になりました。エアドロップの遺産は、富の移転だけではなく、ユーザーを所有者に変える方法にもあります。

HIP-3 と将来のロードマップ

Hyperliquid Improvement Proposal (HIP) フレームワークは、新しい機能と市場を追加する方法を管理します。 3 つの基本的な HIP は次のとおりです。 HIP-1 スポット資産登録の場合、 HIP-2 許可のないマーケットメイキングのブートストラップ、および HIP-3 ビルダーが展開する永久市場向け。 HIP-3 は 3 つの中で最も重要であり、最新のものです。

HIP-3 を使用すると、十分な HYPE を賭けた開発者は、Hyperliquid 上に独自の永続的な市場を作成できます。提案者は、原資産、オラクルソース、資金調達パラメーター、マージン層、料金体系を指定します。ネットワークのコンセンサスによって承認されると、市場が稼働し、提案者は取引手数料の一部を獲得します。これにより、上場プロセスが効果的に分散化されます。以前は、すべての出品は Hyperliquid Labs を経由していました。 HIP-3 を使用すると、誰でも市場をリストアップし、そこから収益を得ることができます。

今後を見据えて、2026 年末までに公表されているロードマップ項目には、50 以上のアクティブ ノードに向けたバリデーターのさらなる分散化、スマート コントラクトと HyperCore の統合を深めるための追加の HyperEVM プリコンパイル、ネイティブ オプション市場の立ち上げ (2026 年第 3 四半期に予定)、HYPE マージンのPERP を含む非 USDC 担保のサポートの拡大、およびからのデポジットをもたらす新しいスポット ブリッジが含まれます。アービトラムを超えた連鎖。また、セキュリティ モデルを離れることなく、HyperEVM コントラクトが他の EVM チェーンを呼び出せるようにするクロスチェーン メッセージング レイヤーに関する作業も進行中です。

リスク: 強気のスレッドがスキップするもの

ハイパーリキッドは印象的ですが、深刻なリスクがないわけではありません。プロトコル上で有意義な資本を取引する人は誰でも、それらを明確に理解する必要があります。

バリデーターセットはまだ小さいです。 2026 年 5 月の時点で、約 25 人のバリデーターがチェーンを保護しています。イーサリアムの 100 万人以上のバリデーターや Solana の約 1,400 人と比較すると、これは分散化において意味のある違いです。漸進的なロードマップでは、2026 年末までに 50 名以上のアクティブなバリデーター、2027 年までに 100 名以上のアクティブなバリデーターをターゲットにしていますが、それまでのセキュリティ モデルは、共謀したり侵害を受けたりしていない比較的少数のオペレーターに依存します。

シングルチェーンのリスクがあります。 Hyperliquid は独自の L1 です。つまり、チェーンの停止やコンセンサスの失敗はシステム全体のイベントであり、フォールバックはありません。 Ethereum または Solana で実行されている他の DEX には、基礎となるチェーンのより大きなバリデーターがバックストップとして設定されています。ハイパーリキッドはそうではありません。メインネットの立ち上げ以来、このプロトコルには大きな障害は発生していませんが、過去のパフォーマンスは将来の稼働時間を保証するものではありません。

Arbitrum からのブリッジは集中化ポイントです。 Hyperliquid 上のすべての USDC 入金は、Hyperliquid ブリッジが運営する Arbitrum スマート コントラクトに保持されます。ブリッジのセキュリティ モデルが侵害されると、ブリッジされたすべての USDC が危険にさらされることになります。ブリッジにはマルチシグと時間ロックされた引き出し保護がありますが、チェーン自体ほど分散化されていません。

規制上の不確実性が適用されます。 Hyperliquid は KYC を強制せず、米国ユーザーは公式フロントエンドを通じて IP レベルでブロックされますが、プロトコル自体は許可が必要なく、VPN 経由でアクセスできます。米国のユーザーに（間接的であっても）サービスを提供する Perp DEX に対する将来の規制措置はゼロではありません。米国の既存の仮想通貨先物規制では、依然としてほとんどのオンチェーン個人取引がグレーゾーンとして扱われています。より広範な規制環境に関するコンテキストについては、当社のウェブサイトを参照してください。 仮想通貨先物取引ガイド。

市場構造リスクは、特に HLP 預金者に適用されます。 HLP は通常の状況では利益をもたらしますが、極端な方向への移動時には損失が発生する可能性があります。これをステーブルコインの利回り商品として扱う人は、リスクを誤って評価しています。 4 日間の出金クールダウンは、状況が悪くなった場合にすぐに撤退できないことも意味します。

最後に、HyperEVM におけるスマート コントラクトのリスクには意味があります。チェーン自体は厳しい試練を経てきましたが、より広範な dApp エコシステム (リキッド ステーキング、マネー マーケット、仕組み化された商品) はまだ歴史が浅いのです。サードパーティの HyperEVM プロトコルにおけるエクスプロイトはすでに小規模で発生しており、エコシステムが成長するにつれて今後も発生し続けるでしょう。

Hyperliquid に関するよくある質問

ハイパーリキッドは安全ですか?

Hyperliquid には、2023 年のメインネットの立ち上げ以来、大規模なエクスプロイトやチェーン停止は発生しておらず、プロトコル コードは Trail of Bits、Zellic、およびその他の信頼できる企業によって監査されています。 HyperBFT コンセンサス、HyperCore エンジン、Arbitrum ブリッジはそれぞれ複数回監査されています。とはいえ、安全というのは相対的なものです。バリデータセットはイーサリアムやソラナよりも小さく、ブリッジは集中化ベクトルであり、HyperEVM 上のスマートコントラクトには標準的な DeFi スマートコントラクトのリスクが伴います。メジャーでの低レバレッジ取引の場合、プロトコルレベルのリスクは、主要な集中型取引所からカストディリスクを差し引いたものに匹敵します。小規模市場でのハイレバレッジのディゲン プレイの場合、ボラティリティ中に清算カスケードやオーダーブックの深さの問題に完全にさらされることになります。

Hyperliquid はどのようにして収益を上げていますか?

このプロトコルは、各取引のテイカー手数料（ボリューム層に応じて 0.025% ～ 0.045%）から収入を得ますが、この手数料は約 0.003% のメーカーリベートによって減額されます。純取引収益は、2026 年第 1 四半期まで毎月約 1 億ドルから 1 億 5,000 万ドルに達しました。純プロトコル収益の 100% は、公開市場で HYPE を買い戻すために使用され、購入されたトークンはバーンされるか、支援基金 (極端な状況でプロトコルをバックストップするために使用されます) に送られます。チームとHyperliquid Labsは取引手数料から直接収益を得ているわけではない。彼らの報酬はチームトークンの割り当てから得られます。

米国でハイパーリキッドを取引できますか?

app.hyperliquid.xyz の公式フロントエンドは米国ベースの IP アドレスをブロックし、ユーザーは接続中に制限された管轄区域内にいないことを確認する必要があります。プロトコル自体はパーミッションレスです。米国を拠点とするユーザーの多くは VPN 経由でアクセスしますが、これはフロントエンドのサービス利用規約に違反しますが、プロトコル レベルでは強制できません。 Hyperliquid で取引を行う米国のユーザーは、規制上のグレーゾーンで取引を行っていること、および将来の施行により複雑な事態が生じる可能性があることを理解する必要があります。これらはいずれも法的アドバイスにはなりません。管轄区域固有の質問については、資格のある弁護士に相談してください。

HLPとは何ですか?

HLPはHyperliquid Liquidity Providerの略です。これはプロトコルの主力ボールトです。ユーザーがUSDCを入金すると、ボールトは3つの戦略を実行します。パープスとスポットでのオーダーブックのマーケットメイク、スポットオーダーブックの深さの提供、標準の清算エンジンを超えるポジションのバックストップ清算人としての役割です。預金者は金庫の利益の比例配分を受け取ります。発売以来の純利益は累積で 35% を超え、最大ドローダウンは 8% 未満です。予想される損失の前倒しを防ぐために、ボールトには 4 日間の出金クールダウンがあります。

Hyperliquid は dYdX とどう違うのですか?

Hyperliquid と dYdX V4 は両方とも、PERP 取引のために専用に構築された独自のブロックチェーンを実行します。主な違いは、オーダーブックがどこに存在するかです。 Hyperliquid では、オーダーブックはチェーン状態の一部であり、すべての注文とキャンセルがすべてのノードによって検証されるトランザクションであることを意味します。 dYdX V4 では、オーダーブックはバリデーターノードのメモリ内に存在し、オンチェーンで定期的にのみコミットされます。これにより、一部のメトリクスでは dYdX が高速になりますが、チェーン状態から dYdX オーダーブックを直接読み取ることができないことを意味します。 Hyperliquid には、HyperEVM (スマート コントラクト)、スポット マーケット、および大幅に大きな資産ユニバースもあります。 dYdX は、より長い実績とより成熟したガバナンス構造を持っています。

HYPE トークンは何に使用されますか?

HYPE には複数のユーティリティがあります。 HyperBFT のコンセンサスを確保するためにバリデーターによって賭けられています。ステーカーとその委任者は、ネットワーク報酬から 2 ～ 4% の範囲の利回りを獲得します。 HYPE は HyperEVM のガス料金を支払います。 HIP-3 ビルダー市場の展開には HYPE が必要です (提案者は、作成する市場に比例して HYPE を賭ける必要があります)。 HYPE は最終的に、料金階層、バリデータ セットのサイズ、リストの決定などのプロトコル パラメータを管理することになります。 HYPEは実用性を超えて、プロトコルの収益買い戻しプログラムが購入する資産であり、これは取引活動がトークンに対する購入圧力に直接変換されることを意味します。

結論

2026 年のハイパーリキッドは、仮想通貨が生み出した完全オンチェーンのバイナンス先物に最も近いものです。カスタム L1、ネイティブ オーダーブック、HyperEVM スマート コントラクト レイヤー、および HYPE バイバック フライホイールが一緒になって、以前の Perp DEX が解決できなかった分散化、パフォーマンス、製品の深さという長年の不可能な三角形を解決するシステムを形成します。これがベンチャーキャピタルなしで構築され、コミュニティに重点を置いたトークン配布が行われ、初期の価格発見時にチームトークンの販売がなかったという事実が、この物語をさらに珍しいものにしています。

それは、プロトコルにリスクがないことや、HYPE が評価され続ける運命にあることを意味するものではありません。バリデーターの分散化は依然として進行中であり、Arbitrum ブリッジは依然として集中化ポイントであり、オンチェーンの権限者に対する規制の明確化は依然として発展途上であり、HLP ボールトはその強力な歴史的パフォーマンスにもかかわらず、現実の市場リスクを抱えています。これらの問題はいずれも存続に関わるものではありませんが、意味のある資本を投入する前に検討する価値があります。

トレーダーにとって実質的なポイントは、Hyperliquid がメジャーの深い流動性、素早い約定、実際のマーケットメイク、およびいくつかの収益性の高い戦略を 1 つのパッシブ ポジションに組み合わせた利回りを生み出す金庫を備えた競争力のある商品表面を提供しているということです。 HYPE 保有者にとって、プロトコル収益買い戻しプログラムは、ほとんどの大型暗号ネットワークが備えていない基本的な価格下限メカニズムを作成します。開発者にとって、HyperEVM とその HyperCore プリコンパイルは、他のチェーンには存在しない金融プリミティブの設計空間を開きます。

もはや問題は、オンチェーンの Perp がユーザー エクスペリエンスにおいて集中型の Perp に匹敵するかどうかではありません。ハイパーリキッドはそれに答えました。現在の問題は、規制や競争環境が進化する中で、Hyperliquid が CEX から取引量を引き離し続けることができるかどうか、そして HyperEVM 上のより広範なエコシステムが、スマート コントラクトが添付された単なる Perp DEX ではなく、有意義な金融プラットフォームに成長できるかどうかです。 2024 年から 2026 年 5 月までの軌跡は、両方の質問が議定書に有利に答えられることを示唆していますが、次の 18 か月が決定的な期間になるでしょう。