ve-Tokenomics erklärt: Vote-Escrow, Gauges, Bribes und die Curve Wars

Vote-Escrow-Tokenomics, das Modell hinter ve-Gauges und Bribes, ist ein Design, bei dem Sie einen Protokoll-Token für eine feste Zeit sperren und nicht übertragbare veTokens erhalten, die einen erhöhten Ertrag und Stimmrechte gewähren. Je länger Sie sperren, desto mehr veTokens erhalten Sie, und diese Stimmrechte nehmen ab, je kürzer die verbleibende Sperrzeit wird. Diese Stimmen lenken dann Token-Emissionen über Strukturen, die Gauges genannt werden, zu bestimmten Liquiditätspools, und da die Kontrolle über Emissionen wertvoll ist, zahlen andere Projekte Wählern über Bribe-Märkte, um deren Unterstützung zu gewinnen. Curve Finance hat dies 2020 mit veCRV eingeführt, und das Modell untermauert nun Protokolle wie Balancer, Aerodrome und viele andere. Dieser Leitfaden zerlegt jedes bewegliche Teil, damit Sie ein ve-System lesen und beurteilen können, ob seine Anreize nachhaltig sind.

Was Vote-Escrow-Tokenomics (ve) ist

Vote-Escrow-Tokenomics verknüpft das Governance-Gewicht mit dem Engagement. Anstatt dass ein Token einer Stimme entspricht, sperren Sie Ihre Tokens für eine gewählte Dauer, oft bis zu vier Jahre, und das Protokoll prägt veTokens proportional sowohl zur gesperrten Menge als auch zur zugesagten Zeit. Sperren Sie 1.000 Tokens für die maximale Laufzeit und Sie erhalten möglicherweise 1.000 veTokens; sperren Sie die gleiche Menge für ein Jahr und Sie erhalten ein Viertel davon. Diese veTokens sind in der Regel nicht übertragbar und können nicht verkauft werden, was die Inhaber dazu zwingt, wie langfristige Stakeholder und nicht wie kurzfristige Händler zu denken.

Das entscheidende Merkmal ist der Verfall. Ihr veToken-Guthaben schrumpft linear, wenn das Entsperrdatum näher rückt, sodass eine vierejährige Sperre heute weitaus mehr Einfluss hat als eine Sperre mit drei Monaten Restlaufzeit. Um die Macht zu erhalten, müssen Inhaber immer wieder neu sperren, was kontinuierlich Angebot vom Markt nimmt. Dieser Mechanismus belohnt Überzeugung und ist eng mit dem breiteren Vesting- und Cliff-Design verwandt, einem Thema, das in unserem Leitfaden zu wie man Krypto-Tokenomics, Vesting und Cliffs bewertet behandelt wird. Das Ergebnis ist eine kleinere, besser abgestimmte Wählerbasis, die für kurzfristiges Kapital schwer zu erobern ist.

Gauges: wie ve-Stimmen Emissionen lenken

Ein Gauge ist ein On-Chain-Zähler, der an einen Liquiditätspool angeschlossen ist und bestimmt, wie viele neu geprägte Tokens dieser Pool verdient. In jeder Abstimmungsepoche, normalerweise wöchentlich, verteilen ve-Inhaber ihre Stimmrechte auf die Gauges. Wenn 30 Prozent der gesamten ve-Stimmen auf einen Stablecoin-Pool zeigen, erfasst dieser Pool etwa 30 Prozent der Emissionen des Zeitraums, die er als Ertrag an seine Liquiditätsanbieter verteilt. Gauges verwandeln Governance in einen direkten Hebel über den Kapitalfluss.

Dies ist mächtig, da Emissionen das Lebenselixier des Ertrags eines Liquiditätsanbieters sind. Ein Pool mit einem hohen Gauge-Gewicht bietet reichere Belohnungen, zieht mehr Einlagen und tiefere Liquidität an, was wiederum die Swap-Preise verbessert und Händler anzieht. Die Live-Mechanismen können Sie in unserer Anleitung zu wie man Curve Finance für Stablecoin-Swaps verwendet sehen. Entscheidend ist, dass ve-Inhaber auch einen persönlichen Boost auf ihre eigenen Einlagen in abgestimmten Pools erhalten, manchmal bis zum 2,5-fachen, sodass das Abstimmen sowohl ein Akt der Governance als auch eine Möglichkeit ist, den persönlichen Ertrag zu verstärken.

Bribes und Abstimmungsanreize

Wenn eine Abstimmung Emissionen im Wert von Millionen bewegen kann, hat diese Abstimmung einen Marktpreis. Bribes, oft als Abstimmungsanreize bezeichnet, um den Begriff zu mildern, sind Zahlungen, die von Projekten an ve-Inhaber angeboten werden, im Austausch dafür, dass Emissionen auf den eigenen Pool des Projekts gelenkt werden. Ein neuer Stablecoin-Emittent benötigt beispielsweise tiefe Liquidität, um nützlich zu sein, und das Bootstrapping einer Gauge-Abstimmung kann weitaus billiger sein, als Belohnungen direkt aus eigener Tasche zu zahlen. Plattformen wie Votium und Hidden Hand haben ganze Marktplätze aufgebaut, auf denen diese Anreize in jeder Epoche versteigert werden.

Für den ve-Inhaber wandeln Bribes ungenutzte Stimmrechte in wiederkehrende Einnahmen um, und in vielen Fällen übersteigen die Bribe-Einnahmen die nativen Emissionen des Protokolls, was sie zu einer bedeutsamen Form des echten Ertrags in DeFi macht. Dies schafft eine geschichtete Wirtschaft: Wähler jagen der höchsten Bribe hinterher, Protokolle konkurrieren darum, sich gegenseitig zu überbieten, und das Host-Protokoll profitiert von einer erhöhten Sperr-Nachfrage. Es wirft auch Governance-Fragen auf, da Stimmenkauf Emissionen zu dem lenken kann, der am meisten zahlt, anstatt zu dem Pool, der am gesündesten ist, eine Spannung, die in unserer Übersicht über DAO-Governance-Modelle und Abstimmung weiter untersucht wird.

Was die Curve- und Gauge-Wars DeFi gelehrt haben

Die Curve Wars waren die erste groß angelegte Demonstration des Zusammenpralls dieser Anreize. Da die Kontrolle über veCRV bedeutete, zu kontrollieren, wohin Curves Emissionen flossen, wetteiferten Protokolle darum, es anzuhäufen. Convex Finance entstand als Meta-Ebene, die die CRV der Benutzer bündelte, sperrte und die daraus resultierende Stimmkraft konzentrierte, wodurch sie schließlich die Mehrheit von veCRV kontrollierte und den Kampf stattdessen zu einem Kampf um CVX machte. Bribes explodierten, und eine ganze Sekundärwirtschaft bildete sich um den Einfluss auf ein einziges Gauge-System.

Die bleibenden Lehren sind gemischt. Positiv ist, dass ve-Modelle bewiesen haben, dass Protokolle tiefe Liquidität effizient mieten und langfristige Inhaber ausrichten können. Auf der vorsichtigen Seite zeigten sie, wie sich Macht in Meta-Governance-Ebenen konzentriert, wie Söldnerkapital Bribes statt Loyalität folgt und wie der Token-Wert zirkulär werden kann, wenn Emissionen hauptsächlich dazu dienen, mehr Emissionen anzuziehen. Viele neuere Designs mischen jetzt ve-Mechanismen mit Kaufdruck, wie in unserem Leitfaden zu Buyback und Burn in Krypto erörtert, um eine reine Emissionsverwässerung zu vermeiden.

Wie man ve-gesperrtes Angebot liest und Nachhaltigkeit beurteilt

Wenn Sie ein ve-Protokoll bewerten, beginnen Sie mit dem Sperrverhältnis: Welcher Prozentsatz des zirkulierenden Angebots ist gesperrt und für wie lange. Ein hoher, wachsender gesperrter Anteil signalisiert Überzeugung und reduziert den Verkaufsdruck, aber Sie sollten ihn mit der durchschnittlichen Sperrdauer koppeln, da ein großes Guthaben, das nur für Wochen gesperrt ist, fragil ist. Untersuchen Sie dann, wohin die Emissionen tatsächlich fließen. Wenn die meisten Belohnungen den größten Bribes nachjagen, anstatt dem tiefsten organischen Volumen, subventioniert das System möglicherweise Aktivitäten, die in dem Moment verschwinden, in dem die Anreize aufhören.

Prüfen Sie, ob die Erträge aus echten Gebühren und Bribes stammen oder rein aus inflationärer Token-Prägung, und überprüfen Sie den Entsperrplan, damit Sie den zukünftigen Float verstehen, eine Gewohnheit, die in unserem Leitfaden zu wie man Token-Entsperrungen vor dem Kauf liest detailliert beschrieben wird. Nachhaltige ve-Systeme zeigen echte Swap-Gebühren, diversifizierte Bribe-Quellen und eine Sperr-Nachfrage, die auch dann bestehen bleibt, wenn die Emissionen nachlassen. Fragile Systeme verlassen sich auf einen einzigen großen Wähler, ständig steigende Bribes und Emissionen, die nur dazu existieren, mehr Emissionen anzuziehen. Das gemeinsame Lesen dieser Signale verrät Ihnen, ob das gesperrte Angebot Überzeugung oder lediglich vorübergehende Renditejagd widerspiegelt.

Dieser Artikel dient ausschließlich Bildungszwecken und stellt keine Finanzberatung dar.