DeFi의 AMM(자동 시장 조성자)이란 무엇입니까: 전체 가이드(2026)

자동화된 시장 조성자가 존재하기 전에는 온체인에서 토큰을 거래하려면 24시간 내내 입찰가를 제시하고 요청하는 전문 시장 조성자가 매칭한 주문장이 필요했습니다. 해당 모델은 밀리초 매칭 엔진을 갖춘 중앙 집중식 교환에서 훌륭하게 작동했지만 개발자가 이를 다음으로 이식하려고 시도하자 거의 즉시 무너졌습니다. 탈중앙화 거래소. 가스 요금으로 인해 모든 주문 업데이트 비용이 비싸지고, 블록 시간으로 인해 견적이 부실해졌으며, 수천 개의 롱테일 토큰에 유동성을 제공하려는 시장 조성자가 충분하지 않았습니다.

종종 AMM으로 축약되는 자동화된 시장 조성자는 놀랍도록 우아한 트릭으로 이 문제를 해결했습니다. AMM은 주문서를 통해 구매자와 판매자를 연결하는 대신 수학 공식을 사용하여 공유 유동성 풀 내의 자산 가격을 책정합니다. 누구나 두 개의 토큰을 풀에 입금할 수 있고, 누구나 이를 교환할 수 있으며, 공식은 매 거래 후 자동으로 가격의 균형을 재조정합니다. 전문적인 시장 조성자도 없고, 주문서도 없고, 인간의 개입도 없습니다. 코드, 유동성, 결정론적 곡선만 있으면 됩니다.

이 전체 가이드에서는 자동화된 시장 조성자가 무엇인지, 왜 주문장이 체인에서 실패했는지, 어떻게 유명해졌는지 배울 수 있습니다. x*y=k 실제로 작동하는 일정한 제품 공식, 2026년에 사용되는 다양한 AMM 설계 제품군, 유동성 공급자가 수수료를 받는 방법, LP와 거래자 모두에게 관련된 실제 위험, 오늘날 시장을 지배하는 AMM이 무엇인지 알아보세요. 결국 당신은 연간 온체인 거래량에서 1조 달러가 넘는 엔진을 이해하게 될 것입니다.

자동화된 마켓 메이커란 무엇입니까?

자동화된 시장 조성자는 두 개 이상의 토큰을 보유하고 누구나 수학적 불변성에 의해 결정된 가격으로 토큰 간에 교환할 수 있도록 하는 스마트 계약입니다. 계약은 모든 거래의 상대방 역할을 합니다. 구매자와 판매자가 서로 매칭되지 않습니다. 풀과 트레이더만 있고, 현재 보유고 비율에 따라 환율이 결정되는 공식이 있습니다.

전통적인 금융에서 시장 조성자는 자산에 대한 입찰가와 매도가를 모두 게시하고 스프레드에서 이익을 얻는 회사입니다. Citadel, Jump, Susquehanna 등은 마이크로초마다 주식, 선물 및 옵션 거래소의 가격을 제시하는 정교한 거래 시스템을 운영합니다. 그들은 스프레드를 확보하는 대가로 재고 위험을 감수합니다. AMM은 전체 장치를 두 가지 구성 요소로 대체합니다. 첫 번째 구성 요소는 수동적 유동성 공급자(LP)가 예치한 토큰 풀입니다. 두 번째는 보유고를 현재 환율에 매핑하는 가격 책정 공식입니다. 이 조합은 매 거래 후에 공식이 일정하게 유지되어야 하기 때문에 때때로 상수 함수 시장 조성자라고 불립니다.

그 결과 누구나 만들고 싶어하는 토큰 쌍에 대한 무허가 가격 발견이 가능해졌습니다. 내일 새로운 ERC-20 토큰을 출시하는 경우 Citadel이 이를 인용하도록 설득할 필요가 없습니다. 풀을 열고 ETH 또는 USDC와 함께 토큰을 입금하면 AMM이 수요와 공급에 따라 자동으로 가격을 책정합니다. 이 단일 속성이 폭발을 일으킨 것입니다. 유동성 풀 경제학 및 온체인 토큰 출시가 우선 가능합니다.

온체인 주문서가 실패한 이유

AMM이 인수되기 전에 EtherDelta, IDEX 및 0x와 같은 프로젝트는 전체 제한 주문서를 온체인으로 가져오려고 시도했습니다. 모든 접근 방식은 동일한 잔인한 물리학에 직면했습니다. 주문서는 마켓 메이커의 견적 및 취소에 따라 지속적인 업데이트가 필요하지만 모든 온체인 업데이트에는 가스가 소비됩니다. 2018년 이더리움에서는 단일 지정가 주문을 게시하는 데 몇 달러의 비용이 소요될 수 있습니다. 취소해도 비용은 동일합니다. 전문 시장 조성자에게 일반적인 일인 한 시간에 수백 번씩 견적을 업데이트하는 것은 경제적으로 자살 행위였을 것입니다.

지연 시간이 두 번째 킬러였습니다. 가스 비용을 기꺼이 지불하더라도 이더리움은 12~15초마다 블록을 확인했습니다. 귀하의 견적이 채굴될 때쯤에는 Binance 또는 Coinbase의 가격이 몇 퍼센트 변동했을 수도 있습니다. 약탈적인 거래자는 귀하가 주문을 취소하기 전에 오래된 주문을 처리할 수 있습니다. 특수한 주문 유형, 조건부 취소 및 연결 끊김 시 밀리초 취소 논리가 없으면 시장 조성자는 막대한 자본 투입을 거부했습니다.

세 번째 문제는 얇은 시장의 자본 효율성이었습니다. 주문서는 기능을 수행하기 위해 모든 가격 수준에서 깊이가 필요합니다. 실현 가능한 상위 50개 토큰의 경우 DeFi는 수천 개의 롱테일 자산을 지원하기를 원했습니다. 어떤 전문 시장 조성자도 모든 무작위 ERC-20에 대해 입찰가를 제시하고 요청하지 않을 것입니다. AMM은 이 문제를 한 번의 스트로크로 해결했습니다. 패시브 LP는 유동성을 한 번 예치한 후 떠날 수 있으며 공식은 무한 곡선을 따라 모든 가격에서 견적을 생성합니다. 정밀도 대신 커버리지가 중요했고, 초기 DeFi에서는 커버리지가 중요했습니다.

주문장 대 AMM: 병렬

두 모델 모두 2026년에도 여전히 공존합니다. 주문서는 고주파수 MM이 허용 가능한 지연 시간을 찾는 Hyperliquid 및 dYdX와 같은 영구 선물 장소에서 살아남습니다. AMM은 Ethereum, Solana, Base, Arbitrum 및 기타 거의 모든 스마트 계약 체인에서 현물 거래를 지배합니다. 더 자세한 비교 내용은 다음에서 읽을 수 있습니다. AMM 대 주문서 DEX 안내.

핵심 공식: 불변곱

DeFi에서 가장 중요한 단일 공식은 다음과 같이 작성된 상수 곱 불변입니다. x*y=k. 여기 x 은 풀에 있는 토큰 A의 보유량입니다. y 은 토큰 B의 보유분이며, k 는 교체 후에도 감소해서는 안되는 상수입니다. 토큰 B에 대한 토큰 A의 현재 가격은 단순히 다음과 같은 비율입니다. y/x.

Vitalik Buterin이 2016년 포럼 게시물에서 소개하고 Hayden Adams가 2018년 Uniswap V1에서 구현한 이 단일 방정식은 수천억 달러의 누적 거래량을 뒷받침하는 엔진입니다. 그 장점은 유동성이 결코 부족하지 않다는 것입니다. 하나의 토큰을 구매하면 보유고가 줄어들고 가격은 무한대로 점근적으로 상승합니다. 다른 토큰이 풀에 판매되면 보유량이 늘어나고 가격은 0으로 떨어집니다. 풀은 모든 규모의 거래에 대해 가격을 제시하지만 극단적인 거래에는 극심한 하락이 발생합니다.

상수 곱만이 가능한 유일한 불변은 아닙니다. 상수합(x+y=k) 완벽한 1:1 가격 책정을 제공하지만 차익거래자가 값싼 부분을 완전히 빼내기 때문에 하나의 토큰이 더 가치가 높아지는 순간 깨집니다. Curve의 스테이블 스왑 불변성은 일정한 곱과 일정한 합계를 혼합하여 스테이블 코인 쌍을 페그 근처에 유지하는 동시에 극단적인 움직임에도 살아남습니다. Balancer는 사용자 정의 가중치를 사용하여 여러 토큰에 대한 공식을 일반화합니다. Uniswap V3는 유지합니다. x*y=k 하지만 선택한 가격대 내에서만 가능하므로 자본 효율성이 크게 향상됩니다. 우리는 이들 각각에 대해 알아볼 것입니다.

스왑 및 가격 책정 방식: 실제 사례

숫자로 이를 구체화할 수 있습니다. 10 ETH와 30,000 USDC로 시드된 새로운 ETH/USDC 풀을 상상해 보세요. 예비금은 우리에게 k = 10 * 30,000 = 300,000. ETH의 시작 가격은 다음과 같습니다. 30,000 / 10 = 3,000 USDC. 거래자는 1ETH를 구매하려고 합니다. 무슨 일이 일어나나요?

두 가지가 튀어나와야 합니다. 첫째, 풀이 처음에 3,000을 제시했음에도 불구하고 거래자는 1 ETH에 3,333 USDC를 지불했습니다. 그 차이는 미끄러짐, 곡선을 따라 움직이는 것이 가격에 미치는 영향. 둘째, 이제 준비금이 한쪽으로 치우쳐 있기 때문에 새로운 한계 가격이 ETH당 3,703 USDC로 급등했습니다. 차익거래자는 이를 발견하고 한계 가격이 글로벌 시장과 일치할 때까지 ETH를 다시 ​​판매하여 풀의 균형을 재조정하고 그 격차를 이익으로 포착합니다. 이 차익거래 루프는 AMM 가격을 나머지 시장에 정직하게 유지하는 것입니다.

입력에 대한 0.3% 수수료는 자본 제공에 대한 LP의 보상입니다. 풀 매장량에 추가되어 증가합니다. k 매 거래마다 조금씩. 수백만 건이 넘는 스왑이 발생하면 해당 수수료는 풀 지분에 비례하여 LP에 합산되어 발생합니다.

유동성 공급자 및 LP 토큰

AMM은 누군가가 기본 토큰을 입금하지 않으면 작동할 수 없습니다. 그 누군가가 유동성 공급자입니다. 일정한 상품풀에 유동성을 공급할 때에는 양쪽 모두 유동비율로 입금해야 합니다. 예시 풀의 경우 ETH와 USDC를 1:3,000 비율로 입금해야 합니다. 1 ETH와 3,000 USDC를 입금하면 계약에 따라 풀의 비례 지분을 나타내는 LP 토큰이 발행됩니다. LP 토큰은 전송, 소각 또는 스테이크가 가능한 ERC-20입니다.

LP 토큰 수명 주기는 간단합니다. 당신이 전화 addLiquidity 라우터에서 두 토큰을 모두 가져와 LP 토큰을 발행하고 지갑으로 보냅니다. 풀에 도달하는 모든 거래는 준비금을 늘리는 수수료를 지불합니다. 귀하의 LP 토큰은 여전히 ​​동일한 비율의 지분을 나타내지만 이제 각 토큰은 더 많은 기본을 요구합니다. 나가고 싶을 때 전화하세요. removeLiquidity, LP 토큰을 소각하고 누적된 모든 수수료를 포함하여 준비금의 비례 몫을 받으세요.

문제는 인출 구성이 입금 구성과 일치하지 않는다는 것입니다. 유동성을 제공하는 동안 ETH가 두 배로 증가했다면 풀은 차익거래 재조정을 통해 ETH를 잃고 USDC를 얻었을 것입니다. 처음보다 더 적은 양의 ETH와 더 많은 USDC를 인출하게 되며, 해당 인출의 달러 가치는 단순히 원래 토큰을 보유했을 때보다 낮아질 것입니다. 그 틈이라고 불리는 것은 비영구적 손실, 이는 모든 LP가 1달러를 입금하기 전에 이해해야 할 가장 중요한 개념입니다.

AMM 유형

모든 AMM이 동일한 것은 아닙니다. 다양한 불변성은 다양한 자산 프로필에 최적화되어 있습니다. 2026년에는 네 가족이 풍경을 지배합니다.

상수액은 언급할 가치가 있는 다섯 번째 제품군이지만 가격 차이를 견딜 수 없기 때문에 단독으로 배포되는 경우는 거의 없습니다. Mooniswap과 소수의 다른 사람들은 MEV를 물리치기 위해 가상 잔고와 가격 지연을 실험했습니다. mStable은 안정적인 쌍에 대해 상수 합계 코어를 사용했습니다. 2026년에는 대부분의 프로덕션 배포가 위의 네 가지 상자에 속합니다.

집중 유동성 설명

2021년 5월 출시된 Uniswap V3는 V1 이후 가장 중요한 AMM 업그레이드였습니다. 통찰력은 특정 쌍에 대해 거의 모든 거래가 현재 가격 주변의 좁은 범위 내에서 발생한다는 것입니다. 0부터 무한대까지 모든 가격에 분산된 유동성은 대부분 낭비됩니다. V3를 사용하면 각 LP가 맞춤형 가격대를 선택하고 그 안에 자본을 집중할 수 있습니다. 범위 내에서는 훨씬 더 높은 효과를 갖는 일반 상수 제품 풀처럼 작동합니다. k. 범위 밖에서는 자본이 유휴 상태로 유지되며 수수료를 받지 못합니다.

풀의 가격 공간은 개별적으로 나누어져 있습니다. tick 증분, 각각 0.01% 가격 단계를 나타냅니다. LP는 낮은 틱과 높은 틱 사이에 유동성을 예치합니다. 프로토콜은 여러 가지를 노출합니다. fee tier 옵션은 일반적으로 0.01%, 0.05%, 0.30% 및 1%이므로 LP는 쌍의 변동성에 맞는 수수료를 선택할 수 있습니다. Stablecoin 쌍은 0.01% 또는 0.05% 계층을 사용합니다. 휘발성 소형주에서는 1% 등급을 사용합니다.

자본 효율성이 극적으로 향상됩니다. V3 LP는 범위가 얼마나 좁은지에 따라 1배에서 수백 배 더 적은 자본을 사용하여 V2 LP의 미끄러짐을 일치시킬 수 있습니다. 단점은 V3 포지션이 대체 불가능하며(각 포지션은 ERC-721 NFT임) 적극적인 관리가 필요하다는 것입니다. 가격이 선택한 범위를 벗어나면 귀하의 포지션은 수수료 획득을 중단하고 완전히 실적이 저조한 자산으로 전환됩니다. 이는 본질적으로 해당 범위에 대한 최대 비영구적 손실입니다.

2025년 초에 배포된 Uniswap V4는 후크를 사용하여 V3를 기반으로 구축되었습니다. 후크는 스왑 전, 스왑 후, 유동성 추가 전 등과 같은 풀의 수명 주기 이벤트에 연결할 수 있는 외부 스마트 계약입니다. 이를 통해 이전에는 자체 프로토콜이 필요했던 지정가 주문, 동적 수수료, MEV로 보호되는 풀, 맞춤형 Oracle 통합 및 기타 수백 가지 패턴이 잠금 해제됩니다.

스테이블 스왑 풀

스테이블코인은 각각 1달러에 거래되도록 되어 있습니다. WBTC 및 tBTC와 같은 래핑된 비트코인 ​​변형도 마찬가지입니다. stETH/ETH와 같은 쌍은 동일한 기초에 대한 청구를 나타내기 때문에 거의 하나 근처에서 거래되어야 합니다. 일정한 곱 AMM에서 이러한 쌍을 호스팅하려고 하면 양쪽이 본질적으로 동일하더라도 곡선은 여전히 ​​미끄러짐을 생성합니다. 그것은 낭비적인 미끄러짐입니다.

Michael Egorov가 2020년에 출시한 Curve는 스테이블 스왑 불변성으로 이 문제를 해결했습니다. 전체 방정식은 더 복잡하지만 직관상 곡선은 1:1 페그 근처에서 거의 일정한 합계처럼 동작하여 균형에 가깝게 유지되는 거래에 미세한 미끄러짐을 제공합니다. 보유고가 페그에서 멀어짐에 따라 곡선은 일정한 제품처럼 보이는 것으로 전환되어 쌍이 실제로 페그될 때 누구도 풀을 배수하는 것을 방지합니다.

각 측면에 천만 달러가 있는 USDC/USDT 풀의 경우 고정 상품 AMM은 백만 달러 스왑에서 0.3% 슬리피지를 줄 수 있습니다. Curve 안정 스왑 풀에서 동일한 스왑을 수행하면 0.01%의 슬리피지가 발생할 수 있습니다. 이것이 바로 Curve가 스테이블코인 거래의 지배적인 장소이자 DeFi 수익률 경제의 중추가 된 이유입니다. 대부분의 대규모 스테이블코인 거래는 Curve를 통해 이루어지며, 대출 프로토콜, 수익률 집계자 및 스테이블코인 발행자는 Curve의 유동성에 따라 달라집니다.

유동성 공급자의 위험

LP가 된다는 것은 표면적으로 소극적 소득처럼 보입니다. 토큰 2개를 입금하고, 수수료를 징수하고, 언제든지 출금하세요. 현실은 더 미묘합니다. 1달러를 입금하기 전에 네 가지 주요 위험을 진지하게 생각해 볼 가치가 있습니다.

비영구적 손실 은 두 토큰을 모두 보유하는 것과 유동성을 제공하는 것 사이의 격차입니다. 이는 두 토큰의 가격 비율이 다를 때마다 발생합니다. 움직임이 클수록 손실도 커집니다. 가격이 2배 변동하면 약 5.7%의 비영구적 손실이 발생합니다. 5배 이동하면 25.5%의 수익이 발생합니다. 가격이 원래 비율로 돌아오는 경우에만 손실은 영구적이지 않습니다. 이동이 영구적이라면 손실도 마찬가지입니다. 자세히 알아보기 비영구적 손실 변동성 쌍에 자본을 투입하기 전.

MEV 및 샌드위치 공격 는 두 번째 위험입니다. 봇을 실행하는 검색자는 대규모 수신 스왑이 있는지 mempool을 모니터링합니다. 하나를 발견하면 동일한 자산을 구매하여 우선 실행하고 피해자의 스왑으로 인해 가격이 상승한 다음 더 높은 가격에 판매됩니다. 피해자는 봇으로 유입되는 초과 슬리피지 비용을 지불합니다. LP가 직접 끼어들지는 않지만, 풀에 적립되어야 할 이익의 일부가 검색자에게 포착되기 때문에 LP 수수료가 희석됩니다. 자세히 알아보기 MEV 그리고 샌드위치 공격 역학을 이해합니다.

스마트 계약 위험 는 세 번째입니다. AMM 계약은 일반적으로 잘 감사되지만 여전히 수십억 달러를 보유하는 공개 블록체인에서 실행되는 소프트웨어입니다. 버그가 발생합니다. Cream, Beanstalk, Mango 및 기타 수십 가지 프로토콜이 익스플로잇으로 인해 손실되었습니다. 잘 감사된 AMM이라도 악의적이거나 버그가 있는 토큰 계약, 특히 일부 프로젝트에서 배포하는 리베이스 토큰 및 전송 수수료 토큰과 예기치 않게 상호 작용할 수 있습니다.

집중 유동성의 발산손실 은 네 번째이자 가장 심각한 현상입니다. Uniswap V3에서 좁은 범위의 유동성을 제공하고 가격이 범위를 벗어나면 귀하의 포지션은 완전히 더 저렴한 자산으로 전환됩니다. 귀하는 감가상각된 부분을 100% 보유하고 있습니다. 가격이 계속해서 범위를 벗어나면 패자를 계속 유지하게 됩니다. 활성 LP는 범위의 균형을 재조정하거나 수수료가 이러한 차이를 초과해야 한다는 점을 받아들여야 합니다.

거래자의 위험

트레이더는 AMM 관련 위험에 직면합니다. 첫 번째이자 가장 큰 것은 미끄러짐입니다. 작업된 예에서 볼 수 있듯이 AMM 곡선을 따라 이동하면 거래 규모에 따라 비선형적으로 확장되는 가격 영향이 발생합니다. 딥 풀에서 0.1 ETH를 구매하는 것은 기본적으로 무료입니다. ETH 준비금의 10%를 구매하면 10%의 슬리피지 비용이 발생할 수 있습니다. 모든 최신 AMM 프런트엔드는 허용 가능한 최대값을 설정할 수 있습니다. slippage tolerance. 실행 시 실현된 슬리피지가 해당 허용치를 초과하면 거래가 취소되고 가스를 지불하지만 아무것도 얻지 못합니다.

두 번째 위험은 낮은 유동성입니다. 씬 풀을 갖춘 새로 출시된 토큰은 500달러 거래 시 가격이 30% 이상 움직일 정도로 얕은 준비금을 가질 수 있습니다. 스나이퍼와 봇은 합법적으로 보일 만큼 충분한 유동성을 풀에 심은 다음 소매업체가 구매를 시작하는 순간 이를 빼내는 함정을 일상적으로 만듭니다. 새 토큰으로 교환하기 전에 항상 유동성 깊이와 잠금 상태를 확인하세요. Uniswap 튜토리얼 에서는 유동성 확인 작업흐름을 자세히 다룹니다.

세 번째 위험은 샌드위치 공격입니다. LP 수수료를 감소시키는 동일한 MEV 봇은 높은 미끄러짐 허용 오차를 설정한 소매 거래자를 대상으로 잔치를 벌입니다. 50,000달러 스왑에 대해 5% 슬리피지를 설정하면 검색자는 기꺼이 그 중 5%를 이익으로 추출할 것입니다. 미끄러짐 허용 오차를 올바르게 설정하는 것은 DeFi에서 가장 과소평가된 트레이더 기술 중 하나입니다. 거래가 허용하는 가장 낮은 허용 오차를 사용하고, Flashbots Protect와 같은 MEV 보호 RPC를 통해 라우팅하거나 CowSwap과 같은 개인 주문 흐름 서비스를 사용하십시오.

AMM 수집기 및 라우팅

단일 AMM에서 직접 거래하고 싶은 경우는 거의 없습니다. 유동성은 수십 개의 체인에 있는 수십 개의 풀에 분산되어 있습니다. Uniswap V3, Uniswap V4, SushiSwap, Curve, Balancer 및 12개의 소규모 장소에 동일한 쌍이 존재할 수 있습니다. 최적의 경로는 가격 영향을 최소화하기 위해 거래를 세 개로 분할할 수 있습니다. 이것을 손으로 하는 것은 불가능하다. 이것이 DEX 수집기가 존재하는 이유입니다.

1inch는 원래 애그리게이터였으며 여전히 월별 볼륨으로 수십억 달러를 라우팅합니다. 최상의 실행을 찾기 위해 많은 AMM과 체인에 걸쳐 대량 주문을 분할합니다. 0x Matcha와 0x API는 전문가 및 기관 사용자에게 중점을 두고 동일한 서비스를 제공합니다. ParaSwap은 수백 개의 풀에서 정교한 라우팅 알고리즘을 실행합니다. CowSwap(CoW 프로토콜)은 사용자 주문을 함께 일괄 처리하여 동일한 거래의 반대편을 원하는 거래자가 동일한 균일한 청산 가격으로 P2P를 일치시킬 수 있도록 설계에 따라 MEV를 제거하고 잔여 금액에 대해서만 AMM으로 되돌아가는 방식으로 다른 접근 방식을 취합니다.

수천 달러보다 큰 거래의 경우 집계자는 단일 AMM으로 직접 이동하는 것보다 거의 항상 더 나은 실행을 제공합니다. 비용은 하나의 추가 홉과 작은 프로토콜 수수료로, 일반적으로 슬리피지의 일부만 절약됩니다.

2026년 최고의 AMM

Aerodrome on Base, Velodrome on Optimism, Camelot on Arbitrum 및 Orca on Solana와 같은 새로운 장소는 중요한 지역적 역할을 담당했습니다. 특히 Aerodrome은 Solidly에서 상속받은 ve(3,3) 토큰경제학 모델을 사용하여 Base의 사실상 유동성 허브가 되었습니다. 이 모델을 통해 투표 에스크로 토큰 보유자가 심화하려는 풀로 배출을 지시할 수 있습니다. Hyperliquid와 Drift는 핵심 제품이 주문서에 영구적으로 남아 있기 때문에 이 목록에서 약간 벗어나 있지만 둘 다 AMM 스타일의 스팟 장소도 운영합니다.

이러한 장소 간의 시장 점유율은 인센티브 프로그램, 새로운 체인 출시 및 L2 내러티브의 썰물과 흐름에 따라 매달 변화합니다. 눈에 띄게 안정적으로 유지되는 것은 상위권에 집중된 점유율입니다. 가장 큰 5~6개의 AMM은 일반적으로 전체 온체인 스팟 볼륨의 80% 이상을 차지하며 Uniswap만 단독으로 50%를 넘는 경우가 많습니다. AMM 유동성의 네트워크 효과는 강력합니다. 더 깊은 풀은 더 많은 스왑을 유치하고, 더 많은 스왑은 더 많은 수수료를 생성하며, 더 많은 수수료는 더 많은 LP를 유치하고, 더 깊은 풀은 더 많은 스왑을 유치합니다. 플라이휠을 깨는 것은 신규 진입자가 맞춤형 인센티브 배출 및 체인별 독점 거래를 통해 시도하는 것과 정확히 같습니다.

여러 체인에 걸쳐 거래하는 경우 DefiLlama 및 Dune과 같은 통합 대시보드를 확인하여 실제로 관심 있는 쌍에 대한 깊이가 있는 장소를 확인하는 것이 좋습니다. Arbitrum의 USDC/ETH 스왑에 적합한 AMM이 반드시 Solana의 롱테일 밈 토큰에 적합한 AMM은 아닙니다. 유동성은 단편화되어 있으므로 브랜드가 가장 큰 곳이 아닌 깊이가 있는 곳으로 라우팅해야 합니다.

AMM의 미래

AMM 디자인은 여전히 활발히 진화하고 있습니다. 나머지 10년 동안 세 가지 스레드를 면밀히 관찰할 가치가 있습니다.

첫 번째는 Uniswap V4 후크 생태계입니다. 후크는 AMM을 폐쇄형 제품에서 프로그래밍 가능한 기판으로 전환합니다. 개발자는 지정가 주문, 시간 가중 평균 시장 조성자, MEV로 보호되는 풀, 변동성에 대응하는 동적 수수료, 기관을 위한 KYC 제한 풀 및 맞춤형 오라클 바인딩을 위한 후크를 제공합니다. 앞으로 몇 년 동안 전체 독립형 프로토콜을 필요로 했던 많은 기능이 단일 공유 유동성 레이어 위에 연결될 것입니다.

두 번째는 인텐트 기반 거래입니다. CowSwap은 사용자가 원하는 것을 달성하는 방법(특정 풀을 통한 경로)보다는 원하는 것(결과)을 표현해야 한다는 아이디어를 개척했습니다. 해결자는 최상의 결과를 제공하고 MEV가 샌드위치에 유출되도록 하는 대신 경매 내에서 MEV를 포착하기 위해 경쟁합니다. UniswapX, 1inch Fusion 및 유사한 시스템이 동일한 의도 모델로 수렴되고 있습니다. AMM은 전면 거래 인터페이스가 아닌 대체 실행 계층이 됩니다.

세 번째는 MEV 방지 AMM 설계입니다. Cow Protocol, McSwap, Flashbots Protect, MEV Blocker, FastLane 및 기타 수십 개의 프로젝트가 MEV 스택의 다양한 부분을 공격합니다. 새로운 AMM 설계에는 단일 균일 가격으로 청산되는 일괄 경매, 기능을 극대화하는 시장 조성자, 샌드위치 공격을 무력화하기 위해 외부 가격에 대해 견적을 내는 오라클 기반 AMM이 포함됩니다. 최종 게임은 소매 거래자가 더 이상 검색자에게 가치를 유출하지 않고 LP가 더 이상 수수료에 숨겨진 MEV 세금을 지불하지 않는 AMM입니다.

덜 과장되었지만 조용히 중요한 네 번째 스레드는 크로스체인 AMM 설계입니다. 오늘날 대부분의 AMM은 단일 체인에서 작동합니다. Ethereum의 ETH를 Solana의 SOL로 전환하려면 일반적으로 먼저 브리지를 연결한 다음 대상 체인을 전환합니다. THORChain, Maya Protocol, Squid 및 LI.FI와 같은 프로젝트는 기본적으로 여러 체인에 보유금을 보유하고 단일 크로스 체인 가격을 제시하는 AMM을 반복하는 데 수년을 보냈습니다. 브리징 기본 요소가 성숙해지고 공유 시퀀싱 네트워크가 온라인으로 전환됨에 따라 크로스체인 AMM이 오늘날 전용 브리지 프로토콜 뒤에 있는 브리징 흐름을 더 많이 흡수할 것으로 기대됩니다.

마지막으로 AMM과 대출 프로토콜이 수렴될 것으로 기대합니다. Morpho Blue, Euler V2 및 기타 모듈식 대출 기관에서는 이미 청산을 위해 AMM 스타일 오라클을 사용하고 있습니다. 별도의 대출 홉 없이 기본적으로 레버리지 LPing 및 온체인 마진을 지원하는 반대 방향인 AMM 풀은 Panoptic, Gammaswap 및 기타 여러 곳에서 탐색되고 있습니다. 유동성 제공과 자본 대출 사이의 경계가 모호해지고 있는데, 이는 애초에 DeFi를 흥미롭게 만든 일종의 결합성입니다.

자주 묻는 질문

결론

자동화된 시장 조성자는 주문서를 코드로 대체하고 모든 체인의 모든 토큰에 대해 무허가 거래를 잠금 해제했습니다. 그 비결은 믿을 수 없을 정도로 간단한 공식이었습니다. x*y=k, 수동적 유동성을 지속적인 가격 책정 기능으로 전환했습니다. 6년에 걸쳐 이 아이디어는 안정적인 스왑 불변성, 집중된 유동성, 가중 풀, V4 후크 및 그 위에 구축되는 더 광범위한 의도 기반 거래 스택으로 발전했습니다.

트레이더의 경우 AMM은 적극적으로 관리해야 하는 슬리피지 및 MEV 노출을 희생하면서 수천 개의 시장에 대한 즉각적인 액세스를 제공합니다. 유동성 공급자의 경우 AMM은 비영구적 손실과 점점 더 까다로워지는 적극적인 범위 관리 게임에 대한 대가로 수수료 수익률을 제공합니다. 프로토콜 설계자를 위해 AMM은 독립형 제품이었던 것보다 더 많은 것을 계속 흡수하는 프로그래밍 가능한 유동성 레이어를 제공합니다.

스왑을 라우팅하든, 유동성을 제공하든, 새로운 토큰 출시를 설계하든, 기존 풀 위에 프로토콜을 구축하든, 온체인의 모든 가격을 책정하는 엔진을 이해하는 것은 더 이상 선택 사항이 아닙니다. AMM은 현재 DeFi의 중심입니다.